【編者按】

以上海證券交易所成立為起點，2020年12月19日，中國資本市場正式建立已滿30年。30年來，中國資本市場不斷改革創(chuàng)新，發(fā)展壯大，今日已成為全球最重要的金融市場之一。

在此特別的歷史節(jié)點，澎湃新聞推出《市場的力量》專題，專訪30位中國資本市場的標(biāo)志性人物，回望30年中國資本市場發(fā)展史上的重大歷史時刻，展望下一個30年的發(fā)展前景和方向。

張憶東 

1995年，正在復(fù)旦大學(xué)國際金融專業(yè)就讀的張憶東無意間看到一本叫《股票作手回憶錄》的書，要成為證券分析師的職業(yè)理想就此萌芽。

2001年起至今，現(xiàn)任興業(yè)證券全球首席策略分析師的張憶東，已在證券分析師行業(yè)深耕20年。他在堪稱“券商屆奧斯卡”的新財富分析師評選中，曾三次獲得A股策略冠軍、兩次港股策略第一和多次海外市場研究第一，并多次在水晶球、金牛獎等獎項中拿了“全滿貫”，也是目前券商總量研究領(lǐng)域的首位新財富白金分析師。

作為一線研究分析資本市場的人員，證券分析師可謂最能直觀、動態(tài)觀察把脈資本市場的群體。張憶東的職業(yè)生涯，也正好伴隨著資本市場過去三十年波瀾壯闊歷史征程的展開。他見證了證券分析師行業(yè)從草莽期到黃金期的崛起，更在這一過程中目睹了中國資本市場的發(fā)展壯大。

“某種程度上，“證券分析師行業(yè)與資本市場是相輔相成、共同促進(jìn)的關(guān)系?！睆垜洊|表示，中國資本市場從荒草叢生的小池塘成長為胸懷百川、擁有自凈能力的大海，而證券分析師也從早期被認(rèn)為是“股評黑嘴”演變到當(dāng)下觀點言論足以影響市場走向的權(quán)威重要力量。

證券分析師是怎么一步一步走到當(dāng)前的行業(yè)地位的？不同歷史階段其在我國資本市場中承擔(dān)何種不同的角色？證券分析師眼中的我國資本市場又經(jīng)歷了怎樣一個發(fā)展曲線？

近日，張憶東在接受澎湃新聞（m.dbgt.com.cn）專訪時，對上述問題一一作答。他表示，證券分析師是資本市場發(fā)掘價值、配置價值不可或缺的組成部分。這個行業(yè)已經(jīng)迎來了一個新的發(fā)展黃金時期，未來更需要的是平臺化、體制化、機制化，“過去資本市場30年的發(fā)展令人驚艷，未來它會進(jìn)入到加速發(fā)展期。

以下為澎湃新聞與張憶東對話實錄（略經(jīng)編輯）：

【從草莽期到黃金期】

澎湃新聞：最初證券分析師行業(yè)是什么樣的？

張憶東：讀研期間我在一家臺灣寶來證券做兼職分析師，畢業(yè)之后就順理成章留在這個行業(yè)。

我入行時的分析師和現(xiàn)在可謂天壤之別。其時當(dāng)時是證券分析師行業(yè)的初創(chuàng)期、草莽期，業(yè)務(wù)模式、商業(yè)模式都非常不清晰。

當(dāng)時境內(nèi)本土券商100多家中至少有40多家設(shè)立了研究所，但是，其定位尷尬，存在感就好似花瓶一般，業(yè)務(wù)模式基本對內(nèi)，如服務(wù)內(nèi)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營、投行。

評價機制在當(dāng)時也缺乏市場化標(biāo)準(zhǔn)，個人評優(yōu)評差往往是基于在證券報發(fā)了多少篇報告、在央視出境了多少次、在協(xié)會或交易所評了多少篇優(yōu)秀論文。

分析師定位也比較尷尬，很多投資者認(rèn)為分析師和股評黑嘴沒有多大區(qū)別。

90年代，中國的股票市場還是個典型的新興市場，股票少，散戶主導(dǎo)，坐莊流行，監(jiān)管不足，很多莊股比如德隆系盛極一時。

這造成的后果是，散戶只要相信股票有莊跟著抱團拉升就好，不用關(guān)注公司基本面如何。

這種短期的博弈風(fēng)格，使得市場對深入研究分析需求不大，所以分析師比較喜歡講故事，沒有現(xiàn)在的研究規(guī)范，缺乏基本面分析、估值分析、財務(wù)模型搭建等，哪怕有也不夠嚴(yán)謹(jǐn)完善。

