進(jìn)入10月最后一個(gè)交易周，A股市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然能源價(jià)格快速上漲帶來“類滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的普遍擔(dān)憂，不過擔(dān)憂已在逐步緩解。目前市場(chǎng)的休整從空間上看已經(jīng)接近尾聲，進(jìn)一步向下空間不大，未來將震蕩上行。

國(guó)泰君安證券表示，隨著前期市場(chǎng)所擔(dān)憂的限電限產(chǎn)擾動(dòng)逐步平熨，疊加貨幣寬松和財(cái)政發(fā)力等，市場(chǎng)仍將震蕩上行。

安信證券指出，當(dāng)前市場(chǎng)的休整，從空間上看已經(jīng)接近尾聲，進(jìn)一步向下空間不大，目前市場(chǎng)仍然處于有為期。其中，資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛依然是中期趨勢(shì)。

配置方面，消費(fèi)板塊成為未來多家機(jī)構(gòu)一致看好的方向。

中金公司指出，近期政策層面邊際變化繼續(xù)趨向積極，如針對(duì)大宗商品漲價(jià)問題，預(yù)計(jì)上游價(jià)格壓力可能會(huì)繼續(xù)緩解。而上游價(jià)格調(diào)整有利于中下游板塊，前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，隨著政策糾偏的強(qiáng)化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價(jià)格的背離，本輪周期板塊普漲行情將進(jìn)入尾聲，消費(fèi)板塊進(jìn)入最佳的布局窗口。

中信證券：低位價(jià)值的趨勢(shì)性行情開始確立

近期，對(duì)國(guó)內(nèi)通脹壓力和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期正在被修正，宏觀流動(dòng)性邊際上有所寬松，市場(chǎng)層面機(jī)構(gòu)資金恢復(fù)凈流入，“短錢”定價(jià)格局正向機(jī)構(gòu)定價(jià)格局轉(zhuǎn)換，低位價(jià)值是配置首選，趨勢(shì)性行情開始確立。

具體來看，首先，更堅(jiān)決的保供穩(wěn)價(jià)舉措開始抑制商品漲價(jià)趨勢(shì)，明年一季度大概率是現(xiàn)貨價(jià)格的拐點(diǎn)，漲價(jià)預(yù)期的拐點(diǎn)將在四季度形成；局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可控，房產(chǎn)稅試點(diǎn)落地后穩(wěn)剛需政策打開空間。

其次，央行凈投放對(duì)沖了潛在缺口，宏觀流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，公募存量贖回率明顯降低，新發(fā)維持穩(wěn)定，配置型外資加速流入，交易型外資活躍度回暖。

最后，“短錢”退潮后市場(chǎng)成交金額迅速回落，長(zhǎng)線資金加速流入互聯(lián)互通A50樣本。

配置上，低位價(jià)值仍是首選，建議投資者圍繞基本面預(yù)期處于低位的板塊、估值處于低位的板塊，以及調(diào)整后處于相對(duì)低位的高景氣板塊三個(gè)維度配置。

中金公司：消費(fèi)逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲

整體來看，近期政策層面邊際變化繼續(xù)趨向積極，如針對(duì)大宗商品漲價(jià)問題，打擊煤炭期貨炒作和推動(dòng)優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能釋放等保供順價(jià)的應(yīng)對(duì)政策升級(jí)，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格回調(diào)，預(yù)計(jì)未來面臨的上游價(jià)格壓力可能會(huì)繼續(xù)緩解。

另一方面，監(jiān)管當(dāng)局針對(duì)房地產(chǎn)的表態(tài)，也部分緩解了市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延和房地產(chǎn)行業(yè)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)可能造成過度拖累的擔(dān)憂。

配置方面，上游價(jià)格調(diào)整有利于中下游板塊。中期來看，偏成長(zhǎng)的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲，建議投資者自下而上擇股逐步布局。

中信建投證券：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)可觀

展望后市，在內(nèi)外部流動(dòng)性壓力有所緩和下，等待期市場(chǎng)不悲觀。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)良多，可咬定三季報(bào)景氣方向不松口。

具體來看，國(guó)內(nèi)方面，政策力度加碼，聚焦于治理“滯”和“脹”兩端：“滯”方面，地產(chǎn)信貸政策邊際放松，保障剛需信貸需求、對(duì)首套房的首付比例和利率給予支持；“脹”方面，發(fā)改委連續(xù)發(fā)文嚴(yán)厲打擊大宗商品過度投機(jī)炒作、研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利政策措施。

