有借有還，再借不難。欠債還錢是大家都認(rèn)可的道理，也是維持債務(wù)市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。但如果所有的債都會(huì)按時(shí)得到清償，沒有欠債不還的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人就會(huì)毫不顧忌地?cái)U(kuò)大債權(quán)，債務(wù)人就可以輕松得到無限供應(yīng)的低成本資金。其它所有融資方式和金融工具似乎也沒有存在的必要了，金融市場只是規(guī)模無限擴(kuò)大的債務(wù)市場。顯然，這樣的市場最終也是要崩潰的。

可見，完全沒有欠債不還的情況，債務(wù)市場也無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至整個(gè)金融市場都無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。存在一些欠債不還的情況，對于維持債務(wù)市場和整個(gè)金融市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，同樣至關(guān)重要。

債務(wù)市場中，首要的問題，是如何處理欠債不還的情況。欠債不還有兩大類現(xiàn)象：一類是有償債能力的人故意不還，另一類是債務(wù)人確實(shí)沒有償債能力。前一類現(xiàn)象是債權(quán)債務(wù)關(guān)系中的不健康因素，是需要杜絕的。避免故意不還債，需要道德約束，更需要個(gè)人和企業(yè)信用體系的建設(shè)，以及法律等強(qiáng)制懲罰手段。

后一類現(xiàn)象中，有些是由于非法借貸活動(dòng)造成的。比如用“龐氏騙局”方法進(jìn)行的非法集資，債務(wù)人從一開始就不具備真正的償債能力。這也是需要依靠法律手段來杜絕的。

后一類現(xiàn)象中，還有一些是在合法、正常的借貸行為中發(fā)生的，債務(wù)人是因?yàn)榕袛嗍д`或受到意外事件沖擊而失去償債能力。比如企業(yè)的投資失敗，或個(gè)人出現(xiàn)離婚、患重病等意外事故。這類現(xiàn)象在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中是不可杜絕的，甚至是債務(wù)市場和整個(gè)金融市場中不可缺少的現(xiàn)象。在現(xiàn)代社會(huì)，已經(jīng)不能讓這些失去償債能力的人賣身為奴，更不能用砍掉一只手之類的方法來還債。當(dāng)然，也不能因?yàn)檫@是債務(wù)市場中不可避免的現(xiàn)象，就直接免去這部分債務(wù)。因?yàn)橹苯用鈧鶗?huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)鼓勵(lì)債務(wù)人借債從事高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。處理這種情況，需要依靠破產(chǎn)制度。

破產(chǎn)制度是債權(quán)債務(wù)關(guān)系中的關(guān)鍵要件。破產(chǎn)制度的重要性，往往在出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)才會(huì)被充分認(rèn)識到。歷史上有關(guān)破產(chǎn)法的爭論高峰與立法高峰，總是出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后。

1893年，美國再一次出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。這次危機(jī)有個(gè)很大的不同——大量鐵路企業(yè)倒閉，瘋狂擴(kuò)張的鐵路建設(shè)走向終點(diǎn)。危機(jī)催生了美國1898年的聯(lián)邦《破產(chǎn)法》。從此，破產(chǎn)制度在美國生根（此前，美國曾有三部聯(lián)邦破產(chǎn)法，均不過數(shù)年就被廢止）。

除了危機(jī)的因素，1898年《破產(chǎn)法》的出臺(tái)，還得益于債權(quán)人集團(tuán)對債務(wù)人集團(tuán)做出的巨大讓步。體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是允許各州保留各自的債務(wù)人財(cái)產(chǎn)豁免范圍；二是顯著縮小了債權(quán)人提起強(qiáng)制破產(chǎn)的適用范圍。這些讓步使得破產(chǎn)法不再是授權(quán)法院控制債務(wù)人財(cái)產(chǎn)、強(qiáng)制還債的機(jī)器，而是一部公平對待債務(wù)人和債權(quán)人的法律。

