雷達財經(jīng) 文|張凱旌 編|深海

圍繞雙匯帝國掌舵人繼承權展開的“宮斗”有了新進展。

8月12日，萬洲國際公告稱，萬隆卸任行政總裁，該職位由原執(zhí)行董事郭麗軍繼任，而萬隆次子萬宏偉則升職為執(zhí)行董事兼董事會副主席。據(jù)報道，郭麗軍和萬宏偉都完整參與了萬洲國際收購史密斯菲爾德的談判、重組、并購全過程。

近兩個月，萬隆與長子萬洪建可謂“針鋒相對”。先是6月萬洲國際公告稱因?qū)矩攧兆鞒觥安划數(shù)墓粜袨椤绷T免萬洪建所有職務；一個月后，萬洪建向媒體講述了6月初自己與父親“沖突”中，揮拳砸門、以頭撞柜等細節(jié)，并在朋友圈公開指責萬??；如今，更新的董事會名單中不再有萬洪建的身影，或更凸顯了這位長子與雙匯帝國的漸行漸遠。

“我不會再回到萬洲國際，目前在家中休息，靜思回顧過去，計劃未來重新賣豬頭肉?！比f洪建在萬隆卸任后對媒體表示。

值得一提的是，8月萬洪建在接受媒體采訪時曾指出萬隆“四宗罪”，其中就包括收購史密斯菲爾德。萬洪建還曾表示，雙匯要變革，萬老板要舍得真正放權。

萬洲國際管理層更替，萬隆放權？

據(jù)公告，萬隆在卸任行政總裁后，會留任公司執(zhí)董、董事會主席、提名委員會主席、食品安全委員會主席及風險管理委員會主席；萬宏偉除執(zhí)董兼董事會副主席外，還將擔任公司環(huán)境、社會及管治委員會以及食品安全委員會成員。

郭麗軍升任行政總裁后，首席財務官一職將由甄錦燕繼任，而周峰、王登峰也獲任公司副總裁，分管國際貿(mào)易和運營管理。

雖然萬隆在集團內(nèi)部仍身兼要職，但卸任行政總裁之舉，還是出乎了外界的意料。

在雙匯內(nèi)部，萬隆一向以絕對的掌控力著稱，其以81歲高齡仍活躍在業(yè)務一線就是“鐵腕”的象征。8月12日下午，萬隆還出席了萬洲國際中期業(yè)績發(fā)布會。

而對此前的萬隆來說，“退休”和“接班人”更是兩個遙遠的話題。

2013年，年過古稀的萬隆表示自己尚未考慮過退休；2015年，萬隆稱自己十年前就在考慮接班問題，等到2017年時會看接班團隊，條件成熟了就會退出。然而當2017年真正到來時，萬隆又改口道：“不把雙匯的銷售做上千億，就不會退休?！?/p>

2018年，萬隆兩個兒子萬洪建、萬宏偉相繼進入萬洲和雙匯核心管理層，這被視為公司挑選接班人方面的重大進展，與此同時，萬隆在萬洲國際股東大會的執(zhí)董選舉投票率也從2015年的98.95%，下降至2021年的75.22%。

但2021年6月的一則罷免公告，卻再度澆滅了外界對萬洪建接班的“幻想”。

“萬隆去年做了所謂的十四五規(guī)劃，打算再任職五年以上，沒有接班人計劃?！?月16日萬洪建在接受媒體采訪時表示。

不過，萬洪建話音落下不到一個月，萬隆就辭任了CEO的職位，這是否意味著公司在尋找接班人方面已經(jīng)邁出了實質(zhì)性的一步呢？

對此，8月12日的萬洲國際中期業(yè)績發(fā)布會上，萬隆稱，“這是一次正常的工作調(diào)整。我們?nèi)f洲國際的CEO由郭麗軍擔任，我認為是合適的?！彼€表示，“目前，萬洲國際的領導班子配齊了?！?/p>

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則認為，萬洲國際的這次人事變動預示著一個新時代的開始。

“萬隆的思路比較清晰。首先，接任CEO的郭麗軍是財務出身，是一個承上啟下的過渡型人物。從歷史上來說，CFO接CEO是很正常的?，F(xiàn)在的企業(yè)會牽扯到投融資的一些專業(yè)知識，未來雙匯開啟多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費場景的‘五多’戰(zhàn)略，對CEO的財務專業(yè)知識的要求也比較高?！?/p>

其次，萬宏偉也可以先在這個職位上進行一些歷練。朱丹蓬指出，“雙匯業(yè)績的下滑是因為此前公司的整體戰(zhàn)略混亂，萬隆與萬洪建思路不同，這會降低從上到下的執(zhí)行效率，增加內(nèi)耗。所以現(xiàn)在統(tǒng)一思想、路徑后會對公司發(fā)展起到一定幫助。”

