12月9日至11日召開的中央經(jīng)濟工作會議，系統(tǒng)闡釋了中央對當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展的認(rèn)識和判斷，首次概括了新常態(tài)的9條特征。其中有一條就指出了中國經(jīng)濟面臨的風(fēng)險問題：“伴隨著經(jīng)濟增速下調(diào)，各類隱性風(fēng)險逐步顯性化，風(fēng)險總體可控，但化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險將持續(xù)一段時間?！彪m然風(fēng)險因素很難撼動中國經(jīng)濟極具韌性的基本面，但這個判斷涉及經(jīng)濟與金融兩個重要層面，是理解中國2015年經(jīng)濟政策的一條好主線。

        中國經(jīng)濟目前的高杠桿和泡沫化風(fēng)險主要體現(xiàn)在地方債務(wù)、產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域在過去支持了中國經(jīng)濟的增長，但是這種經(jīng)濟增長模式一般被認(rèn)為是質(zhì)量不高的，已被歸為改革和調(diào)結(jié)構(gòu)的對象。

        會議提出此類風(fēng)險將“持續(xù)一段時間”，意味著中央不會盲目地調(diào)結(jié)構(gòu)，還將考慮穩(wěn)增長的壓力和風(fēng)險快速暴露的承受能力。調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、抗風(fēng)險將是2015年中國經(jīng)濟金融工作的三大主題。政策上可從兩個層面來認(rèn)識。

        一方面，宏觀調(diào)控政策上，積極與穩(wěn)健并行。調(diào)結(jié)構(gòu)是主要目標(biāo)，但當(dāng)調(diào)結(jié)構(gòu)對穩(wěn)增長造成影響時，財政政策要體現(xiàn)出力度，而當(dāng)調(diào)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致金融風(fēng)險暴露時，貨幣政策要更加注重松緊適度。

        另一方面，改革或制度建設(shè)上，試圖建立健全化解以上風(fēng)險的體制機制。2015年將實行新的預(yù)算法，中央對地方財政預(yù)算的約束或?qū)⑦_到一個新高度。不久前，國務(wù)院收回了地方政府在稅收等優(yōu)惠政策上的權(quán)力，涉及央地關(guān)系的財稅改革有可能會進一步深化。財稅體制改革起到的主要作用是防范增量風(fēng)險，而要化解存量風(fēng)險則須依靠金融體制機制的改革。

        無論是地方債務(wù)，還是過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)泡沫，其風(fēng)險的極大部分都聚集在銀行里。今年，銀行業(yè)推行了優(yōu)先股發(fā)行，意在銀行業(yè)去杠桿化。同時，與銀行業(yè)密切相關(guān)的資產(chǎn)證券化、利率市場化都有推進，存款保險制度也開始公開征求意見。與此并行的是，資本市場改革也在深化，比如注冊制方案已上報國務(wù)院。這些改革將在2015年進一步健全，新的體制機制還將建立。