作者丨哈那

編輯丨貝爾

如果要做一個(gè)2020年美股上市公司市值飆升榜，新加坡互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Sea Limited（冬海集團(tuán)，以下簡(jiǎn)稱為Sea）能擁有一個(gè)席位。

過去52周，Sea的股價(jià)從35.61美元一度攀升至285美元，漲幅超過700%。這樣的股價(jià)漲幅甚至超過了蘋果、特斯拉、亞馬遜、奈飛等一眾巨頭，也讓其成為了東南亞市值第一的互聯(lián)網(wǎng)公司。截至發(fā)稿前，Sea股價(jià)穩(wěn)定在250美元，市值達(dá)到1279.83億美元，快趕上京東的市值了。

Sea成立于2009年，創(chuàng)始人是出生在中國(guó)天津的華人 Forrest Li （李小冬）。初期，公司以游戲代理業(yè)務(wù)起步，經(jīng)過十余年的發(fā)展，其主要業(yè)務(wù)分為數(shù)字娛樂（Garena）、電子商務(wù)（Shopee）、數(shù)字金融（SeaMoney）三大板塊。

驅(qū)動(dòng)Sea股價(jià)飆升的關(guān)鍵是其業(yè)績(jī)的飛漲。美東時(shí)間3月2日，Sea Limited發(fā)布了2020年Q4及2020年全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司2020年Q4營(yíng)收達(dá)15.7億美元，同比增長(zhǎng)101.6%，毛利率為5.3億美元，同比增長(zhǎng)101.5%。這樣的數(shù)據(jù)意味著，Sea已連續(xù)多個(gè)季度保持超高速增長(zhǎng)。

很長(zhǎng)一段時(shí)間，外界習(xí)慣于為Sea貼上“東南亞小騰訊”的標(biāo)簽。這主要源于其創(chuàng)立于新加坡，以及游戲業(yè)務(wù)起家階段對(duì)標(biāo)騰訊的策略。而如今，無(wú)論是“東南亞”所指向的固定區(qū)域，還是“小騰訊”所代表的游戲?yàn)橹鞯臉I(yè)務(wù)模式，這個(gè)標(biāo)簽都已經(jīng)限制了我們對(duì)Sea的認(rèn)知。

從其超高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、多元化的業(yè)務(wù)到全球化的策略，或許我們可以對(duì)Sea投以更大的想象力——一個(gè)騰訊+阿里+螞蟻+美團(tuán)的巨無(wú)霸？

1. "參考"騰訊，"借鑒"阿里

Sea最早是憑借游戲業(yè)務(wù)站穩(wěn)腳跟的。

Sea的前身其實(shí)是電子競(jìng)技對(duì)戰(zhàn)平臺(tái)GGgame。李小冬正式接手后，2008年，他將其改名為Garena，次年重新注冊(cè)同名公司。此后很長(zhǎng)時(shí)間里，Garena就是公司的名字，直到2017年上市時(shí)才又改名為了Sea。

新公司做的是游戲代理運(yùn)營(yíng)的生意。創(chuàng)業(yè)初期，李小冬明確喊出了對(duì)標(biāo)騰訊的口號(hào)，并且其崛起也與騰訊有著密不可分的關(guān)系。

得益于較早布局，此前電競(jìng)對(duì)戰(zhàn)平臺(tái)時(shí)期的發(fā)展，讓Garena對(duì)東南亞游戲市場(chǎng)有了相應(yīng)認(rèn)識(shí)并積累了一批用戶，而且通過為當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)吧提供管理系統(tǒng)，團(tuán)隊(duì)與大部分網(wǎng)吧建立了合作。

2010年，騰訊首次入股Garena。同年，Garena拿到了熱門吸金游戲《英雄聯(lián)盟》在東南亞的代理權(quán)。此后，騰訊不僅多次追投Garena，在2018年時(shí)，還與其達(dá)成長(zhǎng)期合作——Garena將擁有為期5年的優(yōu)先權(quán)，在印尼、泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞、新加坡和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)優(yōu)先發(fā)布騰訊的移動(dòng)和PC游戲。

