吳說作者 | Rebecca

本期編輯 | Colin Wu

從2021年以來，第一季度內(nèi)美債收益率持續(xù)攀升，3月31日10年期國(guó)債收益率尾盤上漲3.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.7404%。作為“全球資產(chǎn)之錨”的美債收益率，一方面受美國(guó)名義經(jīng)濟(jì)增速的影響，另一方面受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策所影響。貨幣政策又通過一定的傳導(dǎo)機(jī)制影響著比特幣等加密貨幣市場(chǎng)。

 1   疫情仍有不確定因素

疫情是目前美國(guó)貨幣政策的決定性因素。在昨日IMF研討會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)（美國(guó)央行）主席鮑威爾表示，在疫情明顯結(jié)束之前，美聯(lián)儲(chǔ)甚至都不應(yīng)該討論調(diào)整貨幣政策，“新病例數(shù)正在回升，所以我只想敦促人們接種疫苗”，目前每天約有300萬美國(guó)人接種疫苗，但新的變種病毒正在推動(dòng)新增病例數(shù)攀升，尤其在中西部和東北部大片地區(qū)。預(yù)計(jì)疫情的蔓延將會(huì)進(jìn)一步拖緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步。

但疫苗的接種正在加快，美國(guó)日新增確診已經(jīng)從冬季的高峰大幅下降，已有超過1億人至少接受了一劑新冠疫苗，疫苗接種劑量覆蓋了美國(guó)30%以上的人口，美國(guó)疫情改善超預(yù)期。美國(guó)總統(tǒng)拜登表示，到 5月底，美國(guó)將有足夠的新冠疫苗供所有美國(guó)成年人接種，這比他之前的目標(biāo)提前了兩個(gè)月。

然而，美國(guó)確實(shí)正在迎來第四波疫情，美國(guó)疾控中心（CDC）數(shù)據(jù)顯示[1]，過去7天內(nèi)，美國(guó)平均每天新增確診病例6.5萬例，比兩周前的最低點(diǎn)每天增加約1萬例。率先在英國(guó)發(fā)現(xiàn)的變異病毒B.1.1.7已占全美確診病例的26%，并且已在美國(guó)許多地區(qū)成為了主要病毒。在CDC看來，隨著美國(guó)新冠疫情的再次反彈，即使加速疫苗接種，病例仍有可能“激增”。

美國(guó)疾控中心（CDC）主任羅謝爾·瓦倫斯基博士甚至直言有一種“厄運(yùn)即將到來”的感覺。隨著美國(guó)群眾正?；顒?dòng)的逐漸恢復(fù)，人群大量聚集接觸，新冠疫情反復(fù)的可能性直線上升。這必然對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來巨大的負(fù)面影響。

但總得來說，秋季美國(guó)疫苗可能會(huì)接近全員覆蓋，只要不出現(xiàn)大的變種病毒，貨幣政策可能在秋季開始有所調(diào)整。但也有一個(gè)變化是變種病毒可能在接下來、最容易流行的冬季肆虐，因此美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)做好預(yù)期。

2  短期依然是刺激政策

美國(guó)總統(tǒng)拜登于3月31日發(fā)表公布了一項(xiàng)約為2萬億美元的大規(guī)?；A(chǔ)建設(shè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，龐大的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃將創(chuàng)造“1900萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)”，3月失業(yè)率從2月的6.2%下降至6%，創(chuàng)去年3月以來新低。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景進(jìn)一步推高了國(guó)債收益率，導(dǎo)致通脹高企。

此外，財(cái)政方面的刺激政策將加劇商品供需的不平衡，財(cái)政補(bǔ)貼使得收入增加，刺激消費(fèi)需求，而過度的失業(yè)補(bǔ)貼放緩工業(yè)的恢復(fù)步調(diào)，造成商品的需求明顯大于供給的局面，從而拉動(dòng)通脹上行。財(cái)政刺激加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹將逐步走高，出現(xiàn)收緊貨幣政策的可能性加大。

