01 大環(huán)境針對(duì)我乎 

3月26日晚，知乎在紐交所掛牌，發(fā)行價(jià)掛9.5美元。

開(kāi)盤(pán)后其股價(jià)就開(kāi)始跳水，盤(pán)中一度超跌到25%，最終收盤(pán)價(jià)為8.44美元，跌幅超10%。

對(duì)此，很多文章都在討論知乎自身的問(wèn)題，可我覺(jué)得，發(fā)行價(jià)都定到9.5了，攏共也就50億美元的市值。

堂堂知乎，市值跟虎牙、同程藝龍差不多，這種情況下還苛責(zé)知乎的自身價(jià)值，簡(jiǎn)直是愣逼范廚師送自行車。

事實(shí)上，知乎在資本市場(chǎng)上的糟糕表現(xiàn)，主要是因?yàn)橥獠看蟓h(huán)境不好。

就在知乎上市的前兩天，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公布了一項(xiàng)臨時(shí)最終修正措施，正式通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》。

法案規(guī)定，企業(yè)的會(huì)計(jì)底稿必須接受美國(guó)監(jiān)督委員會(huì)的審計(jì)，而這與我國(guó)此前推出的保密協(xié)定有著明顯的背離。

法案推出當(dāng)日，幾乎全部的熱門(mén)中概股都迎來(lái)歷史性大跌，并在隨后的兩天里繼續(xù)震蕩下行。

隨著中美關(guān)系的進(jìn)一步走壞，資本層面的脫鉤也開(kāi)始逐步進(jìn)行，京東、網(wǎng)易、百度等一大波中概股，紛紛掀起回港熱潮。

就是在這樣一種尷尬背景下，知乎登陸紐交所的IPO進(jìn)程走到了最后關(guān)頭。

騎虎難下中，知乎再一次達(dá)成成就——“四九年加入國(guó)民黨”。

就“排除正確答案”這塊，知乎向來(lái)是拿捏得死死的。

創(chuàng)業(yè)前五年里，2011年至2016年，知乎經(jīng)歷了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上機(jī)會(huì)最密集的時(shí)代，幾乎每年都會(huì)涌現(xiàn)出一個(gè)歷史級(jí)的風(fēng)口。

2011年團(tuán)購(gòu)，2012年自媒體，2013年陌生人社交、2014年互聯(lián)網(wǎng)金融、2015年O2O、2016年直播。

這些風(fēng)口中，有一多半是知乎可以做的。

但此時(shí)的它，很穩(wěn)健，很克制，很有理想，一心只想把社區(qū)經(jīng)營(yíng)好。

五年來(lái)，知乎唯一一個(gè)歷史性決策就是在2012年末開(kāi)放注冊(cè)制，使自己從圖文版Clubhouse走向貼吧。

這未必是壞事，得益于此前格調(diào)的高基準(zhǔn)，大規(guī)模涌入的新用戶共同構(gòu)建了知乎的黃金時(shí)代（2013年~2016年）。

該時(shí)期，除了高質(zhì)量的知識(shí)性內(nèi)容之外，玩梗、編故事、show off等趣味性內(nèi)容也開(kāi)始在知乎大量出現(xiàn)，并形成特有的社區(qū)文化氛圍。

在這一時(shí)期，知乎的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)如果奔著錢(qián)去，那么力推廣告、頁(yè)游、賣貨等互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)藝能，是完全可以把企業(yè)做上市的。

或者再克制些：房產(chǎn)交易、留學(xué)/移民服務(wù)、金融咨詢、財(cái)務(wù)管理等高凈值人群的交易平臺(tái)，都是彼時(shí)知乎可以輕易介入的細(xì)分領(lǐng)域。

只不過(guò)，前者，殺雞取卵。

后者，畫(huà)地為牢。

很顯然，知乎想做一個(gè)更大的夢(mèng)。

當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體的寬松氛圍，也讓人們產(chǎn)生了“未來(lái)很遠(yuǎn)，神話常在”的錯(cuò)覺(jué)。

