最近市場(chǎng)傳達(dá)了一個(gè)信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)比它自己認(rèn)為的更早、更快地加息，但同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)犯一個(gè)錯(cuò)誤，即過(guò)快地加息。

從過(guò)去幾周到近幾日，無(wú)論是美債收益率曲線迅速平坦化（加息預(yù)期升溫推動(dòng)短期利率上行）：

還是在10月CPI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹飆升后，“空頭”激情再次高漲，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)明年7月前加息的預(yù)期飆升：

以及市場(chǎng)對(duì)于明年底前加息次數(shù)的預(yù)期大漲（2022年將不止加息一次，7月之后的加息軌跡將加速，預(yù)計(jì)到2022年底將加息2.5次）：

都在表明，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息的時(shí)間和速度會(huì)遠(yuǎn)快于美聯(lián)儲(chǔ)自己的說(shuō)法。

今年9月，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者對(duì)利率走勢(shì)做出預(yù)測(cè)時(shí)，他們對(duì)明年的走勢(shì)產(chǎn)生了分歧：一半成員認(rèn)為他們會(huì)將隔夜利率的目標(biāo)區(qū)間維持在接近零的水平，其余大多數(shù)成員認(rèn)為他們會(huì)將目標(biāo)提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。

而從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在11月會(huì)議后的講話來(lái)看，現(xiàn)在可能有更多決策者傾向于加息25個(gè)基點(diǎn)。

此外，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在明年年底前將目標(biāo)區(qū)間至少上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的可能性為83%。而在美聯(lián)儲(chǔ)9月份的會(huì)議之后，這個(gè)概率只有22%。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行的一個(gè)模型也顯示，到2023年最后一個(gè)季度，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)隔夜利率的平均水平將在1.4%左右，而9月公布的顯示委員會(huì)成員預(yù)期的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2023年底的預(yù)測(cè)中值為1%。

利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)2023年之后會(huì)加息過(guò)快

但在2023年之后，利率期貨的情況則有所不同。長(zhǎng)期利率維持在低位，10年期美債最近的收益率為1.58%。長(zhǎng)期利率本應(yīng)反映投資者對(duì)未來(lái)幾年平均隔夜利率的預(yù)期。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)銀行基于美債收益率和“期限溢價(jià)”估計(jì)的模型，將隔夜利率在2024年底設(shè)定在1.4%左右，并一直維持到2031年。

相比之下，到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示的隔夜利率目標(biāo)將升至1.75%。從更長(zhǎng)期（longer term）來(lái)看，這一比例將升至2.5%。

對(duì)此的一種解釋是，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將加息以應(yīng)對(duì)通脹持續(xù)上升，但結(jié)果拖累經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將達(dá)不到就業(yè)和長(zhǎng)期通脹目標(biāo)。

換句話說(shuō)，市場(chǎng)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者應(yīng)該堅(jiān)持自己的預(yù)測(cè)，緩慢加息。但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)犯一個(gè)錯(cuò)誤，即過(guò)快地加息。

同時(shí)，市場(chǎng)似乎暗示美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年至2026年之間的某個(gè)時(shí)間重新實(shí)施量化寬松政策——畢竟2024年是選舉年。

如果這看起來(lái)有些牽強(qiáng)，那么值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期對(duì)利率市場(chǎng)的影響并不是絕對(duì)的。

正如華爾街日?qǐng)?bào)所指出的：

在利率走向方面，市場(chǎng)可能比任何一位預(yù)測(cè)者或美聯(lián)儲(chǔ)都更聰明。不幸的是，要弄清楚市場(chǎng)想說(shuō)什么并不容易。

話說(shuō)回來(lái)，在民主黨即將迎來(lái)一個(gè)非常不樂(lè)觀的中期選舉之前，美聯(lián)儲(chǔ)是否真的會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣在明年7月及之后持續(xù)加息？

分析人士懷疑，市場(chǎng)本身低估了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于市場(chǎng)惡化的恐慌程度，即如果市場(chǎng)惡化過(guò)快，將出現(xiàn)一個(gè)更為鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)。

?星標(biāo)華爾街見(jiàn)聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過(guò)?

本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

原標(biāo)題：《市場(chǎng)在下注：美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)犯錯(cuò)》

閱讀原文