【編者按】

2021年A股市場(chǎng)走勢(shì)一波三折，下半年開局也并未如股諺說的“五窮六絕七翻身”，7月末的突然回調(diào)更是令未來走勢(shì)疑竇叢生。

牛年下半場(chǎng)，牛市能否繼續(xù)？近日，澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL多名券商首席策略分析師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，明星基金經(jīng)理，把脈牛年下半年新主線，挖掘牛市新機(jī)會(huì)，展望下半年市場(chǎng)新走向。

本期刊出的是富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群的訪問。

在周文群看來，2021年接下來市場(chǎng)仍將大概率維持震蕩。其中，宏觀看點(diǎn)主要在財(cái)政端，經(jīng)濟(jì)疲軟程度高于預(yù)期的背景下財(cái)政發(fā)力的必要性有所上升。她認(rèn)為，中長(zhǎng)期來看，以實(shí)現(xiàn)共同富裕為導(dǎo)向的階段性政策調(diào)整有助于解決結(jié)構(gòu)性問題，實(shí)現(xiàn)更健康全面的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“共同富裕”和“第三次分配” 在政策上可能會(huì)驅(qū)動(dòng)大眾消費(fèi)，在可選消費(fèi)、高端制造等行業(yè)可能成為共同富裕政策的未來潛在受益方向。

“一方面，今年以來居民可支配收入的增長(zhǎng)慢于GDP增速；另一方面，客觀上國(guó)內(nèi)對(duì)疫情的嚴(yán)控清零手段對(duì)消費(fèi)的可實(shí)現(xiàn)性（特別是出行消費(fèi)）產(chǎn)生了一定影響，主觀上疫情的反復(fù)也增加了居民對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，從而使得消費(fèi)信心難以提振。”周文群認(rèn)為，今年消費(fèi)板塊表現(xiàn)較弱主要有兩方面原因。

不過，周文群仍然看好大消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)。她認(rèn)為，目前消費(fèi)板塊現(xiàn)在估值也比較低，整個(gè)消費(fèi)行業(yè)也受益于集中度提升的大趨勢(shì)，例如建材行業(yè)增長(zhǎng)雖然不是很高，強(qiáng)者恒強(qiáng)在不斷加速，中小企業(yè)因環(huán)保要求增加在逐步退出。青睞那些政府鼓勵(lì)的并能從總體政策趨向中獲益的板塊，例如高端制造，進(jìn)口替代，尖端材料、設(shè)備等板塊。

對(duì)于近期大熱的半導(dǎo)體芯片行業(yè)，周文群個(gè)人認(rèn)為這個(gè)賽道還是可以看得更長(zhǎng)一些，也可以看出不少投資人愿意出高一些的估值溢價(jià)。

“總體來看半導(dǎo)體芯片板塊表現(xiàn)好除了資金追逐，本身行業(yè)的高景氣及成長(zhǎng)性強(qiáng)，另外進(jìn)口替代也是板塊表現(xiàn)好的很重要的邏輯。我們認(rèn)為在設(shè)備端可以看到不少好的機(jī)會(huì)，和生產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)受益也是實(shí)實(shí)在在的?！敝芪娜赫f。

富達(dá)國(guó)際于1969年成立，原為在1946年于波士頓成立的富達(dá)投資（Fidelity Investments）的國(guó)際投資部門。富達(dá)國(guó)際于1980年獨(dú)立于美國(guó)的富達(dá)投資。富達(dá)國(guó)際的業(yè)務(wù)遍布全球超過25個(gè)國(guó)家和地區(qū)，截至今年6月底，總資產(chǎn)達(dá)7871億美元，服務(wù)的客戶包括中央銀行、主權(quán)財(cái)富基金、大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、財(cái)富管理公司及個(gè)人投資者。

以下是澎湃新聞?dòng)浾吲c周文群的對(duì)話。

澎湃新聞：上半年市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，你認(rèn)為是什么原因造成的？

周文群：2021年上半年A股整體呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)波動(dòng)加劇，春節(jié)前經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，市場(chǎng)整體比較亢奮，順周期板塊表現(xiàn)好。春節(jié)之后市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，風(fēng)格切換也非常明顯。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)如期發(fā)生的同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策正常化和流動(dòng)性邊際收緊。整體市場(chǎng)情緒脆弱，對(duì)正面新聞反應(yīng)遲鈍，對(duì)負(fù)面消息反應(yīng)靈敏。尤其前期表現(xiàn)較好的高估值股票，調(diào)整幅度明顯。相反，順周期板塊受益于業(yè)績(jī)快速提升，明顯跑贏市場(chǎng)。二季度以來市場(chǎng)風(fēng)格切換回成長(zhǎng)較為明顯，市場(chǎng)資金追逐業(yè)績(jī)確定性高、成長(zhǎng)性強(qiáng)的標(biāo)的，相對(duì)弱化估值風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)復(fù)蘇但動(dòng)能不強(qiáng)，且顯示出一定結(jié)構(gòu)性差異，通脹憂慮仍存，對(duì)政策退出節(jié)奏的預(yù)期差加大了市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，加劇了市場(chǎng)波幅和板塊間的行情切換。

