2021-07-07 09:32

作者：藍(lán)忘

編輯：米茲

風(fēng)品：無(wú)歡

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

老兵未老，只是漸凋零？

六月下旬，前程無(wú)憂宣布簽訂私有化協(xié)議，進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)。

成立22年、在美上市17年，最終退市收?qǐng)觯俺虩o(wú)憂的“前程”如何呢？

01

凈利大降7成 業(yè)績(jī)堪憂 轉(zhuǎn)型路滿滿

看看財(cái)報(bào)，發(fā)問并不突兀。

6月25日，前程無(wú)憂發(fā)布2021年一季報(bào)：營(yíng)收8.95億元人民幣，上年同期為7.91億元，同比增長(zhǎng)13%；凈利潤(rùn)5720萬(wàn)元，去年同期2.052億元，同比下滑72%。

增收不增利、凈利大降七成，這個(gè)成績(jī)單難言樂觀。

細(xì)品營(yíng)收增長(zhǎng)，也值考量：與2020年同期可比基數(shù)較低（7.9億、同比2019年下降13.2%）不無(wú)關(guān)系，環(huán)比則減少了23.05%。

事實(shí)上，近年來(lái)前程無(wú)憂營(yíng)收增速呈下滑趨勢(shì)：2019年?duì)I收40億，同比增長(zhǎng)5.77%，相比2018年37.82%的營(yíng)收增速，大幅下跌。進(jìn)入2020年，受疫情等影響，全年?duì)I收36.9億元，更同比下滑7.8%。

同期，2011年上線的獵聘、2014年上線的BOSS直聘均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：前者營(yíng)收18.7億元，同比增長(zhǎng)23.5%；后者19.4億元，同比增長(zhǎng)94.7%。

漲跌之間，“前浪”前程無(wú)憂雖然規(guī)模依然最大，但頹勢(shì)已盡顯，業(yè)績(jī)堪憂。

具體到業(yè)務(wù)，2021年第一季度，面向企業(yè)客戶的傳統(tǒng)主業(yè)在線招聘服務(wù)收入5.454億元，同比下降0.3%。其他人力資源相關(guān)收入3.498億元，增長(zhǎng)43.3%。

前程無(wú)憂表示，在線招聘服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降，主要由于2月中旬春節(jié)假期影響，導(dǎo)致2021年招聘旺季延遲，影響一季度可確認(rèn)收入金額。其認(rèn)為，2021年在線招聘業(yè)務(wù)將繼續(xù)復(fù)蘇。

是否過(guò)于樂觀呢？

值得注意的是，2020年其在線招聘業(yè)務(wù)就較上年同比下降13.1%，如今2021一季報(bào)繼續(xù)下滑，是好兆頭嗎？

實(shí)際上,前程無(wú)憂正在努力擺脫“在線招聘平臺(tái)”形象。網(wǎng)絡(luò)招聘服務(wù)占其收入比例逐漸降低,未來(lái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)是人力資源外包、評(píng)測(cè)和培訓(xùn)等其他人力資源服務(wù)。

不過(guò)目前看，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路仍然漫長(zhǎng)，以最新一季報(bào)為例，在線招聘服務(wù)收入占比60.9%，其他人力資源相關(guān)收入占比39%。

行業(yè)分析師于盛梅表示，轉(zhuǎn)型也是必須之舉，前程無(wú)憂主要收入來(lái)自B端，業(yè)績(jī)與雇主數(shù)量關(guān)系密切，雇主量減少自然對(duì)其在線招聘服務(wù)收入產(chǎn)生影響。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，使用前程無(wú)憂在線招聘服務(wù)的雇主數(shù)量分別為519257名、485008名、422458名、360755名，同比減少率分別為6.6%、12.9%、14.6%，呈逐年下降趨勢(shì)。

對(duì)此，前程無(wú)憂將原因歸為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟，及公司更專注高潛力雇主，增加新用戶并終止某些小客戶賬戶的戰(zhàn)略決策。

然從上述自身及競(jìng)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，前程無(wú)憂的“更專注”效果似乎并不如意，競(jìng)品的強(qiáng)勁爭(zhēng)奪也不可不察。

另一廂，毛利率下滑也讓其凈利越發(fā)難堪。

一季報(bào)顯示，前程無(wú)憂毛利潤(rùn)，從上年同期的5.368億元人民幣增長(zhǎng)6.8%至5.734億元，但毛利率64.1%，較2020年同期的67.9%下降近4個(gè)百分點(diǎn)。主因是雇員補(bǔ)償費(fèi)用增加和工作人員增加。

