雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李萬(wàn)民 編|深海

12月7日，華誼兄弟發(fā)布二次修訂后的定增方案，發(fā)行方式由鎖價(jià)調(diào)整為詢價(jià)，發(fā)行對(duì)象由阿里影業(yè)等8名調(diào)整為不超過(guò)35名（含本數(shù)）特定投資者，募資總額微調(diào)至不超過(guò)22.86億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的資金從"全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款"調(diào)整為投向"影視劇項(xiàng)目"和"補(bǔ)充流動(dòng)資金"，其中擬投向"影視劇項(xiàng)目"的資金為16億元，占據(jù)大頭。

大規(guī)模募資的背后，華誼兄弟正面臨的巨大債務(wù)壓力。截至2020年前三季度，公司貨幣資金下降到4.12億元，而短期借款反而進(jìn)一步上升至21.84億元，后者是前者的5.3倍。

短期償債"亞歷山大"，兩次調(diào)整定增方案募資還債

4月28日，華誼兄弟公告披露《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬發(fā)行不超過(guò)8.24億股股票募資不超過(guò)22.9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。發(fā)行對(duì)象有9家，分別為：阿里影業(yè)、騰訊計(jì)算機(jī)、陽(yáng)光人壽、象山大成天下、豫園股份、名赫集團(tuán)、信泰人壽、三立經(jīng)控、山東經(jīng)達(dá)，全部以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)華誼兄弟發(fā)行的股份。其中，阿里影業(yè)的關(guān)聯(lián)方阿里創(chuàng)投及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司8.03%的股份，騰訊計(jì)算機(jī)持有公司7.9%的股份，二者與公司構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

這次定增的背后，華誼兄弟正處于極度缺錢的困境，正在想辦法"找錢"。截至2019年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率已經(jīng)全面弱于滬深同行業(yè)可比公司。公司的貨幣資金僅有5.54億元，而短期借款就有20.87億元，后者是前者近4倍。

除了謀劃定增，公司還采取其他方式解決債務(wù)危機(jī)。

就在披露《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》的同一天，華誼兄弟還披露了另一份公告，公司2019年5月23日使用部分閑置募集資金5億元暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，期限12個(gè)月。結(jié)果在到期之前，宣布擬將前期已用于暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的5億元直接轉(zhuǎn)為永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，不再歸還至募集資金專戶。

另外，1月23日，公司以持有的東陽(yáng)浩瀚48.13%股權(quán)、直接持有的蘇州影城 14.29%的股權(quán)、影片《八佰》相關(guān)發(fā)行合同項(xiàng)下應(yīng)收賬款質(zhì)押提供質(zhì)押擔(dān)保，向民生銀行北京分行申請(qǐng)對(duì)5億元貸款余額展期一年；5月6日，華誼兄弟公告，擬以三部影片收益應(yīng)收賬款提供質(zhì)押擔(dān)保、以全資子公司華誼娛樂(lè)投資100%股權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保，申請(qǐng)將平安銀行的1.48億元貸款余額展期不超過(guò)6個(gè)月；11月24日，又在王忠軍等關(guān)聯(lián)人及旗下公司提供連帶擔(dān)保責(zé)任的條件下，申請(qǐng)將天津銀行北京分行的2.5億元貸款展期不超過(guò)18個(gè)月。

此外，公司繼續(xù)借款。2019年12月31日公告，擬向招商銀行北京分行、浙商銀行杭州分行分別申請(qǐng)2億元綜合授信，授信期限為1年，以影片收益提供質(zhì)押擔(dān)保；8月14日公告，擬向EastWestBank（華美銀行）申請(qǐng)1000萬(wàn)美元的境外貸款，貸款期限為24個(gè)月。

連番操作下來(lái)，華誼兄弟的債務(wù)問(wèn)題雖然暫時(shí)得到緩解，卻是"飲鴆止渴"。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2020年前三季度，公司貨幣資金下降到4.12億元，而短期借款反而進(jìn)一步上升至21.84億元，后者是前者的5.3倍。短期債務(wù)壓力進(jìn)一步加大。

7月份，華誼兄弟修訂定增預(yù)案，陽(yáng)光人壽從定增對(duì)象中消失，其他8位定增對(duì)象、募資總額、募資用途不變。仍然是募資不超過(guò)22.9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。

修訂后的方案仍未能等來(lái)批準(zhǔn)。12月7日，華誼兄弟對(duì)定增方案進(jìn)行"二次修訂"。這次跟之前變化較大，發(fā)行方式由鎖價(jià)調(diào)整為詢價(jià)，發(fā)行對(duì)象由阿里影業(yè)等8名調(diào)整為不超過(guò)35名（含本數(shù)）特定投資者，募資總額微調(diào)至不超過(guò)22.86億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的資金從"全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款"調(diào)整為投向"影視劇項(xiàng)目"和"補(bǔ)充流動(dòng)資金"，其中擬投向"影視劇項(xiàng)目"的資金為16億元，占據(jù)大頭。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，調(diào)整顯示出華誼兄弟對(duì)影視行業(yè)發(fā)展前景的看好，和對(duì)自身影視制作能力的信心。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，主要還是為了方便定增的順利施行，畢竟公司的債務(wù)壓力已經(jīng)刻不容緩。