海外方面，美股在三季報(bào)驅(qū)動(dòng)下走出低谷，帶動(dòng)全球市場(chǎng)回暖。綜合而言，“內(nèi)部看利率、外部看匯率”框架下，四季度前期內(nèi)外部流動(dòng)性雙緊的格局有所緩和，四季度中后段可以等待更多積極信號(hào)，大勢(shì)整體不必悲觀。

短期而言，市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力從自上而下的流動(dòng)性轉(zhuǎn)向自下而上的企業(yè)盈利，投資者對(duì)于尚處于底部的行業(yè)關(guān)注度持續(xù)上升，三季報(bào)結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)良多。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是穿越周期的高景氣成長(zhǎng)，如新能源車、光伏、軍工、醫(yī)藥等；二是老周期中的新阿爾法，如“缺芯”反轉(zhuǎn)的汽車、能源轉(zhuǎn)型主題鏈條；三是性價(jià)比回升的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費(fèi)。

國(guó)泰君安證券：市場(chǎng)仍將震蕩上行

展望后市，隨著前期市場(chǎng)所擔(dān)憂的限電限產(chǎn)擾動(dòng)逐步平熨，疊加分母端的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)仍將震蕩上行。

其中，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下貨幣寬松疊加財(cái)政發(fā)力固然是分母端驅(qū)動(dòng)的重要催化，但更應(yīng)關(guān)注房產(chǎn)稅試點(diǎn)落地后，居民端地產(chǎn)投資收益率有望加速下行，疊加銀行理財(cái)收益率的持續(xù)下行將共驅(qū)權(quán)益市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，這將是市場(chǎng)估值中樞的重要支撐。

震蕩上行中，配置結(jié)構(gòu)上的邏輯將從周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)，從前期的高估值進(jìn)攻轉(zhuǎn)向低估值防御，從尋找相對(duì)收益到守護(hù)絕對(duì)收益。

配置上，隨著政策糾偏的強(qiáng)化、商品供需缺口的收斂以及周期股和期貨價(jià)格的背離，本輪周期板塊普漲行情將進(jìn)入尾聲，而消費(fèi)板塊則進(jìn)入最佳的布局窗口。

此外，年初以來在反壟斷和教培改革等政策風(fēng)險(xiǎn)的接連沖擊下，疊加對(duì)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，港股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下行，但當(dāng)前負(fù)面因素正在發(fā)生積極的變化：一方面市場(chǎng)對(duì)政策與信用風(fēng)險(xiǎn)已基本消化完畢，另一方面市場(chǎng)亦意識(shí)到反壟斷并非打壓互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展，而是防止資本無序擴(kuò)張，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

此外，從業(yè)績(jī)上來看，核心互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司盈利仍然穩(wěn)健。經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整后，港股互聯(lián)網(wǎng)核心標(biāo)的均極具估值性價(jià)比。因此，低估值優(yōu)勢(shì)下，南下港股互聯(lián)網(wǎng)亦是風(fēng)格切換下的另一配置思路。

海通證券：市場(chǎng)趨勢(shì)向好

近期，A股金融和地產(chǎn)走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，低估低配滯漲板塊開啟了修復(fù)行情，9月底以來銀行漲幅為5.4%，高于上證指數(shù)的0.4%，滬深300的1.9%，這種現(xiàn)象有點(diǎn)類似2014年四季度：經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)，事件提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)構(gòu)上前期分化明顯、低估行業(yè)大幅落后。

不過，今年與2014年四季度的不同之處為，這次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深入人心、政策力度較小，市場(chǎng)制度更完善、杠桿資金增長(zhǎng)慢，增量資金源于居民資產(chǎn)配置。

整體而言，未來1至2個(gè)季度，市場(chǎng)趨勢(shì)向好。其中，大金融和新老基建較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。

安信證券：休整接近尾聲，進(jìn)一步向下空間不大

整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)的休整從空間上看已經(jīng)接近尾聲，進(jìn)一步向下空間不大，當(dāng)下市場(chǎng)仍然處于有為期。

展望后市，資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛依然是中期趨勢(shì)。隨著以煤炭、鋼鐵為代表的大宗商品價(jià)格的快速回落，以及漲價(jià)壓力對(duì)下游的持續(xù)傳導(dǎo)，中下游環(huán)節(jié)盈利狀況正迎來邊際改善。A股市場(chǎng)主線有望從前期的高景氣和上游，轉(zhuǎn)變?yōu)楦呔皻夂拖掠危磳幗M合+消費(fèi)。