宏觀角度來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在回歸中長(zhǎng)期趨勢(shì)，上半年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)趨緩，國(guó)內(nèi)3-4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)比較弱，雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，消費(fèi)復(fù)蘇沒有回到疫情前的水平。上半年經(jīng)濟(jì)支持點(diǎn)主要來源于房地產(chǎn)和出口，基建投資相對(duì)比較差，房地產(chǎn)5-6月表現(xiàn)也比較弱，國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)的一系列緊縮措施的影響逐漸顯露，影響地產(chǎn)投資及地產(chǎn)鏈消費(fèi)的表現(xiàn)，房地產(chǎn)企業(yè)壓力比較大。出口方面由于發(fā)達(dá)國(guó)家商品需求增速下滑而帶來的出口疲軟，另一方面上半年原材料價(jià)格的大幅上漲對(duì)下游需求也形成了抑制?？傮w而言，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是比較乏力，貨幣政策只做了微調(diào)。

綜合來看，上半年市場(chǎng)上經(jīng)歷了宏觀恢復(fù)和下滑的轉(zhuǎn)折，對(duì)市場(chǎng)造成比較大動(dòng)蕩。一季度順周期板塊上漲，二季度成長(zhǎng)性板塊，風(fēng)格演繹極致，上半年市場(chǎng)動(dòng)蕩主要是對(duì)宏觀的一個(gè)反應(yīng)。

澎湃新聞：有觀點(diǎn)稱半導(dǎo)體芯片將取代大趨勢(shì)向下的白酒成為新的抱團(tuán)方向，你如何看待？

周文群：上半年光伏新能源車和半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)性符合政策導(dǎo)向，行業(yè)景氣度高，板塊整體表現(xiàn)較好，尤其在二季度大幅跑贏其他行業(yè)。

首先從資金面來看，確實(shí)資金涌入比較充分；我個(gè)人認(rèn)為半導(dǎo)體這個(gè)賽道還是可以看得更長(zhǎng)一些，也可以看出不少投資人愿意出高一些的估值溢價(jià)。上半年由于晶圓代工廠的產(chǎn)能緊缺，整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)呈現(xiàn)出了價(jià)格上漲、供不應(yīng)求的缺貨局面。由于疫情的持續(xù)使居家辦公帶來的消費(fèi)電子產(chǎn)品需求增加仍然在延續(xù)。同時(shí)受國(guó)家新基建政策、碳達(dá)峰和碳中和環(huán)境政策的推動(dòng)，極大促進(jìn)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?？傮w來看半導(dǎo)體芯片板塊表現(xiàn)好除了資金追逐，本身行業(yè)的高景氣及成長(zhǎng)性強(qiáng)，另外進(jìn)口替代也是板塊表現(xiàn)好的很重要的邏輯。我們認(rèn)為在設(shè)備端可以看到不少好的機(jī)會(huì)，和生產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)受益也是實(shí)實(shí)在在的。

澎湃新聞：近期市場(chǎng)回調(diào)較為明顯，你認(rèn)為這一情況會(huì)持續(xù)嗎？

周文群：受7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期和監(jiān)管政策擔(dān)憂影響，近期市場(chǎng)回調(diào)顯著。中國(guó)進(jìn)入疫情后時(shí)代，增長(zhǎng)下行趨勢(shì)也在得到更廣泛預(yù)期，大部分商品下行趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，疊加外圍政策退出預(yù)期強(qiáng)化，短期可能要淡化對(duì)權(quán)益指數(shù)的整體預(yù)期。但考慮市場(chǎng)整體估值不高，指數(shù)的下行空間有限。

長(zhǎng)期來看，以實(shí)現(xiàn)共同富裕為導(dǎo)向的階段性政策調(diào)整有助于解決結(jié)構(gòu)性問題，實(shí)現(xiàn)更健康全面的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，A股仍有較強(qiáng)的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