鐵打的華誼，流水的兄弟

在華誼兄弟發(fā)展的早期，靠著"馮氏喜劇"，很快就在民營(yíng)電影圈中名利雙收。

"我覺(jué)得，所有生意都來(lái)自于你的朋友和你周邊的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)"，回顧過(guò)往的成功，王忠軍曾將其歸因于關(guān)系，"我的進(jìn)步都是和朋友相關(guān)的"。而在華誼兄弟崛起過(guò)程中出力甚多的馮小剛，也曾有在酒醉后自稱"華誼兄弟也有我，我也是華誼兄弟之一"的段子流傳。華誼兄弟的另一位當(dāng)家人王忠磊，則親口承認(rèn)，華誼的天下，有一半是馮小剛打下的。

兄弟同心，其利斷金。2009年10月30日，華誼兄弟在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為"中國(guó)影視娛樂(lè)第一股"，王忠軍、王忠磊身價(jià)暴漲，分別達(dá)到10.98億元、3.97億元，華誼兄弟的另外幾位"兄弟"馮小剛、張紀(jì)中、黃曉明也隨之身價(jià)暴漲，成為億萬(wàn)富翁。一張馮小剛盯著漲停板發(fā)呆的照片隨即被廣泛傳播，定格了華誼與眾兄弟的高光時(shí)刻。

媒體報(bào)道廣為流傳的一個(gè)細(xì)節(jié)中，當(dāng)時(shí)馮小剛激動(dòng)地對(duì)著記者表示，"我會(huì)在這個(gè)公司干到底，我會(huì)跟著王忠軍干到底。"后來(lái)，他將手中的股票套現(xiàn)，光個(gè)稅就交了4000萬(wàn)元。

馮小剛被王忠軍稱為華誼兄弟的"秘密武器"，2010年光是一部《唐山大地震》就為華誼兄弟貢獻(xiàn)了四成營(yíng)收。上市后公司財(cái)報(bào)公開(kāi)，關(guān)于華誼兄弟"啃馮"的說(shuō)法逐漸流出，行業(yè)人士逐漸質(zhì)疑華誼兄弟的發(fā)展模式。

剛剛上市不久的華誼兄弟很快遭遇"人事地震"，范冰冰、李冰冰、章子怡、周迅、黃曉明等多位一線藝人另起爐灶。2011年葛優(yōu)出走，華誼兄弟5天內(nèi)跌了11.4%。

在此背景下，王忠軍籌劃"去電影化"。

2014年，華誼兄弟在年報(bào)中首次將電影、電視和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整合成影視娛樂(lè)板塊，與品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂(lè)板塊、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)板塊并列為華誼兄弟的三大業(yè)務(wù)支柱，此時(shí)，影視娛樂(lè)板塊占總營(yíng)收的比重降至50%。但"互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)板塊"雄起沒(méi)多久就變得萎靡，營(yíng)收占比縮至個(gè)位數(shù)；實(shí)景娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)耗費(fèi)了數(shù)十億資金之后，營(yíng)收最多時(shí)也不過(guò)區(qū)區(qū)3億元。最終，華誼還是要靠影視娛樂(lè)來(lái)?yè)纹饦I(yè)績(jī)。

為了深度綁定明星，2015年，華誼兄弟以7.56億元收購(gòu)"跑男"等人共同持股的東陽(yáng)浩瀚70%的股份，以10.5億元收購(gòu)馮小剛的東陽(yáng)美拉70%的股份，進(jìn)行利益綁定，將商譽(yù)推至歷史高位的35.7億元。

"秘密武器"馮小剛重出江湖后，拍了票房慘淡的《我不是潘金蓮》，也拍了大賣的《芳華》，最終在拍《手機(jī)2》時(shí)，被崔永元曝出"陰陽(yáng)合同逃稅"而引發(fā)2018年的影視業(yè)稅收風(fēng)波。經(jīng)由此事，范冰冰被罰，馮小剛趨于低調(diào)，華誼兄弟在影視行業(yè)聲量漸小，再加上巨額商譽(yù)資產(chǎn)減值，業(yè)績(jī)變臉，拉開(kāi)虧損大幕。

2019年，公司主控影片缺失，影視娛樂(lè)板塊收入同比大幅下降42.93%至20.87億元，導(dǎo)致公司營(yíng)收同比下降43.81%至21.86億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降238.88%至-39.6億元。公司的貨幣資金一下子從2018年的26.41億元驟降79.04%至5.54億元，而短期借款則從2018年的1.92億元猛增985.64%至20.87億元。一升一降，天堂地獄。

2020年，華誼兄弟押注的《八佰》，狂攬31億票房，問(wèn)鼎年度全球票房冠軍。但公司仍然面臨著巨額的債務(wù)壓力，以至于連續(xù)兩次修改定增方案尋求融資。

華誼兄弟定增募資能否成功？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

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