但營(yíng)銷費(fèi)用支出更扎眼：一季度銷售和營(yíng)銷費(fèi)同比增長(zhǎng)71.6%至4.74億元，2020年同期為2.76億元。其中，廣告和促銷費(fèi)從2020年同期的7490萬(wàn)元增到2021年一季度的2.31億元，同比增幅208.8%。前程無(wú)憂稱，其計(jì)劃今年大幅增加銷售和營(yíng)銷投資，以加強(qiáng)其品牌推廣。

看看上文的業(yè)績(jī)不振、雇主數(shù)量下降，加大投入也有無(wú)奈與急迫。

知名互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師認(rèn)為，從ToB領(lǐng)域賺錢無(wú)可厚非，但主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑，疫情只是一方面。在社交網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展下，招聘行業(yè)正出現(xiàn)“去中心化”趨勢(shì)，以前企業(yè)招人主要在前程無(wú)憂等傳統(tǒng)招聘平臺(tái)來(lái)完成，現(xiàn)在他們已把朋友圈、微信公眾號(hào)、官方微博、官網(wǎng)網(wǎng)站、官方APP等作為主要招聘渠道，甚至轉(zhuǎn)移到抖音快手等短視頻平臺(tái)上。

換言之，場(chǎng)景變革對(duì)前程無(wú)憂帶來(lái)的趨勢(shì)挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)非一個(gè)簡(jiǎn)單推廣能夠解決。

02

私有化野望 內(nèi)憂與外患

前程無(wú)憂，也在努力改變。

就在發(fā)布財(cái)報(bào)前幾天，其推進(jìn)了私有化進(jìn)程。

6月21日，前程無(wú)憂公告已與Garnet Faith Limited簽訂私有化交易最終協(xié)議，對(duì)價(jià)每股79.05美元，對(duì)應(yīng)其股權(quán)價(jià)值約57億美元，合并預(yù)計(jì)將于2021年下半年完成。

公開信息顯示，參與者包括德弘資本、鷗翎投資、前程無(wú)憂CEO甄榮輝及Recruit Holdings Co, Ltd等。

根據(jù)前程無(wú)憂今年4月遞交的文件，截至2021年3月31日，日本人力資源公司Recruit Holdings持有前程無(wú)憂34.8%的股權(quán)，為第一大股東；公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO甄榮輝持股19.2%，為第二大股東；Massachusetts Financial Services Company為前程無(wú)憂第三大股東，持股6.3%。

對(duì)于私有化原因，前程無(wú)憂表示，“公司99%的業(yè)務(wù)都在國(guó)內(nèi)，相關(guān)數(shù)據(jù)也與國(guó)內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)息息相關(guān)，考慮到中美貿(mào)易環(huán)境的變化，公司決定是時(shí)候進(jìn)行私有化”。

而在外界看來(lái)，估值應(yīng)是更重要考量。

2018年6月，前程無(wú)憂股價(jià)觸及最高值114.63美元，近10年上漲38.21倍。但這也是其滑坡開始，伴隨上述業(yè)績(jī)煩惱，前程無(wú)憂股價(jià)震蕩下行。

2020年9月，前程無(wú)憂公告董事會(huì)已收到來(lái)自德弘資本發(fā)出的初步無(wú)約束力提案函，欲以每股普通股79.05美元的現(xiàn)金價(jià)格收購(gòu)公司已發(fā)行普通股。2021年5月5日再發(fā)公告，報(bào)價(jià)同樣為每股普通股79.05美元。

截止7月2日收盤股價(jià)77.71美元，市值52.41億美元。

另一廂，2021年6月11日，BOSS直聘登陸美股，首日收盤市值已達(dá)148億美元；雖受網(wǎng)絡(luò)安全審查影響，7月2日收跌于36.3美元，但145億美元的市值仍超前程無(wú)憂2倍有余。

行業(yè)分析師李晨認(rèn)為，過(guò)往看，估值低是困擾前程無(wú)憂美股市場(chǎng)發(fā)展的重要因素，在已上市的同類企業(yè)中，其收入高但市值低，投資者回報(bào)不及同行。同時(shí)，A股目前遇到一定上漲瓶頸，中概股回歸的時(shí)間窗口越來(lái)越小，加速私有化自然迫在眉睫。

2020年7月，前程無(wú)憂CEO甄榮輝曾表示，公司在認(rèn)真考慮回國(guó)上市，后續(xù)是在香港還是上海，主要取決于相關(guān)政策。

的確，一旦成功“回歸”，前程無(wú)憂的企業(yè)價(jià)值將提升、融資力改善、資源整合優(yōu)化等也將給其帶來(lái)更多發(fā)展新機(jī)，確是好事一件。

