來源 | 熔財經

文 | 隱東

10月27日，中國金融四十人論壇網站刊發(fā)了央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦在第三屆外灘金融峰會上的主題演講內容。

他表示：“從業(yè)務實質看，跨境互聯(lián)網券商屬在我境內無照駕駛，屬非法金融活動，這種定性與資本項目是否完全可兌換無關。”

該消息經市場發(fā)酵后，兩大跨境互聯(lián)網券商老虎證券和富途證券隨即遭遇重挫，股價于10月28日美股盤前跌幅均超20%。

這已兩家券商10月份經歷的第二次打擊，就在兩周前，人民網曾“點名”跨境互聯(lián)網券商行業(yè)，指出他們在用戶信息安全方面存在風險，也引發(fā)了兩家公司接下來兩個交易日超過20%的暴跌。

不只是跨境互聯(lián)網券商，進入7月份以來，出于對監(jiān)管的擔憂，中概股指數(shù)從今年7月至今也已跌超38%。雖然老虎和富途上半年業(yè)績亮眼，但也伴隨中概股出現(xiàn)了大幅下挫。

多重打擊之下，跨境互聯(lián)網券商們大陸合規(guī)問題和海外布局情況，已是決定前途命運的關鍵。

雙重打擊

金融業(yè)是特許經營行業(yè)，取得相關業(yè)務牌照，不僅是監(jiān)管層對市場準入資質的認可，更是合法合規(guī)經營的第一步。近二十年來，隨著互聯(lián)網技術的發(fā)展，疊加全球資產配置需求日益強勁，跨境互聯(lián)網券商依托全球化持牌和線上跨地域展業(yè)的優(yōu)勢，開始向投資者提供全球證券市場的投資服務。

目前，大多數(shù)這類互聯(lián)網券商只是在海外及香港市場持牌，缺少大陸牌照，而在實際展業(yè)期間，開發(fā)海外客戶的同時，也接受了很多持有海外資產的大陸客戶，這也導致該行業(yè)一直游走在我國監(jiān)管的灰色地帶。

根據我國《證券法》第一百一十八條的規(guī)定：“未經國務院證券監(jiān)督管理機構批準，任何單位和個人不得以證券公司名義開展證券業(yè)務活動”。《證券公司監(jiān)督管理條例》第九十五條也規(guī)定：“境外證券經營機構在境內經營證券業(yè)務或者設立代表機構，應當經國務院證券監(jiān)督管理機構批準”。

活躍在我國的跨境互聯(lián)網券商多為中資互聯(lián)網背景。雖然沒在大陸持牌，但由于互聯(lián)網跨地域的屬性，雖然這些機構不在大陸開設實體營業(yè)網點，但依然吸引了一定數(shù)量的大陸用戶，通過僅接收客戶的離岸資產且不幫助客戶換匯、購匯等方式，規(guī)避了一部分的監(jiān)管視線。目前，老虎、富途、雪盈、華盛、微牛等跨境互聯(lián)網券商在大陸地區(qū)的業(yè)務，都存在類似的情況。

但由于互聯(lián)網天然的跨地域屬性，以及近年來赴美港股上市的中國公司越來越多，促進了更多投資需求。隨著市場不斷擴大，監(jiān)管日趨嚴格，《熔財經》認為，跨境互聯(lián)網券商們“打擦邊球”多年，被監(jiān)管關注也是必然，而且大陸業(yè)務的降溫也很難避免。

目前，證監(jiān)會批準的跨境證券交易渠道有QDII、跨境收益互換、滬港通、深港通、滬倫通等，其中QDII和跨境收益互換只允許機構直接參與交易。滬港通和深港通個人開戶門檻要求資產50萬元以上，滬倫通要求300萬元以上。此外，個人也可以通過“跨境理財通”“陸港基金互認”等渠道，購買海外公募基金間接投資境外市場。

如果這類產品的門檻進一步降低，對于境內用戶而言，跨境互聯(lián)網券商的吸引力將大幅下降。而且國內證券市場集中度高，缺乏明顯優(yōu)勢的情況下很難與巨頭們同臺競爭。根據我國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年前十大券商占據了證券市場68.7%的市場份額。

目前強監(jiān)管的背景下，在取得大陸牌照之前，跨境互聯(lián)網券商在大陸的業(yè)務將面臨前所未有的困難，為了平衡風險，頭部平臺近年來加大了開拓海外市場的力度，一定程度減少了對大陸的依賴。

老虎證券近期曾公開聲明，“公司80%的新入金客戶均來自海外”。富途證券的財報也顯示，2021年第二季度，富途的凈增客戶數(shù)中，香港、新加坡及其他海外客戶占比近80%。

但除了牌照之外，個人信息安全也是跨境互聯(lián)網券商必須要解決的問題?！秱€人信息保護法》已于11月1日開始實施，對于涉及個人信息出境的企業(yè)在用戶告知標準和安全認定條件兩方面都做出了明確規(guī)定。