但Garena沒有局限于游戲發(fā)行，通過自研手游，其完成了游戲業(yè)務(wù)的二次躍遷。2017年12月，Garena第一款自研的“吃雞”手游《Free Fire》上線。在這款產(chǎn)品的研發(fā)和發(fā)行上，Garena充分顯現(xiàn)了其本地化能力。

例如，盡管當(dāng)時(shí)已有非常流行的“吃雞”手游，但東南亞地區(qū)用戶的手機(jī)配置普遍不高，導(dǎo)致體驗(yàn)不好。因此《Free Fire》為了保持運(yùn)行流暢度，主動(dòng)在游戲容量和畫質(zhì)方面進(jìn)行“縮水”。

此外，在面向東南亞不同地區(qū)發(fā)行時(shí)，除了上線不同的語(yǔ)言版本，Garena在各地區(qū)還配置了本地化團(tuán)隊(duì)，根據(jù)當(dāng)?shù)夭煌奈幕?、?jié)日熱點(diǎn)開展運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。

就這樣，一款低配版“吃雞”手游在上線后大受歡迎，不僅帶動(dòng)了Garena游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收的飛躍式增長(zhǎng)，也讓Garena越來(lái)越有“東南亞小騰訊”的樣子了。

憑借游戲發(fā)行，2014年Garena估值達(dá)到10億美金，邁入獨(dú)角獸行列，并且營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率長(zhǎng)期保持在90%。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2020年Sea游戲娛樂業(yè)務(wù)預(yù)售服務(wù)收入為31.9億美元，同比增長(zhǎng)31.9%。而就在2017年時(shí)，Sea的總營(yíng)收僅4.14億美元。

現(xiàn)階段，游戲娛樂業(yè)務(wù)是Sea當(dāng)之無(wú)愧的營(yíng)收支柱。但值得注意的是，電商以及數(shù)字金融業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)讓Sea擁有了更多的增長(zhǎng)潛力。

2015年，Sea推出了電商平臺(tái)Shopee，起步階段，主打類淘寶的C2C模式。

事實(shí)上，在Shopee推出時(shí)，東南亞市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了一批電商玩家，例如成立于2012年的Lazada（傾向于B2C模式）已在泰國(guó)、菲律賓等國(guó)家擁有不小的市場(chǎng)份額。

但Shopee找到了不一樣的打法：比如，跳過桌面端，直接進(jìn)入移動(dòng)端，讓Shopee獲得了更多習(xí)慣移動(dòng)消費(fèi)的電商用戶；靠游戲業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)現(xiàn)金流支撐，大手筆營(yíng)銷。最新財(cái)報(bào)顯示，其電商業(yè)務(wù)的銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用從2019年第四季度的2.547億美元增長(zhǎng)72.1％至2020年第四季度的4.385億美元，并占到總銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用的66%。

這套打法效果十分好：2019年，Shopee跨境業(yè)務(wù)總經(jīng)理劉江宏曾透露，平臺(tái)90%以上的訂單都來(lái)自App。此外，根據(jù)App Annie報(bào)告，2020年全年及第四季度，Shopee在東南亞及臺(tái)灣購(gòu)物類App中囊括平均每月活躍用戶，在Android上的應(yīng)用程序花費(fèi)的總時(shí)間和總下載量第一。

從2016年到2020年，Sea電商業(yè)務(wù)對(duì)總收入占比從2016年的5.1%增長(zhǎng)到2019年的49.5%?？梢哉f(shuō)，雖然還處于虧損階段，Sea的電商業(yè)務(wù)展現(xiàn)了絲毫不遜色于游戲業(yè)務(wù)的增速，甚至有望在2021年實(shí)現(xiàn)超越。

