剛剛公布的9月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，CPI同比漲幅略有回落，PPI漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大。

10月14日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國9月份全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.7%，略低于市場預(yù)期的0.8%，環(huán)比持平；1月-9月，全國居民消費(fèi)價(jià)格比去年同期上漲0.6%。

圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

9月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲10.7%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來的新高，高于市場預(yù)期的10.5%，環(huán)比上漲1.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲14.3%，環(huán)比上漲1.1%。1-9月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期上漲6.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲9.3%。

萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰對澎湃新聞表示，最近幾個(gè)月以來的上游工業(yè)通脹和下游食品通縮情況愈發(fā)典型。

圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

CPI同比漲幅略有回落，主因是食品價(jià)格下跌  

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，在9月份0.7%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。

同比看，9月CPI同比上漲0.7%。其中，食品價(jià)格下降5.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.98個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降46.9%，影響CPI下降約1.12個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲2.0%，漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.65個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲2.8%，漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油和柴油價(jià)格分別上漲23.4%和25.7%。

環(huán)比看，9月CPI與上月持平。其中，食品價(jià)格由上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降0.7%，影響CPI下降約0.12個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉和水產(chǎn)品供應(yīng)充足，價(jià)格分別下降5.1%和2.5%，降幅比上月均有擴(kuò)大。非食品價(jià)格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，影響 CPI上漲約0.16個(gè)百分點(diǎn)。其中，受原材料價(jià)格上漲等因素影響，水泥、液化石油氣和小汽車價(jià)格均有上漲，漲幅在0.6%-7.6%之間。

滕泰則表示，目前食品通縮的原因是周期性的食品下跌；豬肉等食品的價(jià)格在2019年和2020年漲價(jià)后，現(xiàn)在處于回落的周期；這個(gè)周期結(jié)束后，食品價(jià)格又會(huì)上漲。而其他的一些消費(fèi)品，主要由于下游的競爭過度激烈導(dǎo)致產(chǎn)能、產(chǎn)品過剩，所以沒有把上游工業(yè)通脹的價(jià)格上漲壓力傳導(dǎo)過來。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平對澎湃新聞表示，預(yù)計(jì)10月CPI同比小幅上漲0.9%。國慶期間的消費(fèi)是10月CPI的重要拉動(dòng)。雖出行量僅為2019年的70%左右，但本地消費(fèi)和線上消費(fèi)表現(xiàn)良好，國慶期間電影票房達(dá)歷史同期第二高，與2019年同期相比，網(wǎng)上零售、餐飲外賣收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長，銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)交易金額增長61.5%。10月食品價(jià)格環(huán)比跌幅有望收窄，疊加非食品消費(fèi)改善，預(yù)計(jì)同比漲幅小幅增加。

PPI漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，主因是工業(yè)品價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大

董莉娟表示，9月份，受煤炭和部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素影響，工業(yè)品價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大；在9月份10.7%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.8個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同；新漲價(jià)影響約為8.9個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，PPI上漲1.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。受需求旺盛疊加供應(yīng)持續(xù)偏緊影響，煤炭加工業(yè)價(jià)格上漲18.9%，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲12.1%，合計(jì)影響PPI上漲約0.50個(gè)百分點(diǎn)。部分高耗能行業(yè)生產(chǎn)受限，價(jià)格上漲較多，其中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥等非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的價(jià)格上漲合計(jì)影響PPI上漲約0.57個(gè)百分點(diǎn)。

從同比看，國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有36個(gè)，比上月增加4個(gè)。主要行業(yè)價(jià)格漲幅均有所擴(kuò)大，其中煤炭開采和洗選業(yè)，石油和天然氣開采業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)6個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI上漲約8.42個(gè)百分點(diǎn)，約占總漲幅的八成。

中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)ε炫刃侣劚硎?，能源類原材料價(jià)格上漲，由供需雙方原因共同導(dǎo)致。隨著經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)、秋冬大量用煤季節(jié)來臨等，煤炭需求相對旺盛。而近期疫情持續(xù)演變、山西地區(qū)洪澇災(zāi)害等，導(dǎo)致煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸受限，電力供應(yīng)也出現(xiàn)緊張，部分地區(qū)因能耗雙控采取拉閘限電等措施，對生產(chǎn)形成一定沖擊，進(jìn)一步推升工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格。

滕泰則表示，前幾年的去產(chǎn)能去庫存、海外受疫情影響造成的供給收縮、雙碳減排的影響、海外的需求旺盛等因素，將延續(xù)上游原材料推動(dòng)的工業(yè)通脹。

連平表示，預(yù)計(jì)10月PPI仍將繼續(xù)上行，大概率突破11%高位。10月部分地區(qū)限產(chǎn)壓力有所放松，但總體產(chǎn)能將低于歷史同期。保供措施拉動(dòng)煤炭庫存小幅回升，但仍處于相對低位，疊加供暖期囤貨需求，煤炭價(jià)格易漲難跌。電價(jià)機(jī)制改革將提升工業(yè)生產(chǎn)成本，價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)或?qū)⒂兴w現(xiàn)。