02 追風(fēng)小天才 

2016年末，知乎終于不情不愿地開(kāi)始了自己的商業(yè)化進(jìn)程，具體方式，就是追風(fēng)口。

2016年至2018年，主要追知識(shí)付費(fèi)的風(fēng)口。

值乎，知乎live、電子書(shū)、知乎大學(xué)、圓桌等一系列產(chǎn)品陸續(xù)上線，折騰了兩年，發(fā)現(xiàn)該市場(chǎng)并不像人們想象的那么大。

愿意為知識(shí)付費(fèi)的，只有非常非常少的一小撮人，因此整個(gè)行業(yè)中跑出來(lái)的，就只有羅振宇和他的信徒模式。

2018年1月，王思聰帶火的“沖頂大會(huì)”開(kāi)始發(fā)酵。

各路豪杰迅速跟進(jìn)后，360“百萬(wàn)贏家”、今日頭條“百萬(wàn)英雄”，映客“芝士超人”等，一時(shí)風(fēng)光無(wú)量。

大家熱鬧得差不多了，知乎慢吞吞地掏出一個(gè)“知識(shí)之王”。

2月12日上線，2月14日廣電總局就下發(fā)了叫停通知。

知乎創(chuàng)始人周源

2019年3月，抖音日活用戶已逼近三億，知乎顫巍巍掏出一個(gè)名為即影的短視頻平臺(tái)，干了不到三個(gè)月，“因未達(dá)預(yù)期關(guān)停”。

2019年2月，以小紅書(shū)為代表的“種草”模式大獲成功，反應(yīng)過(guò)來(lái)的知乎決定做一個(gè)男性種草社區(qū)“CHAO”。

然后連虎撲都干不過(guò)，被“識(shí)貨”和“毒”（現(xiàn)改名“得物”）摁著打。

隨后，泡泡瑪特火了，既然男性種草社區(qū)玩不轉(zhuǎn)，那么干脆做一個(gè)潮玩社區(qū)。

搖身一變，CHAO又成了“男生女生都能玩的玩具大世界”。

現(xiàn)在一年多過(guò)去了，我是沒(méi)聽(tīng)到什么聲量。

2020年，整個(gè)資本市場(chǎng)在大放水的刺激下高歌猛進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股票更是拼了命地瘋漲，盛況在快手上市時(shí)達(dá)到了最高潮。

眼看著同行吃肉吃得飛起，知乎終于按捺不住，啟動(dòng)了上市日程。

可就在其IPO審核期間，抱團(tuán)股崩盤(pán)、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)泡沫出清，資本環(huán)境開(kāi)始走壞。

港股和美股的二選一中，知乎“聰明”地選擇了后者。

然后迎面撞上了中美資本的硬脫鉤。

03 憋了個(gè)寂寞 

自2011年成立開(kāi)始，跟知乎同期創(chuàng)業(yè)的公司，要么已經(jīng)不行了（聚美優(yōu)品、果殼）。

要么都早早上市：有的成名成腕（美團(tuán)、小米），有的則經(jīng)歷了一輪過(guò)山車，在特定的風(fēng)口年份上，有過(guò)屬于自己的高光時(shí)刻（陌陌、斗魚(yú)）。

唯有知乎，融資都前后干了八輪，還是遲遲不肯去資本大舞臺(tái)上亮相。

市面上流行的原因說(shuō)法是，它講不出一個(gè)可以對(duì)資本畫(huà)餅的美好故事。

但問(wèn)題是，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的時(shí)候，其實(shí)都講不出那個(gè)故事。

有的那招股書(shū)寫(xiě)的你看了都懷疑，丫自己信不信這套故事？

但那并不妨礙企業(yè)前行。

小米信自己能拿到“騰訊乘以蘋(píng)果”的估值，但資本不信，一通毒打后，只能老老實(shí)實(shí)按硬件公司發(fā)展；

騰訊上市時(shí)，幾乎全部的營(yíng)收都被捏在移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)手里，后來(lái)發(fā)生的故事沒(méi)人能講得出，而這種故事，恐怕它當(dāng)時(shí)自己都不信；