在最新的財(cái)報(bào)中，Sea給出2021年全年預(yù)測(cè)，其中，電商業(yè)務(wù)GAAP收入預(yù)計(jì)達(dá)到45~47億美元，將超過游戲娛樂預(yù)售服務(wù)收入43~45億美元。有聲音認(rèn)為，在這樣的增速下，Sea有望朝著“下一個(gè)亞馬遜”方向邁進(jìn)。

在游戲、電商業(yè)務(wù)之外，數(shù)字金融業(yè)務(wù)是Sea的另外一板斧。

2014年時(shí)，為方便游戲用戶購(gòu)買道具，Sea推出AirPay支付服務(wù)。后來(lái)，隨著電商業(yè)務(wù)發(fā)展，公司推出ShopeePay、ShopeePayLater。

其中，AirPay、ShopeePay類似微信支付或支付寶，ShopeePayLater類似花唄或京東白條。2019年Q4，公司將三大支付業(yè)務(wù)統(tǒng)一采用SeaMoney作為整體品牌，拓展金融科技業(yè)務(wù)，類似螞蟻金服。

現(xiàn)階段，還處于早期推廣階段的SeaMoney為公司產(chǎn)生的營(yíng)收貢獻(xiàn)還無(wú)法體現(xiàn)。但從最新的財(cái)報(bào)中可以看出，Sea對(duì)數(shù)字金融業(yè)務(wù)的重視度提高。

2020年第四季度，SeaMoney的市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用從2019年第四季度的3880萬(wàn)美元增長(zhǎng)至1.524億美元，增長(zhǎng)了292.4％，主要就是為了加大錢包服務(wù)服務(wù)的推廣。去年Q4，SeaMoney電子錢包季度支付用戶超過了2320萬(wàn)。

就在去年12月，Sea拿到了新加坡金融管理局頒發(fā)的數(shù)字銀行牌照。這意味著，Sea正式獲得了東南亞數(shù)字支付市場(chǎng)的入場(chǎng)券，與螞蟻金服、谷歌等眾多巨頭坐在了同一牌桌上。

而SeaMoney的發(fā)展也意味著新流量入口的開辟以及Sea自身游戲、電商業(yè)務(wù)生態(tài)最終閉環(huán)的打通。

至此，Sea展示出來(lái)的想象空間已不只是“小騰訊”，而是“騰訊”+“阿里”+“螞蟻金服”等等可能。

2.從本地，到海外

復(fù)盤Sea發(fā)展重要節(jié)點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)，其崛起離不開東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的爆發(fā)。

特別是在游戲娛樂和電商領(lǐng)域，東南亞市場(chǎng)在近年來(lái)釋放出了強(qiáng)大活力。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，在以泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、新加坡、菲律賓和越南六個(gè)國(guó)家為主的東南亞游戲市場(chǎng)，手游下載量飆升至18.2億次，同比增長(zhǎng)45.6%。該地區(qū)一躍成為全球手游下載量最高的市場(chǎng)。

在電商方面，根據(jù)谷歌和淡馬錫在2017年聯(lián)合發(fā)布的《東南亞電子商務(wù)報(bào)告》，未來(lái)十年，該地區(qū)電子商務(wù)的復(fù)合年均增長(zhǎng)率在32%左右，是全球電商高增長(zhǎng)市場(chǎng)之一。

看起來(lái)，Sea是連續(xù)踩中了東南亞互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的爆發(fā)節(jié)點(diǎn)，順利崛起為了東南亞巨頭。但容易被忽略的一點(diǎn)是，Sea對(duì)全球市場(chǎng)的重視。

畢竟，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，渴望規(guī)模是一種本能。如果僅局限于一個(gè)地區(qū)，增長(zhǎng)將很快出現(xiàn)瓶頸——直到2020年，東南亞人口互聯(lián)網(wǎng)總用戶數(shù)剛突破4億人次，并且對(duì)比歐美等市場(chǎng)，東南亞的付費(fèi)情況就略顯遜色。

