鉀肥的長(zhǎng)景氣周期 原創(chuàng) 每日財(cái)報(bào) 每財(cái)網(wǎng)

鉀肥正在前所未有的高景氣周期。

文/每日財(cái)報(bào) 劉雨辰

今年以來(lái)，受生產(chǎn)成本推動(dòng)、國(guó)際市場(chǎng)傳導(dǎo)等多方面因素綜合影響，國(guó)內(nèi)化肥價(jià)格快速上漲，已達(dá)近十年新高，鉀肥單價(jià)年內(nèi)漲幅均已逾三成。

由于鉀肥供需關(guān)系不平衡，氮肥、磷肥、復(fù)合肥價(jià)格大幅上漲，農(nóng)作物需求及農(nóng)戶種植熱情增強(qiáng)等因素影響，化肥上市企業(yè)前三季盈利能力強(qiáng)勁。

就鉀肥公司而言，目前藏格控股、鹽湖股份、亞鉀國(guó)際、三孚股份等4家公司已披露的2021年第三季度報(bào)告。根據(jù)公告，4家鉀肥公司今年前三季度均實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，且扣非凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)200%的公司達(dá)3家，亞鉀國(guó)際以扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2051.05%的增幅居第一位。

鉀肥正在前所未有的高景氣周期。

供需格局轉(zhuǎn)變

過(guò)去十年，世界范圍內(nèi)鉀肥的供需基本維持平衡態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，全球鉀肥產(chǎn)能從2010年的 5305萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2020年的10642萬(wàn)噸/年，年復(fù)合增速 2.61%，從鉀肥中占比最高的氯化鉀來(lái)看，全球氯化鉀需求從 2010 年的 5524萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2020年的7055萬(wàn)噸，年復(fù)合增速約 2.48%?；咎幵诜€(wěn)態(tài)平衡的格局。

去年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，以及各個(gè)國(guó)家對(duì)于糧食安全的重視程度提高，鉀肥市場(chǎng)不斷升溫。據(jù) Mosaic 統(tǒng)計(jì)，2020年伴隨疫情 后需求大幅回升，全球氯化鉀需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5730萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 9.1%，供給缺口 為 174 萬(wàn)噸。除此之外，西方國(guó)家對(duì)白俄的制裁在一定程度上影響了市場(chǎng)的供給秩序，種種因素疊加在一起，國(guó)際鉀肥價(jià)格被不斷推高。

截止到目前，氯化鉀價(jià)格已經(jīng)沖到了十年來(lái)的最高位，相較于去年的低點(diǎn)1820元/噸已經(jīng)漲超80%。而根據(jù)FAO的預(yù)計(jì)，2021-2022 年鉀肥的平均需求增速（1.96%）將大于有效的供給增速（1.36%）。

那么短期供應(yīng)趨緊的局面能得到有效解決嗎？

恐怕很難。

相較于磷肥和氮肥，開(kāi)發(fā)一個(gè)年產(chǎn)能200萬(wàn)噸的鉀肥礦山至少需要7年時(shí)間，而持續(xù)的資本投資是保障礦山開(kāi)采項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn) 行的根本。以200萬(wàn)噸氯化鉀項(xiàng)目為例，含基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的綠地項(xiàng)目單個(gè)成本高達(dá)38-51億美元。因此，除現(xiàn)有已經(jīng)投產(chǎn)的棕地項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)外，新的供應(yīng)受到時(shí)間和資本嚴(yán)重限制，鉀肥綠地項(xiàng)目新增困難。

另一方面，由于地質(zhì)條件的復(fù)雜性和多樣性，鉀肥礦山開(kāi)采模式普適性較低，采礦深度和難度的差異性使得綠地項(xiàng)目在建成后產(chǎn)能投放進(jìn)度往往低于預(yù)期。據(jù)K+S，自2006年至今，計(jì)劃或者已經(jīng)早期開(kāi)發(fā)階段的項(xiàng)目共接近160個(gè)，而在2025年之前有較大可能性實(shí)施的項(xiàng)目只有6個(gè)，最后能成功達(dá)產(chǎn)的項(xiàng)目只剩2個(gè)。

突破寡頭的封鎖

從需求端來(lái)看，中國(guó)是全球最大鉀肥消費(fèi)國(guó)，占比24.4%，巴西鉀肥消費(fèi)量第二，占比16.1%，美國(guó)鉀肥消費(fèi)量居于第三位，占比13.7%。

