原創(chuàng) 韋世瑋 智東西 收錄于話題#TWS11#科創(chuàng)板24#智能穿戴3

17家TWS供應(yīng)鏈玩家鏖戰(zhàn)科創(chuàng)板，最高市值超360億人民幣。

作者 | 韋世瑋

編輯 | 心緣

國內(nèi)TWS（真無線立體聲）市場規(guī)模仍在狂飆突進(jìn)地增長。

今年3月，市場研究機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布最新報(bào)告稱，2020年中國無線耳機(jī)市場出貨量為9610萬臺(tái)，其中真無線耳機(jī)占比66%，同比增長44.1%。

當(dāng)我們將視野擴(kuò)大至全球，中國TWS耳機(jī)市場的成長速度同樣拔得頭籌。今年6月，市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint在最新報(bào)告中提到，2021年第一季度，全球TWS耳機(jī)銷售額同比增長44%，中國同比增長最高。

在這巨大的市場成長空間背后，每一個(gè)玩家都上緊了發(fā)條，加速產(chǎn)品研發(fā)節(jié)奏，以便搶下更大的市場蛋糕。

實(shí)際上，科創(chuàng)板也是TWS行業(yè)玩家爭奪的資本戰(zhàn)場。據(jù)智東西統(tǒng)計(jì)，自2020年至今年7月初，已有17家TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈玩家沖刺科創(chuàng)板IPO，涉及智能音頻SoC芯片、電源管理芯片、存儲(chǔ)芯片等領(lǐng)域，至今已有5家企業(yè)成功登板。

在這場顛覆人們可穿戴智能生活方式的大混戰(zhàn)中，我們看到傳統(tǒng)音頻巨頭為它奮力轉(zhuǎn)型，手機(jī)廠商為它加速推陳出新，電商和互聯(lián)網(wǎng)玩家相繼下場，甚至有更大的白牌玩家在其中爭奪與廝殺……

這些來自不同領(lǐng)域的玩家們蜂擁而入，紛紛撲向供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，刀光劍影間，他們的目標(biāo)只有一個(gè)——搶下TWS耳機(jī)市場高地，并借助資本的力量快速搶到頭部身位。

這次，智東西選擇從一級(jí)市場角度出發(fā)，探究當(dāng)下TWS耳機(jī)行業(yè)背后國產(chǎn)供應(yīng)鏈的資本現(xiàn)狀，也許在玩家們奔赴科創(chuàng)板IPO的側(cè)影中，我們能以小見大地看到市場爆發(fā)下，國產(chǎn)供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。

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01.

一年半17家企業(yè)推進(jìn)IPO，5家已成功上市

盡管在過去一年半的時(shí)間里，共有17家TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈相關(guān)的企業(yè)披露了科創(chuàng)板IPO進(jìn)程的新動(dòng)態(tài)，但涉及TWS耳機(jī)核心元器件的玩家并不多。

簡單來看，這17位玩家中有5家涉及電源管理芯片、3家智能音頻SoC芯片企業(yè)、2家存儲(chǔ)芯片企業(yè)、2家MEMS傳感器企業(yè)，其余涉及信號(hào)鏈芯片、功率器件、封測(cè)技術(shù)、精微屏蔽罩以及自主品牌研發(fā)銷售的企業(yè)各1家。

目前，已有7家公司IPO注冊(cè)生效，其中已上市的5家企業(yè)分別為敏芯股份（MEMS傳感器）、芯?？萍迹ㄐ盘?hào)鏈芯片）、恒玄科技（智能音頻SoC芯片）、和林科技（精微屏蔽罩）、力芯微（電源管理芯片）。

此外，除了傲基科技IPO終止外，其余公司的科創(chuàng)板IPO進(jìn)程仍有條不紊地推進(jìn)中。

▲2020年至2021年7月初TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈企業(yè)科創(chuàng)板IPO情況匯總

從營收角度看，包括恒玄科技、炬芯科技、力芯微、英集芯、敏芯股份在內(nèi)的9家公司，他們與TWS耳機(jī)相關(guān)的業(yè)務(wù)營收占比均超50%，占總營收的大半壁江山。

不過，這并不意味著該部分業(yè)務(wù)營收全都來自于TWS耳機(jī)市場，例如存儲(chǔ)芯片廠商普冉半導(dǎo)體，2020年NOR Flash業(yè)務(wù)營收4.93億人民幣，占總營收68.75%，其NOR Flash產(chǎn)品除了應(yīng)用在TWS耳機(jī)之外，還廣泛用于低功耗藍(lán)牙模塊、手機(jī)觸控和指紋和安全芯片等領(lǐng)域。

與此同時(shí)，也有像芯?？萍歼@類的玩家，雖然它也提供應(yīng)用于TWS耳機(jī)的壓力觸控芯片，以及耳機(jī)充電倉的MCU芯片，但這兩類芯片業(yè)務(wù)營收占比仍較少，公司主要營收大頭仍集中在健康測(cè)量AIoT芯片產(chǎn)品領(lǐng)域。

02.

