雖然在中原大戰(zhàn)中，閻錫山敗給了蔣介石，但后者對前者的治理能力還是深表欽佩：“過去，我們學(xué)蘇聯(lián)、學(xué)美國、學(xué)德國，都失敗了，還不如閻錫山在山西有辦法，我們今后要學(xué)閻錫山”。蔣氏對閻氏治理能力的推崇事出有因。閻錫山不僅是雄踞一方的軍閥，其實他還是一個貨真價實的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，尤其是對土地與貨幣等問題有很深的理論造詣。1930年11月，閻錫山避居大連，一面遙控山西，一面研究“理論”，以圖復(fù)出。

        逃難期間，閻錫山還不忘“理財”。閻在大連郊外風(fēng)光如畫的海濱黑石礁寓所住了10個月，總共花了300多萬元，而這筆錢基本上是他賺來的。原來在退居大連之前，閻從山西省府提取了600萬元現(xiàn)款，一到大連就以低價買進(jìn)日幣老頭票。10個月后老頭票大漲，翻了一倍多，他立刻換成中國鈔票。此件小事足見閻的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)功底與投資眼光。在這10個月的海濱“度假”式研究中，閻錫山對貨幣、土地及山西建設(shè)有了比較成熟的思考與規(guī)劃。

        “九一八”事變后，閻錫山重新主政山西，開始施展其土地與貨幣理論，實行所謂“造產(chǎn)救國”的“十年計劃”。“造產(chǎn)”資金從何而來呢？閻錫山自有妙計。他將眼光瞄向土地與物產(chǎn)上，試圖再造山西金融業(yè)。1932年起，閻錫山率先開始了“物產(chǎn)證券”的實踐。

土地作貨幣：紙幣的革命？

        其時，中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)面臨崩潰，土地價格也隨之暴跌，山西農(nóng)村亦然?！坝型了褂胸敗钡膫鹘y(tǒng)觀念受到考驗，無論地主還是農(nóng)民都希望能將田地變成現(xiàn)金。

        閻錫山通過物產(chǎn)證券“造產(chǎn)”并嘗到甜頭后，開始盤算如何將農(nóng)民手中的土地轉(zhuǎn)換為資本，實現(xiàn)資本“下鄉(xiāng)”目的。他的辦法是設(shè)立農(nóng)村信用合作社，發(fā)行村土地信用合作券。在他的主持下，1933年11月，太原市經(jīng)濟(jì)建設(shè)委員會（下文簡稱“經(jīng)委會”）召開發(fā)行村土地信用合作券會議，會議稱：

        良以現(xiàn)在農(nóng)村，貧困萬分，極待救濟(jì)。而且要想造產(chǎn)，更非先有資金不可。所以決定發(fā)行此券，把不動產(chǎn)變?yōu)閯赢a(chǎn)……

        太原經(jīng)委會認(rèn)為此券與紙幣性質(zhì)不同，也不像黃金、白銀等貨幣等價物那樣易損、易盜。由于用券者即發(fā)行者，且以土地作為擔(dān)保，而土地永遠(yuǎn)存在的，所以土地信用合作券將“開紙幣革命之新紀(jì)元”。隨后，有關(guān)方面又經(jīng)過多次討論，“村信用合作券”辦法正式出臺。我們來看看它是如何來“開紙幣革命之新紀(jì)元”的。

        這個“紙幣”的發(fā)行與流通確實與眾不同。先看發(fā)行主體，該券是由村信用合作社發(fā)行的。凡是村中有土地的人均可成為社員，全縣的村合作社組成合作總社，歸縣經(jīng)濟(jì)建設(shè)委員會管理，后者直接歸屬太原經(jīng)委會經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制處。社長由村中富裕且有能力的人擔(dān)任，且聽命于經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制處在村中的基層機構(gòu)——經(jīng)濟(jì)建設(shè)董事會。

        再來看其發(fā)行過程。凡村中有五畝土地以上的人，均由經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制處按土地的多寡發(fā)給一定數(shù)量的信用合作券。該券的信用由土地?fù)?dān)保，土地?fù)?dān)保標(biāo)準(zhǔn)為10%。即每畝市價10元以上的土地，發(fā)給合作券1元，5元以上的土地，每2畝發(fā)給合作券1元，余此類推，但不值1元者，不得發(fā)行。至于地價，則由7-15人組成的村地畝評價委員會評定。該券在村中強制使用，任何人不得拒絕，違者處罰。而且該券在本村購買動產(chǎn)及不動產(chǎn)時，可以九角九分當(dāng)一元現(xiàn)洋來使用，但該券不能用來完糧納稅。所以土地信用合作券是以村為單位發(fā)行的不兌現(xiàn)的紙幣憑證。那么，跨村或跨縣，這個紙幣管用嗎？