問題在于，伴隨中概股回歸大潮，“后來(lái)者”或很難有從前的稀缺性待遇了。聚焦前程無(wú)憂，“性價(jià)比”是其最大優(yōu)勢(shì)，但能否最終贏得資本芳心、博個(gè)好估值，還需核心實(shí)力說(shuō)話。

根據(jù)艾瑞咨詢《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)招聘市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》顯示，2021年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)招聘市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到108億元，其中前程無(wú)憂營(yíng)收占比第一，達(dá)到34.2%；第二為BOSS直聘，占比17%；智聯(lián)招聘為例第三，占比16.4%。

尷尬在于，從平臺(tái)用戶活躍度看，“王者”前程無(wú)憂卻被后者超越。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2021年3月，BOSS直聘、智聯(lián)招聘、前程無(wú)憂的月活躍用戶數(shù)位居前三，分別為3060萬(wàn)、1600萬(wàn)及1500萬(wàn)。

前程無(wú)憂與智聯(lián)招聘，不但月活量?jī)烧摺耙А钡木o，業(yè)務(wù)上也均是為企業(yè)提供批量下載簡(jiǎn)歷和信息展示的在線服務(wù)，同質(zhì)化意味著兩者未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將日趨白熱化。

另一廂，以社交招聘、算法推薦為特點(diǎn)的新式招聘，正在對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)形成強(qiáng)勢(shì)沖擊。

以“后浪”BOSS直聘為例，其從2013年起步至今，僅8年就做到了行業(yè)第二，且仍保持高速增長(zhǎng)。

面對(duì)咄咄逼人的新勢(shì)力BOSS直聘，以及緊追慢趕的老對(duì)手智聯(lián)招聘，“老大”前程無(wú)憂明顯有些力不從心。

同時(shí)，以批量下載求職者簡(jiǎn)歷和提供信息展示為主的舊模式，也有信息泄露的隱患痛點(diǎn)，極易影響用戶體驗(yàn)，甚至釀成信任危機(jī)。

2021年3月，前程無(wú)憂（51job）因大量簡(jiǎn)歷流向黑市，遭央視3·15晚會(huì)曝光。

拉長(zhǎng)維度，早有翻車教訓(xùn)。

2018年6月15日，據(jù)澎湃新聞，前程無(wú)憂用戶信息在暗網(wǎng)上被公開銷售。

2020年再爆“10萬(wàn)求職者簡(jiǎn)歷”泄露事件，11月18日新京報(bào)報(bào)道，求職者們?cè)谇俺虩o(wú)憂上的投遞簡(jiǎn)歷被泄露，十萬(wàn)人簡(jiǎn)歷打包壓縮后占用空間超4個(gè)G，只要40元就能拿到。

2021年5月，前程無(wú)憂又因侵害用戶權(quán)益行為被工信部點(diǎn)名。通報(bào)顯示，其51jobAPP9.9.9版本存在問題包括，違反必要原則，收集與其提供的服務(wù)無(wú)關(guān)的個(gè)人信息，未提供刪除更正功能和投訴舉報(bào)渠道等。

6月8日，因10.0.3版本因違規(guī)收集個(gè)人信息未完成整改，再被工信部通報(bào)。

多次違規(guī)翻車，拷問前程無(wú)憂的品控風(fēng)控能力，凸顯其客戶管理的粗放性，權(quán)限管理和風(fēng)險(xiǎn)控制不乏漏洞。同時(shí)也折射一個(gè)靈魂問題，靠售賣用戶簡(jiǎn)歷增收的模式是否可持續(xù)？

艾媒咨詢CEO張毅表示，前程無(wú)憂被監(jiān)管點(diǎn)名批評(píng)，可以看出企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感不強(qiáng)，對(duì)于用戶隱私保護(hù)不夠重視，同時(shí)，企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品的設(shè)計(jì)水平、隱私與業(yè)務(wù)的獨(dú)立性方面帶有一定缺陷，企業(yè)沒能在兩者間做好平衡，這也是其被詬病和批評(píng)的一個(gè)重大原因。

另一廂，資本加持下，新興力量正魚貫而入。拉勾網(wǎng)成立僅8個(gè)月就拿到500萬(wàn)美金融資；獵上網(wǎng)獲千萬(wàn)美金融資、獵聘網(wǎng)C輪獲7000萬(wàn)美元融資.......此外，中低端藍(lán)領(lǐng)招聘網(wǎng)站58同城、趕集網(wǎng)，中高端的領(lǐng)英也紛紛加入戰(zhàn)局。