不過，美國1898年《破產(chǎn)法》并不適用于處理倒閉風(fēng)波中的鐵路企業(yè)。當(dāng)時(shí)的美國企業(yè)不像現(xiàn)在這樣容易注冊，企業(yè)經(jīng)營需要由政府頒發(fā)特許執(zhí)照。鐵路企業(yè)也不例外。當(dāng)時(shí)，美國的鐵路企業(yè)是由州政府來頒發(fā)特許執(zhí)照。既然是州政府特許經(jīng)營的企業(yè)，那么就應(yīng)該由州立法機(jī)構(gòu)或者州政府來處理其破產(chǎn)問題，不應(yīng)該由聯(lián)邦破產(chǎn)法來處理。這就是鐵路企業(yè)未納入1898年美國聯(lián)邦《破產(chǎn)法》處理范圍的主要理由。然而，鐵路企業(yè)作為美國最先出現(xiàn)的大型企業(yè)，早已實(shí)現(xiàn)跨州經(jīng)營。州政府對于延伸到本州以外的鐵路線沒有管轄權(quán)，對于一些在本州經(jīng)營鐵路的外州企業(yè)或投資者也沒有管轄權(quán)。這樣一來，州政府實(shí)際上也處理不了大型鐵路企業(yè)的破產(chǎn)問題。

在這種情況下，資不抵債的鐵路企業(yè)，和債權(quán)人、律師及銷售鐵路債券的華爾街投資銀行，一起發(fā)展出了一套在聯(lián)邦破產(chǎn)法之外的適合大型企業(yè)的破產(chǎn)重整制度。這套制度觸及到了破產(chǎn)安排需要考慮的基本要素，在破產(chǎn)制度的發(fā)展歷史中具有重要的地位。

破產(chǎn)安排需要考慮兩個(gè)基本要素。

一是讓債務(wù)人和債權(quán)人均從違約行為中受到損失。這是避免債務(wù)人和債權(quán)人道德風(fēng)險(xiǎn)的基本要求。如果債務(wù)人可以毫不費(fèi)力地通過破產(chǎn)逃避債務(wù)，那將鼓勵(lì)債務(wù)人冒險(xiǎn)借債。如果債權(quán)人可以絲毫無損的從違約行為中脫身，則同樣會(huì)鼓勵(lì)債權(quán)人不顧風(fēng)險(xiǎn)，拼命放債，最終導(dǎo)致債務(wù)體系的崩潰。1898年美國聯(lián)邦《破產(chǎn)法》就體現(xiàn)了這一條基本原則。在此之前的破產(chǎn)法主要是讓債務(wù)人承擔(dān)損失。1898年之后，破產(chǎn)案件中的債權(quán)人也需要承擔(dān)損失了。正是更加平衡的破產(chǎn)安排才使得這部破產(chǎn)法具有較為強(qiáng)大的生命力。

二是盡可能地減少利益相關(guān)方的損失。利益相關(guān)方包括債權(quán)人，也包括債務(wù)人，還包括破產(chǎn)企業(yè)的員工。減少損失的方法包括盡量提高破產(chǎn)企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)價(jià)值，盡量降低破產(chǎn)過程所產(chǎn)生的費(fèi)用。美國1898年《破產(chǎn)法》立法過程中，簡化破產(chǎn)程序，降低破產(chǎn)費(fèi)用就是一個(gè)重要的爭論主題。企業(yè)重整則是一種從提高資產(chǎn)價(jià)值的角度來盡量減少損失的方法。

一般情況下，債權(quán)人和債務(wù)人對待企業(yè)重整的態(tài)度正好相反。在出現(xiàn)資不抵債時(shí)，債務(wù)人及借債企業(yè)的管理層和員工均不愿意直接破產(chǎn)清算，而希望進(jìn)行資產(chǎn)重組，以便企業(yè)能夠繼續(xù)經(jīng)營下去。但對于債權(quán)人來說，資產(chǎn)重組意味著暫時(shí)收不回到期的債，甚至還要進(jìn)行部分本息減免。因此，債權(quán)人一般不愿意進(jìn)行資產(chǎn)重組，而是希望通過直接破產(chǎn)清算盡快收回借出的資金和利息。

