原創(chuàng) 劉陽(yáng) 每日財(cái)報(bào) 收錄于話(huà)題#IPO研究院43個(gè)

連年虧損，資不抵債，如未能成功上市，金迪克或?qū)⒚媾R生存問(wèn)題。

撰文/劉陽(yáng)

出品/每日財(cái)報(bào)

縱觀人類(lèi)發(fā)展歷史，疫苗的發(fā)現(xiàn)具有劃時(shí)代的意義，曾奪走數(shù)億人生命的天花病毒，在牛痘疫苗出現(xiàn)后便被徹底消滅，之后的兩百多年中針對(duì)狂犬病、結(jié)核、小兒麻痹癥等幾十種傳染性疾病的疫苗也被相繼發(fā)現(xiàn)。

受新冠疫情影響，自去年以來(lái)，疫苗研發(fā)企業(yè)的關(guān)注度陡然上升，這也給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了沖擊資本市場(chǎng)的良機(jī)。江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“金迪克”）就像借機(jī)在科創(chuàng)板上市。

公開(kāi)資料顯示，金迪克成立于2008年12月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為預(yù)防流行性感冒、狂犬病、水痘、帶狀皰疹和肺炎疾病等人用疫苗的研發(fā)生產(chǎn)。值得注意的是，金迪克連年虧損，目前僅一款產(chǎn)品上市，另外，公司的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)超同行均值，資不抵債，如未能成功上市，或?qū)⒚媾R生存問(wèn)題。

長(zhǎng)期虧損不止，疫苗產(chǎn)品遭退貨

中國(guó)是全球最大的人用疫苗生產(chǎn)國(guó)，在經(jīng)歷了2018年“長(zhǎng)生生物事件”后，疫苗批簽發(fā)量從2018年3季度開(kāi)始迅速下降，并一直持續(xù)到2019年上半年，整個(gè)2018年批簽發(fā)量同比下降9.71%，從2019年Q3開(kāi)始出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，2020年疫苗行業(yè)批簽發(fā)共6.3億支，相比近6年平均批簽發(fā)5.7億支顯著提升，按批簽發(fā)量中標(biāo)價(jià)計(jì)算，2020年國(guó)內(nèi)疫苗批簽發(fā)貨值規(guī)模達(dá)667.9億元。

值得注意的是，四價(jià)流感病毒裂解疫苗是金迪克目前唯一上市的產(chǎn)品。且與行業(yè)快速增長(zhǎng)不同的是，金迪克在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損。

據(jù)招股書(shū)顯示，2017年－2020年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），金迪克分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0萬(wàn)元、0萬(wàn)元、6715.13萬(wàn)元、8740.83萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為－3266.16萬(wàn)元、-2801.31萬(wàn)元、-1903.77萬(wàn)元、-680.89萬(wàn)元。

可以看出，報(bào)告期內(nèi)，金迪克持續(xù)虧損，累虧超過(guò)8600萬(wàn)元，截至2020年6月，金迪克的未分配利潤(rùn)為－2152.24萬(wàn)元。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，報(bào)告期內(nèi)，金迪克共有7.33萬(wàn)支疫苗產(chǎn)品遭到退貨。同時(shí)，2020年上半年，金迪克四價(jià)流感病毒裂解疫苗的銷(xiāo)售單價(jià)為120.5元/劑，若以這一銷(xiāo)售單價(jià)計(jì)算，其7.33萬(wàn)支被退貨的疫苗產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)值為883.27萬(wàn)元，占其2020年1-6月?tīng)I(yíng)收的10%。

對(duì)此，金迪克表示，經(jīng)內(nèi)部評(píng)估、審核等程序，公司對(duì)1.64萬(wàn)支符合再銷(xiāo)售標(biāo)準(zhǔn)的疫苗產(chǎn)品經(jīng)履行必要檢驗(yàn)程序后進(jìn)行了重新銷(xiāo)售；對(duì)已近效期并且在流感銷(xiāo)季結(jié)束前未銷(xiāo)售的其余退回疫苗產(chǎn)品，公司按照退貨處理程序和不合格品處理程序，在流感銷(xiāo)售季結(jié)束時(shí)進(jìn)行了銷(xiāo)毀處理。

研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)超同行均值，債務(wù)壓頂面臨生存問(wèn)題

值得注意的是，巨大的研發(fā)投入是拖累公司的業(yè)績(jī)的重要原因，據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)金迪克的研發(fā)費(fèi)用（包含費(fèi)用化研發(fā)投入和資本化研發(fā)投入）分別為2909.19萬(wàn)元、2896.15萬(wàn)元、3044.62萬(wàn)元、1386.96萬(wàn)元。

