國際貨幣基金組織（IMF）于1月16日發(fā)布了2017年世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，報(bào)告上調(diào)了美國2017年和2018年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，也大幅上調(diào)了中國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長前景略有惡化，金融環(huán)境普遍收緊，而各國狀況仍存在明顯分化。

1月17日，IMF副總裁張濤出席了亞洲金融論壇，這是他于2016年8月履職以后第一次回到中國代表IMF發(fā)表演講。

張濤就IMF最新發(fā)布的2017世界經(jīng)濟(jì)展望發(fā)表了評(píng)論。他指出，對(duì)于亞洲新興經(jīng)濟(jì)體來說，隨著未來市場(chǎng)波動(dòng)性不斷的增加，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，資本流出的壓力會(huì)越來越大，需要加強(qiáng)市場(chǎng)發(fā)展的韌性，打造具有韌性的經(jīng)濟(jì)體。而靈活的利率是非常關(guān)鍵的，經(jīng)濟(jì)體的靈活性將會(huì)使這些經(jīng)濟(jì)體有效地來應(yīng)對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)，房價(jià)的高起以及企業(yè)負(fù)債過高，應(yīng)該要采取積極穩(wěn)健的監(jiān)督，以確保房價(jià)以及債務(wù)水平合理，同時(shí)確保利率在一定的合理范圍之中。

他認(rèn)為在亞洲國家中韓國和泰國由于社會(huì)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的支出較高，將會(huì)帶來一些新的發(fā)展機(jī)遇，印度也在進(jìn)一步推進(jìn)其中期的經(jīng)濟(jì)振興和發(fā)展計(jì)劃。相形之下馬來西亞和日本卻顯得“韌性不足”，經(jīng)濟(jì)增長的供給方不足。

他預(yù)測(cè)道，2017年美元的走強(qiáng)或許會(huì)超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)提升加息的步伐，進(jìn)一步改變資本流動(dòng)的方向。中國、日本、韓國等國的市場(chǎng)都可能受到強(qiáng)美元和加息的沖擊，市場(chǎng)將有更多的波動(dòng)性。他給出的建議是，要有一個(gè)靈活的匯率。因此他提出2017年的關(guān)鍵詞是“韌性、韌性、韌性”。

以下是演講實(shí)錄：

女士們、先生們，下午好！很榮幸今天下午跟大家在一起開會(huì)，一起見證這一非常重要的活動(dòng)，那就是第十屆亞洲金融論壇，它會(huì)重塑亞洲的未來。

2016年是變動(dòng)不斷的一年，歐洲的一些政治波動(dòng)，比如說像英國的脫歐和地緣政治的矛盾、美國政府的換屆選舉以及美國政策的變化，所有的這一切都意味著我們將面對(duì)一個(gè)很不一樣的世界。比如說美國美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月提高利率，是近十年來的第二次，這說明美國的經(jīng)濟(jì)可能重新走向了健康增長的道路。這一做法并不出乎市場(chǎng)的預(yù)期，從去年8月份開始，美國國債的長期利率在上升，對(duì)于美國的長期通脹也不會(huì)讓人感到特別詫異或者意外，這會(huì)導(dǎo)致美國政策的變化。

在接下來的一段時(shí)間里面，我會(huì)跟大家分享一下關(guān)于國際貨幣基金組織對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的一些看法和展望，以及這對(duì)于亞洲意味著什么，以及亞洲應(yīng)該做一些什么樣的回應(yīng)。

昨天國際貨幣基金組織出版了它對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的最新展望，其中一些重點(diǎn)如下：首先，我們覺得2017年全球經(jīng)濟(jì)增長會(huì)從2016年的3.1%，增長到3.4%。同時(shí)2018年的時(shí)候，全球經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)到3.6%。如果我們看不同的國別，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長可以在2017年達(dá)到1.9%，因?yàn)?016年下半年美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得不錯(cuò)，同時(shí)他們也采取了一系列的財(cái)政刺激政策。在2017年，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)到4.5%，但是在這樣的預(yù)測(cè)方面，其實(shí)還是有很多不確定性的因素，值得我們注意。

我們看到亞洲的好消息就是亞洲國家總體表現(xiàn)不錯(cuò)，尤其是應(yīng)對(duì)2016年市場(chǎng)上的一些意外，亞洲的金融市場(chǎng)多數(shù)情況下保持住了它的韌性。在美國大選之后，亞洲經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了一些資本外流，同時(shí)亞洲各國貨幣對(duì)于美元有所貶值。然而一般來說，總體而言，亞洲新興市場(chǎng)受到的影響要比其他地區(qū)受到的影響小，例如2013年5月份所受到的“退出效應(yīng)”影響較小，意味著我們這一次亞洲市場(chǎng)的表現(xiàn)更為的強(qiáng)勁。展望未來，亞洲會(huì)繼續(xù)引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，預(yù)計(jì)亞洲區(qū)的經(jīng)濟(jì)體在2017年、2018年的平均增速會(huì)保持在5%左右，而世界保持在3.5%左右。亞洲經(jīng)濟(jì)體會(huì)繼續(xù)地為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)率達(dá)到三分之二。

