1月10日，中信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信證券”，600030.SH，6030.HK）發(fā)布最新報(bào)告指出，A股市場(chǎng)開年出現(xiàn)脈沖式上行和結(jié)構(gòu)分化加劇，主要是年初增量資金集中建倉(cāng)所致。

展望后市，中信證券預(yù)計(jì)，隨著基金建倉(cāng)急迫性的下降，A股市場(chǎng)上漲和分化的節(jié)奏都將有所放緩，市場(chǎng)將重回慢漲輪動(dòng)。同時(shí)，機(jī)構(gòu)密集的調(diào)倉(cāng)，或?qū)е露€品種的投機(jī)性抱團(tuán)延續(xù)瓦解趨勢(shì)。

配置方面，中信證券建議投資者，緊扣順周期主線，把握海外工業(yè)品漲價(jià)補(bǔ)庫(kù)存，以及國(guó)內(nèi)可選消費(fèi)輪動(dòng)兩個(gè)趨勢(shì)。品種方面，重點(diǎn)關(guān)注有色金屬、汽車、家電、家居等。

A股分化將緩和，市場(chǎng)重回慢漲輪動(dòng)

2021年伊始，A股便出現(xiàn)驅(qū)脈沖式上行行情。同時(shí)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化加劇。

中信證券認(rèn)為，這主要是兩方面因素所致：一方面，是宏觀流動(dòng)性保持充裕，市場(chǎng)流動(dòng)性更加可觀，增量資金有入場(chǎng)和建倉(cāng)需求。盡管本周央行季節(jié)性凈回籠資金，但開年后宏觀流動(dòng)性繼續(xù)維持寬裕。同時(shí)，國(guó)內(nèi)局部疫情影響下，政策預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)保持寬松。此外，市場(chǎng)增量流動(dòng)性也十分可觀，加之監(jiān)管對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)高收益存款產(chǎn)品的整頓，加速了居民閑置資金的入市。因此，多重因素影響下，市場(chǎng)增量資金在當(dāng)下有大量入場(chǎng)和建倉(cāng)需求。

中信證券進(jìn)一步指出，另一方面，年初新發(fā)基金規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期，誘發(fā)對(duì)核心資產(chǎn)“搶跑式”建倉(cāng)。在代銷渠道積極備戰(zhàn)“開門紅”和市場(chǎng)較好的跨年行情共同作用下，新發(fā)基金出現(xiàn)了持續(xù)踴躍認(rèn)購(gòu)。這一背景下，有入場(chǎng)和建倉(cāng)需求的資金開始“搶跑”，集中建倉(cāng)A股核心資產(chǎn)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)重倉(cāng)品種加速上行。

展望后市，中信證券認(rèn)為，A股將重回慢漲輪動(dòng)，同時(shí)市場(chǎng)分化程度將有所緩和。

中信證券預(yù)計(jì)，年初“開門紅”后，新發(fā)基金節(jié)奏將有所放緩，增量資金搶籌建倉(cāng)的急迫性將降低。同時(shí)，由于外資的流入節(jié)奏，與市場(chǎng)短期表現(xiàn)呈現(xiàn)一定的逆勢(shì)特征，因此起到了穩(wěn)定增量資金流速的作用。因此，多方面因素共同作用下，后續(xù)A股市場(chǎng)或?qū)⒔Y(jié)束脈沖式的上行，回歸慢漲輪動(dòng)趨勢(shì)。

同時(shí)，中信證券指出，預(yù)計(jì)A股短期風(fēng)格分化的程度，將會(huì)有所緩和，從市值大小分化，轉(zhuǎn)向行業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)劣分化。年初增量資金“搶跑”建倉(cāng)，從全市場(chǎng)研究最充分、最優(yōu)質(zhì)的公司入手，是效率最高的選擇。加之一些跟風(fēng)資金則簡(jiǎn)單地拋售中小市值公司，追逐龍頭股，進(jìn)一步加劇了年初風(fēng)格的極致分化。隨著新發(fā)基金速度放緩，增量資金配置急迫性下降，投資者會(huì)將精力逐步擴(kuò)散至中小細(xì)分行業(yè)龍頭。

不過(guò)，中信證券強(qiáng)調(diào)，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，仍是中長(zhǎng)期必然趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)公司將持續(xù)享受溢價(jià)。注冊(cè)制背景下，股票供給明顯增加，但優(yōu)質(zhì)公司仍然稀缺，研究和管理的邊界，將使得機(jī)構(gòu)把稀缺的精力用在最優(yōu)質(zhì)的公司上。

二三線投機(jī)性品種抱團(tuán)將瓦解，可聚焦順周期

配置方面，中信證券認(rèn)為，隨著“收益戰(zhàn)”結(jié)束、機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)更加密集、業(yè)績(jī)預(yù)告臨近，明顯偏離基本面的二三線投機(jī)性品種的抱團(tuán)，或?qū)⒊掷m(xù)瓦解。

中信證券表示，一線核心資產(chǎn)的上漲，更多是龍頭公司不斷享受更高估值溢價(jià)的過(guò)程，是中長(zhǎng)期的必然趨勢(shì)，并不應(yīng)當(dāng)被界定為博弈性的抱團(tuán)。但是，2020年12月以來(lái)，二三線品種的投機(jī)性抱團(tuán)，更多的是建立在存量資金因“收益戰(zhàn)”和“規(guī)模戰(zhàn)”缺乏拋售動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上，是純粹階段性的博弈行為，后市將瓦解。

因此，中信證券建議投資者，繼續(xù)聚焦順周期主線，把握海外工業(yè)品漲價(jià)補(bǔ)庫(kù)存以及國(guó)內(nèi)可選消費(fèi)輪動(dòng)兩個(gè)趨勢(shì)，當(dāng)下聚焦三條投資主線：一是價(jià)格維持高位、海外需求回暖利好的有色金屬；二是歐美疫情反復(fù)，疊加年底海外節(jié)日利好的出口產(chǎn)業(yè)鏈，如家具、家電、汽車及零部件；三是12月中下旬受零散疫情壓制、但基本面持續(xù)復(fù)蘇的旅游、酒店、珠寶、家居等可選消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域。

長(zhǎng)期邏輯方面，中信證券表示，可圍繞科技、國(guó)防、糧食、能源和資源“五大安全”戰(zhàn)略，配置階段性滯漲和高性價(jià)比的品種，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、種植鏈和種子、軍工等。

此外，中信證券建議投資者，可戰(zhàn)略性增配港股。

中信證券認(rèn)為，2020年港股在全球主流指數(shù)范圍內(nèi)明顯滯漲，在2021年基本面修復(fù)的趨勢(shì)下，有更大配置性價(jià)比。同時(shí)，密集的反壟斷措施推出，對(duì)港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭產(chǎn)生了情緒上的壓制，這將帶來(lái)估值修正和新的配置機(jī)會(huì)。因此，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注港股的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、教育、農(nóng)業(yè)、上游原材料、金融板塊的龍頭標(biāo)的。