原創(chuàng) 鄭新 每日財(cái)報(bào)

明月鏡片面臨銷售費(fèi)用高企的難關(guān)。

撰文/鄭新

出品/每日財(cái)報(bào)

中國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模到底有多大？從全球調(diào)研機(jī)構(gòu)EuromonitorInternational 數(shù)據(jù)中或許就可窺見一二。從2014年到2018年，我國(guó)眼鏡市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5%，增速遠(yuǎn)高于同期全球增速水平。

在日益旺盛的需求刺激下，從事眼鏡生產(chǎn)的企業(yè)也先后脫穎而出尋求資本的青睞。近日深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)布公告稱，將于7月8日召開上市委會(huì)議，審議明月鏡片股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：明月鏡片）的首發(fā)上市事宜。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，明月鏡片是一家綜合類的眼鏡鏡片生產(chǎn)商，并建立了完善的全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò)，直接及間接覆蓋和服務(wù)全國(guó)各省市地區(qū)逾萬家門店客戶。此次明月鏡片尋求創(chuàng)業(yè)板IPO，到底能否順利過會(huì)呢？

占據(jù)“黃金賽道”，連續(xù)五年全國(guó)銷量第一，看似姣好的形勢(shì)之下卻也催發(fā)了一系列的生存隱憂，在招股書的背后明月鏡片到底還有哪些值得關(guān)注的問題？橫亙?cè)诿髟络R片IPO路上的”攔路虎“又該如何解決？

家族企業(yè)控制，“對(duì)賭協(xié)議”引爭(zhēng)議

股權(quán)穿透顯示明月鏡片的控股股東明月實(shí)業(yè)公司直接持有其73.45%的股份，而實(shí)際控制人為謝公晚、謝公興和曾少華，其中謝公晚、謝公興為兄弟關(guān)系，曾少華為謝公晚妹妹的配偶，三者合計(jì)持有公司83.93%的控制權(quán)。

典型的“家族式”企業(yè)控制對(duì)于公司治理來說也存在著基因上的缺陷。企業(yè)的規(guī)模化擴(kuò)張、復(fù)雜化的管理難度、家族利益的矛盾等都可能成為禁錮企業(yè)發(fā)展的主要因素。

如果明月鏡片沒有足夠穩(wěn)定和有效的內(nèi)控制度，想要保障企業(yè)的公平性運(yùn)營(yíng)在管理上也加大了難度。

除此之外，明月鏡片曾經(jīng)存在的“對(duì)賭協(xié)議”也是值得關(guān)注的重點(diǎn)。2019年明月鏡片股東之一的諾偉其就增資事宜與明月光電、謝公晚、謝公興簽訂了增資協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議，就增資后各方的權(quán)利義務(wù)約定了特殊條款，其中包括明月光電及實(shí)際控制人承諾，下一輪融資的投前估值不低于 18 億元人民幣和明月光電應(yīng)當(dāng)于 2024 年 12 月 31 日之前完成境內(nèi) IPO。

不過在最新的招股書中顯示，2020年6月諾偉其出具了《關(guān)于無對(duì)賭安排的聲明及承諾函》，也就是說前者已經(jīng)取消了“對(duì)賭協(xié)議”。對(duì)賭協(xié)議為什么會(huì)突然取消？雙方是否還存在其他形式的交易或者約定行為？這一系列問題都不得而知。

比較有意思的一點(diǎn)是，明月鏡片曾通過員工折價(jià)入股增資的方式將注冊(cè)資本大幅提高。2017年12月20日明月鏡片高管曾哲、王雪平、張湘華、朱海峰和志遠(yuǎn)管理合計(jì)向公司增資330.49萬元，全部為貨幣出資，增資款共計(jì)1116萬元，此次增資單價(jià)為3.38元/注冊(cè)資本。

在萬隆評(píng)估出具的一份資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，以2017年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，明月鏡片的股東全部權(quán)益價(jià)值為4.7億元，即8.81元/注冊(cè)資本。簡(jiǎn)而言之，明月鏡片的幾位高管的增資價(jià)格與實(shí)際的價(jià)格相距甚遠(yuǎn)。