澎湃新聞：經(jīng)過輪番調(diào)整后，A股的估值便宜了嗎？

周文群：A股估值結(jié)構(gòu)性分化一直是比較強(qiáng)，所以一般不看估值水平，更多的是看歷史估值百分位。以中證500指數(shù)來看，目前的估值水平處于歷史低位，相對(duì)而言，滬深300處于合理的估值位置，創(chuàng)業(yè)板指估值相對(duì)其他板塊而言較貴。從動(dòng)態(tài)角度來看，各大板塊較年初估值有了一定程度的調(diào)整。

澎湃新聞：近期，因政策面變化而出現(xiàn)大幅市場(chǎng)波動(dòng)的板塊越來越多，例如教育股。2021年接下來的時(shí)間里，從外資的角度，在政策面你有何預(yù)期？

周文群：針對(duì)中國(guó)科技和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已出臺(tái)多則政策和規(guī)定，包括對(duì)具主導(dǎo)地位的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)施行反壟斷相關(guān)規(guī)定；收緊對(duì)數(shù)據(jù)安全以及中國(guó)科技公司隱私保護(hù)的規(guī)定，尤其是上市的美國(guó)存托憑證（ADR），以避免出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；保護(hù)大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)員工的勞動(dòng)者權(quán)益。將這些政策綜合來看，我們相信政府正在收緊對(duì)中國(guó)科技公司的監(jiān)管，以此為行業(yè)中所有市場(chǎng)主體創(chuàng)造一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，并保護(hù)好用戶、消費(fèi)者以及員工的權(quán)益。這個(gè)政策方向與全球趨勢(shì)一致，并且我們也觀察到這個(gè)政策動(dòng)作是對(duì)之前松散的政策框架的一次修正，并能改變一些行業(yè)內(nèi)錯(cuò)誤的行為，因此對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的好處。盡管從短期角度來說，監(jiān)管不確定性將會(huì)繼續(xù)影響投資者情緒，并且對(duì)占主導(dǎo)地位的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來說，這意味著合規(guī)成本將會(huì)增加，新用戶增長(zhǎng)和變現(xiàn)潛力將會(huì)受到負(fù)面影響。

除了互聯(lián)網(wǎng)，在中國(guó)教育行業(yè)也有重大的政策變化，政府正在對(duì)學(xué)生課后輔導(dǎo)行業(yè)進(jìn)行廣泛的監(jiān)管修正，以降低學(xué)生和家長(zhǎng)的負(fù)擔(dān)，并創(chuàng)造一個(gè)公平的教育環(huán)境。我們對(duì)此做法并不驚訝，因?yàn)檎恢痹诔雠_(tái)各類政策，對(duì)教育行業(yè)嚴(yán)加管控。此外，針對(duì)房地產(chǎn)板塊和房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管繼續(xù)收緊。

總的來說，我們觀察到中國(guó)政策的總體趨勢(shì)是推進(jìn)共同繁榮、提升人民生活水平并且解決普通家庭最關(guān)切的問題。在這一背景下，在投資策略或者板塊選擇方面，我們將更青睞那些政府鼓勵(lì)的并能從總體政策趨向中獲益的板塊，包括：碳中和/綠色發(fā)展、進(jìn)口替代、制造業(yè)升級(jí)以及普通家庭消費(fèi)。與此同時(shí)，對(duì)那些承受政策逆風(fēng)和監(jiān)管不確定性的行業(yè)保持謹(jǐn)慎。

澎湃新聞：展望2021年剩下的時(shí)間，A股市場(chǎng)的總體行情走勢(shì)將如何？會(huì)出現(xiàn)比較大的反彈機(jī)會(huì)嗎？

周文群：二季度以來經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)復(fù)蘇但動(dòng)能不強(qiáng)，且顯示出一定的結(jié)構(gòu)性差異，順周期板塊在二季度的調(diào)整已反映出市場(chǎng)對(duì)弱經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，近期落地的對(duì)內(nèi)降準(zhǔn)又一定程度上讓市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)較弱的現(xiàn)狀有了更為清晰的認(rèn)識(shí)。近期河南等地的暴雨洪澇和已迅速蔓延的新一波疫情，疊加持續(xù)的房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了進(jìn)一步負(fù)面沖擊，并已在7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的全面超預(yù)期回落中有所體現(xiàn)。往后看基本面仍存在較大不確定性，疫情反復(fù)給企業(yè)、居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好和行為帶來持續(xù)影響，短期內(nèi)消費(fèi)可能維持偏弱，同時(shí)房地產(chǎn)投資也將在政策嚴(yán)控下繼續(xù)承壓。目前國(guó)內(nèi)基本面仍不支持趨勢(shì)性預(yù)期的形成，疊加美國(guó)通脹壓力仍大，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊的預(yù)期有所提前，外部環(huán)境的不確定性加大，市場(chǎng)仍將大概率維持震蕩。