論薪資，當(dāng)時分析師在公司內(nèi)部也算清水衙門。內(nèi)資外資之間差異巨大，不用說高不可攀的高盛、摩根士丹利等外資券商，就算是香港、臺灣地區(qū)的券商分析師也普遍比內(nèi)地分析師薪資高出30%甚至50%。

中國證券分析行業(yè)真正崛起是在2004年以后。自那之后的十幾年是中國券商分析師行業(yè)發(fā)展的黃金階段。

2002的張憶東，桌上液晶顯示屏當(dāng)時非常昂貴，是公司為其在當(dāng)年6.24行情中為公司賺了錢而獎勵。

澎湃新聞：您所經(jīng)歷的近20年資本市場中，證券分析師行業(yè)歷經(jīng)了哪幾個里程碑？

張憶東：經(jīng)歷了90年代的莊股時代后，我首先想到的是2002年的624行情（編注：2002年6月23日，國有股減持被國務(wù)院叫停，6月24日，大盤幾乎漲停開盤）。

624行情基本宣告了2003年5朵金花行情的確立。（編注：2003年上半年，在“研究驅(qū)動投資”原則的指導(dǎo)下，證券研究員通過深入研究整個宏觀經(jīng)濟形勢、分析行業(yè)發(fā)展的景氣度，并及時發(fā)現(xiàn)行業(yè)運行拐點，在市場低迷階段，大舉建倉被業(yè)內(nèi)譽為“五朵金花”的鋼鐵、石化、能源電力、銀行、汽車五大行業(yè)中的大盤藍(lán)籌股。）

中國加入WTO以后，我們的城鎮(zhèn)化工業(yè)化快速發(fā)展，中國經(jīng)濟進(jìn)入快速發(fā)展階段。

因此我們在2002年三四月份，就開始研究中國經(jīng)濟，研究各個行業(yè)景氣度的改變，研究一些行業(yè)龍頭，發(fā)現(xiàn)航運、鋼鐵以及一些交通運輸高速公路經(jīng)濟效益很好，估值很低。

當(dāng)時我們就建議我們的客戶去投跟A股或港股跟中國內(nèi)地經(jīng)濟繁榮相關(guān)的資產(chǎn)，事實證明是有效的。這給了分析師信心——海外的基本面分析方式在中國股市一樣適用。

第二個節(jié)點2004年。這一年發(fā)生了兩件事情，一是德隆系崩塌，莊股時代至此結(jié)束。

二是2004年下半年，《新財富》最佳分析師評選第二屆引發(fā)關(guān)注。這是《新財富》雜志把分析師排名評選機制引入到了中國內(nèi)地的第二年，其時，幾乎所有的研究所都參與了，以基金為代表的正規(guī)機構(gòu)投資者也參與了投票。

當(dāng)時國內(nèi)領(lǐng)先的一家券商，高調(diào)宣布重金獎勵新財富明星分析師，至此，分析師行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期，這也意味著中國資本市場擺脫了莊股時代，走向?qū)I(yè)化、機構(gòu)化時代。

也就是在2004年后，中國股票市場迎來了迄今為止最大的、最令人懷念的牛市。

2005年大盤指數(shù)從6月6日的998點一直上漲到2007年10月份的6124點，這個高點目前都沒有被突破。

第三個時間節(jié)點是在2008年10月份。當(dāng)月美國雷曼兄弟倒臺，美林、高盛等國際投行也岌岌可危，我們發(fā)現(xiàn)這些曾經(jīng)像神話一樣存在的外資投研機構(gòu)在市場發(fā)展過程中，并非無懈可擊，任何機構(gòu)都不能站在歷史的功勞簿上。這促使國內(nèi)不再迷信國際大行，中國證券分析師開始有更多的自信來思考中國的資本市場。

第四個節(jié)點就是2009年創(chuàng)業(yè)板的實施，從此中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型在資本市場有了相對應(yīng)的晴雨表，中國投資者開始關(guān)注中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的變化。