美國鐵路企業(yè)的特殊情況，為債權(quán)人和債務(wù)人合力推動(dòng)并完善重整制度提供了絕佳機(jī)會(huì)。十九世紀(jì)的美國鐵路企業(yè)，經(jīng)常使用一段鐵路作為抵押進(jìn)行債券融資，以此實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。當(dāng)這些鐵路企業(yè)資不抵債時(shí)，某個(gè)債權(quán)人如果單獨(dú)拿抵押給自己的那段鐵路進(jìn)行拍賣，其賣出價(jià)格會(huì)大打折扣。這段鐵路只有和其它鐵路線聯(lián)通才能實(shí)現(xiàn)其最大價(jià)值。所以，在鐵路企業(yè)資不抵債時(shí)，債權(quán)人的最佳策略不是立即獲取或拍賣抵押給自己的那段鐵路，而是和其它債權(quán)人一起，與債務(wù)人進(jìn)行合作，制定一個(gè)統(tǒng)一的重整計(jì)劃，讓整個(gè)鐵路線繼續(xù)發(fā)揮作用，實(shí)現(xiàn)更大價(jià)值。以鐵路企業(yè)破產(chǎn)重整為基礎(chǔ)的制度安排，最終被寫入了1933年的聯(lián)邦《破產(chǎn)法》。

在考慮上述兩大要素時(shí)，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)互相矛盾的情況。因?yàn)橐环綋p失的減少，很可能意味著另一方損失的擴(kuò)大。這時(shí)候就需要進(jìn)行權(quán)衡。立法過程中的權(quán)衡，反映各種政治力量的博弈。這種博弈使得各個(gè)國家在各個(gè)時(shí)期的破產(chǎn)法內(nèi)容各不相同，但最終目的都差不多，就是有利于實(shí)現(xiàn)債務(wù)市場功能。由于債的主要功能是以提供流動(dòng)性的方式滿足資源在時(shí)間和空間上的更優(yōu)配置,因此，破產(chǎn)安排中各種利益權(quán)衡的目標(biāo)也是要盡可能提高相關(guān)資源的配置效率和整個(gè)債務(wù)市場的資源配置效率。

對于企業(yè)破產(chǎn)來說，最重要的決策是選擇企業(yè)重整還是選擇直接破產(chǎn)清算。如果整體資產(chǎn)價(jià)值要高于資產(chǎn)分拆之后的價(jià)值，則重整計(jì)劃一般要優(yōu)于直接破產(chǎn)清算。大型企業(yè)的破產(chǎn)，更應(yīng)優(yōu)先考慮重整計(jì)劃。因?yàn)榇罅繂T工會(huì)因破產(chǎn)清算而失業(yè)。這將是一個(gè)巨大的人力資源浪費(fèi)。當(dāng)然，對于實(shí)在無法持續(xù)經(jīng)營、即使重整也無法實(shí)現(xiàn)重生的大型企業(yè)，還是應(yīng)該直接清算。將資源繼續(xù)投入該企業(yè)也是一種浪費(fèi)。

