煤炭股十二月迎“開門紅”，如何看待煤企2022年前景？ 原創(chuàng) 滿投財(cái)經(jīng) 滿投財(cái)經(jīng) 收錄于話題#煤炭股 1 個(gè)內(nèi)容 #新能源 6 個(gè)內(nèi)容 #滿投獨(dú)家 223 個(gè)內(nèi)容

12月6日，煤炭股的集體下行終結(jié)了行業(yè)12月的“開門紅”。截至收盤，中煤能源（01898.HK）報(bào)4.42港元，較月初上漲12%，兗州煤業(yè)股份（01171.HK），報(bào)13.72港元，較月初漲12.27%；中國神華（01088.HK），首鋼資源（00639.HK）等煤炭股相較月初皆有不同程度的上漲。

回望2021年全年，“煤荒”成為支配煤炭股全年行情的核心。“碳中和”政策的持續(xù)推進(jìn)使國內(nèi)外煤炭的供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，而8、9月份的全球“缺電”使動(dòng)力煤價(jià)格迅速上行。

然而10月中旬以來，海外主要?jiǎng)恿γ焊劭诂F(xiàn)貨價(jià)格先于國內(nèi)價(jià)格迅速下跌。截至11月29日，秦皇島動(dòng)力煤11月日均市場價(jià)格環(huán)比10月下降47%。

目前煤炭回歸到今年7月的水準(zhǔn)，波動(dòng)趨于平穩(wěn)，煤炭股卻又因何異動(dòng)上行？在即將到來的2022年，煤炭股又是否有投資的機(jī)會(huì)？

01

“冷空氣”推動(dòng)煤企股價(jià)上行

從短期來看，本輪上漲的原因來自一個(gè)簡單的邏輯——天冷了。正如股市中常言的“冬炒煤夏炒電”，早在三季度，就有多個(gè)權(quán)威氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測今年冬天北半球有較大概率出現(xiàn)“拉尼娜”事件，市場普遍預(yù)計(jì)今年將出現(xiàn)冷冬，動(dòng)力煤的需求將具有較強(qiáng)爆發(fā)力。

類比2020年末—2021年初冬季受拉尼娜現(xiàn)象影響，動(dòng)力煤在電力行業(yè)消費(fèi)量在2020年10月至2021年1月期間大幅增長，2020年12月單月動(dòng)力煤消費(fèi)量相較于同年10月增長6915萬噸，增幅達(dá)42.7%。

根據(jù)氣象部門監(jiān)測的情況來看，目前我國已經(jīng)形成了拉尼娜狀態(tài)，預(yù)計(jì)到12月份將有一次弱到中等強(qiáng)度的拉尼娜事件，而12月初的降溫也如期而至，肯定了氣象部門的預(yù)測。根據(jù)氣象部門分析，2022年1、2月份冷空氣將明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，有可能發(fā)生間階段性極端寒潮天氣。

同時(shí)，根據(jù)國家電網(wǎng)近期的消息，目前全國性限電基本已經(jīng)結(jié)束，除去部分高耗能產(chǎn)業(yè)外，工業(yè)用電需求恢復(fù)，終端補(bǔ)庫需求或在整個(gè)旺季中持續(xù)強(qiáng)勢。盡管四季度國內(nèi)完成了增產(chǎn)與提庫存的操作，迎峰度冬期間煤炭供應(yīng)將獲得較大補(bǔ)充，但考慮到新能源發(fā)電在冬季能效較弱，大多發(fā)電的需求依舊會(huì)來自煤炭，預(yù)計(jì)2022年的冬季煤炭會(huì)處于供需格局偏緊的情況下度過，有望支撐煤價(jià)再度走高。

02

短期不悲觀，長期需轉(zhuǎn)型

國內(nèi)煤價(jià)本輪的漲幅起源于2020年中國后疫情使其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁。在良好的疫情管控下，企業(yè)復(fù)工帶動(dòng)了火電增量和燃煤消費(fèi)量大幅超出了市場預(yù)期，社會(huì)預(yù)期大幅去化。加之“雙碳”政策的環(huán)保要求，各地煤企的煤炭生產(chǎn)受到了較大程度的干擾。截至2020年7月，國內(nèi)原煤產(chǎn)量大幅下降到不足3.15億噸，遠(yuǎn)低于正常的淡季時(shí)期的水平，在能源需求遠(yuǎn)超預(yù)期的階段，造成了市場缺口的快速擴(kuò)大。

煤價(jià)因庫存問題大幅暴漲，下游的各行各業(yè)卻因此被迫壓低了利潤，火電企業(yè)首當(dāng)其沖，多年未曾調(diào)整的電價(jià)被迫調(diào)整浮動(dòng)比例，又進(jìn)一步加劇了下游工商業(yè)的成本開支。為了緩解這一問題，政策端開始發(fā)力，通過增產(chǎn)增供、釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能等出臺(tái)一系列政策措施，煤炭等部分原材料價(jià)格明顯回落，“煤荒”得以徹底扭轉(zhuǎn)，煤炭市場也逐步回歸正常軌道。

總結(jié)2021年全年的煤炭供應(yīng)問題，其主要的矛盾點(diǎn)在于供給端的釋放不足與需求端的超預(yù)期表現(xiàn)導(dǎo)致的。經(jīng)歷2021年“煤荒”后，國內(nèi)重新核增了煤炭的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將在2022年逐步全面達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)市場供應(yīng)將面臨較大的增速。按照煤炭行業(yè)過往的周期來看，2022年將會(huì)呈現(xiàn)缺口逐漸修復(fù)、庫存逐漸攀升而價(jià)格中樞下移的趨勢。

但國內(nèi)的“雙碳”政策綱領(lǐng)性文件，讓煤炭不再像過往的周期產(chǎn)業(yè)一般“規(guī)律”。自碳中和、碳達(dá)峰兩大階段主要目標(biāo)下，煤炭減產(chǎn)減量的步伐將會(huì)加速，新增煤電項(xiàng)目將會(huì)被嚴(yán)格管控，落后的煤電產(chǎn)能將會(huì)加速淘汰，火電將會(huì)逐漸被新能源取代以實(shí)現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)。但電力系統(tǒng)的替換難以一蹴而就，根據(jù)國務(wù)院的預(yù)測來看，直到2045年以前，石化能源的消費(fèi)占比依舊會(huì)在50%以上，煤炭在能源結(jié)構(gòu)中的地位至少10年以內(nèi)不會(huì)動(dòng)搖。

在不考慮進(jìn)一步政策影響的預(yù)期下，煤炭投資有望跳出傳統(tǒng)周期邏輯，日益高漲的用電需求與尚未形成完全匹配的新能源發(fā)電將會(huì)提升煤炭在短期的消費(fèi)量，而雙碳預(yù)期將會(huì)抑制煤炭的產(chǎn)能擴(kuò)展，煤炭供給整體不會(huì)出現(xiàn)明顯過剩局面，煤價(jià)的中樞將會(huì)在一個(gè)偏高的位置達(dá)到平衡。

在短中期維度內(nèi)，煤炭行業(yè)無需悲觀，緊供需的環(huán)境之下優(yōu)質(zhì)煤企有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)定釋放。但正如前文所提，煤炭企業(yè)不再是單純的周期行業(yè)，而是被指定了明確“終點(diǎn)”的。在需求達(dá)峰下滑之前提前布局非煤轉(zhuǎn)型，開辟新的增長曲線，才是龍頭煤企應(yīng)當(dāng)找到的路。

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原標(biāo)題：《煤炭股十二月迎“開門紅”，如何看待煤企2022年前景？》

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