粗略計(jì)算，2020年上半年，金迪克的研發(fā)費(fèi)用率分別為45.34%、15.87%，而同期同行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費(fèi)用率分別為6.63%、7.82%。

雖然隨著接種率提升和四價(jià)流感疫苗逐步替代三價(jià)流感疫苗，目前四價(jià)流感疫苗的接種需求旺盛，但截至目前，國(guó)內(nèi)已取得四價(jià)流感疫苗藥品注冊(cè)批件的生產(chǎn)廠家已達(dá)5家。

2020年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)四價(jià)流感疫苗獲批速度明顯加快，未來(lái)5年內(nèi)四價(jià)流感疫苗上市企業(yè)數(shù)量將達(dá)到10家以上，之前公司未能實(shí)現(xiàn)盈利，那么隨著后期競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)⒁馕吨与y以實(shí)現(xiàn)盈利。

長(zhǎng)期的虧損也導(dǎo)致公司不得不依靠債務(wù)續(xù)命，而這直接引發(fā)了負(fù)債危機(jī)，截至2020年6月末，金迪克的資產(chǎn)負(fù)債率為81.99%，而同行業(yè)可比公司平均值為12.3%，差距甚大。

截至2020年6月末，金迪克的流動(dòng)資產(chǎn)為15293.21萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為34725.87萬(wàn)元。從短期償債能力來(lái)看，金迪克的貨幣資金余額為1249.27萬(wàn)元，而短期借款卻高達(dá)2.37億元，根本無(wú)法償付。如果公司不能上市，那么后期將面臨艱難的生存問(wèn)題。

創(chuàng)始人上市前夕退出，IPO合理性引質(zhì)疑

據(jù)公開(kāi)資料顯示，金迪克最初由侯云德、付增武、趙靜、王志武、周華和泰州華健創(chuàng)業(yè)投資有限公司出資設(shè)立。2018年2月，侯云德將其持有金迪克的股份以2.1元/注冊(cè)資本的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)灿?jì)525萬(wàn)元的價(jià)格。

來(lái)源：企查查

2020年5月，金迪克召開(kāi)股東會(huì)作出決議，同意多位股東按持股比例將合計(jì)3.6%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給兩家員工持股平臺(tái)，每家員工持股平臺(tái)受讓1.8%。其中創(chuàng)始人之一趙靜合計(jì)轉(zhuǎn)讓0.15%左右的股權(quán)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為147.6萬(wàn)元，就在同一個(gè)月，趙靜又將其所持的剩余3.95%股權(quán)以合計(jì)0.62億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓。至此，金迪克的創(chuàng)始人全部退出了公司。

需要注意的是，6月15日，金迪克便召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)進(jìn)行股改，20多天后（7月6日）與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議。而招股書(shū)申報(bào)稿顯示，金迪克擬選用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)市值不低于40億元。趙靜在公司IPO之前退出完全不合常理，畢竟一旦公司上市成功，那么身價(jià)定會(huì)大漲。

事實(shí)上，金迪克IPO的合理性飽受質(zhì)疑，公司此次上市的根本目的是為了籌錢(qián)還債，而并不是擴(kuò)大生產(chǎn)。據(jù)招股書(shū)顯示，2019年公司現(xiàn)有產(chǎn)能實(shí)際利用率為13.5%，去年上半年才提升至42%，產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足，在這樣的背景下募資擴(kuò)產(chǎn)顯然說(shuō)不通。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，欲科創(chuàng)板上市的企業(yè)，需要具有科創(chuàng)屬性，即滿(mǎn)足三項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，其中包括發(fā)明專(zhuān)利的數(shù)量不得小于5項(xiàng)。

而截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，金迪克共擁有9項(xiàng)專(zhuān)利，但發(fā)明專(zhuān)利僅有1項(xiàng)。好在還有其他政策選擇，如不同時(shí)滿(mǎn)足三項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，滿(mǎn)足五項(xiàng)例外條款的任意一項(xiàng)也可。盡管如此，公司能否登陸科創(chuàng)板依然是一個(gè)未知數(shù)。

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原標(biāo)題：《持續(xù)虧損難招架，創(chuàng)始人上市前夕退出，金迪克欲IPO籌錢(qián)還債？|IPO研究院》

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