12月8日，開源證券股份有限公司（以下簡稱“開源證券”）2021資本市場高峰論壇在上海召開。

開源證券表示，展望后市，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，2021年應(yīng)是信用“收縮”之年，“后疫情”時(shí)代政策“退潮”是大勢所趨。A股市場方面，2021年的“信用收縮”，不影響做多市場，制造業(yè)或?qū)⒂瓉須v史性機(jī)遇。

具體來看，開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉在論壇上說，整體看，2021年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，信用“收縮”是大方向。2020年的托底政策，是應(yīng)急之策、并非常態(tài)，從經(jīng)濟(jì)“抗疫”到政策“退潮”，傳統(tǒng)框架對2021年解釋力或進(jìn)一步下降。因此，在“后疫情”時(shí)代，政策“退潮”乃大勢所趨。政策面將從“加”杠桿到“穩(wěn)”杠桿，重心也將重回“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“防風(fēng)險(xiǎn)”。

趙偉指出，2020年經(jīng)濟(jì)主要支撐邏輯包括穩(wěn)增長及其“外溢”效應(yīng)、外需支撐下出口鏈景氣等。其中，穩(wěn)增長以基建、地產(chǎn)、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈條為代表，外需以防疫物資、電子等產(chǎn)業(yè)鏈條為代表。

趙偉進(jìn)一步指出，2021年在政策“退潮”下，信用收縮通道即將開啟，帶來的影響不容忽視。其中，“穩(wěn)增長”鏈條支持力度或減弱，信用“收縮”下產(chǎn)業(yè)分化加大。因此，對傳統(tǒng)負(fù)債驅(qū)動(dòng)增長模式依賴度高的區(qū)域和行業(yè)，受影響更大。而部分已基本完成出清過程的行業(yè)，受影響則相對較小。此外，受益于外需改善與線下消費(fèi)修復(fù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，明年依然值得重點(diǎn)關(guān)注。

A股市場方面，開源證券策略首席分析師牟一凌在論壇上表示，過去兩年，市場對于成長性給出了充足的溢價(jià)，因此一定程度透支了短期收益的空間。展望2021年，以ROE（凈資產(chǎn)收益率）衡量的當(dāng)期業(yè)績彈性，將重回市場定價(jià)核心。

值得一提的是，牟一凌表示，2021年的“信用收縮”不影響做多市場，在信用收縮前期，與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)板塊表現(xiàn)優(yōu)異，不建議投資者在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)退縮。

牟一凌表示，未來一年，機(jī)構(gòu)投資者仍將傾向于維持整體組合ROE不變的同時(shí)，降低組合的估值水平。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)供需錯(cuò)配將貫穿2021年全年，中國制造業(yè)經(jīng)歷了10年供給調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級后，或?qū)⒂瓉須v史性機(jī)遇時(shí)刻。

配置方面，牟一凌建議投資者主要關(guān)注三個(gè)投資方向：一是銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)；二是工業(yè)機(jī)械方向，如電子板塊的覆銅板、照明、功率半導(dǎo)體、面板等，電氣設(shè)備的儀器儀表，化工的大煉化、鈦白粉、氟制冷劑等，以及集運(yùn)、家電、家居等；三是鋁、銅、硅、化纖、涂料、氟制冷劑等。