本文來自微信公眾號“有牛財經(jīng)”（yncj_cn），作者：黑桃與長劍

曾經(jīng)的零食行業(yè)頭部選手好想你（002582.SZ），正慢慢變成一家“小而不美”的上市公司。

8月20日晚間，好想你發(fā)布了截至6月30日的2021年半年報——比起上年同期的漂亮數(shù)據(jù)，這份財報著實不如人意。數(shù)據(jù)顯示，好想你在2021年上半年的營收為5.01億元，同比減少79.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5521萬元，同比下滑97.55%。

針對本次財報中營收、凈利潤大幅下滑的情況，好想你在財報中聲稱，因去年已將旗下杭州郝姆斯食品有限公司（百草味母公司）出售給百事飲料（香港）有限公司，故將百草味移出合并報表，這直接導致半年報中各項財務數(shù)據(jù)大不如前。

2020年，好想你出售百草味給百事一案曾鬧得人盡皆知，隨后它“聚焦高端紅棗”的戰(zhàn)略又引發(fā)了創(chuàng)投圈的驚嘆——畢竟，三只松鼠、良品鋪子等新興品牌已經(jīng)用實例證明了零食多元化戰(zhàn)略的可行性，好想你卻反其道而行之，未必顯得有些不識時務。如今，紅棗賽道競爭壓力正慢慢凸顯，打著“高端紅棗”大旗的好想你，又要用什么辦法重新贏回股民的心呢？

圖片來自好想你官網(wǎng)

失去“搖錢樹”，好想你的成績單不再美麗

剝?nèi)グ俨菸哆@層華麗外衣后，好想你的真實內(nèi)核數(shù)年來才首次呈現(xiàn)在投資者眼前。而這份財報給人最直觀的變化是，公司的營收結(jié)構(gòu)突然間變得極度單一。

2020年同期財報數(shù)據(jù)顯示，好想你堅果類營收11.70億元，占比47.04%，“其他”類、肉脯海鮮類、果干類、紅棗類則分別占據(jù)15.82%、13.14%、11.78%和11.16%；到了今年上半年，其營收類別就只剩下了紅棗及相關類、其他、其他業(yè)務收入和堅果類四項，其中紅棗營收為3.57億元，收入比例高達71.10%，其余品類收入分別為20.46%、5.74%和2.71%。

單一營收來源背后無疑是好想你財務數(shù)據(jù)的整體下滑，而這一趨勢在2020年年報中就有所體現(xiàn)。財報顯示，好想你2020年凈利潤為21.55億元，同比上漲1018.80%，其出售百草味獲得凈利潤則為22.85億元，減去該收入后，好想你實際虧損約1.2億元，打破了其連續(xù)三年的盈利記錄；2021年第一季度，好想你凈利潤則為3600.69萬元，除去黑天鵝肆虐的2020年，其一季度凈利潤較2019年同期的1.33億元著實下降了不少。

除了下滑的營收引人擔憂外，好想你近期還遭到了中小股東們的一致聲討。

6月1日，好想你公布了一項股份回購計劃——6月7日到6月23日間，將回購不低于1.13億股，不高于2.26億股的股份。截至6月9日，好想你已經(jīng)回購了3225.6342萬股；然而，近期好想你卻突然宣布調(diào)整回購計劃，將回購股份數(shù)量降低到了不低于4120萬股，不超過6720萬股這一區(qū)間內(nèi)，較此前計劃足足縮水了三分之二，引起大批股民不滿。

針對這次調(diào)整，好想你給出的理由包括“增強核心競爭力”、“加大新產(chǎn)品研發(fā)力度”、“加快對外投資節(jié)奏”等，但深交所似乎并不認可這些理由。在好想你發(fā)布調(diào)整公告后不久，深交所就下發(fā)問詢函，要求好想你說明股份回購計劃的合理性、是否有意炒作股價等問題。

面對深交所的質(zhì)問，好想你均以“不存在類似情形”作為回應，并表示在回購計劃到期前，公司仍會繼續(xù)實施回購，到期后則會根據(jù)宏觀環(huán)境、企業(yè)實際情況等因素決定相關事項。

從本次財報來看，好想你在報告期內(nèi)共計以集中競價交易方式回購5698.7182萬股，就像它所說，公司的回購確實未低于下限也未超過上限，但中小股東們的抱怨之聲，時至今日依舊在各大股吧中回蕩不息。

是減負還是自毀長城？

主動賣出業(yè)績“頂梁柱”導致業(yè)績下滑，緊接著又是一波虎頭蛇尾的減持操作，好想你的種種舉動實在難以讓投資者繼續(xù)歡欣鼓舞。如今，他們開始質(zhì)疑好想你的改革動作——賣掉百草味對好想你來說究竟是減負+聚焦主業(yè)，還是某種意義上的自毀長城？