配置方面，建議投資者繼續(xù)維持適度均衡的理念。其中，高景氣的高端制造持續(xù)作為基礎(chǔ)配置，部分增配估值合理、景氣改善的消費(fèi)品，以及估值低、風(fēng)險(xiǎn)釋放充分的金融地產(chǎn)。收縮配置周期股。

興業(yè)證券：主線回歸成長(zhǎng)

展望后市，“類滯脹”擔(dān)憂已在逐步緩解，四季度投資時(shí)鐘將轉(zhuǎn)向“衰退”。市場(chǎng)主線也將回歸高景氣、高成長(zhǎng)方向，其中，科技科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。

具體來看，“類滯脹”很難持續(xù)。首先，三季度GDP增速破5、需求回落超預(yù)期，四季度經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力。其次，上游漲價(jià)壓力將逐步緩解，四季度PPI將迎來拐點(diǎn)。再次，本輪PPI也很難向CPI傳導(dǎo)。最后，相比短期通脹上行，經(jīng)濟(jì)仍是決策層關(guān)注的重點(diǎn)。

配置方面，短期建議投資者關(guān)注三季報(bào)超預(yù)期的行業(yè)，如電新、交運(yùn)、醫(yī)藥等。長(zhǎng)期來看，投資者可擁抱大方向，以長(zhǎng)打短，繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)核心主線。

廣發(fā)證券：A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率仍較小

近期，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂全球能源價(jià)格快速上漲導(dǎo)致“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，但展望后市，供給收縮帶來的“類滯脹”較難掣肘流動(dòng)性政策，A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率仍較小。

同時(shí)，雖然當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際放緩，但中國(guó)企業(yè)盈利仍有韌性。而“類滯脹”時(shí)期，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)下行壓力下潛在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期受益部分低估值板塊。

配置方面，建議投資者關(guān)注“低估值”品種：一是新老基建穩(wěn)增長(zhǎng)，如水泥、儲(chǔ)能、風(fēng)電；二是估值合理、經(jīng)濟(jì)下行期的相對(duì)盈利韌性、疊加消費(fèi)端擴(kuò)內(nèi)需政策的預(yù)期，如汽車、新能源汽車;三是特效藥研發(fā)提速推動(dòng)“出行鏈”修復(fù)，如旅游、酒店。

國(guó)海證券：市場(chǎng)交易主線向消費(fèi)、成長(zhǎng)等高景氣板塊過渡

展望后市，PPI-CPI剪刀差收窄將是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來一段時(shí)間的主旋律，且會(huì)伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回落。

而從PPI-CPI剪刀差收斂后的貨幣政策取向來看，國(guó)內(nèi)國(guó)外要關(guān)注兩方面：一是只要CPI仍在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，政策明顯收緊的可能性不大；二是全球貨幣政策取向方面，如果美國(guó)開啟加息周期，我國(guó)貨幣政策也很難進(jìn)一步放松。

配置方面，當(dāng)前美國(guó)、日本PPI-CPI剪刀差仍處于上行區(qū)間，能源等順周期板塊仍是市場(chǎng)交易主線。而去年疫情爆發(fā)以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與宏觀政策周期領(lǐng)先發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，PPI-CPI剪刀差已經(jīng)進(jìn)入本輪的頂部區(qū)間，市場(chǎng)交易主線也逐漸從之前的周期向消費(fèi)、成長(zhǎng)等高景氣板塊過渡。

華西證券：A股仍處于“可為期”

展望后市，海外來看，通脹預(yù)期的上行使得投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，但資本市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期較充分，造成恐慌性拋售的概率較小。

國(guó)內(nèi)方面，房地產(chǎn)居民貸款、保供穩(wěn)價(jià)、地方債發(fā)行等政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，四季度經(jīng)濟(jì)不存在失速風(fēng)險(xiǎn)，疊加年底國(guó)內(nèi)迎來諸多重要會(huì)議，政策紅利預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望改善，A股仍處于“可為期”。

配置上，10月下旬迎來企業(yè)季報(bào)密集披露，預(yù)計(jì)全A三季報(bào)整體延續(xù)高增長(zhǎng)，精選高景氣個(gè)股，避開暴雷股，是當(dāng)下重要的策略之一。建議投資者關(guān)注兩個(gè)方向：一是金融重點(diǎn)支持、三季報(bào)有望高景氣行業(yè)，如“新能源、新能車”等；二是前期估值經(jīng)歷調(diào)整，四季度具備業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。