萬洪建屢次諫言，卻與雙匯漸行漸遠

對于萬洲國際的這次人事變動，萬洪建也在第一時間祝福了萬宏偉，并從自己的角度出發(fā)給予了萬宏偉建議：“不說話”。

“我首先要恭喜弟弟，也會給他發(fā)一個祝福信息，同時提醒他以后在這個位置上的三個注意事項：不說話！不說話！不說話！離父親的權位太近，極其危險，所以要步步小心，言語謹慎，最好不說話！這是我的切身之痛！”

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，萬洪建與萬隆對雙匯發(fā)展業(yè)務的看法早有分歧，近一年，隨著接班人事宜愈發(fā)緊迫，萬洪建的諫言密度也逐漸提升，但這卻加速了他與集團間的分離。

2013年5月，雙匯耗資71億美元并購史密斯菲爾德，按照當時的匯率計算，這筆交易折合人民幣約為440億元，而2012年雙匯的總資產(chǎn)為166.95億元。

在萬隆看來，收購理由充分，史密斯菲爾德?lián)碛械摹胺N豬-商品豬-飼料-屠宰-深加工-品牌豬肉”等縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈是自己夢寐以求的。

但萬洪建卻指出，收購史密斯菲爾德不是一個很正確的方式。“第一，美國業(yè)務已經(jīng)基本成熟，沒有太大的發(fā)展空間，中國的市場潛力發(fā)展空間比美國要強、要快；第二，當時要花70億美元，印象中是當時雙匯凈資產(chǎn)的數(shù)倍，一旦出現(xiàn)問題，可能動搖我們的根基?！?/p>

對于萬洪建的提議，萬隆認為是“大逆不道”。這一度導致萬洪建主動辭職，離開了萬洲國際。

不過不久后，萬洪建還是選擇了回歸。2015年11月，其開始擔任萬洲國際國際貿(mào)易部總監(jiān)，并于2018年升任董事會副主席。

2020年11月，萬洪建再次在公司視頻會上抨擊美式業(yè)務：“美式產(chǎn)品已被市場證實不是正確的方向，可以拋開不理”。隨后，萬洪建在父子三人的閉門會議上遭萬隆怒斥。

2021年6月，萬洪建來到萬洲國際總部，試圖與萬隆交流CEO人選問題。值得一提的是，這一次連萬隆的秘書沈瑞芳也加入到了訓斥萬洪建的隊伍中。

據(jù)報道，當天沈瑞芳不僅“呵斥”萬洪建，還試圖拉他出去，由此導致萬洪建的怒火噴薄而出，不僅揮拳砸門，還用頭撞柜。

據(jù)悉，沈瑞芳曾告訴萬洪建和他夫人，如果想跟萬隆說什么，先告訴她，由她判斷要不要跟萬隆講；萬洪建如果想跟老爺子搞好關系，也必須通過她。有雙匯元老表示，那天誰都可以拉萬洪建，唯獨沈瑞芳不行。

過了一個月，萬洪建心中的怨念仍未釋然。他在朋友圈公開指責萬隆不孝順百歲長輩，不顧股東利益舉債收購美國企業(yè)、低價收割戰(zhàn)友和友人股份，并在媒體前強調(diào)自己在公司沒有實權，也未爭權，只是在業(yè)務上提出了不同看法。

萬洪建還為萬隆列出了“四宗罪”，他認為，自己與萬隆的矛盾就集中在這四個方面：反對雙匯國際收購美國史密斯菲爾德公司；雙匯集團的新產(chǎn)品發(fā)展方向的中式化；萬洲國際“十四五”規(guī)劃，部分主要指標不切合實際；萬洲國際經(jīng)營重心不應該重美輕中。

然而對此，萬隆也只是曾淡淡地回應稱，對于萬洪建的爆料不需要做過多解釋，之后會專門說明這一問題。

“我不會再回到萬洲國際，目前在家中休息，靜思回顧過去，計劃未來重新賣豬頭肉?！比f洪建在萬隆卸任后對媒體表示。

收購史密斯菲爾德是福是禍？

萬隆父子爭執(zhí)的關鍵因素——史密斯菲爾德收購案，到底對雙匯產(chǎn)生了怎樣的影響？

從業(yè)績上來看，雙匯發(fā)展自2013年后的營收和歸母凈利潤雖然曾經(jīng)歷回撤，但總體上保持了增長的態(tài)勢。其中營收已經(jīng)自2013年的449.50億元增至2020年的739.35億元，歸母凈利潤也從40.69億元漲至62.56億元。

雙匯2020年的“高光時刻”，背后離不開豬周期的影響。

通常情況下，豬周期上行時，屠宰量會減少，屠宰利潤被擠壓，肉制品成本上升，國內(nèi)企業(yè)會受到負面影響。如2018年下半年以來，受非洲豬瘟影響，中國豬肉產(chǎn)量大幅縮減，國內(nèi)市場供應受到嚴重影響，市場上豬肉價格一度由15元/500g暴漲至最高40元/500g，這段時間被稱為“最強豬周期”。