同在2009年，我們興業(yè)證券開始樹立以研究作為戰(zhàn)略投入來驅(qū)動其他業(yè)務(wù)創(chuàng)造價值的發(fā)展道路。而我本人也在2011年成為新財富排名第一的分析師，之后也連續(xù)幾年蟬聯(lián)第一名，最終成為白金分析師。

與此同時，那幾年證券分析師也開始在中國資本市場有了更權(quán)威的聲音。

最近這幾年印象深刻的節(jié)點，一是2014年A股與港股互聯(lián)互通機制的打開，北上資金成為中國資本市場不可忽視的力量，也帶來了新的投資理念，如價格投資、龍頭溢價。

另外2016年年初，我率先提出了核心資產(chǎn)理念，這逐漸成為市場普遍接受的投資理念。

2018年A股納入到MSCI全球指數(shù)，A股更加迎來全球配置時代。

可以說，分析師行業(yè)發(fā)展的背后，恰恰是中國資本市場走向成熟、逐步成為全球有影響力的資本市場的過程。

2008年之前券商研究所就是20-30人，基本上一個講臺就能容納。而現(xiàn)在興業(yè)證券研究院將近200人。

【機構(gòu)化、全球化、專業(yè)化】

澎湃新聞：中國資本市場與證券分析師行業(yè)相輔相成、共同成長的這種關(guān)系，您能再深入談?wù)剢幔?/p>

張憶東：我用三個關(guān)鍵詞來總結(jié)吧，第一，機構(gòu)化；第二，全球化；第三專業(yè)化。

機構(gòu)化，從1998年至今，中國以公募基金為代表的專業(yè)技術(shù)投資者在不斷擴容，包括我們現(xiàn)在看到的公募基金、保險、中投以及大型專業(yè)化百億級的私募基金，這些都成為了中國資本市場長期穩(wěn)定器。

我們看到，長期以來中國投資結(jié)構(gòu)是二八現(xiàn)象，80%是個人投資者，20%是專業(yè)投資者。這在90年代更加明顯。而在海外無論是港股市場還是美股市場，或者日本、歐洲股票市場，都是80%機構(gòu)投資者，20%的個人投資者。

我們認(rèn)為中國A股市場未來也會成為80%機構(gòu)投資者，20%個人投資者。

為何這么說？中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。過去三四十年與中國資本市場發(fā)展相同步的，是間接融資更大的發(fā)展。

隨到過去幾年中國進(jìn)行的供給側(cè)改革，特別是金融供給側(cè)改革，以及去杠桿穩(wěn)杠桿、打破剛兌、房住不炒等戰(zhàn)略安排，使得社會財富所面對的負(fù)債型資產(chǎn)，或者說一些高收益但同時是剛性兌付的資產(chǎn)越來越少了。

中國老百姓配置股票和基金在總的家庭資產(chǎn)里比重向來較低，現(xiàn)在只有不到3%，而美國差不多是35%，與我們一樣高儲蓄習(xí)慣的日本居民財富里也有10%是配置股票基金。

所以我們認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，中國社會財富通過機構(gòu)投資者來進(jìn)行財富管理的時代已經(jīng)開始了。2020年基金賣的特別火，但它只是中國社會財富通過基礎(chǔ)化配置權(quán)益資產(chǎn)的大時代的一個里程碑，機構(gòu)化的特征是可持續(xù)的。

這種變化給分析師帶來機遇，因為機構(gòu)投資者所需的研究深度需要專業(yè)的分析師來完成。

第二是全球化，未來10年中國資本市場會加速成為全球配置的高地。

從2003年QFII到2014年的互聯(lián)互通，到2018年6月份MSCI把A股納入到全球指數(shù)，中國資本市場向全球進(jìn)軍的通道已經(jīng)打開。

我們認(rèn)為未來十年人民幣升值是大趨勢，全球的投資者會加大對于中國資產(chǎn)的配置比例。

目前我們GDP占全球比例16%，美國占24%。海外的機構(gòu)投資者配置中國資產(chǎn)的權(quán)重，在3%~5%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到中國的經(jīng)濟在全球的占比。且外資在A股的持有市值占比也只有3%，以海外如日本和韓國為例，他們在資本市場開放過程中，外資最終持有了當(dāng)?shù)厥兄蹈哌_(dá)30%，所以我們認(rèn)為中國資本市場全球化的趨勢方興未艾。