想實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展，只有向更大的市場(chǎng)進(jìn)發(fā)。游戲業(yè)務(wù)就是Sea全球化的排頭兵。

2018年，Garena將“從區(qū)域到全球”定為未來(lái)發(fā)展的三個(gè)重點(diǎn)之一。于那個(gè)節(jié)點(diǎn)上線的《Free Fire》在東南亞之外，首先瞄準(zhǔn)了被當(dāng)時(shí)主流吃雞游戲忽略的拉丁美市場(chǎng)（根據(jù)Newzoo的統(tǒng)計(jì)，2018年拉丁美洲6億左右的人口中有2.2億游戲玩家），例如巴西、墨西哥等。

以巴西為例，當(dāng)時(shí)玩家們普遍使用的手機(jī)多為中低端，這種和東南亞市場(chǎng)類似的配置，讓專門為此開發(fā)的《Free Fire》成為了當(dāng)?shù)赝婕沂謾C(jī)上少數(shù)能運(yùn)行起來(lái)的“吃雞”游戲。

與此同時(shí)，Sea還要找到本土化運(yùn)營(yíng)的方式?！禙ree Fire》也在拉美市場(chǎng)組建了本地化團(tuán)隊(duì)，并在不同地區(qū)開展特色活動(dòng)。比如在巴西，與擁有非凡影響的球王羅納爾多合作。

符合下沉市場(chǎng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和本地化運(yùn)營(yíng)、大型電競(jìng)賽事的舉辦，讓《Free Fire》成為了少數(shù)成功闖入拉丁美洲市場(chǎng)的吃雞游戲。

在2109年Q3財(cái)報(bào)中，Sea曾透露，拉丁美洲、印度、俄羅斯、中東用戶已貢獻(xiàn)超過一半游戲收入。

2019年，Sea的電商業(yè)務(wù)也開始探索海外——沿著游戲業(yè)務(wù)的道路，同樣先進(jìn)軍的是拉丁美洲市場(chǎng)，并用同樣的運(yùn)營(yíng)策略，簽下C羅擔(dān)任全球代言人。

在巴西之外，上個(gè)月，路透社報(bào)道了 Shopee 進(jìn)軍墨西哥市場(chǎng)的消息。在墨西哥，用戶已經(jīng)可以在蘋果和谷歌應(yīng)用商店下載Shopee的App，并享受包郵服務(wù)。

目前，Shopee并未公布更多在拉丁美洲的拓展計(jì)劃，而關(guān)于其在墨西哥市場(chǎng)的發(fā)展、以及是否能在本土強(qiáng)勢(shì)電商把持下取得可觀的市場(chǎng)份額還有待進(jìn)一步觀察。

在此次財(cái)報(bào)發(fā)布的電話會(huì)上，Sea 首席企業(yè)官王彥軍表示，（巴西等）還處于一個(gè)非常初步的階段，有待進(jìn)行更多的探索。

3. 下一個(gè)，是美團(tuán)？

對(duì)于Sea來(lái)說(shuō)，在游戲、電商層面推進(jìn)全球化，讓其具有了成為未來(lái)全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭的可能。而在強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上不斷延伸出的新業(yè)務(wù)，也讓外界在它身上看到了更多可能性。

去年4月，Shopee在印度尼西亞推出了食品配送服務(wù)Shopee Food，8月，在收購(gòu)越南河內(nèi)一家食品配送公司Foody Corporation之后，該服務(wù)也在越南上線。

據(jù)媒體報(bào)道，在今年1月上線的Shopee Food廣告展示中，Shopee Food與 Shopee的應(yīng)用程序是分開的，用戶可以從谷歌或蘋果商店下載。

這也就意味著，在騰訊、阿里、螞蟻金服之后，Sea或許正在嘗試復(fù)制美團(tuán)。當(dāng)然，能否成功還存在許多未知，不過，此時(shí)，我們已經(jīng)可以在其身上看到更多新故事。