但雙匯的業(yè)績卻在此期間逆勢上揚，其中的關鍵就在于公司可以靠史密斯菲爾德的進口豬肉降低高肉價對肉制品成本的影響，還能通過投放低價庫存肉獲取利差。

這段周期內(nèi)，中國豬肉與美國豬肉的價差曾從不到2倍翻至6倍，雙匯的進口量也從2015年的16萬噸增長至2020年的72萬噸，直接讓公司的各項業(yè)績在2020年升至歷史最高。

但萬洪建認為，這樣的收益只是短期的，更應被重視的數(shù)據(jù)是，雙匯的生豬屠宰量，由2015年的1230萬頭一路下滑至2020年的730萬頭。

萬洪建的質(zhì)疑并非沒有根據(jù)。年報顯示，隨著海外進口肉類的增加，生鮮凍品占公司營收的比例在不斷攀升。

年報顯示，2015年在雙匯的營收構成中，高溫肉制品、低溫肉制品、生鮮凍品和其他分占31.89%、18.76%、54.69%、3.97%，公司內(nèi)部行業(yè)抵減-9.31%。而至2020年，產(chǎn)品的營收構成分類變?yōu)榱税b肉制品、生鮮產(chǎn)品和其他，分占38.04%、65.35%、7.04%，公司內(nèi)部行業(yè)抵減-10.43%。

2020年，包裝肉制品的毛利率為30.54%，但生鮮產(chǎn)品的毛利率僅7.17%，從這個角度來看，雙匯反而是在不斷砍掉自己最賺錢的業(yè)務。

在此基礎上，雙匯屠宰業(yè)還被迫讓出了專屬鮮凍品事業(yè)部的內(nèi)轉(zhuǎn)市場。

行業(yè)人士表示，本來雙匯可以將最不好賣的二、四號肉在內(nèi)部消化成火腿腸，通過同一工廠不同部門之間的財務核算，有效降低分割品的成本。然而一旦火腿腸原料大量采用進口凍品，雙匯的二、四號肉只能接受市場挑戰(zhàn)，鮮銷成為更嚴峻的課題。

不僅如此，當豬周期下行時，雙匯還會受到“中美協(xié)同”業(yè)務的拖累。

公司最新發(fā)布的半年報顯示，2021年上半年，雙匯營收同比下降4.02%，歸母凈利潤同比下降16.57%。對下降的原因，雙匯將其解釋為凍品盈利基數(shù)較高、中外價差收窄進口肉盈利下降、員工及市場費用的投入增加等。

值得一提的是，萬洪建當初認定“中國市場潛力發(fā)展空間比美國要強、要快”的說法，也得到了印證。

同樣出自河南的牧原股份目前已成為全球生豬出欄量最大的企業(yè)，超過雙匯收購的史密斯菲爾德。截至8月13日收盤，其市值為2466億元，是萬洲國際806億港元的超三倍。

“在雙匯原地踏步的十年，外部環(huán)境變化顯著：中美關系日趨復雜，行業(yè)上游牧原股份崛起，順流而下進入肉制品，是自然而然的事情；下游遍布周黑鴨類上市公司，他們獨自建立的市場網(wǎng)絡，雙匯無法進入；高昂的加工成本，令雙匯在各種新賽道前望而卻步。如果再不變革，4~5年內(nèi)必有大患！”萬洪建曾在媒體面前感嘆。

雙匯還有多少價值？

盡管萬洪建的一部分“預言”得到了應驗，但仍有行業(yè)人士認為，雙匯發(fā)展具備一定的發(fā)展前景。

首先，在經(jīng)歷非洲豬瘟與新冠疫情的共同影響后，市場上實力相對較弱的中小屠宰場產(chǎn)能持續(xù)出清，疊加環(huán)保政策鎖緊、食品安全監(jiān)管加強等背景，行業(yè)的進入門檻日益提升，這對于經(jīng)營更規(guī)范、抗風險能力更強的雙匯發(fā)展來說自然是重大利好。

其次，我國目前生豬屠宰行業(yè)集中度仍然顯著偏低，頭部三家企業(yè)的市占率之和僅為5.6%左右，相比發(fā)達國家屠宰行業(yè)市場集中度，雙匯發(fā)展的市占率有望得到進一步提升。

另有數(shù)據(jù)顯示，2003~2020年雙匯發(fā)展的ROE平均值高達27.87%，其中不少年份都超過了30%，放眼整個A股都鮮逢敵手。

外界一度擔憂萬隆年事已高，繼續(xù)掌舵雙匯存在風險。從這次的人事更替來看，萬隆已開始布局。

未來，雙匯將走向何處？雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。

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