但是與此同時(shí)，我還想再列出一些亞洲經(jīng)濟(jì)體所可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于亞洲新興經(jīng)濟(jì)體來說，從走低的匯率現(xiàn)狀當(dāng)中獲得額外的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，很有可能會(huì)持續(xù)，但是也有可能這種強(qiáng)勁的發(fā)展脆弱度以及它的彈性是一個(gè)“偽問題”。隨著未來市場(chǎng)波動(dòng)性不斷的增加，我們要加強(qiáng)對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展的韌性。另外流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本會(huì)使流入國的利率上升，高利率又很有可能會(huì)帶來新興市場(chǎng)的資本外逃，也有可能會(huì)給出很多的全新的壓力，在亞洲內(nèi)部中國正在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，而我們相信這個(gè)對(duì)于中國來說、對(duì)于整個(gè)地區(qū)來說，都是有好處的，我們需要監(jiān)督和密切關(guān)注這樣的一個(gè)積極的進(jìn)展，如果在整個(gè)過程當(dāng)中有風(fēng)險(xiǎn)要加以防范。

面臨這么多的風(fēng)險(xiǎn)和全球的不確定性，亞洲的政策制定者要必須更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)的韌性，打造具有韌性的經(jīng)濟(jì)體，能夠從大量的貿(mào)易和投資機(jī)遇當(dāng)中受益匪淺，這將是我們本次全球投資峰會(huì)的主題。這個(gè)也就意味著，靈活的利率是非常關(guān)鍵的，尤其對(duì)于亞洲的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說，經(jīng)濟(jì)體的靈活性將會(huì)使這些經(jīng)濟(jì)體有效地來應(yīng)對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)形成減振避振的保護(hù)殼，而不是成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的輸家。對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)體來說，房價(jià)的高起以及企業(yè)負(fù)債過高，應(yīng)該要采取積極穩(wěn)健的監(jiān)督，在該地區(qū)開展更加穩(wěn)健的監(jiān)督和關(guān)注，以確保房價(jià)以及債務(wù)水平，同時(shí)確保利率在一定的合理范圍之中。

相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和措施必須落實(shí)到位，我們看到在澳大利亞、韓國、新西蘭、中國內(nèi)地以及中國香港等都采取了相應(yīng)的措施。我還想再提幾個(gè)亞洲的重要經(jīng)濟(jì)體，比如說中國，這個(gè)意味著要繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡的戰(zhàn)略，防止出現(xiàn)投資過熱以及防止消費(fèi)等單極驅(qū)動(dòng)的模式，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)一個(gè)再平衡。同時(shí)國有企業(yè)必須要不斷地提升其投資的效率和投資的分布，優(yōu)化其投資分布來優(yōu)化其產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)在鋼煤等領(lǐng)域的生產(chǎn)能力的調(diào)整。

積極的財(cái)政政策的推進(jìn)也會(huì)積極地推進(jìn)消費(fèi)，日本政策制定者應(yīng)該重新地來審視并且推進(jìn)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)下的一些經(jīng)濟(jì)措施和政策，來不斷地提高經(jīng)濟(jì)的韌度。同時(shí)它也能夠改變我們?nèi)嗣駥?duì)于通貨膨脹的預(yù)期，這個(gè)成功的關(guān)鍵就在于必須在勞動(dòng)力市場(chǎng)掀起一場(chǎng)改革，改善積極性之時(shí)，亦要能夠很好地彌合社會(huì)不同階層和社會(huì)不同群體之間的差距，采取綜合性的改革措施，來應(yīng)對(duì)走向老齡化的人口的需求。

在其他的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，比如說在韓國和泰國，社會(huì)投資的支出較高，以及在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面的投資將會(huì)帶來一些新的發(fā)展機(jī)遇。在印度他們進(jìn)一步推進(jìn)其中期的經(jīng)濟(jì)振興和發(fā)展計(jì)劃，來控制赤字和預(yù)算。馬來西亞和日本，也必須在這方面采取有效的措施予以應(yīng)對(duì)。

最后我想再強(qiáng)調(diào)，除了2016年我們聽到一些好消息之外，如何進(jìn)一步積極應(yīng)對(duì)2017年的挑戰(zhàn)，將是非?？简?yàn)各國政策制定者的智慧和才能的很好機(jī)遇。包括如何進(jìn)一步加強(qiáng)我們經(jīng)濟(jì)的韌性和承受程度，這樣的一種韌性將會(huì)成為我們未來可持續(xù)的強(qiáng)大的包容性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)。謝謝大家！

討論環(huán)節(jié)

關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)與投資

張濤：首先，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和投資。尤其是在2016年下半年以來的一些市場(chǎng)情緒，大家看到，許多經(jīng)濟(jì)體投資和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始復(fù)蘇和回升，尤其是在一些主流的經(jīng)濟(jì)體，包括美國。當(dāng)然了，也看到像包括中國等在內(nèi)的發(fā)展中國家，實(shí)際上也出現(xiàn)了復(fù)蘇。但是這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)展望像剛才所提到的一樣，一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍然有它的問題和挑戰(zhàn)。但是總體來說，重新抬頭向好的趨勢(shì)是非常明顯的，這就是為什么現(xiàn)在出現(xiàn)的數(shù)據(jù)相對(duì)比較好。