滬粵兩地玩家積極沖刺

政策及市場導(dǎo)向明顯

從地域分布看，這17家企業(yè)主要集中在華東和華南地區(qū)。

其中，華東地區(qū)的10位玩家均分布在上海、浙江余姚、江蘇蘇州及無錫，而華南地區(qū)的7位玩家全部集中在廣東省，分布于深圳、珠海、佛山和東莞。

▲17家TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈玩家地區(qū)分布

不難看出，各地原有的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)也為當(dāng)?shù)氐腡WS耳機(jī)供應(yīng)鏈發(fā)展提供了不少幫助。

例如，恒玄科技、艾為電子、東芯半導(dǎo)體、普冉半導(dǎo)體、芯導(dǎo)科技5家公司的總部都落地在集成電路產(chǎn)業(yè)十分成熟的上海，同時(shí)多年來蘇州和無錫也推出了不少半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)扶持政策，逐漸形成了一系列集成電路產(chǎn)業(yè)集群。

尤其是上海，其IC產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模居全國第二，其中制造業(yè)全國第一、設(shè)計(jì)業(yè)和封測(cè)業(yè)均為全國第二。整體來看，不管是人才吸納力度還是產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模，上海都有著明顯的資源優(yōu)勢(shì)，使芯片創(chuàng)業(yè)公司拔地而起。

而我國智能音頻SoC芯片新銳玩家恒玄科技，就坐落于上海浦東新區(qū)，同時(shí)它也是科創(chuàng)板TWS第一股。

相比之下，華南地區(qū)TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈玩家集中的原因與華東地區(qū)有些許不同，前者受市場導(dǎo)向更為明顯些。

一方面，坐擁著華強(qiáng)北電子“帝國”的深圳是國內(nèi)TWS耳機(jī)白牌市場爆發(fā)的重鎮(zhèn)，同時(shí)白牌TWS耳機(jī)智能音頻SoC的頭部供應(yīng)商中科藍(lán)訊，就坐落于深圳。

據(jù)今年4月旭日大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年第四季度中國TWS耳機(jī)出貨量達(dá)1億副左右，占全球出貨量64%，其中白牌耳機(jī)出貨量接近9000萬副，對(duì)中國TWS耳機(jī)市場發(fā)展仍起著主導(dǎo)作用。

▲2020年第四季度全球TWS耳機(jī)各地區(qū)出貨量（圖源：旭日大數(shù)據(jù)）

另一方面，珠海、佛山和東莞三地亦分布著國內(nèi)重要的制造業(yè)基地，特別是東莞還有著雄厚的電子產(chǎn)品制造基礎(chǔ)，不管是早年的三星、諾基亞和摩托羅拉，還是如今的華為、OPPO和vivo等手機(jī)品牌，都在東莞設(shè)立了制造中心。

其實(shí)，手機(jī)玩家也是最容易拿下品牌TWS耳機(jī)市場的一類玩家?，F(xiàn)階段，除了白牌市場外，全球TWS市場頭部五大玩家都是手機(jī)廠商。

03.

電源管理芯片玩家最多，已基本實(shí)現(xiàn)盈利

一副小小的TWS耳機(jī)背后，實(shí)際上蘊(yùn)藏了一條極長的元器件供應(yīng)鏈。

僅僅是耳機(jī)部分，就包括智能音頻SoC芯片、MEMS麥克風(fēng)、電池、存儲(chǔ)芯片和各類傳感器等多個(gè)部件；充電盒部分則包括微控制器、電源管理芯片、無線充電接收芯片以及電池等多個(gè)器件。

縱觀過去一年半以來，在科創(chuàng)板IPO的TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈玩家也主要以智能音頻SoC芯片、電源管理芯片、存儲(chǔ)芯片和MEMS傳感器這4類元器件供應(yīng)為主。

1、恒玄科技：科創(chuàng)板TWS第一股

成立于2015年的恒玄科技，是國內(nèi)頭部智能音頻SoC芯片廠商之一，在2020年12月16日正式上市，上市首日股價(jià)上漲141%。今日收盤，恒玄科技股價(jià)上漲1.51%至每股306元，市值367.2億元。

