?近日，根據(jù)指數(shù)規(guī)則，經(jīng)指數(shù)專家委員會審議，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定對上證50、上證180、上證380、科創(chuàng)50等指數(shù)的樣本進行調(diào)整，并于2021年12月10日收盤后生效。其中上證50指數(shù)更換5只樣本，上證180指數(shù)更換18只樣本，上證380指數(shù)更換38只樣本，科創(chuàng)50指數(shù)更換5只樣本。

總體來看，此次樣本調(diào)整后，上證50指數(shù)樣本市值占滬市比重由34.8%提升至36.9%；2021年前三季度營業(yè)收入占比37.6%，上升1.3個百分點；凈利潤占比45.2%，上升1.6個百分點；先進制造業(yè)樣本增加1只，權(quán)重提升1.5%，新經(jīng)濟樣本增加1只，權(quán)重提升0.2%；金融行業(yè)樣本減少3只，權(quán)重下降3.1%。

值得注意的是，在上證50指數(shù)更換的5只樣本中，金融行業(yè)的比重下降較多，其中銀行股占到了兩只，民生銀行和光大銀行均被調(diào)出。從歷史數(shù)據(jù)來看，銀行股被調(diào)出指數(shù)的現(xiàn)象并不是首次發(fā)生。由于整體市值較大，銀行股被納入指數(shù)較為容易，但由于整體估值偏低，交易量和換手率偏低又是其剔除指數(shù)的主要原因。此次，被剔除出指數(shù)的兩只銀行股，除行業(yè)因素以外，其本身的業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量也是促使其被剔除的原因之一。

成交額偏小 銀行股逐漸被剔除指數(shù)

指數(shù)編制方案顯示，上證50指數(shù)以上證180指數(shù)樣本股為樣本空間，挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。

具體的選樣方法則是對樣本空間內(nèi)的股票按照最近一年總市值、成交金額進行綜合排名，選取排名前50位的股票組成樣本。

該指數(shù)每半年調(diào)整一次樣本股，樣本股調(diào)整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。每次調(diào)整數(shù)量一般不超過10%，樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在前40名的候選新樣本優(yōu)先進入，排名在前60名的老樣本優(yōu)先保留。

從市值來看，金融類尤其是銀行股當仁不讓成為上證50指數(shù)的主角，但由于成交量等因素，銀行股逐漸被調(diào)出上證50指數(shù)。

圖1：歷年被剔除上證50的銀行股

數(shù)據(jù)顯示，被調(diào)出上證50指數(shù)的銀行股其總市值普遍高于千億，所以市值并不是銀行股被剔除的主要原因，成交金額則成為關(guān)鍵因素。

以光大銀行及民生銀行為例，2021年以來截至12月10日，兩家銀行的每日的平均成交金額分別為4.74億元及3.81億元，平均每日的換手率僅為0.23%和0.3%。

估值偏低 銀行股普遍破凈 

成交量、換手率偏低的其中一個原因是目前銀行股的估值偏低。而且銀行業(yè)作為一個較為成熟的行業(yè)，其股價也不會像中小盤成長股一樣出現(xiàn)較大漲幅或波動。

截至12月14日收盤，41家A股上市銀行中僅有5家銀行的市凈率大于1，平均市凈率僅有0.76倍。其中最高的是寧波銀行，該行市凈率為2.13倍，其次是招商銀行、瑞豐銀行、杭州銀行和平安銀行，余下36家銀行則均處于破凈狀態(tài)。

圖2：截至2021年12月14日A股上市銀行市盈率及市凈率

市盈率方面，截至12月14日，上市銀行的市盈率中位數(shù)為6.34倍，平均值為6.7倍。其中最高的是瑞豐銀行，市盈率為14.64倍，華夏銀行、交通銀行和貴陽銀行則較低，市盈率均不足4倍。

而此次被剔除的光大銀行和民生銀行的市盈率分別僅有4.14倍和5.25倍，市凈率分別為0.49倍和0.35倍，均不及行業(yè)中位數(shù)水平。

業(yè)績增速及資產(chǎn)質(zhì)量偏低 股價表現(xiàn)不及行業(yè) 

除整體行業(yè)估值偏低因素以外，銀行本身的業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量也是促使其被剔除的一個重要因素。

財報顯示，截至2021年三季末，民生銀行和光大銀行分別實現(xiàn)營業(yè)收入1306.35億元和1167.78億元，實現(xiàn)歸母凈利潤354.87億元和350.85億元，在全部上市銀行中，民生和光大銀行的營收及歸母凈利潤排在中上水平。

但從增速來看，民生銀行的營收增速同比下降8.85%，歸母凈利潤增速同比下降4.73%，均處于行業(yè)較低水平。光大銀行營收及歸母凈利潤雖分別增長9.25%和18.48%，但均處于中等水平。

圖3：截至2021年三季末上市銀行業(yè)績及資產(chǎn)質(zhì)量情況

資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2021年三季末，民生銀行的不良貸款率為1.79%，僅次于鄭州銀行排在第二位。撥備覆蓋率為146.43%，雖滿足監(jiān)管要求，但在41家上市銀行中處于最低水平。光大銀行的資產(chǎn)質(zhì)量情況要明顯好于民生銀行，不良貸款率為1.34%，撥備覆蓋率為185.75%，較上年末相比均有提升，但與其他上市銀行相比均處于中下水平。

圖4：年初至12月10日上證50指數(shù)及指數(shù)內(nèi)銀行股股價表現(xiàn)

從股價表現(xiàn)來看，年初至本次指數(shù)調(diào)整生效前的最后一個交易日12月10日，民生銀行的股價下降了20.63%，光大銀行的股價下降9.85%。同一時期上證50指數(shù)下降7.88%，與其他仍在指數(shù)中的銀行股相比，民生和光大銀行是年內(nèi)降幅最大的兩只銀行股。（JW）

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