“精選層設(shè)立的一年來，支持了一批具有‘小而美’特征的創(chuàng)新型企業(yè)?！苯?，安永審計(jì)服務(wù)合伙人湯哲輝在接受澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL時(shí)表示，雖然目前精選層掛牌公司數(shù)量還較少，但從基本面角度看，精選層公司可謂是優(yōu)中選優(yōu)。同時(shí)，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，精選層個(gè)股呈現(xiàn)低開高走態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)精選層改革的認(rèn)可度不斷提升。

湯哲輝表示，在精選層的“引領(lǐng)”作用下，新三板市場(chǎng)的整體吸引力也出現(xiàn)顯著提升，大大增加了投資者對(duì)新三板的入市意愿，帶動(dòng)新三板市場(chǎng)整體活躍度進(jìn)一步增加。

轉(zhuǎn)板安排下，市場(chǎng)對(duì)精選層優(yōu)質(zhì)企業(yè)將加速流失有一定的擔(dān)心。對(duì)此，湯哲輝認(rèn)為，在目前的轉(zhuǎn)板制度設(shè)計(jì)下，并不會(huì)出現(xiàn)大量?jī)?yōu)質(zhì)精選層公司快速轉(zhuǎn)出的情形。一是企業(yè)轉(zhuǎn)板的時(shí)間成本并不低。二是隨著精選層的發(fā)展，流動(dòng)性不足和企業(yè)估值問題均將得到進(jìn)一步解決。三是企業(yè)轉(zhuǎn)板是可選項(xiàng)而非必選項(xiàng)，因此未必會(huì)蜂擁到滬深交易所。

湯哲輝指出，以設(shè)立精選層為核心的新三板改革，有望解決改革前新三板流動(dòng)性不足等多重癥結(jié)，并通過轉(zhuǎn)板機(jī)制將中國(guó)多層次資本市場(chǎng)打通，給予企業(yè)在資本市場(chǎng)中連貫、通暢成長(zhǎng)的通道。未來，精選層有望成為中國(guó)資本市場(chǎng)中獨(dú)有的，以中小市值制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為主體的交易平臺(tái)。

“長(zhǎng)期來看，精選層中走出的部分企業(yè)將進(jìn)入滬深交易所繼續(xù)成長(zhǎng)，精選層將成為中國(guó)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)的‘孵化池’?！睖茌x進(jìn)一步指出。

展望后市，湯哲輝說，就會(huì)計(jì)師事務(wù)所角度而言，精選層可以引入混合做市商制度，既有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，也有助于合理價(jià)格的形成。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，采用混合做市商制度也是大勢(shì)所趨。

以下為澎湃新聞?dòng)浾吲c湯哲輝對(duì)話實(shí)錄（略經(jīng)編輯）：

澎湃新聞：對(duì)精選層正式設(shè)立并開市交易以來的運(yùn)行情況，你如何看待？

湯哲輝：自2020年7月27日首批32家新三板公司實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行并在精選層掛牌以來，精選層開板已一周年。目前，精選層已有58家掛牌公司，超過七成的企業(yè)屬于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)，支持了一批具有“小而美”特征的創(chuàng)新型企業(yè)。

業(yè)績(jī)方面，從2020年年報(bào)看，精選層公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)平均分別增長(zhǎng)11.36%、17.74%。雖然目前精選層掛牌公司數(shù)量還較少，但從基本面角度看，精選層公司可謂是優(yōu)中選優(yōu)。

市場(chǎng)表現(xiàn)方面，一年來精選層個(gè)股呈現(xiàn)低開高走趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)精選層改革的認(rèn)可度不斷提升，打新投資者、戰(zhàn)略投資者、精選層基金等眾多投資主體均從中分享了市場(chǎng)改革紅利。

政策方面，目前轉(zhuǎn)板上市的各項(xiàng)配套制度已陸續(xù)發(fā)布。符合條件的精選層企業(yè)將在履行內(nèi)部決策程序、中介機(jī)構(gòu)核查后，有序啟動(dòng)轉(zhuǎn)板上市準(zhǔn)備工作。這一舉措可將精選層設(shè)定為滬深兩市的后備軍，有助于減少上市發(fā)行障礙，縮短上會(huì)排隊(duì)時(shí)間。

同時(shí)，轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì)，讓符合條件的精選層企業(yè)能夠直接轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板上市，也使得精選層成為資本市場(chǎng)的重要樞紐，從而讓新三板市場(chǎng)更好地發(fā)揮內(nèi)聯(lián)外通，承上啟下的作用。隨著精選層深化改革的持續(xù)推進(jìn)，其市場(chǎng)生態(tài)和市場(chǎng)認(rèn)可度將繼續(xù)提升。

澎湃新聞：近一年來，精選層對(duì)新三板的整體發(fā)展，帶來哪些影響和改變？

湯哲輝：在精選層的“引領(lǐng)”作用下，新三板市場(chǎng)的整體吸引力顯著提升。

2021年新三板進(jìn)行定期調(diào)層后，創(chuàng)新層公司數(shù)量是去年的1.23倍，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)新三板市場(chǎng)持續(xù)向好的信心。同時(shí)，精選層設(shè)立以來投資者對(duì)新三板的入市意愿上升，2020年末投資者數(shù)量較2019年擴(kuò)大7倍。市場(chǎng)成交量持續(xù)上升，融資額持續(xù)增長(zhǎng)。