第二，通貨膨脹的指標(biāo)。當(dāng)然大家會(huì)看到利率、收益以及對(duì)于通貨膨脹的一些期待等等，在某些國家出現(xiàn)了回升，尤其是在美國、歐洲和日本。

第三，即使是在我們的金融領(lǐng)域，比如說銀行板塊當(dāng)中，工業(yè)利潤開始重新回到一個(gè)盈利水平以上。

基于以上所提到得這些積極的進(jìn)展，這就是為什么我們的預(yù)期使用這個(gè)基線作為一個(gè)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)緩慢的復(fù)蘇。但是是否這個(gè)就意味著我們可以進(jìn)入一輪新的長期的經(jīng)濟(jì)向好的周期呢？首先我們必須要認(rèn)同，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有各種不同的看法，而且有很多的風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離我們這條預(yù)測(cè)線和基線的，比如說有很多不確定性，像政府政策出臺(tái)的不確定性等等，這些不確定性顯然會(huì)給我們的預(yù)測(cè)帶來一些難度，也可能會(huì)有一些下調(diào)的力量。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息

張濤：這是非常好的問題，的確我們沒有辦法做一個(gè)推測(cè)或者猜測(cè)說它能夠上多少基點(diǎn)。但是我想強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)來說，我們這里有大量的預(yù)測(cè)數(shù)字，我們的基線是，如果我們預(yù)判說，在一些資本項(xiàng)下支出能夠成為現(xiàn)實(shí)，那么它將會(huì)助力現(xiàn)在的增長勢(shì)頭，推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而美國經(jīng)濟(jì)也會(huì)在2017年特別是在2018年，重新出現(xiàn)非常強(qiáng)有力的表現(xiàn)。

但是我剛才已經(jīng)說了，有許多的不確定性存在，政策層面的不確定性尤其如此。所以美國的財(cái)政支出和美國的勞動(dòng)力市場(chǎng)的發(fā)展，以及和我們?cè)诋a(chǎn)能方面的一些優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來，未來對(duì)于通貨膨脹的高預(yù)期以及高利率的預(yù)期，很有可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，最終美元也會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，或者比我們想象的要更為堅(jiān)挺，這樣就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體增長產(chǎn)生質(zhì)的影響。當(dāng)然了，還要考慮預(yù)算的赤字以及對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)目下的預(yù)算赤字帶來的影響。而反過來，它又會(huì)對(duì)我們的內(nèi)部政策的執(zhí)行和保護(hù)主義政策的執(zhí)行帶來一系列的影響，所以風(fēng)險(xiǎn)是存在的，還非常高，不管這些風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，但是這些風(fēng)險(xiǎn)本身會(huì)帶來比較大的影響。

對(duì)于我們來說、對(duì)于亞洲人民來說，我們已經(jīng)可以列出幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)了，比如杠桿率。也就是說，一個(gè)低利率的時(shí)代，許多公司進(jìn)行舉債，如果利率上升，它會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來一些新的影響。但是美元走強(qiáng)利率上升之后，當(dāng)然會(huì)改變資本流動(dòng)的方向。美元變強(qiáng)有助于其他國家的出口，就投資組合角度而言會(huì)有很多的干擾，我們可能會(huì)看到市場(chǎng)有更多的波動(dòng)性。像我發(fā)言當(dāng)中所提到的那樣，經(jīng)濟(jì)的韌性應(yīng)該得到加強(qiáng)，我們已經(jīng)看到這方面的進(jìn)步。但是這樣的進(jìn)程不能停下來，我們必須要建立更為強(qiáng)大的韌性來防御這些不確定性。

哪個(gè)國家的市場(chǎng)最危險(xiǎn)？

張濤：在日本、韓國、澳大利亞、中國內(nèi)地以及中國香港可能都會(huì)有一些憂慮，就行業(yè)而言，我們建議要關(guān)注那些比較脆弱的行業(yè)。我們知道，有關(guān)的部門也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到住房市場(chǎng)的問題，所以要采取一些宏觀審慎的措施來應(yīng)對(duì)住宅市場(chǎng)的一些變化。但是可能不同地區(qū)要區(qū)別對(duì)待，有不同的情況，對(duì)于本地區(qū)我們給出的建議是，我們需要有一個(gè)靈活的匯率，尤其是在本地區(qū)的新興市場(chǎng)。第二，我們需要有一個(gè)更好的金融監(jiān)管機(jī)制，同時(shí)還必須要有更好的宏觀審慎的一些舉措，不要忘記結(jié)構(gòu)性改革也非常的重要，以便能夠提升效率、勞動(dòng)生產(chǎn)率、利潤率，所有這些都非常重要，才能夠增加我們的韌性。這里的關(guān)鍵詞就是韌性、韌性、韌性。（本文根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言整理，未經(jīng)發(fā)言者審訂）