PPI與CPI剪刀差再創(chuàng)新高

“9月，在PPI再創(chuàng)新高，CPI卻持續(xù)回落的趨勢下，PPI和CPI剪刀差達(dá)到10個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，剪刀差再創(chuàng)歷史新高?！睖乇蛘f道。

圖片來源：民生銀行首席研究員溫彬，研究員馮柏《CPI與PPI繼續(xù)背離，宏觀政策需進(jìn)一步加力——2021年9月CPI、PPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評》

滕泰表示，多年以來形成的上游壟斷競爭的格局使其漲價(jià)能力較強(qiáng)；而下游的許多企業(yè)都做同種產(chǎn)品，每個(gè)市場份額都很低，在這種過度競爭的情況下，漲價(jià)就意味著把市場份額送給別人，甚至造成公司的倒閉，所以大家都不怎么敢漲價(jià)，這是下游價(jià)格比較低迷的原因。

滕泰還表示，最近幾年興起的新零售技術(shù)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所帶來的新零售變革，也從客觀上加劇了這種競爭的透明度；在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，具有同類型、同質(zhì)量的產(chǎn)品的價(jià)格競爭越來越充分。尤其是出現(xiàn)了諸如拼多多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，運(yùn)用社交營銷的形式，把零星的購買變成批量化的社交性購買，進(jìn)一步壓低了消費(fèi)品的價(jià)格，所以上游通脹、下游通縮的情況預(yù)計(jì)還會(huì)延續(xù)一段。

“PPI所代表的上游通脹和CPI所代表的下游通縮這兩個(gè)現(xiàn)象并存的影響，是擠壓中下游的中小企業(yè)的利潤，使其生存越來越困難；盡管他們通過提高技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，會(huì)有一定的消化能力，這種消化能力畢竟是有限的，”滕泰說，一旦到一定極限后，就會(huì)造成大面積的中小企業(yè)的倒閉，或者最終把高位價(jià)格傳達(dá)到下游的消費(fèi)品。

溫彬表示，目前通脹對貨幣政策的影響有限，但隨著內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡、不均衡因素增多，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)加大。宏觀政策要做好跨周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)不同部門政策的協(xié)調(diào)性，緩解煤炭、電力等供應(yīng)緊張局面，進(jìn)一步幫助中小企業(yè)等市場主體應(yīng)對原材料漲價(jià)影響，加大對提振有效需求和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，做好應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

滕泰表示，短期之內(nèi)很難看到PPI下行的動(dòng)力，而且包括石油等一些上游的能源還有進(jìn)一步上漲的趨勢。在這種情況下，應(yīng)該對未來有可能發(fā)生的通貨膨脹抱有高度警惕。                      

“從央行的貨幣政策來看，目前應(yīng)該有一段時(shí)間窗口。如果稍微晚一些出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速快速下滑，物價(jià)也從上游傳導(dǎo)到下游，CPI開始上漲，出現(xiàn)了全面通脹的情況下，貨幣政策有可能會(huì)陷入兩難?！?滕泰說，當(dāng)前的物價(jià)水平還是比較低的，在中國經(jīng)濟(jì)還沒有陷入滯脹局面的情況下，短期內(nèi)應(yīng)該把穩(wěn)增長作為主要的目標(biāo)，降息降準(zhǔn)。

國盛證券認(rèn)為，短期內(nèi)“高PPI+低CPI”的組合應(yīng)不會(huì)制約貨幣政策，后續(xù)主基調(diào)應(yīng)還是穩(wěn)中偏松，再降準(zhǔn)甚至降息仍然可期。

溫彬表示，當(dāng)前的物價(jià)結(jié)構(gòu)性矛盾的背后，更主要可能還是供給方面的原因，所以緊縮的貨幣政策，對增加供給的效果可能并不顯著；當(dāng)前還是要更關(guān)注CPI，包括核心通脹，還是保持在一個(gè)溫和的水平。

對于降準(zhǔn)，溫彬認(rèn)為，雖然從長期看是有空間有必要，主要還是著眼于優(yōu)化銀行體系的資金結(jié)構(gòu)，降低整個(gè)銀行體系的資金成本。但是從當(dāng)前來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向在即，以及大宗商品價(jià)格還運(yùn)行在高位，貨幣政策還是要保持相對的穩(wěn)定。

他還表示，如果說因?yàn)槔U稅、繳準(zhǔn)等因素對流動(dòng)性帶來的壓力，央行完全可以通過加大公開市場操作和“麻辣粉”（MLF）的投放來進(jìn)行對沖，以保持流動(dòng)性的合理充裕。

10月13日，央行行長易綱以視頻連線方式出席二十國集團(tuán)財(cái)長和央行行長會(huì)議時(shí)表示，中國通脹總體溫和，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活精準(zhǔn)、合理適度，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。