而從供給端來(lái)看，全球70%以上鉀肥資源分布在北美、俄羅斯，鉀肥出口量及定價(jià)幾乎壟斷在幾家頭部生產(chǎn)商中。

2008年以前，全球鉀肥貿(mào)易一直受兩大鉀肥貿(mào)易集團(tuán)控制，分別是由加鉀（Potash Crop of Saskatchewan）、加陽(yáng)（Agrium）、美盛（Mosaic）公司組成的加拿大Canpotex公司聯(lián)盟，掌握全球37%的鉀肥市場(chǎng)份額，以及俄羅斯烏拉爾鉀肥（Uralkali）、白俄羅斯鉀肥（Belaruskali）和西爾維尼特（Silvinit） 三者聯(lián)合而成的BPC，掌控全球超過(guò)34%的鉀肥市場(chǎng)份額。

上述兩大集團(tuán)此前形成價(jià)格聯(lián)盟，將鉀肥價(jià)格控制在遠(yuǎn)高于企業(yè)生產(chǎn)成本的價(jià)格水平。2011年Uralkali與Silvinit合并，烏鉀總產(chǎn)量翻番。

2013年，烏鉀宣布退出與白鉀組成的BPC聯(lián)盟，自此“增量增產(chǎn)”、“搶占份額”成為各鉀肥供應(yīng)商的首選策略，國(guó)際鉀肥供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求增速，鉀肥價(jià)格進(jìn)入下行周期。在鉀肥價(jià)格低背景下，2016年9月加鉀和美盛首次提出合并，2018年1 月合并完成，成立Nutrien公司。

伴隨聯(lián)盟破裂以及中國(guó)龍頭企業(yè)、K+S 等二梯隊(duì)企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張，全球鉀肥行業(yè)產(chǎn)能CR5從2012年的77%下降至2020年的69%，仍處于壟斷格局。但鉀肥巨頭之間協(xié)同定價(jià)、“按需定產(chǎn)”閑置部分產(chǎn)能 的策略不復(fù)存在，鉀肥市場(chǎng)更加由市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)決定。同時(shí)，國(guó)內(nèi)行業(yè)隨著頭部企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，產(chǎn)能CR5從2013年89%上升到2020年91%，國(guó)際話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。

鹽湖股份是中國(guó)最大的鉀肥企業(yè)，截止到2020年，我國(guó)鉀肥合計(jì)產(chǎn)能約1392.5萬(wàn)噸，僅鹽湖股份一家就占了500萬(wàn)噸。憑借生產(chǎn)工藝逐步完善，鹽湖股份鉀肥單噸生產(chǎn)成本在全球成本曲線中持續(xù)下移。

對(duì)比 2015年及 2021年全球鉀肥 FOB成本，白俄羅斯鉀肥及烏拉爾鉀肥持續(xù)處于成本洼地，現(xiàn)金成本接近50美元/噸， Nutrien、Mosaic 作為加拿大本土企業(yè)，專利權(quán)使用費(fèi)和資源稅成本較高。我國(guó)鉀肥現(xiàn)金成本過(guò)去五年也下降明顯，由 2015年國(guó)內(nèi)單噸綜合成本接近190美元/噸，下降至 2021 年的 130-160美元/噸，其中鹽湖股份單噸接近130美元/噸為最低，其他企業(yè)接近160 美元/噸，鹽湖股份現(xiàn)金成本全球分位由2015年的49%左移至2021年的40%，工藝成熟帶來(lái)的成本持續(xù)邊際改善顯著。

目前世界上共有5種氯化鉀生產(chǎn)工藝（反浮選-冷結(jié)晶氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)、固體鉀礦的浸泡式溶解轉(zhuǎn)化技術(shù)、熱溶-真空結(jié)晶法精制氯化鉀技術(shù)、冷結(jié)晶-正浮選氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)、冷分解-正浮選氯化鉀生產(chǎn)技術(shù)），而鹽湖股份是全球唯一掌握以上所有生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。

鉀肥的市場(chǎng)空間與人口和糧食規(guī)模直接相關(guān)，上世紀(jì)60年代至今，全球鉀肥市場(chǎng)（以氧化鉀計(jì)）整體增長(zhǎng)了超4倍。鉀肥關(guān)乎糧食安全，中國(guó)勢(shì)必要盡全力掌握主動(dòng)權(quán)，加大自給率勢(shì)在必行，以鹽湖股份為代表的企業(yè)有望在長(zhǎng)周期內(nèi)保持高關(guān)注度。（每財(cái)網(wǎng)出品）

圖片素材來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)侵刪

END

原標(biāo)題：《鉀肥的長(zhǎng)景氣周期》

閱讀原文