恒玄科技的產(chǎn)品主要包括普通藍(lán)牙音頻芯片、智能藍(lán)牙音頻芯片、Type-C音頻芯片三類。其中，智能藍(lán)牙音頻芯片在2020年實(shí)現(xiàn)營收約5.46億元，同比增長135.38%，占總收51.47%，毛利率同比增長提升2.95%，也是該財(cái)年毛利率唯一增長的業(yè)務(wù)。

同時(shí)在2020年，恒玄科技的智能藍(lán)牙音頻芯片出貨4300.54萬顆，同比增長128.07%。目前，其音頻芯片產(chǎn)品已進(jìn)入華為、三星、漫步者、萬魔、百度和阿里等公司的音頻產(chǎn)品供應(yīng)鏈。

除了TWS耳機(jī)市場之外，恒玄科技也在加大推進(jìn)自身在AIoT主控平臺(tái)芯片市場的競爭優(yōu)勢(shì)，其面向智能音箱的WiFi/藍(lán)牙雙模 AIoT SoC芯片已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，應(yīng)用于智能手表的SoC芯片仍在研發(fā)中。

▲華為FreeBuds真無線TWS耳機(jī)的主控芯片采用恒玄科技解決方案

2、中科藍(lán)訊：白牌TWS耳機(jī)市場頭部玩家

盡管中科藍(lán)訊的誕生比恒玄科技晚了一年，但同樣是如今國內(nèi)頭部的國產(chǎn)音頻SoC芯片玩家，并在今年5月提交了科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，目前已進(jìn)入問詢階段。

中科藍(lán)訊與恒玄科技的營收體量相近，2020年中科藍(lán)訊營收9.27億元，其中TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片營收4.39億元，占總營收47.42%，毛利率32.34%。同時(shí)，2020年其無線音頻芯片銷量已超6.74億顆。

不同的是，中科藍(lán)訊的芯片并不是基于市場主流的Arm芯片架構(gòu)開發(fā)，而是開源的RISC-V指令集架構(gòu)。同時(shí)，其服務(wù)的客戶也主要來自白牌TWS耳機(jī)市場，并非品牌市場。

不過，中科藍(lán)訊在招股書中提到，其將在鞏固現(xiàn)有白牌市場份額的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大知名品牌客戶的擴(kuò)展力度。目前，公司已進(jìn)入傳音、飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、創(chuàng)維、摩托羅拉、夏新、Aukey、網(wǎng)易、唱吧、360、愛奇藝、天貓精靈等知名音頻廠商供應(yīng)體系。

▲360 PopBuds SE真無線耳機(jī)的主控芯片采用中科藍(lán)訊解決方案

3、力芯微：背靠三星大客戶的模擬芯片玩家

無錫力芯微成立于2002年，在電源管理領(lǐng)域深耕將近20年，已在今年6月28日正式登陸科創(chuàng)板，上市首日股價(jià)猛漲327.63%。今日收盤，力芯微股價(jià)下滑0.26%至每股164.88元，市值105.5億元。

目前，力芯微已開發(fā)500余種型號(hào)的產(chǎn)品，覆蓋電源轉(zhuǎn)換芯片、電源防護(hù)芯片、顯示驅(qū)動(dòng)電路等主流電源管理芯片，主要應(yīng)用于手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域。

在可穿戴設(shè)備方面，力芯微已進(jìn)入三星、小米等消費(fèi)電子品牌的可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)，提供電源轉(zhuǎn)換芯片（如LDO）、保護(hù)芯片（如OVP）、充電管理芯片、負(fù)載開關(guān)等約20余款產(chǎn)品。其中，三星為力芯微2020年第一大客戶，力芯微對(duì)其營收2.52億元，占比46.44%。

現(xiàn)階段，電源管理芯片仍是力芯微的主要營收來源，但公司也計(jì)劃逐漸向信號(hào)鏈芯片等其他業(yè)務(wù)方向延伸。2020年，其電源管理芯片業(yè)務(wù)營收約4.66億元，占總營收85.93%；毛利1.36億元，占總毛利85.59%。

4、英集芯：國產(chǎn)電源管理芯片主要供應(yīng)商之一

誕生于2014年的深圳英集芯是一家數(shù)?；旌闲酒O(shè)計(jì)公司，是國內(nèi)消費(fèi)電子市場主要的電源管理芯片和快充協(xié)議芯片供應(yīng)商之一。今年6月10日，英集芯提交了科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，昨日已進(jìn)入問詢階段。