往后看我們不認(rèn)為A股存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。短期來看基本面仍存在一定不確定性，政策的不確定下可能會(huì)抑制投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好。2021年接下來的宏觀的看點(diǎn)主要在財(cái)政端，經(jīng)濟(jì)疲軟程度高于預(yù)期的背景下財(cái)政發(fā)力的必要性有所上升。中長(zhǎng)期來看，以實(shí)現(xiàn)共同富裕為導(dǎo)向的階段性政策調(diào)整有助于解決結(jié)構(gòu)性問題，實(shí)現(xiàn)更健康全面的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“共同富?！焙汀暗谌畏峙洹?在政策上可能會(huì)驅(qū)動(dòng)大眾消費(fèi)，在可選消費(fèi)、高端制造等行業(yè)可能成為共同富裕政策的未來潛在受益方向。

澎湃新聞：這里面主要的支撐力和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分別是什么？

周文群：從投資操作上來看，我相對(duì)更看好大消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)。首先目前消費(fèi)板塊現(xiàn)在估值也比較低，整個(gè)消費(fèi)行業(yè)也受益于集中度提升的大趨勢(shì)，例如建材行業(yè)增長(zhǎng)雖然不是很高，強(qiáng)者恒強(qiáng)在不斷加速，中小企業(yè)因環(huán)保要求增加在逐步退出。青睞那些政府鼓勵(lì)的并能從總體政策趨向中獲益的板塊，例如高端制造，進(jìn)口替代，尖端材料、設(shè)備等板塊。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是經(jīng)濟(jì)下滑速度可能進(jìn)一步加快，海外接下來也會(huì)有政策端風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)通脹壓力很大，Taper預(yù)期越來越高，海外資金流動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)影響，也可能成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。當(dāng)然也取決于國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策的手段。

澎湃新聞：你一直看好消費(fèi)板塊，但今年以來該板塊一直不太盡如人意，你覺得是為什么？

周文群：今年以來消費(fèi)板塊表現(xiàn)較弱主要源于：一方面，今年以來居民可支配收入的增長(zhǎng)慢于GDP增速；另一方面，客觀上國(guó)內(nèi)對(duì)疫情的嚴(yán)控清零手段對(duì)消費(fèi)的可實(shí)現(xiàn)性（特別是出行類消費(fèi)）產(chǎn)生了一定影響，主觀上疫情的反復(fù)也增加了居民對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，從而使得消費(fèi)信心難以提振。但此前已經(jīng)提到，從估值和行業(yè)趨勢(shì)角度來看，我個(gè)人比較看好大消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)。

澎湃新聞：公司目前的倉位如何？接下來有什么倉位變動(dòng)的打算嗎？

周文群：我管理的投資組合一般是滿倉運(yùn)行，不去對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)判，對(duì)倉位進(jìn)行大幅度調(diào)整。投資更多注重的是選股的能力，而并非市場(chǎng)擇時(shí)。

澎湃新聞：外資對(duì)A股的興趣和布局還在持續(xù)提升嗎？

周文群：近期受到政策壓力，疊加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)減量（Taper）到來的擔(dān)憂，多重因素導(dǎo)致A股近期有較大幅度波動(dòng)。海外的中資股在上周也出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。MSCI中國(guó)指數(shù)8月16日當(dāng)周大跌7.7%。從EPFR的數(shù)據(jù)來看，在政策不確定性環(huán)境下，海外資金持續(xù)流入中資股市場(chǎng)，連續(xù)第51周保持流入勢(shì)頭，截至到8月18日海外資金流入規(guī)模在1.8億美元左右。

盡管今年以來中國(guó)股票市場(chǎng)較全球主流市場(chǎng)稍顯遜色，我們認(rèn)為海外資金配置A股的需求還是持續(xù)存在的，在全球股市中長(zhǎng)期具有配置吸引力。

澎湃新聞：接下來你最看好A股的哪幾個(gè)板塊？理由是什么？

周文群：策略上相對(duì)更為看好受重視度高的高端制造和進(jìn)口替代，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)定性高的消費(fèi)板塊，同時(shí)關(guān)注在碳中和目標(biāo)下的可持續(xù)投資機(jī)會(huì)。