要回答這個問題，首先我們需要將時間撥回到十年前——好想你上市后的那段日子里。

作為老牌食品企業(yè)，好想你在2011年上市前就堅守品牌戰(zhàn)略，上市后亦然。一直以來，它主打?qū)Ｙu店渠道和高端紅棗禮品模式，借助對旗下棗類產(chǎn)品的精工包裝、品牌推廣，成功在送禮場景占據(jù)了一席之地，并通過這一業(yè)務模式賺得盆滿缽滿。

然而，聚焦高端客群意味著好想你錯過了潛力巨大的普通消費者群體，增長速度逐漸受限。再加上2012年后受政策影響，“三公消費”不再盛行，好想你的紅棗+禮品戰(zhàn)略遇上瓶頸，不僅年收入增速降至1.28%，還在2015年出現(xiàn)了首次虧損。

面對如此困境，百草味開始在其他領域另尋出路，而百草味就是它搬來的救兵。

2016年，好想你以9.6億元收購了百草味母公司——杭州赫姆斯食品有限公司100%股權(quán)，隨后幾年間，好想你的業(yè)績就仿佛坐上火箭般一路飛升。根據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，好想你的營收從20.72億元增至50.23億元，凈利潤則從3927.24萬元增至1.71億元。

圖片來自百草味官網(wǎng)

好想你的業(yè)績之所以能夠突飛猛進，百草味功不可沒。2017-2019年，百草味為好想你帶來的營收分別為30.78億元、38.88億元和49.97億元，分別占當年營收的75%、78%和84%；此外，關掉所有門店堅決轉(zhuǎn)型線上的百草味也給好想你的多渠道建設帶來了不小助力。

當然，百草味也從這筆交易中獲利頗豐——借助好想你原本擁有的大量線下渠道以及高效的供應鏈，百草味旗下產(chǎn)品得以滲入各類夫妻店、老婆店，多款產(chǎn)品實現(xiàn)爆紅，其品牌價值也從2016年的9.6億元一路升至2020年的49.53億元，增長幅度超過400%。

然而，這樣一份極有價值的資產(chǎn)卻在2020年2月被好想你賣給了百事公司，休閑零食賽道上“兩強聯(lián)手”的美好故事終究是告一段落了。在那份收購公告中，好想你表示，公司接下來會“回歸主業(yè)”，聚焦原有的紅棗相關業(yè)務。

超級大單品的故事，還能講多久？

對于好想你而言，賣掉百草味無疑是艱難的決定——畢竟，紅棗在整個休閑零食市場上只占很小一部分，即便是在這條賽道上做到極致，好想你的市值也很難與零食巨頭們比肩。一個例子是，截至6月15日收盤，好想你的市值僅為53.12億元，而三只松鼠則為192.56億元。

再者，好想你目前并不是紅棗市場上唯一的霸主，和田玉棗、樓蘭紅棗等傳統(tǒng)品牌一向是其有力競爭對手，此外，三只松鼠、良品鋪子向紅棗市場的進軍同樣會對其業(yè)務造成影響，甚至連百草味自身都可能會對好想你造成沖擊——在被出售之前，百草味旗下誕生過不少紅棗爆品，歸于百事旗下之后，它勢必會成為好想你新的強力對手之一。

圖片來自Canva可畫

實際上，好想你自己對于這一戰(zhàn)略似乎都顧慮重重。一個典型的例子是，2020年下半年，它并未公開宣布投資紅棗業(yè)務，反倒是把珍貴的資金用在了理財（2020年6月9日公告，擬使用自有閑置資金19億元購買理財產(chǎn)品，最高不超過39億元）和認購私募資金（2020年8月5日公告，將使用自有資金認繳出資人民幣2億元參與認購私募股權(quán)份額）上。

如今，多品類擴張已經(jīng)成為行業(yè)共識，三只松鼠、良品鋪子等新品牌就是最典型的例子。以三只松鼠為例，其僅在去年4月就新增了小鹿藍藍、養(yǎng)了個毛孩、鐵功基、喜小雀等子品牌，涉及嬰童食品、乳粉銷售，甚至連寵物用品也成為了它擴張的對象。

在辣條賽道上做到風生水起的衛(wèi)龍，近些年來也不再局限于辣條，而是屢次進行多元化業(yè)務探索。目前，它已經(jīng)推出了干脆面、魔芋爽、酸辣粉、風吃海帶、炭烤小香腸、溏心鹵蛋等新產(chǎn)品。值得注意的是，衛(wèi)龍蔬菜制品的收入在這幾年里逐步增長，從2018年的2.98億元上漲至2020年的11.68億元，可以看出其多品類戰(zhàn)略確實收到了成效。

在多品類擴張成為趨勢的情況下，好想你的“聚焦紅棗”戰(zhàn)略又能堅持多久呢？也許過不了多久，我們就能看到它的改變。畢竟，上市公司的最佳選擇是用穩(wěn)定的盈利為股東帶來可觀的分紅，而非砍掉自身營收頂梁柱，接著再投身成效不知幾何的改革。