憑借市場優(yōu)勢，踩在模糊的邊界上，數(shù)據(jù)泄露問題三番五次成為輿論焦點，利潤、估值、模式卻都絲毫不受影響，前程無憂的底氣何在？

文丨BT財經(jīng)

繼智聯(lián)招聘和58同城（中華英才網(wǎng)母公司）之后，前程無憂也踏上了私有化的道路。至此，曾經(jīng)的三大老牌互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺全部將從前臺隱入幕后。

別看前不久央視315晚會曝光的簡歷泄露風(fēng)波把前程無憂推上了焦點，但這次市值溢價12%的私有化報價則從另一個角度，給前程無憂撐了腰。

前程無憂的“硬氣”，市場已領(lǐng)教過很多次。

2018年，在針對天風(fēng)證券有關(guān)報告的公開聲明中，前程無憂曾這么評價自己：“前程無憂20年來對受到的批評和攻擊采取‘不配合表演’的姿態(tài)”。

的確如此。

2020年11月媒體報道稱，求職者們在前程無憂上投遞的簡歷被泄露，十萬人的簡歷，打包壓縮后占用電腦存儲空間超過4個G，只要40元就能拿到。前程無憂當(dāng)時單方面否認(rèn)信息泄露。

2021年3·15晚會簡歷侵權(quán)風(fēng)波后，前程無憂的回應(yīng)通篇圍繞修補(bǔ)“誰看過我的簡歷”等已有程序和企業(yè)黑名單管理，卻對其官方參與售賣用戶簡歷的“商業(yè)模式”置之不談。

更硬氣的是前程無憂的股價——315當(dāng)晚，其股價雖然巨幅波動，但最終卻收漲了0.23%。

前程無憂憑什么這么硬氣，捅了這么大簍子仍被資本市場看好？隨著監(jiān)管加碼，前程無憂未來商業(yè)模式還能繼續(xù)這么無憂下去嗎？

背靠資本市場

在討論前程無憂業(yè)務(wù)模式之前，我們需要面對一個不得不承認(rèn)的事實：前程無憂是標(biāo)準(zhǔn)的資本市場寵兒。

與相比于2010年之后“燒錢”模式的互聯(lián)網(wǎng)新貴們不同，前程無憂作為老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一直走“現(xiàn)金牛”之路，這類企業(yè)無疑是最被市場看好的。

自從2004年上市以來，前程無憂就始終保持正向利潤，且年化增速保持較高水平。作為與宏觀環(huán)境息息相關(guān)的人力資源服務(wù)公司，即便在經(jīng)濟(jì)不好的年景中，前程無憂也依然保持著相對可觀的收益。

盡管當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)招聘市場上出現(xiàn)了許多新玩家，如做垂直領(lǐng)域、做聊天招聘的等等，但從市場份額看，前程無憂依然有著絕對的優(yōu)勢。

根據(jù)2021年中國網(wǎng)絡(luò)招聘行業(yè)市場發(fā)展白皮書，2020年網(wǎng)絡(luò)招聘的市場規(guī)模達(dá)到108億元，其中僅前程無憂營收就占比34.2%，稱得上是絕對的領(lǐng)軍企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)時代里，掌握了流量的入口、掌握了數(shù)據(jù)，就掌握了市場。

憑借早期進(jìn)入市場的先發(fā)優(yōu)勢，前程無憂在行業(yè)中保持著領(lǐng)先地位，數(shù)據(jù)信息沉淀的優(yōu)勢帶來了品牌發(fā)展的護(hù)城河、利潤保持的天然土壤。

盡管這種領(lǐng)先在一定程度上也滋生了我們接下來要討論的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型阻礙，但不得不說，資本市場的撐腰和前程無憂的硬氣自有其道理。

“深耕”不好做

論市場規(guī)模，中國人力資源市場無疑是龐大的，論業(yè)務(wù)模式，中國人力資源市場還停留在粗放階段。

每年百萬級的應(yīng)屆畢業(yè)生、百萬雇主們每年億級的崗位需求以及新人才領(lǐng)域的快速增長變化等因素，帶來了龐大的信息需求和服務(wù)需求，從而催生了繁榮的中國人力資源市場。

如此龐大的市場吸引著眾多市場參與者，2019年中國人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)達(dá)到3.96萬家。

誠然，中國天然的人口資源帶來了“業(yè)務(wù)切入簡單”的優(yōu)勢。但與此同時，信息量龐大、信息不對等也使得中國人力資源市場信息的匹配難度、精細(xì)化服務(wù)的難度呈幾何式增長。

近4萬多家市場參與者中，不乏一些小而美的垂直領(lǐng)域玩家，但相較于美國人力資源服務(wù)行業(yè)的成熟、日本人力資源行業(yè)的精細(xì)化管理，中國市場中卻很難尋覓到一家把業(yè)務(wù)做得既廣且深的人力資源巨頭企業(yè)，唯一稱得上有一定優(yōu)勢的只有央企中智集團(tuán)。

根據(jù)《2020HRoot全球人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)50強(qiáng)榜單與白皮書》，當(dāng)前全球領(lǐng)先企業(yè)中主要涵蓋六大業(yè)務(wù)模塊：人才派遣/租賃/安置服務(wù)、獵頭服務(wù)與招聘流程外包、人力資源服務(wù)外包、人力資源管理軟件、人力資源咨詢和在線招聘。

在已上市的企業(yè)中，市值排名靠前的企業(yè)大多從事外包、咨詢、軟件領(lǐng)域，屬于傳統(tǒng)的TO B端服務(wù)。

對于智聯(lián)招聘這樣的在線招聘企業(yè)來說，市場流量的盤子已經(jīng)足夠大，接下來要深耕轉(zhuǎn)型模式的不二之選同樣是做好企業(yè)端服務(wù)。