第三是專業(yè)化。整個中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，細(xì)分的行業(yè)、細(xì)分的商業(yè)模式，雨后春筍般冒出來，需要更加細(xì)分專業(yè)化的分析師去發(fā)現(xiàn)最優(yōu)質(zhì)的上市公司。

在過去的20年，這三個關(guān)鍵詞幫助到中國證券分析師行業(yè)走出了一個非常靚麗的發(fā)展曲線，而在未來這三個關(guān)鍵詞，還會幫助中國證券分析師行業(yè)走得更遠(yuǎn)。

澎湃新聞：如果再用幾個關(guān)鍵詞來形容證券分析師行業(yè)這些年在業(yè)務(wù)上的變化，您想到哪些？

張憶東：90年代初創(chuàng)期，關(guān)鍵詞叫“類股評”。當(dāng)時的行業(yè)研究沒有現(xiàn)在深入系統(tǒng)。

之后的十年，我用的關(guān)鍵詞是“自上而下”，市場受宏觀經(jīng)濟政策波動影響較大，分析師的研究框架也更加關(guān)注政策周期波動，即宏觀變量。

2012年到2018年，可以說是“轉(zhuǎn)型期”，分析師開始調(diào)整分析框架，開始著眼于產(chǎn)業(yè)，著眼于新的商業(yè)模式。

第四個關(guān)鍵詞是“專家團隊”，2018年以后分析師往往不是一個人在做，是團隊力量，比如興業(yè)證券研究所，有一批細(xì)分領(lǐng)域的專家，有總量團隊，有固定收益團隊，有研究醫(yī)藥的團隊等，每個團隊都有十幾二十個人。分析師越來越趨向?qū)I(yè)化、精細(xì)化操作。

作為專家團隊，分析師可以給到資本市場、買方機構(gòu)以及所在的證券公司，以更強有力的業(yè)務(wù)引導(dǎo)和價值發(fā)掘。某種程度上，我們相當(dāng)于一個智庫，為公司內(nèi)部甚至外部機構(gòu)服務(wù)的智庫。

毫無疑問，這個行業(yè)已經(jīng)迎來了一個新的發(fā)展黃金時期，未來我們更加需要的是平臺化、體制化、機制化。

澎湃新聞：提到平臺化、體制化、機制化，目前我們離理想狀態(tài)還差多遠(yuǎn)？

張憶東：一個是我們要隨著中國在全球競爭力的提升走出去。

證券分析師不只是要覆蓋A股，不只是覆蓋中國資產(chǎn)，還要覆蓋全球資本市場，像一些全球性大行，他們的研究團隊非常龐大，在世界各地都有資深隊伍。

我相信隨著中國企業(yè)在全球舞臺上扮演著越來越重要的角色，中國金融機構(gòu)也會逐漸走向全球。

澎湃新聞：證券分析師團隊人才遴選標(biāo)準(zhǔn)這些年有沒有發(fā)生變化？

張憶東：坦率地說，2001年時，證券分析師行業(yè)乃至于證券行業(yè)都不是最熱門的。證券分析師在公司內(nèi)部也不是最熱門的崗位，反而像自營部門，資管部門，大家趨之若鶩。

到2004年之后，隨著新財富分析師評選普及，以及賣方、買方基金公司的崛起，券商研究業(yè)務(wù)進(jìn)入到快車道，市場化評價標(biāo)準(zhǔn)與市場化創(chuàng)收模式，都已經(jīng)趨于成熟。

所以，分析師的門檻越來越高，至少是要名校畢業(yè)的研究生。這兩年我們看到不止是國內(nèi)名校，有的分析師招聘還要求全球排名前30的學(xué)校畢業(yè)生優(yōu)先錄取。

此外，這個行業(yè)開始有意識地去吸引成熟的行業(yè)專家，如新能源車、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等為代表的新興產(chǎn)業(yè)專家資源。

