約翰遜怎么也想不明白，自己公司的股價(jià)怎么就漲不上去呢。

從內(nèi)心來(lái)說(shuō)，約翰遜是不怎么在乎公司股價(jià)的。在他看來(lái)，作為雷諾茲-納貝斯克公司的CEO，只需負(fù)責(zé)重大的“公司戰(zhàn)略”，不必直接管理公司的日常經(jīng)營(yíng)，更不必在意應(yīng)該由投資者決定的股價(jià)。這種經(jīng)營(yíng)思路讓約翰遜一門心思過(guò)著奢華的生活，豪宅和私人飛機(jī)是他的生活必需品。平常除了游山玩水，就是忙于結(jié)交各類體育明星。當(dāng)然，他也沒(méi)忘了討好董事會(huì)。他給了董事會(huì)優(yōu)厚的薪酬和福利待遇，把整個(gè)董事會(huì)變成了自己的朋友，自己則做一個(gè)徹頭徹尾的甩手掌柜。

1987年10月19日是約翰遜噩夢(mèng)的開(kāi)始。股災(zāi)當(dāng)天，公司股價(jià)下跌30%，從一周前每股65美元的水平直接跌到40美元附近。要知道，在1987年股災(zāi)之前，雷諾茲-納貝斯克公司的股票最高漲到過(guò)71美元。這家同時(shí)經(jīng)營(yíng)食品和煙草的公司，有著龐大的消費(fèi)者群體和非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。股災(zāi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有造成實(shí)質(zhì)性沖擊，公司總資產(chǎn)是現(xiàn)金流的十幾倍，可股票市值卻跌到只有現(xiàn)金流的幾倍。

更讓人不安的是，哪怕在整個(gè)股市都回暖之后，哪怕公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了25%，雷諾茲-納貝斯克公司的股價(jià)仍然徘徊在40美元附近。約翰遜可以無(wú)視股價(jià)波動(dòng)，卻頂不住股價(jià)持續(xù)低估的壓力。為了讓股價(jià)漲上去，他想了各種各樣的法子，包括并購(gòu)其他公司、加大回購(gòu)公司股票的力度，以及華爾街上最常用的手段——講講關(guān)于新產(chǎn)品的故事。

可不管約翰遜怎么折騰，公司的股價(jià)就是上不去。這時(shí)，開(kāi)始不斷有銀行家忽悠約翰遜選擇杠桿收購(gòu)，把公司的股份從公眾手中收回，以實(shí)現(xiàn)實(shí)際價(jià)值。

第一個(gè)正式跟約翰遜兜售這個(gè)想法的是克拉維斯。克拉維斯可是杠桿收購(gòu)界的老大哥。他所在的KKR公司是當(dāng)年做杠桿收購(gòu)最牛的公司之一。有些學(xué)者把這些從事杠桿收購(gòu)的人稱為“野蠻人”。這些人用于收購(gòu)的資金絕大部分是借來(lái)的，自己出錢很少。在完成杠桿收購(gòu)之后，他們也不會(huì)想著真正經(jīng)營(yíng)公司，而是想方設(shè)法把公司拆開(kāi)來(lái)賣掉，先把借來(lái)的錢還上，剩下的就是自己的利潤(rùn)。

無(wú)論媒體和學(xué)者再怎么抨擊杠桿收購(gòu)，只要存在被高度低估的上市公司，杠桿收購(gòu)就永遠(yuǎn)不會(huì)消失。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，被低估的公司就像一籃子水果，賣價(jià)是10元。然后，有個(gè)聰明人發(fā)現(xiàn)這個(gè)籃子里有5種水果，每種水果都至少值5元。剩下的事情就比較簡(jiǎn)單了。聰明人會(huì)想各種辦法搞到一筆錢，然后用高于10元但低于25元的價(jià)格把這個(gè)水果籃子買下，然后再把每種水果拆開(kāi)了賣。聰明人賺到了錢，但最初的水果籃子已經(jīng)沒(méi)有了，于是他成了別人口中的“野蠻人”。

正因如此，約翰遜最初十分抵觸這個(gè)提議。因?yàn)楦軛U收購(gòu)之后公司將面臨拆解，而自己也有被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。但漸漸地，約翰遜發(fā)現(xiàn)杠桿收購(gòu)其實(shí)沒(méi)那么壞，前提是自己能夠主導(dǎo)這場(chǎng)收購(gòu)，而不是外人參與進(jìn)來(lái)。