對比傳統(tǒng)非線上人力資源公司，在線招聘企業(yè)的一個痛點在于，信息權(quán)限的歸屬和劃分不清晰。

在傳統(tǒng)的人力資源服務(wù)行業(yè)中，應(yīng)聘者們對自己信息的歸屬、使用有著清晰的感知和界定：我把簡歷給獵頭，支付一定費用，獵頭幫我推薦給相關(guān)的公司。或者是由招聘者們通過支付費用雇傭公司代替他們尋找合適的人才。

在這個過程中，應(yīng)聘者、中間方、招聘者對于服務(wù)費用的指向是非常清晰的——花錢為了找工作、招人到崗。

但是這一套邏輯在線上招聘平臺則不能簡單嫁接。

互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺所擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧饕切畔⑵脚_，應(yīng)聘者并沒有直接委托網(wǎng)站替自己找工作，其簡歷信息的去向（投哪一家公司）是由應(yīng)聘者自己決定的。

那么互聯(lián)網(wǎng)平臺能否直接將應(yīng)聘者的簡歷信息作為“商品”出售給信息需求方呢？一旦這么操作，這個過程中應(yīng)聘者、中間方、招聘者對于費用的指向是不清晰的。

首先對于應(yīng)聘者來說，未曾委托中間方主動推薦公司，也不曾授權(quán)予中間方簡歷信息的出售權(quán)力；

其次對于招聘者來說，由于缺乏與應(yīng)聘者之間對于崗位的同步，其所花費用無法達(dá)到招人到崗的直接目的，而是單純的購買信息行為。

正是由于這樣的敏感性和邊界不清晰，互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺想要為招聘企業(yè)提供深度增值服務(wù)，如何實現(xiàn)合理合規(guī)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。

以美國在線招聘平臺領(lǐng)英為例，作為職場社交平臺，領(lǐng)英一直以來所奉行的商業(yè)模式基本圍繞在招聘方的招聘崗位信息展示促銷領(lǐng)域。由于自帶社交屬性，招聘方所獲得的信息也是由用戶主動披露在公開網(wǎng)絡(luò)上的內(nèi)容經(jīng)過算法篩選推薦而來，避免了信息所有權(quán)的不清晰。

再看另外一端，中國在線招聘平臺基于市場優(yōu)勢和數(shù)據(jù)信息沉淀帶來的品牌發(fā)展的護(hù)城河，一直以來做的是相對粗放化的簡單信息對接服務(wù)?；蛟S正是這樣簡單的業(yè)務(wù)模式滋生了其在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上的“惰性”，沒能彎下腰深耕增值業(yè)務(wù)，而是選擇走一條看似最簡單的路。

關(guān)于私有化背后的猜測

從資本方和上市企業(yè)的角度看，美股上市的在線招聘平臺私有化的原因逃不開估值問題。但在監(jiān)管方開始在此領(lǐng)域開啟加碼的節(jié)骨眼上，在線招聘平臺的私有化就總有些說不清道不明的意味——是為了規(guī)避公開市場的監(jiān)管嗎？B叔總是禁不住有這樣的猜測。

首先從估值角度上看，前程無憂私有化確實可以說是理所應(yīng)當(dāng)。

目前國內(nèi)唯二的兩家在線招聘上市公司，一個是在美股上市的前程無憂，另一個是在港股上市的獵聘。

沒有對比就沒有傷害。從利潤上看，前程無憂是獵聘的10倍；從市值上看，前程無憂是獵聘的3倍；但從市盈率上看，獵聘卻是前程無憂的7倍。

而且當(dāng)前的私有化要約估值高于當(dāng)前前程無憂的市值。

不過從公開市場的監(jiān)管層面看，通過退市躲避風(fēng)頭似乎也并不是不可能。

比前程無憂先一步完成私有化的競爭對手智聯(lián)招聘，從資本市場隱身已經(jīng)4年時間，按照私募的正常節(jié)奏來看，智聯(lián)招聘早該到了再度上市私募資本獲利退出的時間點。

坊間一直在猜測智聯(lián)的再資本化的目標(biāo)是登上科創(chuàng)板，如今注冊制開放，上市熱潮不停，但智聯(lián)招聘的再上市消息卻一直沒有音信。

大數(shù)據(jù)，不等于賣數(shù)據(jù)

信息本身與信息加工后所得到的信息是兩個完全不同的東西。

同樣，出售信息和出售信息加工處理后的產(chǎn)物也是兩種完全不同的商業(yè)模式。這就類似于：我可以接受購物平臺根據(jù)消費記錄，為我提供具有“商業(yè)附加”的商品推薦服務(wù)，但是我不能接受網(wǎng)購平臺將我的消費記錄直接售賣給第三方。

前程無憂總裁甄榮輝曾表示，“公司會把人力資源服務(wù)作為未來發(fā)展的重點，這個市場是比在線招聘更大的。對前程無憂來說，我們有一個很好的在線招聘平臺，它作為入口級的產(chǎn)品，讓我們接觸很多客戶。我們的目標(biāo)就是讓客戶‘HR的錢包’更多地在前程無憂的平臺上進(jìn)行消費，去滿足客戶的需求”。

隨著十四五規(guī)劃把人才再度放在了重要位置，人才市場必將受到監(jiān)管的重視。

人力資源服務(wù)在中國還是一片藍(lán)海市場，但是在線招聘平臺需要注意的是：大數(shù)據(jù)不等于賣數(shù)據(jù)，深耕轉(zhuǎn)型服務(wù)客戶遠(yuǎn)不會輕松。

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