近期，美股再創(chuàng)新高，而A股仍在持續(xù)調整中。展望后市，A股下一步行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，震蕩仍將是市場主旋律。

中金公司預計，市場可能還有1個月至2個月時間的磨底期。目前市場整體估值已經有明顯回調，但結構性估值仍不具備很強吸引力。同時，情緒上也可能還有進一步降溫的空間。

安信證券表示，雖然一季報是這個階段A股最大的利好支撐，但一季報預期行情已進入尾聲階段。同時，雖然短期中國CPI壓力不大，但通脹問題正引發(fā)關注，尤其是大宗商品和房地產價格的問題。預計通脹上行及邊際收緊擔憂將成為下一階段市場的焦點，這將使得A股進一步面臨估值修正壓力。

值得關注的是，A股基本面仍然強勁。中信建投指出，從經濟運行的角度來看，3月CPI與PPI數(shù)據均超出市場預期。同時，宏觀經濟持續(xù)景。綜合來看，盈利和景氣程度成為市場的主要驅動力，市場下跌逐步趨緩。

配置方面，多家券商認為A股仍將呈現(xiàn)結構性行情為主。其中，中信證券明確指出，上市公司一季報期既是工業(yè)周期板塊自身景氣兌現(xiàn)的窗口，也是國資企業(yè)治理水平持續(xù)提升的起點。因此，工業(yè)板塊將成為平靜期內新的市場主角，對市場形成有力支撐。

中信證券：工業(yè)板塊將成市場新主角

展望后市，市場平靜期內，政策將繼續(xù)保持平穩(wěn)，不會因階段性擾動因素轉向。國內信用周期見頂，但宏觀經濟復蘇依舊有韌性。上市公司一季報期既是工業(yè)周期板塊自身景氣兌現(xiàn)的窗口，也是國資企業(yè)治理水平持續(xù)提升的起點，工業(yè)板塊將成為平靜期內新的市場主角，對市場形成有力支撐。

宏觀基本面維度，預計3月社融增速放緩，但結構繼續(xù)改善；投資依舊維持高增長，制造業(yè)投資全年延續(xù)性更強；消費穩(wěn)步復蘇，出行服務相關行業(yè)恢復更快。

上市公司基本面維度，節(jié)后至今工業(yè)周期板塊盈利增速上修幅度遠超“核心資產”，市場依舊對工業(yè)周期板塊一季度盈利高增長預期不夠充分，預計工業(yè)板塊單季對非金融板塊盈利增速貢獻達到70個百分點，從配角轉為主角，并且國企公司治理層面的改善可能帶來超預期的利潤釋放和分紅。

配置上，建議投資者繼續(xù)積極調倉，轉戰(zhàn)平靜期內的四條新主線：一是本輪市場調整后，性價比較高的成長主線，如消費電子、半導體設備、信息安全、軍工等；二是短期景氣恢復明顯，去年因疫情受損的行業(yè)，如旅游酒店、航空等；三是受益于海外需求復蘇的品種，包括出口鏈中的汽車零部件、家電、家居、機械、建材等；四是一季報的潛在高彈性品種，集中于鋼鐵、有色和化工板塊。

中金公司：市場仍在磨底期

總體來看，雖然市場步入緩慢盤整的“磨底期”，急跌階段可能已經結束，但市場徹底見底可能仍需要時間。

具體來看，目前市場整體估值已經有明顯回調，但結構性估值仍不具備很強吸引力。同時，情緒上也可能還有進一步降溫的空間。按照歷史中期調整的節(jié)奏初步判斷，市場磨底期可能還有1個月至2個月的時間。

同時，長期看無須過度悲觀，投資者需要保持耐心、靜待市場見底。在業(yè)績期緊跟業(yè)績進行自下而上選擇行業(yè)和板塊。

配置方面，建議投資者重結構、輕指數(shù)，自下而上。市場磨底期恰逢業(yè)績披露高峰期，除關注業(yè)績外，建議選股從兩個思路出發(fā)：一是估值相對合理且基本面仍在復蘇的行業(yè)，如泛消費行業(yè)，如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游，以及部分供需結構相對好的周期行業(yè)等；二是關注行業(yè)保持高景氣趨勢，高增長足以對抗政策轉緊對估值的壓制，如半導體等科技硬件、新能源汽車產業(yè)鏈中上游、新能源光伏等。

