香港聯(lián)交所由于其便利開放的上市條件，整個市場股票數(shù)量極多，而在長期的市場交易中，存在數(shù)量不菲的價值股，這些上市公司經(jīng)營穩(wěn)定但成長性不足，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，保持著長期高額分紅，是港股中小股中不容忽視的一部分。

一、中小價值股所面臨的共性問題

01、缺乏想象空間

相關(guān)上市公司一般業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，具備穩(wěn)定良好的經(jīng)營業(yè)績但依靠自身很難有更大發(fā)展。

02、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單

除主要實(shí)控人外，公開市場股份大多集中在風(fēng)險偏好較低的散戶手中，機(jī)構(gòu)投資者極少。

03、市場表現(xiàn)平平

股價長期低迷,并且由于長期分紅而又沒有填權(quán)導(dǎo)致市值基本與總資產(chǎn)齊平。

04、缺少資本經(jīng)營手段

極少開展路演或再融資活動。

由于上述問題的綜合影響，此類上市公司一直處于半透明狀態(tài)，交易量少，缺乏投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，殼價值不受認(rèn)可，也沒有走入內(nèi)地投資者的視線。但也正是因為以上原因，獲取這些上市公司的控制權(quán)相對容易，只是控股之后如何發(fā)揮平臺價值成了許多企業(yè)的頭號問題。

二、如何破局交易停滯與市值困境

港股因為其便利迅速的再融資操作，具備了大陸資本市場不可比擬的優(yōu)勢，因而如果擁有香港上市平臺，那么內(nèi)地企業(yè)在進(jìn)行對外投資及資本操作時將擺脫漫長等待和審核的過程。

以某國有企業(yè)為例，2018年聯(lián)合另外一家知名巨頭聯(lián)合進(jìn)行要約收購后，該支股票同樣面臨著上述困難，更為致命的是由于此類股票且交易量極低，一經(jīng)要約直接刺激原散戶大量拋售，直接導(dǎo)致該上市公司股權(quán)高度集中于兩家新控股方，交易停滯的困境愈發(fā)突出。

因而，如何開展資本運(yùn)作成為了當(dāng)務(wù)之急。正略咨詢采取了七步走策略逐步協(xié)助該企業(yè)走出惡性循環(huán)。

01、引入新資方

鎖定期滿后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓再次引入新的資方，進(jìn)一步豐富上市公司概念，初步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)并引起投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。

02、推進(jìn)債權(quán)融資

在確保負(fù)債水平及利息保障倍數(shù)允許的條件下，積極開展主體評級工作，進(jìn)而借力股東擔(dān)?；蜚y行間市場尋求低息貸款，打通融資渠道。

03、改善活躍條件

通過配售舊股、可交換證券的方式減持，進(jìn)一步降低股權(quán)集中度，再通過配售新股及認(rèn)股權(quán)證等方式擴(kuò)股；雙措并舉提升市場成交量，著重注意提升機(jī)構(gòu)投資者占比。

04、提升價值傳遞

根據(jù)現(xiàn)行各大股東背景，強(qiáng)化上市平臺主題概念，綜合戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)情況、相關(guān)方資源、市場熱點(diǎn)，提煉公司概念標(biāo)簽塑造連續(xù)、一貫、差異、鮮明的公司形象與定位。同時提升路演及對外披露評率，引導(dǎo)市場關(guān)注度，緩慢推動估價上揚(yáng)。

05、優(yōu)化經(jīng)營價值

完成上述步驟，該上市平臺初步擺脫股權(quán)集中、交易停滯的困境，但整體股價依舊處于低位，因而適時開展回購性質(zhì)的限制性股權(quán)激勵，同時搭配增發(fā)性質(zhì)的限制性股權(quán)激勵，以此向市場釋放積極信息。

06、進(jìn)行股權(quán)融資

在上市平臺市場交易破局且基本穩(wěn)定后，根據(jù)未來業(yè)務(wù)導(dǎo)向有意識洽談吸引具備一定知名度的大中型戰(zhàn)投，支持平臺從原低位價值股的定型中發(fā)生轉(zhuǎn)變。

07、實(shí)施外延式并購

借助銀行間市場融資及公開市場融資所得對股東高價值資產(chǎn)或市場中符合要求的標(biāo)的開展投資并購，此處須注意“滾雪球”，前期開展投資并購須注意避免觸發(fā)聯(lián)交所“非常的重大交易收購”條件，應(yīng)根據(jù)自身資產(chǎn)規(guī)模、除稅前盈利、營業(yè)收入、交易價格、發(fā)行數(shù)量五個方面酌情選擇，逐步擴(kuò)大投資并購規(guī)模，規(guī)避聯(lián)交所重新上市審查風(fēng)險。

以上七個步驟通過在老上市平臺開展價值創(chuàng)造以及價值傳遞，助其實(shí)現(xiàn)向新平臺的轉(zhuǎn)身。相關(guān)步驟涉及周期至少需要2-3年，需要控股方及管理方提前籌措，敏捷行動，避免措施交易窗口。

此案例雖為個例，但在港股市場存在一個或數(shù)個相似問題的上市平臺不少，如進(jìn)行適應(yīng)性策略調(diào)整，同樣能夠發(fā)揮相當(dāng)作用。