原創(chuàng) 港股研究社 港股研究社 收錄于話題#財報解讀13#港股132#港股研究社158

虧損擴大成了萬國數(shù)據(jù)一塊難解的心病。

文 | 港股研究社

近幾年，部分企業(yè)開始將業(yè)務(wù)逐漸向云上遷移，云計算蓬勃發(fā)展，對數(shù)據(jù)中心的需求擴大。根據(jù)中國 IDC 圈科智咨詢的報告顯示，2019年我國IDC業(yè)務(wù)市場規(guī)模超過1500億元，預計到2022年將超過3200億元，同比增長28.8%。

北京時間11月17日，國內(nèi)目前最大的中立第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商萬國數(shù)據(jù)于港股盤前公布了2020年第三季度的業(yè)績報告。單從幾大核心財務(wù)指標的數(shù)據(jù)層面來看，這一季度的財報還不錯，但開盤后萬國數(shù)據(jù)的股價一度下跌超過2%，當日港股以0.65%的跌幅收盤，報91.8港元。截至發(fā)稿，萬國數(shù)據(jù)再跌4.25%，報87.9港元。由此可見，資本市場對于萬國數(shù)據(jù)回港后交出的首份成績單似乎并不滿意。那么，在這份財報中，投資者可能認為萬國數(shù)據(jù)有哪些不足？復盤全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，萬國數(shù)據(jù)未來是否有機會從行業(yè)激戰(zhàn)中殺出，成為中國版的Equinix？

業(yè)績持續(xù)高增長，

但虧損擴大難題未解

就如前文所說，如果僅從幾大財務(wù)指標的數(shù)據(jù)層面來看，萬國數(shù)據(jù)提交的第三季度財報似乎證實了公司正處在穩(wěn)定的發(fā)展之中。

? 2020年第三季度，萬國數(shù)據(jù)凈收入同比增長43%至15.25億元人民幣。服務(wù)收入同比增長43.8%至10.66億元人民幣。萬國數(shù)據(jù)報告期內(nèi)的毛利為人民幣4.09億元，較去年同期的2.74億元增長49.1%。

? 萬國數(shù)據(jù)于2020年Q3實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長48.3%至人民幣7.17億元，經(jīng)調(diào)整的EBITDA率由去年同期的45.4%增加至47%。

? 除此之外，截至2020年9月30日，萬國數(shù)據(jù)已獲客戶簽約及預簽約的總面積增加23884平方米至357344平方米，同比增長47.4%。運營面積增加13358平方米，同比增長41.2%。運營面積的簽約率也由去年同期的91.7%上升至95.8%。在建面積為135871平方米，在建面積的預簽約率為65.9%。

雖然萬國數(shù)據(jù)的幾大主要指標的增幅都比較不錯，但是盈利能力這一塊，報告期內(nèi)萬國數(shù)據(jù)的虧損卻出現(xiàn)了進一步擴大。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年第三季度，萬國數(shù)據(jù)的凈虧損為人民幣2.05億元，去年同期則只有1.09億元。

萬國數(shù)據(jù)在財報中對此的解釋是，一方面，由于計費面積的增加，導致用電量的增加，萬國數(shù)據(jù)報告期內(nèi)的銷售成本同比增長40.9%至人民幣11.16億元。另一方面，萬國數(shù)據(jù)上一季度收購和建設(shè)了一些新的數(shù)據(jù)中心，但一線城市品質(zhì)較高的數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本大約為30000-40000元/KW，折合成單個標準機柜的建設(shè)成本約為15萬元，增加了公司的資金壓力。

除此之外，雖然萬國數(shù)據(jù)在國內(nèi)IDC市場憑借14.1%的市場份額領(lǐng)先國內(nèi)中立第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)提供商，但同樣也面臨著不小的競爭壓力。