中信建投：市場下跌逐步趨緩

4月份，維持市場下跌逐步趨緩的判斷，建議投資者保持中性靈活的倉位不變。

從近期市場表現(xiàn)來看，市場主線是一季報超預期方向和PPI超預期方向。現(xiàn)階段主板一季報披露率大約為10%，在周期板塊業(yè)績持續(xù)超預期的帶動下，主板業(yè)績增速遠遠超越創(chuàng)業(yè)板。從經濟運行的角度來看，3月CPI由負轉正至0.4%、PPI較快上漲至4.4%，均超出市場預期。

中觀層面上，鋼鐵持續(xù)限產推動了鋼鐵價格上漲，工程機械銷量大幅度攀升，都反映出宏觀經濟持續(xù)景氣的特征。從利率來看，十年期國債利率仍然在3.19%-3.2%附近窄幅波動。綜合來看，盈利和景氣程度成為市場的主要驅動力。

展望后市，對投資者而言，需要關注盈利和估值逐步進入匹配的過程。特別是4月之后，金融市場利率和實體經濟利率變化可能帶來階段性的反彈機會，交易型投資者可以參與，但價值型機構投資者仍然需要等待。

策略方面，建議投資者關注三方面：一是核心資產逐步進入估值盈利匹配區(qū)間，投資者可以根據投資期限進行左側建倉或者繼續(xù)觀望。二是繼續(xù)關注高股息板塊，持有高鐵運營、酒店和景點等疫情結束受益板塊。三是跟蹤經濟景氣變化，觀察經濟和流動性的拐點。

招商證券：A股基本面仍然強勁

當前，美股迭創(chuàng)新高而A股陷入調整，A股當前主要反應的是宏觀流動性回歸中性，微觀流動性層面，當前邊際增量資金放緩，從增量轉為存量博弈的格局。

展望后市，A股基本面仍然非常強勁，尤其是受益于全球經濟改善的中國優(yōu)勢制造，未來持續(xù)超預期的概率較大。同時，美股在未來3個月之內，也可能會出現(xiàn)類似A股春節(jié)之后那樣級別的調整，屆時A股反而會相對抗跌。

配置方面，在前期調整后，A股將呈現(xiàn)結構性行情為主，建議投資者精選今年業(yè)績高增長，估值相對合理，又有成長邏輯的個股，將會在今年獲得正收益。

行業(yè)方面，疫情后中國制造業(yè)的“微笑曲線”已現(xiàn)，中國優(yōu)勢制造將會成為未來五年最重要的投資主線之一。同時，碳中和碳達峰也是貫穿今年全年的投資主線。

安信證券：A股進一步面臨估值修正壓力

目前，一季報是這個階段A股最大的利好支撐。從時間上看，A股一季報預期行情已進入尾聲階段，近期相當多“核心資產”相關品種的反彈表明其已一定程度反應了一季報利好，部分率先反彈的“核心資產”品種甚至已經開始走弱。

值得關注的是，市場對核心資產一季報低預期的反應要比超預期敏感得多，顯示一季報之后市場對后續(xù)利好及當前估值水平的支撐缺乏信心。

與此同時，雖然短期中國CPI壓力不大，但中國的政策當局在密切關注通脹問題，尤其是大宗商品和房地產價格問題。預計通脹上行及邊際收緊擔憂將成為下一階段市場的焦點，這將使得A股進一步面臨估值修正壓力。

策略方面，A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，整體配置結構要側重于估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，并且選股需要向中小盤價值成長股進行延伸和下沉。

因此，建議投資者利用本輪反彈去調整倉位和結構。重點關注銀行、鋼鐵、社服、航空、煤炭、家居等。

國盛證券：弱化指數(shù)

總體而言，市場并不存在系統(tǒng)性風險。首先，國內經濟復蘇仍在繼續(xù)，帶動企業(yè)盈利持續(xù)向好。其次，貨幣也不會出現(xiàn)系統(tǒng)性的收緊。再次，近期海外不確定性也有所消退。