但在3月FOMC會(huì)議前，10年期國(guó)債收益率一度突破1.7%并造成美股下跌時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員就迅速出來給了市場(chǎng)一顆“定心丸”，認(rèn)為 10 年期美國(guó)國(guó)債收益率的上升反映的是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，短期內(nèi)不會(huì)改變寬松的貨幣政策。鮑威爾也表示，未來數(shù)月的通脹將大幅上揚(yáng)，但那不足以保證美聯(lián)儲(chǔ)加息。通脹預(yù)期牢牢地錨定在2%左右，消除了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂。

市場(chǎng)上目前也存在一些逆勢(shì)看衰美債收益率的觀點(diǎn)，匯豐銀行固定收益研究負(fù)責(zé)人Steven Major認(rèn)為，僅憑刺激帶來的增長(zhǎng)反彈并不會(huì)引發(fā)價(jià)格壓力的持久回升，預(yù)測(cè)10年期國(guó)債收益率年底將跌至1%。

 3  比特幣在通脹背景下可能漲至83000美金

4月1日，比特幣的價(jià)格漲破60000美元，為2020年3月19日以來首次。2021年前3個(gè)月內(nèi)，比特幣價(jià)格累計(jì)上漲超過100%，回報(bào)率高達(dá)81%。在剛剛過去的3月，累計(jì)上漲了27%。

對(duì)于比特幣而言，寬松的貨幣政策是有益的，能夠?qū)用芡顿Y市場(chǎng)有顯著性的提振作用。貨幣當(dāng)局若實(shí)施寬松的貨幣政策，市場(chǎng)中的資金可能會(huì)更多地流入加密貨幣市場(chǎng)，改變投資者對(duì)于加密貨幣價(jià)格的預(yù)期，進(jìn)而造成加密貨幣市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。故宏觀貨幣政策的調(diào)整可能會(huì)通過現(xiàn)實(shí)貨幣與比特幣可兌換的途徑，影響到加密貨幣市場(chǎng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱，目前，美國(guó)股市已經(jīng)高度泡沫化，同時(shí)美國(guó)政府正在計(jì)劃推出的數(shù)萬億規(guī)模的刺激計(jì)劃，導(dǎo)致資金失去方向，因?yàn)楣蓛r(jià)再繼續(xù)上漲已經(jīng)非常危險(xiǎn)，但要找到新的資產(chǎn)進(jìn)行配置也具有挑戰(zhàn)性。當(dāng)美元通脹預(yù)期攀升，比特幣作為具有真正有限供應(yīng)量的貨幣，更多投資者將比特幣作為一種對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)進(jìn)行配置，新投資者涌入比特幣市場(chǎng)的數(shù)量或會(huì)出現(xiàn)大量增長(zhǎng)。加密數(shù)據(jù)公司Arcane Research的分析師Vetle Lunde在推特上透露，機(jī)構(gòu)已經(jīng)擁有超過80萬比特幣，占當(dāng)前供應(yīng)量的4.3%。

比特幣的長(zhǎng)期走勢(shì)被看好，英國(guó)某加密貨幣交易所首席執(zhí)行官Danny Scott在推特上表示，交易所的比特幣余額正在下降，這是一個(gè)看漲指標(biāo)，可能推動(dòng)比特幣升至83000美元的歷史新高。

但摩根大通的研究報(bào)告指出，過去一年比特幣與黃金、美元和標(biāo)普500指數(shù)的正相關(guān)性均得到增強(qiáng)，再加上比特幣實(shí)際波動(dòng)性高，比特幣更適合作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而非避險(xiǎn)資產(chǎn)。對(duì)于加密貨幣市場(chǎng)的參與者來說，在關(guān)注單一市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步注意貨幣當(dāng)局宏觀政策的調(diào)整對(duì)于整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)的影響，及時(shí)合理地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

[1]https://edition.cnn.com/2021/04/02/world/coronavirus-newsletter-intl-04-02-21/index.html

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