消費(fèi)板塊估值合理，其長(zhǎng)期的成長(zhǎng)邏輯保持不變。隨著疫苗覆蓋率的提升和經(jīng)濟(jì)的全面恢復(fù)，人均可支配收入有望在今年大幅改善進(jìn)而迎來消費(fèi)回歸；而且PPI與CPI的剪刀差或已見頂，成本壓力將有所緩解。其次，建材行業(yè)在疫情的影響下集中度快速提升，多品類擴(kuò)張也進(jìn)一步打開了市場(chǎng)空間；竣工端的高景氣需求也將為利潤(rùn)增速提供保障。另外，對(duì)于中高端設(shè)備制造板塊，專用設(shè)備進(jìn)入了高景氣周期，國(guó)產(chǎn)替代需求較為迫切，同時(shí)自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域也存在著結(jié)構(gòu)性需求。

澎湃新聞：公司的投資策略是怎樣的？

周文群：基于富達(dá)幾十年積累下來的成熟的股票投資理念和策略，我們認(rèn)為高回報(bào)且可持續(xù)增長(zhǎng)的盈利是驅(qū)動(dòng)公司股價(jià)長(zhǎng)期上漲的核心，因此我們致力于通過基本面研究挖掘具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，這些公司應(yīng)該具有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及高質(zhì)量的管理層和公司文化。這種成熟的理念是我們紀(jì)律性投資的基礎(chǔ)，也是締造長(zhǎng)期可溯的業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基石。

同時(shí)，股票短期估值高低常常由市場(chǎng)情緒和交易驅(qū)動(dòng)，而長(zhǎng)期股價(jià)由基本面決定。因此有紀(jì)律和著眼長(zhǎng)期的投資方法可以幫助實(shí)現(xiàn)跨越市場(chǎng)周期的高回報(bào)。我們貫徹執(zhí)行的投資流程由初步篩選、基本面研究、組合構(gòu)建和組合回顧四個(gè)步驟構(gòu)成。從產(chǎn)生于內(nèi)外部多種資源和信息的初步投資理念，到圍繞基本面的360度全方位視野的深度發(fā)掘，再到基于明確買入賣出標(biāo)準(zhǔn)和審慎持倉比例決定的組合構(gòu)建，整個(gè)過程都是嚴(yán)謹(jǐn)且著眼長(zhǎng)期的。

此外，長(zhǎng)期來看，ESG表現(xiàn)更好的公司往往能跑贏市場(chǎng)并且在極端市場(chǎng)中表現(xiàn)出較高的韌性。背靠?jī)?nèi)部的可持續(xù)評(píng)級(jí)框架，ESG考量成為研究員進(jìn)行公司投資評(píng)級(jí)的重要組成部分，同時(shí)也是基金經(jīng)理在選股和權(quán)重決定過程中的影響因素。我們也會(huì)與全球的研究員和基金經(jīng)理一起主動(dòng)建議、影響及協(xié)助標(biāo)的公司的管理層改善自身的ESG運(yùn)營(yíng)，因?yàn)槲覀兿嘈胚@將使基金的投資者和上市公司共同受益。

澎湃新聞：介紹一下你的投資風(fēng)格？

周文群：首先說一下富達(dá)股票全球投資平臺(tái)的的投資理念是以基本面為基礎(chǔ)的“自下而上”的研究為體系，我們的基金經(jīng)理使用嚴(yán)謹(jǐn)和貫徹一致的投資策略，由內(nèi)部和外部資源所支持的藉以在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格水平尋找優(yōu)質(zhì)股票。

我的投資理念也是在這個(gè)平臺(tái)的體系下，以自下而上的選股方式去甄選個(gè)股，力求在A股市場(chǎng)尋找一個(gè)長(zhǎng)期有效的投資方法，去捕捉市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

我的投資邏輯主要是偏好具有良好利潤(rùn)回報(bào)、可持續(xù)的ROE、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，以及可靠管理層和良好企業(yè)文化的大型行業(yè)龍頭，并且在注重個(gè)股的可持續(xù)盈利以及成長(zhǎng)性的的同時(shí)，估值水平同樣也會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。從最終選股的結(jié)果來看，我會(huì)選擇在合理價(jià)格去購買高質(zhì)量的股票。

作為長(zhǎng)期的投資者，我的投資組合具有較低的換手率，而持倉比重會(huì)由我對(duì)一只股票未來表現(xiàn)的確信程度所決定。我認(rèn)為每一個(gè)持股都具有為投資組合整體表現(xiàn)做出貢獻(xiàn)的意義，所以我也會(huì)看組合里股票之間的關(guān)聯(lián)性，幫助我去調(diào)整和判斷投資組合個(gè)股權(quán)重。我的投資組合相對(duì)持倉比較集中，一般在40-60只個(gè)股左右，持有期相對(duì)比較長(zhǎng)，有較低換手率。