商業(yè)本就是一個(gè)瞬息萬(wàn)變、摸著石頭過(guò)河的事。愿景很重要，但絕沒(méi)有重要到為了它一直停滯。

隨著技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)已不再是資本的最大寵兒。

新能源、碳中和、無(wú)人駕駛、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、高端半導(dǎo)體等新型科技公司的涌現(xiàn)，越發(fā)襯得知乎面目蒼白。

偉大的故事藍(lán)圖沒(méi)等到，資本最相信它的時(shí)間窗口卻等沒(méi)了。

就遲遲不肯上市這件事而言，我不想說(shuō)知乎“高不成，低不就”，以至于把自己耽誤了。

因?yàn)榫徒Y(jié)果來(lái)說(shuō)，這確實(shí)是對(duì)投資者更為負(fù)責(zé)的行徑。

要我說(shuō)，知乎是一家負(fù)責(zé)任的公司。

生前也是個(gè)體面人（劃掉）

此前，在《知乎到底比B站差哪了？》一文中，我們?cè)訠站為標(biāo)尺，系統(tǒng)論述過(guò)知乎的商業(yè)價(jià)值，簡(jiǎn)單總結(jié)就是：

內(nèi)容載體的差異（圖文VS視頻）；

凝聚內(nèi)核不同（高質(zhì)量?jī)?nèi)核VS二次元）；

用戶畫(huà)像不同（模糊、負(fù)面VS清晰、年輕化）；

在這三大底層差異的基礎(chǔ)上，我們可以推演出絕大多數(shù)關(guān)于二者的討論。

會(huì)員制的發(fā)展遠(yuǎn)景，平臺(tái)的社區(qū)氛圍，破圈帶來(lái)的衍生影響（凝聚內(nèi)核）。

對(duì)廣告主的實(shí)際價(jià)值，未來(lái)的生態(tài)遠(yuǎn)景（用戶畫(huà)像），以及知乎的富媒介發(fā)展方向（載體）等。

在核心問(wèn)題上，目前知乎的主要收入構(gòu)成是：廣告業(yè)務(wù)（62.4%）、付費(fèi)會(huì)員（23.7%）以及內(nèi)容商業(yè)化解決方案（10%）。

廣告是基本操作，如今知乎的廣告加載率已經(jīng)逼近15%，已達(dá)用戶承載上限，沒(méi)什么好談。

付費(fèi)會(huì)員是在吃2018年之前，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的歷史遺產(chǎn)，以及多年知識(shí)付費(fèi)的探索結(jié)果，成長(zhǎng)性同樣不高。

唯有內(nèi)容商業(yè)化解決方案（知+），是值得討論的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

該業(yè)務(wù)有兩大特性，第一個(gè)是平臺(tái)賣流量，（法律合規(guī)之內(nèi)）給錢(qián)就給曝光，類似于百度的競(jìng)價(jià)排名。

第二個(gè)是軟文推廣，給內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者對(duì)接企業(yè)的營(yíng)銷任務(wù)。

是不是竭澤而漁我不知道。

但若能控制得當(dāng)，這稱得上是一條激勵(lì)內(nèi)容創(chuàng)作者、拉動(dòng)平臺(tái)營(yíng)收、實(shí)現(xiàn)平臺(tái)商業(yè)價(jià)值的三贏路線。

財(cái)報(bào)來(lái)看，該業(yè)務(wù)在2020年下半年才開(kāi)始真正發(fā)力，兩個(gè)季度就拿了1.22億，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

在一些朋友看來(lái)，知乎這種“恰飯”行為會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)內(nèi)容質(zhì)量下降，屬于摘果子。

這種因果關(guān)系是否存在，各位見(jiàn)仁見(jiàn)智。

但鑒于此前每一個(gè)社區(qū)類平臺(tái)的命運(yùn)曲線，再不摘，果子恐怕要爛完了。

就眼下的市值而言，我認(rèn)為知乎是沒(méi)有泡沫的。

在未來(lái)，作為一家躋身于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)模式的傳統(tǒng)企業(yè)，知乎恐怕也很難再享受到泡沫的待遇。

在最喧騰的行業(yè)里創(chuàng)業(yè)十年，居然什么福利都沒(méi)趕上，想想我都替知乎生氣。

淦。