近期，永興材料發(fā)布2021年半年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.47億元，同比增長36.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長85.31%。

公司在今年5月發(fā)布定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行A 股募資11億元，主要用于加碼鋰電行業(yè)。本次項目或?qū)⒋嬖阡囯婍椖慷唐诋a(chǎn)能錯配風(fēng)險，以及補(bǔ)充營運(yùn)資金的必要性值得關(guān)注。

另外，公司發(fā)布股東楊金毛的清倉減持公告，其擬在2021年11月11日前減持其持有的永興材料股份296.37萬股，約占公司總股本的0.73%。以減持計劃發(fā)布日的收盤價64.90元/股計算，減持金額約2億元。

上半年營收和凈利潤同步增長 現(xiàn)金流和費用控制表現(xiàn)一般 

永興材料于2015年在深交所上市，主要從事特種不銹鋼棒、線材、碳酸鋰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

2021年以來，因不銹鋼產(chǎn)品及鋰鹽產(chǎn)品銷量增加，公司實現(xiàn)營收和凈利潤同步增長。永興材料2021年上半年實現(xiàn)營收30.47億元，同比增長36.39%；歸母凈利潤3.03億元，同比增長85.31%。剔除疫情影響，公司上半年營收、歸母凈利潤較2019年同期分別增長22.78%、14.35%。

圖1：2020年以來永興材料季度營收、歸母凈利潤

從季度數(shù)據(jù)來看，公司今年二季度營收及歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高。2021年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.54億元，同比增長47.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比增長67.57%；二季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.93億元，同比增長28.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比增長100.02%。

另外，公司上半年綜合毛利率達(dá)到15.31%，較去年同期增加3.27個百分點。其中，鋰鹽產(chǎn)品毛利率增速較快，2021年上半年毛利率達(dá)到43.56%，而去年同期毛利率僅為7.72%。

相比于業(yè)績增長，公司現(xiàn)金流、管理費用方面表現(xiàn)一般。

財報顯示，公司今年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.20億元，同比減少45.76%。同時，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額/凈利潤比值為0.4，凈利潤現(xiàn)金含量較低。

公司稱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的減少的主要原因是在手訂單增加，而增加原料采購所致。分季度來看，一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出2.08億元，二季度有所好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)凈流入3.28億元。

此外，今年上半年公司管理費用為0.56億元，同比增長53.72%，增速超過營收增速。除因去年同期受新冠疫情影響管理費用減少以外，本期新增股權(quán)激勵攤銷費用也是導(dǎo)致管理費用增加的因素。

圖2：2020年永興材料股權(quán)激勵攤銷計劃

據(jù)公告披露，公司于2020年9月進(jìn)行股權(quán)激勵，以9.83元/股的價格向58名員工授予限制性股票503萬股。該次股權(quán)激勵需攤銷的總費用為4310.71萬元，其中2021年需攤銷費用約占一半，為2052.72萬元。

擬定增加碼鋰電產(chǎn)業(yè) 短期產(chǎn)能錯配風(fēng)險不容忽視 

公司從2017年布局鋰電產(chǎn)業(yè)，目前已建成涵蓋采礦、選礦、碳酸鋰加工三大業(yè)務(wù)在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，主要經(jīng)營模式為以化山瓷石礦含鋰瓷石為主要原材料，經(jīng)采選生產(chǎn)鋰云母精礦，并經(jīng)深加工生產(chǎn)電池級碳酸鋰，最終對外進(jìn)行銷售。

圖3：2017年至2021年上半年永興材料營業(yè)收入構(gòu)成

鋰電新能源業(yè)務(wù)自2019年開始創(chuàng)收，2021年上半年對公司營收貢獻(xiàn)達(dá)到12.62%，已成為公司新的利潤增長點。中報顯示，上半年公司碳酸鋰銷量達(dá)到5448噸，鋰礦采選及鋰鹽制造產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，毛利率達(dá)到40.06%。

在“雙碳”戰(zhàn)略以及新能源汽車行業(yè)步入快速發(fā)展期的大背景下，公司擬繼續(xù)擴(kuò)大鋰電產(chǎn)業(yè)。根據(jù)公司今年5月發(fā)布定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行普通股募資11億元。其中，5.06億元用于年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰項目，2.77億元用于180萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項目。截至中報發(fā)布日，環(huán)評報批仍在辦理中。

2020年6月，公司曾發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資約6.83億元，約65%的資金投入年產(chǎn)1萬噸電池級碳酸鋰項目、120萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項目，兩個項目均已達(dá)產(chǎn)。若本次項目成功達(dá)產(chǎn)，碳酸鋰產(chǎn)能將達(dá)到3萬噸，選礦產(chǎn)能將超過300萬噸。

本次碳酸鋰項目和選礦項目建設(shè)周期預(yù)計均為12個月，因選礦項目會直接影響碳酸鋰項目原材料的供給，本次項目建設(shè)進(jìn)度及建成后達(dá)產(chǎn)時間等都可能成為公司短期產(chǎn)能錯配的風(fēng)險因素。

另外值得一提的是，本次定增募資用途除業(yè)務(wù)相關(guān)項目以外，還有約1.87億元用于補(bǔ)充流動資金。截至2021年6月30日，公司剔除受限制資金后的貨幣資金余額約為15.02億元，負(fù)債總額約為11.25億元，募資補(bǔ)充流動資金的必要性值得思考。

股價較去年10月翻4倍 股東計劃清倉減持 

公司于5月份披露股東減持計劃，股東楊金毛因個人資金需求，擬在2021年11月11日前清倉減持其持有的永興材料股份296.37萬股，約占公司總股本的0.73%。以公告發(fā)布日的收盤價64.90元/股計算，減持金額約2億元。

實際上，股東楊金毛自2020年2月以來多次披露減持公告，截至2021年5月6日累計減持約1275萬股，減持原因均為個人資金需求。

圖4：自2020年10月永興材料董監(jiān)高減持情況

公司股價從2020年10月以來波動上漲，期間多位董監(jiān)高持續(xù)減持，減持總額達(dá)到1.40億元。其中，2020年12月21日迎來減持高潮，減持金額達(dá)到1.32億元；2021年上半年減持總額達(dá)到857萬元。

截至2021年8月10日收盤，永興材料股價為82.53元/股，較2020年9月底的16.28元/股翻4倍以上。當(dāng)日，公司市盈率（TTM）達(dá)到84.3倍，市凈率為7.62倍。相比之下，擁有可比規(guī)模市值的雅化集團(tuán)、西部礦業(yè)的市凈率分別為6.30倍和3.03倍，均低于永興材料。

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