現(xiàn)在賣方分析師的確屬于人才高地。也正如此，它給予了中國買方機構(gòu)更多有價值的研究成果。

澎湃新聞：如果用一句話評價證券分析師在整個資本市場的作用和角色，您認(rèn)為是？

張憶東：證券分析師是資本市場發(fā)掘價值、配置價值不可或缺的組成部分。資本市場是優(yōu)化資源配置的一個核心樞紐，怎么優(yōu)化資源配置，怎么讓有潛力的公司脫穎而出，就需要一批優(yōu)秀的證券分析師團隊去與優(yōu)秀的上市公司以及優(yōu)秀的買方機構(gòu)作密切的互動。

另外，分析師在調(diào)研上市公司的時候，還能給上市公司以足夠的建議。從這個角度說，證券分析師團隊還能幫助提高上市公司質(zhì)量，幫助買方機構(gòu)更好圍繞價值投資、成長投資打造盈利模式。

【過去30年是里程碑式的勝利】

澎湃新聞：分析師可謂一線觀察研究資本市場的人群，就您所看到的，這三十年投資者理念經(jīng)歷了怎樣的變化？

張憶東：30年來中國的投資理念不斷成熟。有這樣幾個階段。

整個90年代的投資理念是跟莊，跟著莊家看圖形技術(shù)分析，看籌碼是不是被收集，有沒有主力要拉升。這種理念下追漲殺跌非常明顯。

第二個階段，以2003年五朵金花行情為重要轉(zhuǎn)變信號，到2012年初，投資開始注重基本面，有了估值理念，有了財務(wù)模型，

2012年到2016年是第三個階段，我認(rèn)為這階段是莊股理念的復(fù)辟，整個市場又開始了所謂的炒小炒妖炒新炒炫。

其宏觀背景是，中國過剩產(chǎn)能行業(yè)越來越陷入困境，全球需求不足，投資擴張后遺癥開始顯現(xiàn)出來。

2016年之后開始撥亂反正，價值投資理念回歸，與2000年后頭幾年相比更強調(diào)結(jié)構(gòu)而非總量。也是在2016年初，我們興業(yè)證券旗幟鮮明的提出了核心資產(chǎn)理念。

這一理念的提出是基于中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，其中就有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，行業(yè)內(nèi)部競爭格局的分化。

本質(zhì)上投資理念是一個結(jié)構(gòu)化的分析框架，是怎么去尋找那些最具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)。核心資產(chǎn)并不是基于所謂的貼標(biāo)簽，也不是基于行業(yè)，也不是基于市值的大小，重點是在于其核心競爭力，且核心競爭力是一種動態(tài)的邏輯，不是說就坐在歷史功勞簿上不變的。

中國經(jīng)濟是從一個高速發(fā)展期走向一個中低速發(fā)展期，從一個此前城鎮(zhèn)化發(fā)展的階段走到內(nèi)需消費驅(qū)動和科技創(chuàng)新驅(qū)動的階段，我們對應(yīng)的投資理念也需有所變化。核心資產(chǎn)這種價值投資理念已經(jīng)逐漸深入機構(gòu)投資者當(dāng)中，不過普通投資者投資理念目前還不算成熟，中國還是屬于投資者教育階段。

澎湃新聞：關(guān)于市場，您這兩年一直有個觀點——未來10年A股會是結(jié)構(gòu)化長牛。您提出這個觀點的依據(jù)是什么？

張憶東：有幾個依據(jù)。一個是資本市場在國民經(jīng)濟中的地位被提到了一個史無前例的高度，資本市場具有牽一發(fā)而動全身的作用。

與此相適應(yīng)的資本市場各項改革一一落地，為資本市場夯實了制度基礎(chǔ)，這些都讓資本市場有了更多的活力。

同時，資金基礎(chǔ)也更加穩(wěn)固，過去幾年金融供給側(cè)改革后，打破剛兌，社會財富大量聚集在資本市場。

此外，中國上市公司質(zhì)量的改善和提升，使得資本市場結(jié)構(gòu)性長牛有了基本面基礎(chǔ)。

澎湃新聞：在此基礎(chǔ)上您對投資者未來資產(chǎn)配置有何建議？

張憶東：不要老關(guān)注指數(shù)，所謂結(jié)構(gòu)化長牛，你要關(guān)注具體成分股。

要把目光放開一點，不要忘記港股，在互聯(lián)互通機制下，你可以在A股和港股之間去尋找核心資產(chǎn)。

長期而言A股和港股各有千秋。短期，相比而言，我認(rèn)為港股性價比更高，特別是金融地產(chǎn)這些周期股，目前港股比A股普遍便宜百分之四五十。

另外，在先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域，要扎根A股，A股在半導(dǎo)體、新能源、精密制造這些領(lǐng)域公司更加齊全。A股還有白酒，這些港股很少。但港股有博彩、特色餐飲等。在新經(jīng)濟上，港股有互聯(lián)網(wǎng)巨頭，和一些新商業(yè)模式。

