美國(guó)研究機(jī)構(gòu)Hang Ren Partners LLC在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月12日發(fā)表報(bào)告稱，在美國(guó)上市的中概股公司正在利用管轄地的監(jiān)管漏洞，以低價(jià)向股東買斷股票。

報(bào)告指，中概股對(duì)于美國(guó)的投資者來說是離岸公司，股東是以美國(guó)存托憑證（ADR）的形式持有中國(guó)公司股票，但這樣也導(dǎo)致部分股東權(quán)利的缺失。正因?yàn)槿绱?，中概股提出低價(jià)進(jìn)行私有化要約時(shí)，股東們往往無力阻撓。

更“可氣”的是，用低價(jià)來私有化，并不是因?yàn)檫@些中國(guó)公司缺錢，相反，過去多個(gè)案例都顯示，中概股私有化之后重返中國(guó)市場(chǎng)，又展示出雄厚的實(shí)力，籌資規(guī)模往往更勝登陸美股市場(chǎng)時(shí)的水平。

以一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)的聚美優(yōu)品為例。聚美于2014年5月16日在紐交所上市，發(fā)行價(jià)為每股22美元，上市首日股價(jià)最高觸碰到28.28美元的位置。2016年2月17日，聚美優(yōu)品收到來自創(chuàng)始人陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森，以及主要投資方紅杉基金的私有化提議，將以存托價(jià)每股7美元的價(jià)格進(jìn)行私有化。

此時(shí)，距離聚美上市還不到兩年，其市值已經(jīng)從最初的39億美元大幅縮水到9億美元。曾經(jīng)風(fēng)光無限的“最年輕美國(guó)上市公司CEO”陳歐，還被一些投資者揶揄“我為無恥代言”。

Hang Ren的數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，已經(jīng)有38家中概股公司宣布管理層買斷股權(quán)的計(jì)劃，私有化要約價(jià)格低于當(dāng)初IPO發(fā)行價(jià)的，不在少數(shù)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中概股回歸的浪潮自2010年已經(jīng)開始，迄今已有60多家中概股公司完成或正在進(jìn)行私有化，部分名單見下表。

為什么這么多中國(guó)公司紛紛想要逃離海外市場(chǎng)？

春華資本創(chuàng)始合伙人廉潔于4月12日出席投中2016年中國(guó)投資年會(huì)時(shí)透露，其實(shí)中國(guó)公司背井離鄉(xiāng)遠(yuǎn)赴美國(guó)上市，表面光彩的背后，日子并不好過。

他說：“盡管中國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)趨之若鶩，但是由于中國(guó)市場(chǎng)、文化和語言的差異，導(dǎo)致了投資者對(duì)公司的商業(yè)模式和股票故事的不理解。另外，每年都會(huì)有大大小做空的事件發(fā)生，集體訴訟也發(fā)生在中概股的身上，像新東方、分眾傳媒這些優(yōu)質(zhì)的中概股都曾經(jīng)發(fā)生過這樣的事件。這一方面大大提高了這些上市公司的管理成本，也影響了市場(chǎng)對(duì)中概股的看法。其中確實(shí)有一些中國(guó)的公司出現(xiàn)了誠信問題，大范圍地波及了投資者甚至監(jiān)管者對(duì)中概股的信任?！?/p>

廉潔介紹，市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了兩波中概股私有化的浪潮，兩次的原因卻是截然不同。

第一次出現(xiàn)在2011年末至2013年初，當(dāng)時(shí)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)中概股VIE結(jié)構(gòu)展開調(diào)查，甚至?xí)和Ａ怂拇髸?huì)計(jì)事務(wù)所中國(guó)分所審計(jì)上市公司的資格，同時(shí)，多家在美上市的中國(guó)企業(yè)遭遇做空，逼迫中概股在美退市。

第二輪熱潮則在2015年展開，隨著A股市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的青睞，以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加速，加上中概股在美國(guó)市場(chǎng)估值較低、股價(jià)低迷，因此更渴望在如火如荼的A股市場(chǎng)分一杯羹。

私有化自然不會(huì)是這些公司的終極目標(biāo)，實(shí)際上，私有化的過程極其復(fù)雜，低價(jià)收購股份只是第一步，之后還會(huì)涉及到拆除紅籌或VIE結(jié)構(gòu)、重組等一系列步驟，再在A股或港股上市，才算完成了涅槃重生之路，通常沒有一年半載的時(shí)間還完成不了。

相比于美國(guó)研究機(jī)構(gòu)的“憤憤不平”，廉潔顯然淡定許多：還不理解中概股為什么想要私有化嗎？只需要看看市場(chǎng)反應(yīng)，相比美國(guó)市場(chǎng)受到的不信任和低估值，大多數(shù)中概股動(dòng)動(dòng)回歸A股市場(chǎng)的念頭，不難理解其中緣由。