在過去三年里，美國勞動節(jié)（9月6日）是市場的一個轉(zhuǎn)折點。以下是分析師認(rèn)為接下來會發(fā)生的事情。

夏季市場可能會有點反常。以上周為例，排在前兩名的是典型的防御性公用事業(yè)股和周期性很強(qiáng)的材料股。周二，紐約證交所(New York Stock Exchange)和納斯達(dá)克(Nasdaq)的總成交量較今年峰值低59%，較今年平均水平低19%。

Raymond James的機(jī)構(gòu)股票策略師塔維斯?麥考特(Tavis McCourt)指出，過去幾年，美國勞動節(jié)(Labor Day)之后，股市存在巨大的價值和周期性偏差。2018年，夏季結(jié)束后，美股市場暴跌。他表示:“我們相信，隨著對年底的資金追逐開始， 10年期美國國債收益率上升，價值/周期性板塊的表現(xiàn)可能會再度勝出，但就像過去18個月和可預(yù)見的未來一樣，病毒才是市場的主導(dǎo)因素?！?/p>

他說，10年期美債收益率是整個市場的關(guān)鍵。量化寬松政策、銀行流動性、美國財政部的政策和對Delta變異病例的擔(dān)憂都應(yīng)在下半年消退，使收益率上升至合理水平。這進(jìn)而將導(dǎo)致收益率曲線趨陡，支撐價值股、小盤股和周期股——鑒于夏季市場走勢逆轉(zhuǎn)，這些股票還有很長的路要走。

他提出的另一個觀點是，盡管疫情影響復(fù)蘇進(jìn)展，但不會出現(xiàn)收入或支出的斷崖式下跌。到2021年底，個人收入將比2019年第四季度高出約1.2萬億美元，或者換句話說，幾乎與2010年至2019年期間4%的年均收入增速持平。由于如此多的刺激計劃被保留下來，消費(fèi)者支出應(yīng)該仍會增長，而基礎(chǔ)設(shè)施刺激計劃將是一個凈利好。

麥考特稱，另一個巨大的推動力是，金融債務(wù)占可支配收入的比例接近40年來的低點?！霸诤荛L一段時間內(nèi)，即使收入回歸趨勢線，消費(fèi)者仍有積蓄可花，”麥考特說。上市公司的杠桿率也在下降——在未來12個月的基礎(chǔ)上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司的凈債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)已從1.55的峰值降至7月份的1.07。他補(bǔ)充說，庫存“低得可怕”，這一方面抑制了今年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，另一方面將導(dǎo)致未來兩年的需求補(bǔ)充庫存。

他看到的一個主要風(fēng)險是通脹。在20世紀(jì)40年代末和60年代末，短期通脹導(dǎo)致了股市20%的回落，隨后的五年里，股市經(jīng)通脹調(diào)整后的回報率約為零。他指出，在這兩個時期，強(qiáng)勁的每股收益增長都被市盈率收縮所抵消。

// 美聯(lián)儲仍是重要催化劑 //

值得注意的是，在9月6日勞動節(jié)之前，8月底的杰克遜霍爾會議將會對市場產(chǎn)生重要影響。而9月下旬的美聯(lián)儲利率決議，又是許多投資者預(yù)期的縮減QE政策的公布時點。

一旦縮減時間清晰了，市場的重點馬上就會轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲的下一個大動作。CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示，投資者可能不需要過分擔(dān)心。

從歷史上看，回溯到1945年，在美聯(lián)儲開始加息后的六個月內(nèi)，雖然道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌，但平均跌幅僅為0.2%。在首次加息后的12個月內(nèi)，道瓊斯指數(shù)的平均漲幅為2.5%。不過，毫無疑問，對股票而言，降息周期比加息要好。在降息后的前六個月，道指自 1945 年以來的平均漲幅為 11%，全年漲幅為17%。

有理由相信，如果美聯(lián)儲能夠在不引起市場拋售的情況下縮減規(guī)模，那么它在加息時也可以降低出現(xiàn)重大市場意外的風(fēng)險。

Stovall表示，當(dāng)前的股市讓他想起了90年代末，在大型科技股和非必需消費(fèi)品巨頭的推動下，市場“只是不想下跌”。

這意味著美聯(lián)儲縮減和加息的時機(jī)，以及一旦開始這些政策轉(zhuǎn)變的步伐，對市場來說將顯得尤為重要。

“從現(xiàn)在到12月，美聯(lián)儲會隨著通貨膨脹和就業(yè)而逐漸減少資產(chǎn)購買，而隨著我們進(jìn)入2022 年，縮減QE會加速，第一次加息時間將至，”斯托瓦爾說。

原標(biāo)題：《9月6日或成重要轉(zhuǎn)折點，美債收益率推動市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)變？》

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