英集芯的電源管理芯片可以分為移動(dòng)電源芯片、無線充電芯片、TWS耳機(jī)充電倉芯片和車充芯片等。實(shí)際上，英集芯從2019年起才開始生產(chǎn)銷售TWS耳機(jī)充電倉芯片，該類芯片的營收從2019年的56.31萬元，增長至2020年的1317.13萬元；出貨量也從72.27萬顆增長至2295.03萬顆。

目前，英集芯的TWS耳機(jī)充電倉芯片已擁有漫步者、圖拉斯、倍思等最終品牌客戶。除現(xiàn)有的電源管理芯片和快充協(xié)議芯片外，英集芯也正在拓展更多數(shù)?；旌袭a(chǎn)品線，例如物聯(lián)網(wǎng)芯片、智能音頻處理芯片、信號(hào)鏈芯片等。

▲英集芯的TWS耳機(jī)充電倉芯片介紹

5、普冉半導(dǎo)體：杰理、恒玄均為其前五大客戶

普冉半導(dǎo)體成立于2015年12月，是現(xiàn)在市場上少數(shù)能用IP公司賽普拉斯授權(quán)的SONOS工藝平臺(tái)完成NOR Flash存儲(chǔ)器芯片研發(fā)設(shè)計(jì)的企業(yè)之一，今年6月已在科創(chuàng)板IPO注冊(cè)生效。

該公司主要研發(fā)NOR Flash和EEPROM存儲(chǔ)器芯片，其中NOR Flash產(chǎn)品可用于低功耗藍(lán)牙模塊、TWS耳機(jī)、手機(jī)觸控和指紋、可穿戴設(shè)備和安全芯片等領(lǐng)域。

同時(shí)，其NOR Flash產(chǎn)品通過匯頂科技、恒玄科技等主控原廠以及深天馬、合力泰等手機(jī)屏幕廠商，已落地于三星、OPPO、vivo、華為、小米、聯(lián)想、惠普等廠商的產(chǎn)品。

在2020年，藍(lán)牙音頻SoC廠商杰理科技和恒玄科技分別為普冉半導(dǎo)體的第一、第四大客戶，均以出售NOR Flash產(chǎn)品為主。其中，普冉半導(dǎo)體對(duì)杰理科技的營收為8760.76萬元，占比12.21%；對(duì)恒玄科技的營收為5691.37萬元，占比7.93%。

6、敏芯股份：科創(chuàng)板MEMS企業(yè)第一股

成立于2007年的敏芯股份是國內(nèi)少有具備MEMS芯片設(shè)計(jì)能力、實(shí)現(xiàn)MEMS傳感器全生產(chǎn)環(huán)節(jié)國產(chǎn)化的企業(yè)，覆蓋芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封測(cè)等各環(huán)節(jié)。同時(shí)，其還能自主設(shè)計(jì)為MEMS傳感器芯片提供信號(hào)轉(zhuǎn)化、處理或驅(qū)動(dòng)功能的ASIC芯片。

敏芯股份在2020年8月正式登陸科創(chuàng)板，作為科創(chuàng)板MEMS第一股，其股價(jià)開盤上漲263.81%。今日收盤，其股價(jià)上漲9.13%至每股142.2元，總市值75.65億元。

目前，敏芯股份擁有MEMS麥克風(fēng)、MEMS壓力傳感器、MEMS慣性傳感器三大核心產(chǎn)品，主要應(yīng)用在智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、智能家居、筆記本電腦等各個(gè)領(lǐng)域。據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)Omdia統(tǒng)計(jì)，2019年全球MEMS聲學(xué)傳感器出貨量排名中，敏芯股份的MEMS芯片出貨量排名第三。

在TWS耳機(jī)市場，敏芯股份新開發(fā)的骨傳導(dǎo)麥克風(fēng)方案目前已完成工程送樣，正與TWS主芯片廠商配合，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品性能。此外，其壓感傳感器在2020年Q4順利在TWS耳機(jī)客戶中開始小批量出貨，將在2021年推動(dòng)大批量出貨。

04.

TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈玩家背后的資本推手

有樂觀者估計(jì)，如今智能手機(jī)每年的出貨量約為13億部左右，隨著手機(jī)廠商們逐漸取消耳機(jī)插孔，也不附贈(zèng)耳機(jī)，用戶的使用習(xí)慣逐漸形成，假設(shè)手機(jī)的換機(jī)周期為兩年，TWS耳機(jī)為一年，消費(fèi)者需求配比為50%，那么在理想情況下，每年品牌TWS耳機(jī)的出貨量將超6億副。

盡管從事實(shí)上來看，現(xiàn)階段TWS耳機(jī)市場的規(guī)模與樂觀者估計(jì)的市場仍存在較大差距，但TWS耳機(jī)市場蓬勃發(fā)展的市場趨勢(shì)，也吸引著越來越多的玩家涌入。