約翰遜找了協(xié)利證券，希望他們能幫助自己的管理層團(tuán)隊(duì)完成杠桿收購(gòu)。協(xié)利證券簡(jiǎn)直樂(lè)瘋了。要知道，這單生意一旦做成，就會(huì)成為有史以來(lái)最大的一筆收購(gòu)。除了高額的咨詢費(fèi)用，在杠桿收購(gòu)界一直默默無(wú)名的協(xié)利證券還將一躍成為行業(yè)大佬。在名利雙收的激勵(lì)下，協(xié)利證券拉上很多小伙伴，風(fēng)風(fēng)火火地開(kāi)工了。按照管理層團(tuán)隊(duì)的計(jì)劃，整個(gè)收購(gòu)過(guò)程要迅速且秘密進(jìn)行。最好能在整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有反應(yīng)過(guò)來(lái)之前，管理層團(tuán)隊(duì)就做好了計(jì)劃，搞定了資金，閃電般完成收購(gòu)。經(jīng)過(guò)與董事會(huì)的反復(fù)商議，協(xié)利證券給出了每股75美元的收購(gòu)價(jià)格。

然而，每段傳奇故事都要穿插狗血?jiǎng)∏?。雖然董事會(huì)通過(guò)了議案，但董事會(huì)認(rèn)為這個(gè)消息必須公開(kāi)，于是約翰遜要杠桿收購(gòu)公司的消息被提前公布了。

一時(shí)之間，市場(chǎng)嘩然。

得到消息之后的克拉維斯心中充滿了憤怒和驚訝。憤怒是因?yàn)榧s翰遜竟然沒(méi)有找他合作，這個(gè)主意最開(kāi)始他給約翰遜出的??！協(xié)利算老幾，他才是杠桿收購(gòu)界的街霸。同時(shí)，這個(gè)價(jià)格在KKR公司的克拉維斯看來(lái)，簡(jiǎn)直就是白送?？死S斯趕快找來(lái)了一群小伙伴，準(zhǔn)備參與雷諾茲-納貝斯克公司的收購(gòu)競(jìng)標(biāo)。相對(duì)于管理團(tuán)隊(duì)給出的75美元每股的收購(gòu)價(jià)格，克拉斯維的團(tuán)隊(duì)估計(jì)每股至少應(yīng)該值90美元。每股差了15美元，意味著總收購(gòu)價(jià)格至少要相差十幾個(gè)億。這可要讓克拉維斯好好想一想。

可就在克拉維斯還在猶豫的時(shí)候，狗血的劇情再次上演。他要高價(jià)參與競(jìng)標(biāo)的消息被泄露出去了。

此時(shí)的克拉維斯騎虎難下，只能硬著頭皮上。但克拉維斯畢竟是個(gè)優(yōu)秀的商人，最初的怒火很快消失，他開(kāi)始試圖跟管理層團(tuán)隊(duì)合作，避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。

合作最開(kāi)始進(jìn)展的非常順利，雙方甚至還達(dá)成了和平協(xié)議。然而，隨著談判的推進(jìn)，雙方在越來(lái)越多的問(wèn)題上無(wú)法達(dá)成共識(shí)。特別是在德崇證券的問(wèn)題上，雙方幾乎到了水火不容的地步?？死S斯認(rèn)為，德崇證券非常擅長(zhǎng)發(fā)行垃圾債券，能夠保證資金的來(lái)源。但在管理層團(tuán)隊(duì)看來(lái)，德崇證券就是個(gè)徹頭徹尾的騙子，垃圾債券跟垃圾沒(méi)什么區(qū)別。更絕的是，管理層突然單方面宣布中止合作，并立馬向市場(chǎng)公開(kāi)了每股92美元的收購(gòu)價(jià)格。而此時(shí)的克拉維斯還在琢磨用什么樣的方法能夠跟管理層團(tuán)隊(duì)達(dá)成一致。

克拉維斯徹底被激怒了，雙方進(jìn)入了死磕狀態(tài)。等到真正投標(biāo)時(shí)，克拉維斯的報(bào)價(jià)已經(jīng)提高到了每股94美元，而管理層竟然報(bào)出了每股100美元的收購(gòu)價(jià)格。但這都已經(jīng)不重要了。

