斑馬消費(fèi) 楊偉

48名員工撐起百億市值，ST巖石在白酒之路上越戰(zhàn)越勇。

這家企業(yè)從來(lái)不缺故事，未擁有白酒生產(chǎn)基地、酒類(lèi)業(yè)務(wù)利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，并不妨礙它成為一家事實(shí)上的白酒股，尤其是自去年開(kāi)始股價(jià)漲幅驚煞眾人。

公司昨日披露，近一年，公司股價(jià)漲幅155.81%，今年以來(lái)股價(jià)漲幅142.91%。這其中除了搭上白酒股的漲勢(shì)，也有控股股東貴酒發(fā)展及一致行動(dòng)人不斷增持的助推。

昨日，公司以5%漲停收?qǐng)?bào)29.84元，總市值達(dá)99.81億元。

酒類(lèi)銷(xiāo)售成救命稻草

昨日，在收到上交所年報(bào)業(yè)績(jī)問(wèn)詢(xún)函21天后，ST巖石終于作出了回復(fù)，其中對(duì)自身白酒業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r著墨甚多。

2019年，公司初涉酒類(lèi)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入517.84萬(wàn)元，占比當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的4.74%。彼時(shí)，貿(mào)易業(yè)務(wù)還是公司收入大頭，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入5859.58萬(wàn)元，占比公司收入的53.62%。

隨著公司對(duì)酒類(lèi)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的逐步布局，公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。2020年，來(lái)自酒類(lèi)銷(xiāo)售收入為5878.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1035.28%，占比當(dāng)期收入的73.75%。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，公司早在2018年底，就開(kāi)始嘗試向白酒行業(yè)探索，公司以對(duì)價(jià)228.24萬(wàn)元收購(gòu)貴州貴釀酒業(yè)旗下貴酒云電子商務(wù)85%股權(quán)，從白酒電商切入酒類(lèi)銷(xiāo)售領(lǐng)域。

試水之后，公司先后注冊(cè)上海貴酒銷(xiāo)售、上海軍酒、上海貴酒科技等銷(xiāo)售企業(yè)，潛心構(gòu)建自己的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。特別是在去年8月，公司授權(quán)擬由全資子公司貴酒科技、上海事聚貿(mào)易，一口氣設(shè)立18家孫公司，旨在加速對(duì)銷(xiāo)售渠道建設(shè)。啟信寶顯示，上海貴酒銷(xiāo)售系貴酒云全資子公司。

盡管銷(xiāo)售企業(yè)眾多，公司沒(méi)能解決白酒產(chǎn)品的生產(chǎn)端，其產(chǎn)品主要通過(guò)委外貼牌生產(chǎn)。直到去年，貴酒發(fā)展才逐漸將章貢酒業(yè)、高醬酒業(yè)相關(guān)股權(quán)注入到上市公司體系內(nèi)，形成生產(chǎn)端和銷(xiāo)售端的無(wú)縫對(duì)接。

公司酒類(lèi)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)、加盟及線上渠道實(shí)現(xiàn)，截至去年末，公司擁有經(jīng)銷(xiāo)商16家、軍酒加盟店318家、線上直營(yíng)店2家。其中，線上直營(yíng)店去年減少8家。

雖有酒類(lèi)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)加持，公司業(yè)績(jī)并未好轉(zhuǎn)。2019年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.09億元、歸母凈利潤(rùn)1239萬(wàn)元，同比分別下降90.07%和35.56%；2020年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7972萬(wàn)元、歸母凈利潤(rùn)802.2萬(wàn)元，同比分別下降27.05%和35.23%。

鐵了心要醉酒？

ST巖石自1993年上市以來(lái)更名多次，也換過(guò)不少主業(yè)，特別是從2001年11月開(kāi)始，公司先后經(jīng)歷陳隆基、李勇鴻和鮮言等多個(gè)資本玩家，飽受摧殘。

2019年，海銀系入主前后，主要業(yè)務(wù)是貿(mào)易、商業(yè)保理以及融資租賃等5大業(yè)務(wù)，真正涉足白酒業(yè)務(wù)就在近兩年。

公司的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，與海銀系對(duì)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)。海銀系實(shí)控人韓宏偉及其子韓嘯有意加碼白酒業(yè)務(wù)，酒類(lèi)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)在公司逐漸嶄露頭角。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，公司最初通過(guò)貴酒云試水白酒電商的同時(shí)，海銀系就已在白酒領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。2018年，海銀系成立貴州貴釀酒業(yè)，成為公司銷(xiāo)售白酒產(chǎn)品的貼牌廠家之一。

海銀系是一家以金融業(yè)務(wù)立足的企業(yè)，這幾年深度介入到白酒上下游。

2018年， 在貴州遵義舉行的一次座談會(huì)上，海銀系首次向外透露對(duì)白酒領(lǐng)域的野心，即用5年在遵義投資500億元建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸醬香型白酒產(chǎn)業(yè)園，同時(shí)收并購(gòu)白酒產(chǎn)能5萬(wàn)噸。

相比郭廣昌大手筆資本運(yùn)作入主金徽酒和舍得酒業(yè)，韓宏偉、韓嘯父子的酒量并不大，在遵義座談會(huì)上“放衛(wèi)星”之后，海銀系先后收購(gòu)貴州高醬酒業(yè)，以及完成對(duì)天音控股旗下章貢酒業(yè)及長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的收購(gòu)。

在此之后，貴酒發(fā)展擬將章貢酒業(yè)及長(zhǎng)江實(shí)業(yè)注入ST巖石出師不利，直至2020年12月，ST巖石才以對(duì)價(jià)8600萬(wàn)元對(duì)價(jià)，拿下章貢酒業(yè)及長(zhǎng)江實(shí)業(yè)各25%股權(quán)。緊隨其后的是，貴酒發(fā)展通過(guò)無(wú)償贈(zèng)予的方式，將高醬酒業(yè)52%股權(quán)注入ST巖石。

至此，公司左手握白酒生產(chǎn)端、右手掌握著線上線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，已是名副其實(shí)的白酒股。

公司鐵了心要醉酒，控股股東也鐵了心增持，截至5月21日，貴酒發(fā)展及其一致行動(dòng)人上海鴻褚、上海泓虔合計(jì)持有ST巖石股權(quán)達(dá)到62%。