從暫緩到暫停，分級(jí)基金將進(jìn)入“存量時(shí)代”。

8月19日，證監(jiān)會(huì)表示，考慮到分級(jí)基金比較復(fù)雜，投資者難以理解，證監(jiān)會(huì)暫停了分級(jí)基金的注冊(cè)工作。目前，證監(jiān)會(huì)正在研究完善分級(jí)基金的監(jiān)管安排。

1年前的8月21日，證監(jiān)會(huì)表示，目前暫緩了此類產(chǎn)品（分級(jí)基金）的注冊(cè)工作，相關(guān)部門也在研究有關(guān)政策。

一切都要?dú)w咎于去年的一場A股暴跌。分級(jí)基金因?yàn)楦軛U屬性以及折價(jià)，讓不少買入分級(jí)B的投資者損失慘重，最大虧損有八成之多。

雖然有機(jī)構(gòu)人士視分級(jí)基金為一種工具，運(yùn)用得當(dāng)能很好撬動(dòng)杠桿。但是在不少觀察人士看來，分級(jí)基金的設(shè)計(jì)復(fù)雜，下折不可逆是絞殺散戶的工具。

錢去哪里了

分級(jí)基金是指在一個(gè)基金投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化份額的基金品種。分級(jí)基金分為母基金份額、A份額（又稱穩(wěn)健份額）以及B份額（又稱杠桿或者進(jìn)取份額）。

可以這么說，分級(jí)基金是當(dāng)下基金市場中最復(fù)雜的品種，不僅涉及三個(gè)份額，還有定期折算、上折、下折等不定期折算機(jī)制。更為復(fù)雜的是，由于分級(jí)基金的A、B份額可以單獨(dú)上市交易，這也產(chǎn)生了凈值與交易價(jià)格之前折價(jià)、溢價(jià)，并產(chǎn)生了多種套利模型。

在2015年A股暴跌期間，不少分級(jí)基金遭遇下折，不少投資者困惑的是，為什么一個(gè)跌停，我就虧了40%還多？

根據(jù)分級(jí)基金下折規(guī)則，B級(jí)份額凈值跌破0.25元時(shí)即觸發(fā)下折。在下折過程中，B級(jí)份額以凈值來計(jì)算，而不是按照價(jià)格。

這也就是投資者巨虧的原因所在，由于在二級(jí)市場交易的B級(jí)份額有跌停機(jī)制，所以市場暴跌過程中，價(jià)格跌幅趕不上凈值跌幅。當(dāng)你持有一只B基份額交易價(jià)是0.4元時(shí)，說不定這只基金已經(jīng)觸發(fā)了下折。

這里可以算這么一筆賬，0.4元買入1000份B份額，成本價(jià)為400元。而凈值跌破0.25元以后，因?yàn)橄嚓P(guān)機(jī)制，母基金和A、B份額凈值都要回歸1元，也由此，B類份額要縮水3/4，手上就變成250份1元凈值的B份額。由此產(chǎn)生的虧損是38%。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，部分基民把分級(jí)B份額當(dāng)股票來買，只知道證券B就是買證券，創(chuàng)業(yè)板B就是買創(chuàng)業(yè)板，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)一概不知。

規(guī)模腰斬

在2015年大躍進(jìn)后，在遭遇市場暴跌后，正經(jīng)歷著不斷縮水的“煎熬”。今年已有分級(jí)基金因?yàn)橐?guī)模太小選擇主動(dòng)“清盤”，少量分級(jí)B的日成交額甚至進(jìn)入到千元時(shí)代。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年7月21日，牛市啟動(dòng)前夕。上市交易的分級(jí)B（未特別注明均指被動(dòng)指數(shù)型）為43只，合計(jì)場內(nèi)份額為204億份，其中銀華銳進(jìn)一只基金就占到118億份，另外超過10億份的只有深成指B和中證100B。

2015年6月12日，牛市到最高5178點(diǎn)。上市交易的分級(jí)B為88只，合計(jì)場內(nèi)份額為1501億份，是一年前的7.5倍，多家基金公司以分級(jí)基金為特色做大。申萬證券B場內(nèi)份額達(dá)182億份，4只分級(jí)B份額超100億份，30只分級(jí)B份額過10億份。

2016年8月12日，股災(zāi)一年后。上市交易的分級(jí)B達(dá)到129只，合計(jì)場內(nèi)份額為701億份，為去年高點(diǎn)時(shí)的一半不到。已無過百億的產(chǎn)品，份額最大的招商券商B，場內(nèi)份額95億份，過10億份的分級(jí)B降至16只。