        對此，設(shè)計者別出心裁：合作社準(zhǔn)備兩成現(xiàn)洋，免費兌換！農(nóng)民跨村或跨縣使用時，由合作社匯兌現(xiàn)洋（不收匯費）。村合作社的匯兌基金由總合作社按各村合作社發(fā)行的總?cè)~的二成以現(xiàn)洋借貸而來。

        更令人叫絕的是這個“紙幣”憑證的利率、期限及到期處置方法。按規(guī)定，領(lǐng)此券的農(nóng)民按年利一分付息（現(xiàn)洋）,期限為12年，領(lǐng)券人若到期不能付息時，待農(nóng)產(chǎn)收獲后按時價折成糧食扣除；如果其土地租給他人時，由承租人在租金內(nèi)代扣。農(nóng)民付息或“以糧扣租”確有困難時，由各級政府負(fù)責(zé)處置。該券期滿后即停止付息還本，之前，農(nóng)民要賣地的話，應(yīng)扣除當(dāng)初領(lǐng)券時的擔(dān)保價。

        當(dāng)信用合作社每年所收利息滾存至本金的兩倍后，其后每年所得的利息中，50%用來擴(kuò)充合作社基金；50%用來替代土地負(fù)擔(dān)。這個“紙幣”的功能真廣！

        照此設(shè)計，土地信用合作券的規(guī)模與效益相當(dāng)可觀，閻錫山為此算了一筆賬：10000元的資本，15年后本利滾存至30000余元。照此算法，山西土地至少為60萬公頃，每畝平均價格約5元，按每兩畝發(fā)行1元合作券，全省可發(fā)行3000萬元。15年后，可得純利6100萬元，合作總社向縣銀號按發(fā)券總額的20%計600萬元的借款轉(zhuǎn)借各村后，15年后可得純利600萬元，閻錫山“口吹大洋”的本事果真了得！

        按規(guī)定，村信用合作社可委托“村殷實商號代辦”。那么土地合作券試辦實際情況又是如何呢？

土地合作券分兩期試點

        第一期始于1933年11月。其時，太原經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制處在河邊、太原召開會議，指定五臺、定襄、沂縣、陽曲、太原、榆次等七縣先行試辦，并規(guī)定程序，派專人協(xié)助縣、區(qū)、村穩(wěn)步推行。按上述辦法試辦者共百余村，發(fā)券后歷時三月，各村均能互為使用甚至還有出縣境周轉(zhuǎn)的。只是由于匯兌辦法手續(xù)稍煩，且合作社準(zhǔn)備的二成兌現(xiàn)基金偏少，持券者心里不安。所以在試點兩個月后，即1934年2月，太原經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制處為了解實施效果，派員專程前往試點縣村考察并進(jìn)行現(xiàn)場指導(dǎo)等工作。同年3月初，閻錫山親自召集辦理合作券委員開會討論，議決辦法四項，電令“試辦各縣縣長切實遵行，務(wù)使合作券推行順利”。之后，太原經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制處召開第二期土地合作券會議，另定試驗辦法9條，其核心是將第一期試點的匯兌變?yōu)閮冬F(xiàn)，以符合社會心理，并將原定領(lǐng)券村民交納的利息取消。

        在新辦法下，用作兌付的合作券準(zhǔn)備金較為充裕,且將重心由村莊而轉(zhuǎn)到代辦商號上。利害關(guān)系迫使其盡力兌現(xiàn)周轉(zhuǎn)，積極辦理。農(nóng)民開始疑慮甚多，不敢嘗試。但他們看到試辦者都獲得了救濟(jì)，而不致一時的困難變賣家產(chǎn)的事實后，未辦農(nóng)民紛紛加入，已辦者均感不足。呈請加發(fā)者甚多，但政府為慎重起見，不敢滿足其請求。之后只得按各縣需要及辦理成效，允許少數(shù)村莊加發(fā)。凡新增加村莊，必須遵照新規(guī)定辦理，按舊法辦理者，也逐漸修改，以便穩(wěn)步推進(jìn)。此外，還有平遙、文水、徐溝、清源、介休、代縣、沁源、孟縣、武鄉(xiāng)等十縣均陸續(xù)愿按新定辦法加入試辦。至1935年，除武鄉(xiāng)試辦較遲外，其余16縣715村，共計發(fā)券52萬余元。懷仁等地只進(jìn)行了準(zhǔn)備工作，并未實施。較為成功的有代縣與汾陽兩地。