萬年老二世紀互聯(lián)一直在市占上緊咬萬國數(shù)據(jù)，二季度其營收增幅也僅落后萬國數(shù)據(jù)7%，稍有不慎就有可能反超。鵬博士、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港等國內(nèi)老牌數(shù)據(jù)中心運營商也瓜分了萬國數(shù)據(jù)一定的市占，而年內(nèi)赴美上市的秦淮數(shù)據(jù)代表了一批新興“潛力股”對萬國數(shù)據(jù)的威脅也在與日俱增。

在這樣的背景下，為了提高自己的競爭優(yōu)勢，萬國數(shù)據(jù)在研發(fā)上的投入也在不斷增加，2020年第三季度萬國數(shù)據(jù)的研發(fā)成本為人民幣0.11億元遠高于去年同期的0.062億元。

總而言之，這些原因或多或少都拖累了萬國數(shù)據(jù)的盈利能力，使得其虧損擴大。但從整體的業(yè)績情況來看，萬國數(shù)據(jù)并不是一味的在走下坡路，那么未來公司還有多少可以發(fā)揮的想象空間？

牽手BATM，

萬國數(shù)據(jù)距離中國版Equinix還有多遠？

Equinix是全球IDC行業(yè)的龍頭廠商，初創(chuàng)階段，Equinix率先在美國硅谷、華盛頓D.C.和紐約開設(shè)數(shù)據(jù)中心，滲透世界科技核心地帶。截至今年一季度，Equinix的IDC業(yè)務(wù)遍及五大洲，覆蓋55個核心商業(yè)城市，運營211個數(shù)據(jù)中心，機柜利用率達到79%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，Equinix的成功之匙在于三方面：區(qū)位優(yōu)勢、穩(wěn)定的客戶、高效的融資渠道。然而在這三個方面，萬國數(shù)據(jù)同樣有所建樹。在融資渠道上，萬國數(shù)據(jù)今年已經(jīng)成功登陸了港股市場，拓寬了現(xiàn)有的融資渠道。

而在區(qū)位上，萬國數(shù)據(jù)一直積極卡位核心區(qū)域，在北京、上海、深圳、香港、廣州、成都等核心經(jīng)濟樞紐地區(qū)進一步推進區(qū)域化資源布局，正因如此，萬國數(shù)據(jù)的合作伙伴陣容頗為豪華，囊括了阿里、騰訊、百度、微軟、字節(jié)跳動、京東、美團、滴滴等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

然而即使從這三個方面來看，萬國數(shù)據(jù)有成為中國版Equinix的潛力，但短時間內(nèi)雙方的差距仍然難以逾越。

一方面，第三季度萬國數(shù)據(jù)的萬國數(shù)據(jù)凈收入為15.25億元，EBITDA為7.17億元。根據(jù) Bloomberg預期2020年萬國數(shù)據(jù)EBITDA和營收將分別達到約5.7億美元和8.5億美元。但在2010年Equinix的EBITDA和營收就已經(jīng)達到 4.7 億美元和 12.2 億美元。這樣看來，萬國數(shù)據(jù)作為國內(nèi)IDC行業(yè)的龍頭企業(yè)距離Equinix還有5-10年的差距。

另一方面，從盈利能力的角度來看，雖然資本開支和并購規(guī)模不斷上漲，同時機柜數(shù)量快速增加，但以Equinix為代表的美國龍頭IDC廠商的EBITDA率近年來已經(jīng)穩(wěn)定在了50%以上，而萬國數(shù)據(jù)本季度則維持在47%。反饋在市值上，目前Equinix的總市值為668.98億美元，是同期168.59億美元的萬國數(shù)據(jù)的4倍左右。

總而言之，萬國數(shù)據(jù)本季度的增長雖然值得肯定，但背后的一些隱患同樣需要得到重視，參照海外龍頭Equinix的發(fā)展啟示，對萬國數(shù)據(jù)而言，未來很長一段時間里，持續(xù)擴大規(guī)模、獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流并且逐步提升盈利能力才是獲得較高估值溢價的關(guān)鍵。

本文來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股，對港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們。

原標題：《【財報解讀】Q3凈虧損持續(xù)擴大，萬國數(shù)據(jù)距離Equinix差了8個秦淮數(shù)據(jù)？》

閱讀原文