12月5日，在深圳舉行的2020年雪球嘉年華活動(dòng)上，交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝表示，現(xiàn)在正在經(jīng)歷一個(gè)價(jià)值回歸的過(guò)程，在未來(lái)12個(gè)月將會(huì)看到價(jià)值板塊王者歸來(lái)，現(xiàn)階段價(jià)值投資和低估值投資的重合度非常高。

在談到美股未來(lái)表現(xiàn)時(shí)，洪灝在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示：“對(duì)于美股是否是泡沫，我相信大家心里很清楚，但是泡沫最嗨的時(shí)候，沒(méi)有人希望它會(huì)破滅?！?/p>

在洪灝看來(lái)，所有的泡沫都會(huì)破滅的，但并不是整體的市場(chǎng)出現(xiàn)了泡沫，不能因單只股票局部的泡沫就擴(kuò)加成整個(gè)市場(chǎng)的。

“我相信雖然有一些市場(chǎng)出現(xiàn)了比較明顯的結(jié)構(gòu)分化，同時(shí)有一些成長(zhǎng)股的確出現(xiàn)了泡沫化，但是我相信預(yù)測(cè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化比預(yù)測(cè)市場(chǎng)點(diǎn)位的變化更重要。我們應(yīng)該把精力更多地放在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，以及結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生的機(jī)會(huì)。我相信實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是有一席之地的，因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓抑已經(jīng)到了歷史非常低的低谷，這將會(huì)是一個(gè)更重要的結(jié)構(gòu)的變化，也是整個(gè)市場(chǎng)點(diǎn)位的變化?！焙闉畬?duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

“今年年中時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了一波非常強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情，彼時(shí)我們就認(rèn)為價(jià)值的因子將在未來(lái)一段時(shí)間里有所表現(xiàn)，因?yàn)閺臄?shù)據(jù)來(lái)看，價(jià)值板塊和成長(zhǎng)板塊之間相對(duì)收益的差距已經(jīng)非常大，而且現(xiàn)在也在經(jīng)歷一個(gè)均值回歸的過(guò)程。同時(shí)，在11月份，成長(zhǎng)板塊的資金正加速向價(jià)值板塊輪動(dòng)，因此價(jià)值板塊的行情或成為市場(chǎng)后續(xù)大概率發(fā)生的事情?！?洪灝表示。

在11月9日，隨著輝瑞公司(Pfizer)宣布其新冠疫苗90%的有效性，美股突然而劇烈地從成長(zhǎng)板塊向價(jià)值板塊輪動(dòng)。實(shí)際上，這是自2009年資金從價(jià)值輪動(dòng)到成長(zhǎng)以來(lái)，價(jià)值股相對(duì)于成長(zhǎng)股表現(xiàn)最好的一天。價(jià)值板塊相對(duì)于成長(zhǎng)板塊的相對(duì)表現(xiàn)或者說(shuō)相對(duì)跑贏的程度達(dá)到了15.5倍的方差。

在談到何為價(jià)值時(shí)，洪灝認(rèn)為，根據(jù)股票的估值和成長(zhǎng)性來(lái)定義“價(jià)值”，篩選出低估值且具備合理成長(zhǎng)潛力的股票?！皟r(jià)值”的量化定義更多的是關(guān)于估值，只是一個(gè)數(shù)字。

“在尋求價(jià)值的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期階段，符合量化定義的價(jià)值板塊大多是傳統(tǒng)和周期性的板塊——即似乎是被投資者長(zhǎng)期忽視的舊經(jīng)濟(jì)板塊?，F(xiàn)在符合價(jià)值定義的板塊包括工業(yè)、金融、必需消費(fèi)、材料和房地產(chǎn)。而在中國(guó)市場(chǎng)，這部分被我們定義為“價(jià)值”的板塊已跑輸了成長(zhǎng)板塊一段時(shí)間。換言之，已經(jīng)創(chuàng)造了巨大價(jià)值的科技板塊從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看很可能會(huì)繼續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，但它們目前的估值卻已很貴?！焙闉J(rèn)為，目前估值較低的傳統(tǒng)周期性行業(yè)很可能將開始為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。因此,在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期階段,估值和價(jià)值投資的范疇基本一致。估值投資現(xiàn)在就是價(jià)值投資。

另外，洪灝還分析稱，美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)在當(dāng)前周期中已經(jīng)見頂，這預(yù)示著美元的長(zhǎng)期增長(zhǎng)將放緩。而且在未來(lái)5-10年里，由于美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的走弱，非美元的計(jì)價(jià)資產(chǎn)，包括人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)、A股、新興市場(chǎng)、黃金、比特幣等，會(huì)有一波非常好的，相對(duì)于美元走軟的價(jià)格走強(qiáng)的行情。