在經(jīng)過數(shù)輪增資后，明月鏡片的增資價(jià)格在不到兩年的時(shí)間內(nèi)由3.38元/注冊(cè)資本，漲到19.73元/注冊(cè)資本（諾偉其在2019年4月15日增資608.09萬股，增資款共計(jì)1.2億元，此次增資價(jià)格按照12億元整體估值確定，即19.73元/注冊(cè)資本）與此同時(shí)公司估值的增速也水漲船高。

對(duì)于這一系列的操作之間是否存在著某些利益輸送？為何明月鏡片要以大幅折價(jià)的方式讓員工入股？?jī)赡曛g不斷把增資價(jià)格提高又是否與此前的“對(duì)賭協(xié)議”有關(guān)呢？《每日財(cái)報(bào)》發(fā)送郵件至明月鏡片問詢，尚未收到回復(fù)。

產(chǎn)品營(yíng)收不合理，潛藏資金壓力

從2018年到2020年，明月鏡片的營(yíng)業(yè)收入分別是5.09億、5.5億、5.3億，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為19.51%、8.46%和-2.32%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率持續(xù)下降。

明月鏡片的收入主要來源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，報(bào)告期內(nèi)占比均在98.68%以上；且主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中又以鏡片產(chǎn)品收入占比最大，報(bào)告期內(nèi)占比分別為為 85.48%、81.33%和 81.04%，從一定程度上來說這種收入結(jié)構(gòu)或許讓明月鏡片對(duì)于鏡片收入形成了過度的依賴，如果后期鏡片收入減少也有可能會(huì)對(duì)企業(yè)的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)造成困擾。

從銷售渠道上看，明月鏡片主要分為直銷和經(jīng)銷，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷的占比分別為27.74%、33.17%和37.73%，直銷的占比分別為34.68%、36.38%和35.82%。這種銷售模式在一定程度上或許也造成了應(yīng)收賬款的增加。

報(bào)告期內(nèi)明月鏡片的應(yīng)收賬款金額分別為1.03億、1.20億和1.28億，呈現(xiàn)持續(xù)增加狀態(tài)；與此同時(shí)存貨的賬面價(jià)值1.2億、1.21億和1.01億，在營(yíng)業(yè)收入本身就下降的情況下，“回款難”和高存貨問題也讓企業(yè)面臨著資金的壓力，壞賬風(fēng)險(xiǎn)也成為了企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)過程中的潛藏性威脅。

產(chǎn)能利用率下滑，研發(fā)優(yōu)勢(shì)不足

2018年明月鏡片和鏡片原料的產(chǎn)能利用率分別是99.43%、99.04%；2019年該數(shù)據(jù)分別為83.02%、97.54%；2020年的數(shù)據(jù)分別為77.01%、66.65%。

明月鏡片方面表示2019年產(chǎn)能利用率下滑的原因是發(fā)行人當(dāng)年實(shí)施精益化生產(chǎn)管理，提高現(xiàn)有產(chǎn)線效率，并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適量降低部分產(chǎn)品的產(chǎn)量所致。不過對(duì)于2020年造成鏡片和鏡片原料產(chǎn)能利用率同時(shí)下滑的原因明月鏡片并未表述。

想要長(zhǎng)久的穩(wěn)占鏡片市場(chǎng)，技術(shù)上的發(fā)力必不可少，但明顯明月鏡片在營(yíng)銷上的耗費(fèi)更大。

報(bào)告期內(nèi)，明月鏡片的銷售費(fèi)用分別為7682.06萬元、1.04億元與1.13億元，研發(fā)費(fèi)用卻僅為1535.41萬元、1626.62萬元、1762.43萬元，分別占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.01%、2.94%、3.27%。

在募集資金的用途中，有提到其中6210.47萬用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，6456.34萬用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)于營(yíng)銷方面的重視可見一斑。

鏡片行業(yè)不屬于高壁壘領(lǐng)域，護(hù)城河不高且極易被超越，如果明月鏡片無法獲取自己的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，想要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下生存或舉步維艱。未來，這個(gè)家族企業(yè)又會(huì)給外界帶來什么故事呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

圖片素材來源于網(wǎng)絡(luò)侵刪

END

原標(biāo)題：《明月鏡片IPO：產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)疑存隱患，銷售“暴利”難掩研發(fā)之殤》

閱讀原文