個(gè)人破產(chǎn)與企業(yè)破產(chǎn)不同。企業(yè)破產(chǎn)清算以后，這個(gè)企業(yè)就不復(fù)存在了。個(gè)人破產(chǎn)以后，還會(huì)繼續(xù)生活在這個(gè)世界上。從人道主義的角度，應(yīng)該讓其有基本的生活條件。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，應(yīng)該要充分發(fā)揮其人力資本的價(jià)值。如果破產(chǎn)后的個(gè)人邊際收入全部用于還債，而且可能未來一輩子的收入都還不清所欠的債務(wù)，破產(chǎn)者就不會(huì)有積極性努力工作。因?yàn)槠湓僭趺磁?，掙來的收入也不是自己的。這時(shí)，讓其破產(chǎn)后的一部分收入免于還債，即收入豁免，就有了經(jīng)濟(jì)學(xué)上的合理性。但如果破產(chǎn)后所有個(gè)人收入均免于還債，則一方面會(huì)鼓勵(lì)破產(chǎn)者利用破產(chǎn)逃債，另一方面也會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人的信貸供給意愿下降，并要求更高的利息，從而導(dǎo)致所有債務(wù)人利益受損，以及債務(wù)市場配置資源效率下降。因此，最優(yōu)收入豁免水平應(yīng)該介于零與完全豁免之間。

在個(gè)人破產(chǎn)制度中，還有財(cái)產(chǎn)豁免、羞辱性懲罰措施、重生計(jì)劃等方面的考慮。財(cái)產(chǎn)豁免是指破產(chǎn)者的部分財(cái)產(chǎn)可以不用于還債，比如日用品、自住用房等。羞辱性懲罰是指將破產(chǎn)人的破產(chǎn)事實(shí)等信息在社會(huì)上公開。重生計(jì)劃與企業(yè)重整類似，讓個(gè)人在一定的債務(wù)減免和財(cái)產(chǎn)拍賣之后，實(shí)行債務(wù)重組，并讓其具備償債能力。這些措施或者為了保持破產(chǎn)者的基本生活條件，或者為了提高其破產(chǎn)后的工作積極性，或者為了減少破產(chǎn)前的冒險(xiǎn)行為。

總而言之，好的破產(chǎn)制度可以讓誠實(shí)的債務(wù)人放心借債，并保持他們積極還債的激勵(lì)；也可以使債權(quán)人放心放債，并激勵(lì)他們?nèi)ビ眯倪x擇債務(wù)人。好的破產(chǎn)制度，讓債權(quán)人和債務(wù)人在均受到損失的同時(shí)，免于末日來臨的恐懼。因此，債權(quán)人和債務(wù)人都會(huì)在必要的時(shí)候選擇破產(chǎn)，迅速清理包袱，而不是一拖再拖，讓資源消耗在無效的活動(dòng)上，讓最終無法償還的債務(wù)越滾越大， 越來越難以清理。正是在這個(gè)意義上講，破產(chǎn)制度是保持債務(wù)市場穩(wěn)定有效的關(guān)鍵。

中國已經(jīng)有了一部企業(yè)破產(chǎn)法，但還沒有發(fā)揮好這部破產(chǎn)法的作用。中國還沒有個(gè)人破產(chǎn)方面的制度安排。中國的個(gè)人貸款已經(jīng)有了巨大的發(fā)展，助學(xué)貸、車貸、住房按揭貸、信用卡貸、互聯(lián)網(wǎng)上的各種“容易貸”、P2P、以及最近出現(xiàn)的首付貸等，各種個(gè)貸形式層出不窮。如果有一部設(shè)計(jì)良好的個(gè)人破產(chǎn)法，像首付貸這類的高風(fēng)險(xiǎn)貸款就可能會(huì)受到或多或少地抑制。

破產(chǎn)法出現(xiàn)在危機(jī)后，有助于盡快消減危機(jī)帶來的債務(wù)包袱和不良債權(quán)包袱，讓債務(wù)人和債權(quán)人都輕裝上陣，重新開始。這是一種對危機(jī)的被動(dòng)反應(yīng)。如果在危機(jī)前就設(shè)計(jì)好破產(chǎn)制度，讓該破產(chǎn)的企業(yè)和個(gè)人盡早破產(chǎn)，讓過度冒險(xiǎn)行為感到畏懼，則有助于提前釋放危機(jī)的壓力，并可能讓危機(jī)消弭于無形。

中國是時(shí)候修訂破產(chǎn)制度，并制定一部統(tǒng)一的破產(chǎn)法了。