可以說，精選層設(shè)立和轉(zhuǎn)板制度帶動(dòng)新三板市場(chǎng)活躍度提升，盤活了市場(chǎng)存量，各地股轉(zhuǎn)基地也在挖掘市場(chǎng)增量。精選層特有的轉(zhuǎn)板上市制度，為掛牌企業(yè)提供了直接上市的渠道，更好地幫助了“專精特新”中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)了融資和成長(zhǎng)。

澎湃新聞：有觀點(diǎn)認(rèn)為，轉(zhuǎn)板安排下，將加速精選層優(yōu)秀企業(yè)的流失，不利于新三板的整體發(fā)展，你如何看待這一觀點(diǎn)？

湯哲輝：總的來說，在目前轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì)下，并不會(huì)出現(xiàn)大量?jī)?yōu)質(zhì)精選層公司快速轉(zhuǎn)出的情形。

首先，從制度設(shè)定角度來看，企業(yè)轉(zhuǎn)板需要經(jīng)歷多重考驗(yàn)，轉(zhuǎn)板上市服務(wù)對(duì)象主要為經(jīng)過新三板培育且已成長(zhǎng)壯大的公司，其轉(zhuǎn)板上市需經(jīng)過公開發(fā)行、在精選層連續(xù)掛牌滿一定期限、符合交易所上市條件等多道門檻檢驗(yàn)。制度設(shè)計(jì)方面企業(yè)轉(zhuǎn)板的時(shí)間成本并不低，不排除最初有小部分企業(yè)快速嘗鮮，但拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，轉(zhuǎn)板通道的容量其實(shí)并不大，精選層企業(yè)的轉(zhuǎn)板仍是“獨(dú)木橋”。

其次，如果企業(yè)在精選層的發(fā)展符合市場(chǎng)預(yù)期，在精選層的獲得感強(qiáng)，對(duì)轉(zhuǎn)板的訴求則未必強(qiáng)烈。因此，如果企業(yè)在精選層發(fā)展得不錯(cuò)，選擇空間就更大，轉(zhuǎn)板是可選項(xiàng)而非必選項(xiàng)，未必會(huì)蜂擁到滬深交易所。

再次，轉(zhuǎn)板制度完善了新三板估值體系的閉環(huán)，也解決了困擾市場(chǎng)多年的定位和預(yù)期問題。轉(zhuǎn)板上市制度下，具備較強(qiáng)轉(zhuǎn)板預(yù)期的新三板公司，其股票估值和流動(dòng)性將向科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板靠攏。同時(shí)，轉(zhuǎn)板制度與分拆上市制度類似，但更具普遍性，因此受益公司更多，這將為新三板帶來質(zhì)的變化。此外，轉(zhuǎn)板上市制度將促進(jìn)精選層企業(yè)分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將擺脫流動(dòng)性不足的問題。下一步如果新三板精選層的交易量和估值足夠的話，企業(yè)更是沒有轉(zhuǎn)板需求。

澎湃新聞：國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)下，你如何看待精選層在其中的定位？

湯哲輝：在中國(guó)金融供給側(cè)改革大背景下，精選層的推出是落實(shí)關(guān)于多層次資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展和互聯(lián)互通的重要一環(huán)。

改革前的新三板雖然擁有超過8000家中小企業(yè)，市值超過2萬億元，但由于發(fā)行制度集中、交易制度較為僵硬等原因，融資端及投資端都并未完全發(fā)揮理想效果。

以設(shè)立精選層為核心的新三板改革，從發(fā)行制度、交易制度、投資者門檻及轉(zhuǎn)板制度等幾方面入手，有望解決改革前新三板流動(dòng)性不足等多重癥結(jié)，并通過轉(zhuǎn)板機(jī)制將中國(guó)多層次資本市場(chǎng)打通，給予企業(yè)在資本市場(chǎng)中連貫、通暢成長(zhǎng)的通道。

而對(duì)于資本市場(chǎng)而言，新設(shè)立的精選層未來有望成為中國(guó)資本市場(chǎng)中獨(dú)有的以中小市值制造業(yè)及科創(chuàng)企業(yè)為主體的交易平臺(tái)，并且其較低的發(fā)行門檻有利于中小科創(chuàng)性企業(yè)在自身發(fā)展初期就獲得融資。

從長(zhǎng)期來看，隨著時(shí)間的推移，精選層中走出的部分企業(yè)有望進(jìn)入滬深交易所繼續(xù)成長(zhǎng)，精選層將成為中國(guó)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)的“孵化池”。

澎湃新聞：展望后市，就會(huì)計(jì)師事務(wù)所角度而言，對(duì)精選層下一步的發(fā)展，在制度規(guī)則、市場(chǎng)環(huán)境、交易機(jī)制等各方面，你認(rèn)為還有哪些進(jìn)一步改善的空間？

湯哲輝：一方面，精選層的企業(yè)要適應(yīng)注冊(cè)制改革大環(huán)境，完善內(nèi)控制度，規(guī)范公司治理，培育好自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，精選層可以引入混合做市商制度，既有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，也有助于合理價(jià)格的形成。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，采用混合做市商制度是大勢(shì)所趨。