總體而言，所謂結(jié)構(gòu)性長牛，大家要關(guān)注最優(yōu)秀的那批公司，而不是整天盯著綜合指數(shù)?，F(xiàn)在的綜合指數(shù)有時還不如十幾年前，盯著沒有任何意義。

實在要看指數(shù)，可以看滬深300或者恒生科技指數(shù)這種含有代表性成分股，且編制方式較靈活的指數(shù)。

澎湃新聞：資本市場過去30年，您從分析師的角度，認(rèn)為有哪些收獲和亮點，對于其未來發(fā)展您有哪些期望？

張憶東：總的來說，我認(rèn)為過去30年資本市場發(fā)展很驚艷，是一個里程碑式的勝利。

回顧起來，有三點值得總結(jié)。一是整個資本市場從一個亂糟糟、充滿雜草的小池塘變成了胸懷百川、擁有自凈能力的大海。

過去十幾年，大量企業(yè)從資本市場拿錢，殺雞取卵，但現(xiàn)在資本市場更適合投資了，投資者有了更穩(wěn)定的回報。投資和融資能力得到了良性的循環(huán)。

第二，體制化與法治化進(jìn)一步完善。90年代莊家為所欲為，股評黑嘴與莊家一起欺騙中小投資者現(xiàn)象屢見不鮮?，F(xiàn)在新《證券法》實施，《刑法》有關(guān)條例也加重力度，資本市場規(guī)范性正與國際市場接軌。

第三，上市公司質(zhì)量不斷改善。十幾年前投資往往把股票當(dāng)籌碼，作短期博弈，不管公司好不好。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)公司，價值投資也逐漸深入人心。

展望未來10年，我也有三點期待。

第一，我認(rèn)為中國資本市場會進(jìn)入到加速發(fā)展期。

放眼全球，日本、歐洲都深陷匯率泥潭，美國債務(wù)率高達(dá)330%，財政赤字規(guī)模創(chuàng)歷史記錄。全球又缺乏新的增長點。未來科技創(chuàng)新會是新的經(jīng)濟競爭主戰(zhàn)場。

所以未來10年會是新的一輪創(chuàng)新驅(qū)動的“朱格拉周期”（針對資本主義經(jīng)濟中一種為期約10年的周期性波動而提出的理論），這將帶來資本市場的發(fā)展。

第二，新冠疫情對社會生活造成了深遠(yuǎn)的影響，它將帶來生活理念、消費理念以及投資理念的重大變化。

這種變化反映在資本市場上，將會帶來生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等新機會，新經(jīng)濟將是投資聚寶盆。

第三，我期許我們民眾投資理念要更淡定一些，更長期化一些，更像一個“懂得管理財富的聰明人”。擺脫想賺快錢的想法，要學(xué)會追求復(fù)利，追求那些能夠持續(xù)讓大家的財富保值增值的資產(chǎn)。

這種理念看上去慢，但是它穩(wěn)定可持續(xù)，會讓投資者在新的經(jīng)濟環(huán)境下得到更多的財富積累。

制度層面上，我希望中國資本市場更加與國際接軌，在金融創(chuàng)新領(lǐng)域，特別是交易制度、結(jié)算制度，還有一些衍生品市場的建設(shè)，能更加成熟。

上市公司造假行為與信息披露行為應(yīng)該有更細(xì)致的約束，加大懲處力度，完善退市制度。

希望十年后上市公司更加有社會責(zé)任，更注重盈利可持續(xù)性，更關(guān)注社會和民眾福利。

十年后，中國人民幣國際化戰(zhàn)略應(yīng)該也能更順利實施，資本市場開放力度更大。