出境信息對用戶告知的標準方面，“個保法”第39條規(guī)定，“應當向個人告知境外接收方的名稱或者姓名、聯(lián)系方式、處理目的、處理方式、個人信息的種類以及個人向境外接收方行使本法規(guī)定權利的方式和程序等事項，并取得個人的單獨同意?！?/p>

對于出境信息安全的認定方面，“個保法”第38條和40條的規(guī)定，需要具備以下三個條件之一，通過國家網信部組織的安全評估；按網信部規(guī)定由專業(yè)機構進行個人信息保護認證；按網信部制定的標準合同與境外接收方訂立合同。

早在2019年，APP專項治理工作組向40款40款用戶量大、問題嚴重的APP發(fā)送整改通知，其中金融類APP占據了大部分份額，共有16家，其中包括老虎證券、富途牛牛、同花順等3款證券類APP。

彼時，雖然已按要求整改，也在近日最新隱私政策的“個人信息保護適用法律”中，加入了《個人信息保護法》及相關法律法規(guī)。但能否通過網信部的安全認定，仍存在不確定因素。

面對已經生效的《個人信息保護法》，以及監(jiān)管層“非法”定性，跨境互聯(lián)網券商們已無法再抱有僥幸心理，在法律法規(guī)框架之內，努力獲得展業(yè)牌照才能將損失降到最低。

做跨國業(yè)務，終究要走出華人舒適圈，直面國際競爭。

海外市場能站穩(wěn)腳跟嗎？

目前，老虎證券在國際證券市場的牌照布局相對比較全面，在中國香港、新加坡、美國、新西蘭和澳大利亞等地區(qū)取得了35張牌照及資質，與老對手富途證券相比，老虎在美國的布局更加全面，并在新加坡?lián)碛星逅闩普?，而富途的?yōu)勢在香港，并且在歐洲取得兩張牌照。

在全球股市的眾多金融牌照中，清算牌照的含金量最高。《熔財經》認為，在國際主要金融市場拿下高含金量的牌照，是全球化業(yè)務布局的基礎。

美股作為全球最大的證券交易市場，3600多家經紀商中只有120家清算經紀商。我國跨境互聯(lián)網券商也只有老虎、富途和尊嘉金融三家獲得了清算牌照，其余則是通過擁有完全清算資格的經紀商來進行清算。

擁有清算牌照可以為券商帶來直接的好處。在增收方面，根據美國監(jiān)管政策，自清算券商可以直接開展融資融券服務，賺取利息收入，也可以將客戶閑置資金存放到銀行賺利息或質押給銀行進行融資。在降本方面，自清算券商不僅可以省去以往交給清算經紀商的交收費，還可以利用客戶賬戶內閑置的資金和持有的證券，為其它客戶提供融資融券服務。

以老虎證券為例，已在美國、香港、新加坡三地擁有了清算牌照，在美國已獲得券商全牌照，隨著自清算的比例逐漸提升，在C端市場的傭金費率、兩融費率、保證金融資利率等方面，與美國互聯(lián)網券商四巨頭盈透證券、嘉信理財、Ameritrade和E-trade同樣具有競爭力。這也從另一個側面證明了，跨境券商經過多年的積累，憑借中國領先的互聯(lián)網基因和文化，科技自研能力以及全球組織能力，逐漸搭建了自己的護城河。

目前，跨境互聯(lián)網券商的主營業(yè)務基本可以分為：側重C端的經紀業(yè)務、資產管理業(yè)務，以及側重B端的投行業(yè)務、投資與自營業(yè)務。C端業(yè)務雖然具備了一定競爭力，但B端業(yè)務仍存隱憂。

《熔財經》認為，國內跨境互聯(lián)網券商B端業(yè)務仍過于依賴赴美上市的中國企業(yè)，在監(jiān)管重壓下難免受到影響，需要積累更多國家企業(yè)的IPO承銷經驗，以提升國際影響力。

雖然今年上半年赴美IPO企業(yè)數(shù)量還在不斷創(chuàng)出新高，但2021年下半年，隨著中美兩國對中概股的監(jiān)管審查力度加強，赴美上市的熱潮戛然而止。

7月，我國網信辦《網絡安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》，特別強調“掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查”。8月，美國SEC要求停止處理我國企業(yè)通過“空殼公司”在美國IPO的注冊。

多倫監(jiān)管下，小紅書、哈啰出行、喜馬拉雅、貨拉拉、小馬智行、美菜等相繼取消或終止赴美IPO進程。港股上市的數(shù)量也不及往年，互聯(lián)網券商的B端投行業(yè)務承壓較大。

從全球化的視角來看，中資互聯(lián)網券商和海外本土券商仍處在激烈的市場競爭中，B端業(yè)務對大陸仍有很強的依賴?；ヂ?lián)網是無國界的，但金融牌照和監(jiān)管使有國界的，我國跨境互聯(lián)網券商想要在國際舞臺上活的更好，還需要腳踏實地的走好每一步路。

*本文圖片均來源于網絡

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