實(shí)際上，資本也如蜜蜂一般，嗅到了市場的花蜜蜂擁而至，他們或以股東、或以大客戶等身份成為這些玩家成長背后的重要力量，同時(shí)在一定程度上也是對(duì)自身TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈及業(yè)務(wù)生態(tài)的拓展。

整體來看，2020年以來沖刺科創(chuàng)板IPO的這17家TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈企業(yè)中，不乏小米、華為等手機(jī)廠商，以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金的支持。

例如，小米長江基金為恒玄科技第五大股東，持股4.66%。此外，由于恒玄科技不與終端品牌廠商直接發(fā)生交易，其前五大客戶對(duì)應(yīng)的終端品牌也覆蓋華為、哈曼、OPPO、百度、谷歌、小米、索尼、萬魔、魅族等公司。

與此同時(shí)，小米還是功率半導(dǎo)體廠商芯導(dǎo)科技的第三大客戶。在2020年，芯導(dǎo)科技對(duì)小米的營收為3800.48萬元，占總營收比例為10.32%。芯導(dǎo)科技在TWS耳機(jī)市場主要供應(yīng)二極管、三極管等功率器件，以及單節(jié)鋰電池充電芯片、過壓保護(hù)芯片等功率IC。

▲恒玄科技IPO招股書報(bào)告期內(nèi)前五名客戶與部分終端品牌廠商的對(duì)應(yīng)關(guān)系

華為則以哈勃科技在存儲(chǔ)芯片廠商?hào)|芯半導(dǎo)體中持股4%，同時(shí)還是模擬芯片廠商希荻微電子的第二大客戶。

一方面，東芯半導(dǎo)體自主設(shè)計(jì)的SPI NOR Flash產(chǎn)品已廣泛用于手機(jī)、TWS耳機(jī)等產(chǎn)品中，2020年前五大客戶包括LG、三星和偉創(chuàng)力，其中偉創(chuàng)力是全球知名3C產(chǎn)品OEM代工廠，Beats、捷波朗等音頻廠商都是它的TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)客戶。

另一方面，希荻微電子的主要產(chǎn)品涵蓋DC/DC芯片、超級(jí)快充芯片、鋰電池快充芯片等，主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦和汽車電子領(lǐng)域，同時(shí)可廣泛應(yīng)用于可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。2020年，其對(duì)華為的營收為6740.22萬元，占比29.51%；高通為第三大客戶，營收5375.77萬元，占比23.54%。

▲東芯半導(dǎo)體2020年直銷模式下的前五大客戶銷售情況

除此之外，由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、中芯國際、中芯聚源投資合伙成立的聚源聚芯，也是TWS耳機(jī)資本市場中較為活躍的投資者，分別在力芯微持有2.92%股權(quán)、在東芯半導(dǎo)體持有8.46%股權(quán)。

05.

結(jié)語：TWS耳機(jī)市場加速爆發(fā)

高端核心器件仍被國外主宰

TWS耳機(jī)市場爆發(fā)的背后，國產(chǎn)供應(yīng)鏈的拼圖正逐漸完整，并在一級(jí)市場展開了IPO上市的角逐。但我們不難發(fā)現(xiàn)，從2020年至今的時(shí)間軸里，與TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈相關(guān)的這17位玩家中，核心器件廠商的數(shù)量仍較少，大客戶為TWS耳機(jī)市場頭部玩家的供應(yīng)鏈企業(yè)也不多。

一定程度上說明，盡管國產(chǎn)TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈已日趨成熟，但仍主要集中在中低端市場。實(shí)際上，現(xiàn)階段蘋果、三星、華為、小米、索尼、BOSE等知名品牌的TWS耳機(jī)產(chǎn)品及旗艦級(jí)產(chǎn)品，在元器件的選擇上仍更傾向于高通、德州儀器（TI）、亞德諾半導(dǎo)體（ADI）、樓氏電子、意法半導(dǎo)體等廠商。

值得肯定的是，包括我國恒玄科技、敏芯股份、力芯微在內(nèi)的公司已成功邁入頭部TWS耳機(jī)品牌的供應(yīng)鏈中，并加速拓展更多知名品牌市場。相信隨著國產(chǎn)供應(yīng)鏈技術(shù)工藝的不斷成熟，未來也將由更多國產(chǎn)玩家在全球TWS耳機(jī)供應(yīng)鏈中占據(jù)一席之地。

（注：文中部分配圖來自我愛音頻網(wǎng)）

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原標(biāo)題：《最牛智能硬件風(fēng)口！17家公司跑步上市》

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