作為行業(yè)大哥，一覽眾山小的前程無(wú)憂，也高處不勝寒，需警惕“后浪”追趕甚至顛覆逆襲者。

傳統(tǒng)招聘模式弊端顯露，新興力量逐漸嶄露頭角。內(nèi)憂外患下，前程無(wú)憂煩惱自知，即使完成了私有化，“前程”依然不乏挑戰(zhàn)。

03

哪個(gè)更香？甄榮輝缺了什么？

優(yōu)勝劣汰、物競(jìng)天擇。

行業(yè)分析師郝瑞認(rèn)為，根本而言，人工智能、大數(shù)據(jù)及新商業(yè)模式?jīng)_擊下，前程無(wú)憂亟待轉(zhuǎn)型。但從發(fā)展方向看，相比革新招聘業(yè)務(wù)模式，其在戰(zhàn)略投資上用力更多，如投資HR SaaS平臺(tái)CDP集團(tuán)、靈活用工平臺(tái)Fountains公司、職業(yè)教育集團(tuán)華立大學(xué)，拓展人力資源服務(wù)等等。

截至2021年3月31日，前程無(wú)憂的現(xiàn)金和短期投資總額103.593億元，，2020 年12月31日這個(gè)數(shù)據(jù)為107.619億元。

財(cái)報(bào)顯示，前程無(wú)憂擬在上海購(gòu)買辦公大樓作為新公司總部，以適應(yīng)公司的持續(xù)增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張。該樓總成交價(jià)預(yù)計(jì)約20.7億元，訂金4.099億元。

“市場(chǎng)好的時(shí)候沒有去燒錢，市場(chǎng)不好的時(shí)候也沒有停止投入好的項(xiàng)目?！闭鐦s輝表示。

信心、底氣都?jí)蜃悖皇?00多億的體量子彈也不算多充裕，多用于主業(yè)精進(jìn)是否更香些呢？

“未來(lái)我們其他人力資源相關(guān)收入的營(yíng)收以及占比都會(huì)上升，前程無(wú)憂將不是一家只做招聘的網(wǎng)站，而是做整個(gè)人力資源的布局，包括教育、HR向靈活用工等等?！鼻俺虩o(wú)憂曾對(duì)媒體如是說(shuō)。

問題在于，人力資源服務(wù)仍是以招聘業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的。當(dāng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)被侵蝕時(shí)，新業(yè)務(wù)的可持續(xù)性幾何？后續(xù)發(fā)展是否夠穩(wěn)呢？

企查查顯示，我國(guó)目前有近4.6萬(wàn)家招聘相關(guān)企業(yè)。2020年，全國(guó)新增8800多家相關(guān)企業(yè)；截至今年6月15日，全國(guó)繼續(xù)新增2600余家相關(guān)企業(yè)。CIC數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)線上招聘市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2020年的551億元增長(zhǎng)到2025年的2234億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率32.3%。

換言之，線上招聘市場(chǎng)依然藍(lán)海、分食者眾，能否成功掘金要憑真本事，即使行業(yè)王者也無(wú)躺贏可能。

從此看，開文的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，也是一記可貴警鐘，但給其改變的時(shí)間機(jī)會(huì)并不多。

無(wú)論企業(yè)還是行業(yè)，都有興衰周期。如何緊隨市場(chǎng)腳步，消逝頹勢(shì)、打破成長(zhǎng)瓶頸，考驗(yàn)前程無(wú)憂亦或當(dāng)家人甄榮的大智慧。

回望22年前，剛剛成立的前程無(wú)憂，獲得1400萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資。

這筆投資讓甄榮輝陷入思考：是做一個(gè)百萬(wàn)美金年薪的打工皇帝，還是做一個(gè)前途未卜的小公司CEO？

甄榮輝選擇了后者，憑借這份堅(jiān)定、決絕、專注、深耕，最終誕生了中國(guó)具有廣泛影響力的人力資源服務(wù)供應(yīng)。

如今，面對(duì)困境頹勢(shì)，兩者是否恰恰缺少了這些呢？

甄榮輝曾表示，“在過(guò)去幾個(gè)月我們是在認(rèn)真地考慮回國(guó)上市。但在設(shè)置時(shí)間表前，我們會(huì)看還有哪些問題要先解決?！?/p>

的確，私有化只是起點(diǎn)。前程無(wú)憂要想真正無(wú)憂，甄榮輝還有不少基礎(chǔ)問題要思考。

有時(shí)，方向比努力更重要！

本文為首財(cái)原創(chuàng)