因?yàn)榈谝徊ㄊ款D公司給出了105-118美元每股的報(bào)價(jià)。

這個(gè)半路殺出來(lái)的程咬金把所有人都打懵了?？死S斯和管理層團(tuán)隊(duì)都不敢相信，怎么可能給出這么高的價(jià)格？而公司的競(jìng)標(biāo)委員會(huì)堅(jiān)持認(rèn)為，第一波士頓公司的方案確實(shí)有可行性，雖然不那么成熟。為了保證投標(biāo)的公正，公司決定給第一波士頓公司完善收購(gòu)方案的時(shí)間。此前的所有標(biāo)書(shū)全部作廢，并在10天后進(jìn)行第二輪投標(biāo)。

克拉維斯和管理層團(tuán)隊(duì)都非常清楚，第一波士頓公司的方案肯定無(wú)法成功，而且整個(gè)市場(chǎng)上的錢都已經(jīng)提前集中在了他們兩家手里，第一波士頓也沒(méi)地方借錢。但如果沒(méi)有第一波士頓，克拉維斯現(xiàn)在已經(jīng)出局了。這個(gè)結(jié)果讓克拉維斯感到慶幸不已，因?yàn)樗降搅斯芾韺訄F(tuán)隊(duì)的底牌，也就是100美元每股。

克拉維斯決定玩一個(gè)小計(jì)謀。在結(jié)果公布之后，克拉維斯開(kāi)始表現(xiàn)得十分消極，在所有公開(kāi)場(chǎng)合都表示已經(jīng)無(wú)意再戰(zhàn)，即使參與也不會(huì)比94美元高多少。克拉維斯身邊的人也表現(xiàn)得非常沮喪，認(rèn)為自己所在的團(tuán)隊(duì)將與這個(gè)有史以來(lái)最大的收購(gòu)案失之交臂。

這些情況都被管理層看在眼里。既然克拉維斯有意退出，第一波士頓公司的方案又不可能成功，他們的報(bào)價(jià)也沒(méi)必要增加了。但是，畢竟要給董事會(huì)一個(gè)面子，因此管理層團(tuán)隊(duì)最終決定在上一次的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上加1美元，也就是101美元每股。

10天后，第二次投標(biāo)的結(jié)果是：第一波士頓公司的方案被否決，克拉維斯以每股106美元的報(bào)價(jià)取得了最終勝利。

事后，管理層團(tuán)隊(duì)還試圖以欺詐的名義起訴克拉維斯，并質(zhì)疑他們用于收購(gòu)的資金來(lái)源有問(wèn)題，但最后都是不了了之。

當(dāng)我們回過(guò)頭來(lái)再看這段故事，很難把克拉維斯定義成所謂的“野蠻人”。

他違法了嗎？沒(méi)有?？死S斯組建起了最強(qiáng)大的咨詢團(tuán)隊(duì)和律師團(tuán)隊(duì)，使用了最頂尖的融資手段，并保證了所有操作都在合法范圍內(nèi)。

他傲慢了嗎？也沒(méi)有?？死S斯并不認(rèn)為資本決定一切，他曾是那么真誠(chéng)地想跟管理層達(dá)成共識(shí)，一起合作完成收購(gòu)。

假如約翰遜能一直重視股價(jià)，不讓公司價(jià)值被過(guò)分低估，后邊的故事或許都不會(huì)發(fā)生。

假如管理層團(tuán)隊(duì)要收購(gòu)公司的消息沒(méi)有那么快公開(kāi)，管理層團(tuán)隊(duì)或許就能秘密完成收購(gòu)。

假如管理層團(tuán)隊(duì)最初的報(bào)價(jià)沒(méi)有那么低，可能也就無(wú)法吸引克拉維斯。

假如管理層團(tuán)隊(duì)沒(méi)有那么偏執(zhí)和自負(fù)，認(rèn)真考慮跟克拉維斯合作，收購(gòu)成本可能要低得多，雙方也都能獲得好處。

假如管理層團(tuán)隊(duì)能夠重視克拉維斯，沒(méi)有過(guò)分輕敵，在第二次投標(biāo)的時(shí)候能給出更高的報(bào)價(jià)，最終鹿死誰(shuí)手也尚未可知。

可惜的是，這個(gè)世界上從來(lái)沒(méi)有假如。

（注：本文取材于《門口的野蠻人》，作者布賴恩.伯勒，張振華譯，機(jī)械工業(yè)出版社2010年出版。）