最后，本輪PPI超預期上行主要由上游大宗商品價格快速上行拉動，但近期隨著美歐疫情反彈、全球經濟復蘇預期回落，3月以來大宗商品價格已在逐步回落?？紤]到PPI相對大宗商品價格存在1個月左右的時滯，預計4月PPI環(huán)比有望回落。

配置方面，建議投資者弱化指數(shù)，關注三條主線挖掘機構性機會：一是PPI上行、碳中和相關的鋼鐵、有色、煤炭等板塊。二是低估值、高性價比的銀行保險、建筑等板塊。三是長期景氣向好、調整后估值性比明顯提升的新能源、半導體、醫(yī)藥、家電等板塊。

方正策略：把握結構

4月份，A股迎來一季報密集披露，短期市場交易核心將在盈利端聚焦，尤其是高位抱團股的業(yè)績驗證，將決定前期風險釋放是否到位以及未來估值的錨。不過，經濟的超預期韌性也帶來政策收緊擔憂，從而導致市場無差別估值下殺，流動性或成為4月最大下行風險。

配置方面，建議投資者4月圍繞高景氣與低估值兩條主線布局，關注三條主線：一是關注竣工邏輯下的地產后周期機會，尤其以建材、輕工為代表的建安產業(yè)鏈。二是關注受益于經濟回升、庫存回補，以及制造業(yè)產能擴張邏輯下行業(yè)維持高景氣的鋼鐵、機械、化工等板塊。三是低估值板塊均值回歸，尤以銀行、保險板塊整體估值依然處于低位。大金融行業(yè)向上空間較大，可關注高性價比的次優(yōu)標的。

廣發(fā)證券：“熱門股”超跌反彈接近尾聲

展望后市，市場主要不確定性在于流動性的變化方向和幅度，穩(wěn)貨幣、緊信用但“不急轉彎”是基準情景下，投資者可重點觀察4月下旬的政策窗口。

面對美股創(chuàng)新高，A股部分“熱門股”面對披露的高景氣數(shù)據，股價反應平淡或反而下跌，依然是“對利好鈍化、對利空敏感”?？傮w來看，“熱門股”的風險溢價仍處于歷史較低水平，反彈時間和空間接近微觀結構修正的歷史規(guī)律，反彈接近尾聲。

配置方面，微觀結構修正帶來中期風格切換，市值下沉是第一位的，小市值更為占優(yōu)。建議投資者進一步調整持倉結構，關注化學制品、化纖、通用機械、汽車等。主題關注“碳中和”下供給收縮，如鋼鐵、電解鋁。

平安證券：繼續(xù)震蕩

近期，A股市場和海外市場走勢有所分化。海外市場，特別是美股市場的三大指數(shù)在復蘇提振下再創(chuàng)新高，但是全球資本市場對于后續(xù)走勢存在分歧，美債和加稅的不確定性尚存。

展望后市，A股震蕩行情將繼續(xù)演繹。預計海內外市場走勢分化短期仍將延續(xù)，國內企業(yè)的業(yè)績在疫情修復后也迎來分化。配置方面，A股市場在業(yè)績窗口期，建議投資者更多關注一季報超預期的個股。

新時代證券：市場在技術性反彈過程中

展望后市，基金發(fā)行降溫將會持續(xù)一個季度左右，這是股市二季度的某個時候可能出現(xiàn)二次調整的內在原因?；趯?021年盈利非常樂觀的判斷，今年4月底至5月的某個時間，市場也許會出現(xiàn)二次調整，但幅度可控。過早規(guī)避或以非常保守的態(tài)度應對二次調整可能會得不償失。短期來看，市場目前依然處在技術性反彈的過程中。

配置方面，周期股的行情依然沒有結束，但是波動可能會加大，需要重點尋找個股層面的預期差。建議投資者關注有色、化工、保險、汽車、電子等行業(yè)中利潤兌現(xiàn)邏輯較好的方向。其中，這一輪經濟回升中，受疫情影響最大的電影、航空、酒店、旅游等行業(yè)將是最晚進入景氣周期的行業(yè)，估值低，且業(yè)績拐點的邏輯剛開始發(fā)酵，建議投資者重點關注。