        代縣共分三期發(fā)行合作券，因隨時兌現(xiàn)，信用還不錯，且對救濟(jì)當(dāng)?shù)剞r(nóng)村金融頗為有效，所以在全縣范圍內(nèi)流通毫無困難。合作券的發(fā)行，以土地價值為標(biāo)準(zhǔn)，每畝土地價值洋十元者，僅得一元，又扣除四角，實得六角，這樣算來，即使有地數(shù)十畝者，也只不過貸得幾元，所以土地合作券對少地及無地者，將無濟(jì)于事。

        汾陽分兩次發(fā)行，自1933年11月至1934年12月底，共發(fā)行土地信用合作券8931元。1934年11月左右，由岳麓、北截村、軍寨等20村舉辦；發(fā)行后，當(dāng)?shù)厣鐣?jīng)濟(jì)活動頗有起色。

        山西全省共105縣，每縣平均以400村計，每村發(fā)行一種合作券，即有四萬種不同的票子，不僅周轉(zhuǎn)起來很不方便，也不符合社會慣例。

頗具創(chuàng)新的“烏托邦”

        閻錫山認(rèn)為土地合作券若能推廣到全省各縣鄉(xiāng)村，資本便可下鄉(xiāng)，從而達(dá)到節(jié)制私資、利息大部歸公，減少資產(chǎn)生息的弊端。他對合作券充滿期待：“若干年后，并可代納田賦，減輕人民之負(fù)擔(dān)，縣村可積大宗公款，舉辦建設(shè)事業(yè)，其救濟(jì)農(nóng)村之效用，自益宏大?！?/p>

        合作券系“自發(fā)、自用、自擔(dān)?！保@然，閻眼里的合作券不僅能創(chuàng)造價值，還能“造產(chǎn)”。合作券等同貨幣，它比貨幣還管用?？上?，他忽視了貨幣發(fā)生推動作用所必需的前提條件，尤其是如何保證土地合作券的信用。閻錫山似乎也意識到這點：“所慮者村中辦理人，間有從中作弊，或包辦商號不殷實，致連累合作券之信用。”但他認(rèn)為可以通過行政力量來解決作弊問題，辦理之初，“由政府嚴(yán)令縣區(qū)長，以行政力量注意督查，并派委專員巡回視察指導(dǎo)，嚴(yán)為防范”。事實證明這種手段是難以奏效的。

        盡管太原經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制處積極推動，但土地合作券的試點成效不大。全省僅發(fā)行67萬元，尚推銷不出去。之后，脫離土地信用的各類所謂合作券則大行其道，人們把這類信用合作券稱之為“活捉券”。其時，著名的左翼經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫冶方曾就此評論道：

        在數(shù)年前（1933，1934年）因鄉(xiāng)村金融恐慌，銀根緊急的時候，在山西曾以田產(chǎn)作抵，發(fā)行了一種“土地合作券”，用作抵債付款等用途，結(jié)果因發(fā)兌者不能兌現(xiàn)而失敗了。

        從總體來看，連閻錫山自己也承認(rèn)“除新辦縣分外，由于發(fā)券村莊較少，此時尚看不出如何情形者外，所有舊試辦縣分，如沂、定、臺、淳、及陽曲等各試辦達(dá)幾十村，或百余村，詳察情形，……未能驟見大效”。

        土地信用合作券具有替代貨幣并創(chuàng)造信用的一些功能。農(nóng)民既是債權(quán)人又是債務(wù)人，它對于盤活土地資產(chǎn)，調(diào)劑農(nóng)村金融等有一定的作用。但合作券只能在縣內(nèi)流通，跨縣流通的成本太高，發(fā)揮的貨幣流通職能有限，推廣不易，更重要的是貧苦農(nóng)民難以從中獲得便利。

        盡管土地合作券無果而終，但善于“口吹大洋”的閻錫山當(dāng)局卻通過“物產(chǎn)證券”獲得了“成功”：1932-1937年，山西的經(jīng)濟(jì)得到長足發(fā)展，累積的資本比1932年前15年的總量還多，糧食和農(nóng)副產(chǎn)品也達(dá)到前所未有的水平。此舉客觀上也為后來的山西抗戰(zhàn)準(zhǔn)備了必要的“糧草”，但卻“坑”了廣大的山西民眾。