國際貨幣基金組織（IMF）于1月16日發(fā)布了2017年世界經(jīng)濟(jì)展望報告，報告上調(diào)了美國2017年和2018年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，也大幅上調(diào)了中國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但其他新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長前景略有惡化，金融環(huán)境普遍收緊，而各國狀況仍存在明顯分化。

1月17日，IMF副總裁張濤出席了亞洲金融論壇，這是他于2016年8月履職以后第一次回到中國代表IMF發(fā)表演講。

張濤就IMF最新發(fā)布的2017世界經(jīng)濟(jì)展望發(fā)表了評論。他指出，對于亞洲新興經(jīng)濟(jì)體來說，隨著未來市場波動性不斷的增加，美國經(jīng)濟(jì)強勁復(fù)蘇，資本流出的壓力會越來越大，需要加強市場發(fā)展的韌性，打造具有韌性的經(jīng)濟(jì)體。而靈活的利率是非常關(guān)鍵的，經(jīng)濟(jì)體的靈活性將會使這些經(jīng)濟(jì)體有效地來應(yīng)對那些風(fēng)險，房價的高起以及企業(yè)負(fù)債過高，應(yīng)該要采取積極穩(wěn)健的監(jiān)督，以確保房價以及債務(wù)水平合理，同時確保利率在一定的合理范圍之中。

他認(rèn)為在亞洲國家中韓國和泰國由于社會投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的支出較高，將會帶來一些新的發(fā)展機(jī)遇，印度也在進(jìn)一步推進(jìn)其中期的經(jīng)濟(jì)振興和發(fā)展計劃。相形之下馬來西亞和日本卻顯得“韌性不足”，經(jīng)濟(jì)增長的供給方不足。

他預(yù)測道，2017年美元的走強或許會超出預(yù)期，美聯(lián)儲也會提升加息的步伐，進(jìn)一步改變資本流動的方向。中國、日本、韓國等國的市場都可能受到強美元和加息的沖擊，市場將有更多的波動性。他給出的建議是，要有一個靈活的匯率。因此他提出2017年的關(guān)鍵詞是“韌性、韌性、韌性”。

以下是演講實錄：

女士們、先生們，下午好！很榮幸今天下午跟大家在一起開會，一起見證這一非常重要的活動，那就是第十屆亞洲金融論壇，它會重塑亞洲的未來。

2016年是變動不斷的一年，歐洲的一些政治波動，比如說像英國的脫歐和地緣政治的矛盾、美國政府的換屆選舉以及美國政策的變化，所有的這一切都意味著我們將面對一個很不一樣的世界。比如說美國美聯(lián)儲在去年12月提高利率，是近十年來的第二次，這說明美國的經(jīng)濟(jì)可能重新走向了健康增長的道路。這一做法并不出乎市場的預(yù)期，從去年8月份開始，美國國債的長期利率在上升，對于美國的長期通脹也不會讓人感到特別詫異或者意外，這會導(dǎo)致美國政策的變化。

在接下來的一段時間里面，我會跟大家分享一下關(guān)于國際貨幣基金組織對于世界經(jīng)濟(jì)的一些看法和展望，以及這對于亞洲意味著什么，以及亞洲應(yīng)該做一些什么樣的回應(yīng)。

昨天國際貨幣基金組織出版了它對于世界經(jīng)濟(jì)的最新展望，其中一些重點如下：首先，我們覺得2017年全球經(jīng)濟(jì)增長會從2016年的3.1%，增長到3.4%。同時2018年的時候，全球經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)到3.6%。如果我們看不同的國別，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長可以在2017年達(dá)到1.9%，因為2016年下半年美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得不錯，同時他們也采取了一系列的財政刺激政策。在2017年，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)到4.5%，但是在這樣的預(yù)測方面，其實還是有很多不確定性的因素，值得我們注意。

我們看到亞洲的好消息就是亞洲國家總體表現(xiàn)不錯，尤其是應(yīng)對2016年市場上的一些意外，亞洲的金融市場多數(shù)情況下保持住了它的韌性。在美國大選之后，亞洲經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了一些資本外流，同時亞洲各國貨幣對于美元有所貶值。然而一般來說，總體而言，亞洲新興市場受到的影響要比其他地區(qū)受到的影響小，例如2013年5月份所受到的“退出效應(yīng)”影響較小，意味著我們這一次亞洲市場的表現(xiàn)更為的強勁。展望未來，亞洲會繼續(xù)引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，預(yù)計亞洲區(qū)的經(jīng)濟(jì)體在2017年、2018年的平均增速會保持在5%左右，而世界保持在3.5%左右。亞洲經(jīng)濟(jì)體會繼續(xù)地為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)率達(dá)到三分之二。

但是與此同時，我還想再列出一些亞洲經(jīng)濟(jì)體所可能遇到的風(fēng)險，對于亞洲新興經(jīng)濟(jì)體來說，從走低的匯率現(xiàn)狀當(dāng)中獲得額外的競爭優(yōu)勢，很有可能會持續(xù)，但是也有可能這種強勁的發(fā)展脆弱度以及它的彈性是一個“偽問題”。隨著未來市場波動性不斷的增加，我們要加強對于市場發(fā)展的韌性。另外流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本會使流入國的利率上升，高利率又很有可能會帶來新興市場的資本外逃，也有可能會給出很多的全新的壓力，在亞洲內(nèi)部中國正在實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，而我們相信這個對于中國來說、對于整個地區(qū)來說，都是有好處的，我們需要監(jiān)督和密切關(guān)注這樣的一個積極的進(jìn)展，如果在整個過程當(dāng)中有風(fēng)險要加以防范。

面臨這么多的風(fēng)險和全球的不確定性，亞洲的政策制定者要必須更多地關(guān)注經(jīng)濟(jì)的韌性，打造具有韌性的經(jīng)濟(jì)體，能夠從大量的貿(mào)易和投資機(jī)遇當(dāng)中受益匪淺，這將是我們本次全球投資峰會的主題。這個也就意味著，靈活的利率是非常關(guān)鍵的，尤其對于亞洲的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說，經(jīng)濟(jì)體的靈活性將會使這些經(jīng)濟(jì)體有效地來應(yīng)對那些風(fēng)險，同時形成減振避振的保護(hù)殼，而不是成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的輸家。對于這些經(jīng)濟(jì)體來說，房價的高起以及企業(yè)負(fù)債過高，應(yīng)該要采取積極穩(wěn)健的監(jiān)督，在該地區(qū)開展更加穩(wěn)健的監(jiān)督和關(guān)注，以確保房價以及債務(wù)水平，同時確保利率在一定的合理范圍之中。

相關(guān)的風(fēng)險防范機(jī)制和措施必須落實到位，我們看到在澳大利亞、韓國、新西蘭、中國內(nèi)地以及中國香港等都采取了相應(yīng)的措施。我還想再提幾個亞洲的重要經(jīng)濟(jì)體，比如說中國，這個意味著要繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡的戰(zhàn)略，防止出現(xiàn)投資過熱以及防止消費等單極驅(qū)動的模式，應(yīng)該實現(xiàn)一個再平衡。同時國有企業(yè)必須要不斷地提升其投資的效率和投資的分布，優(yōu)化其投資分布來優(yōu)化其產(chǎn)能，實現(xiàn)在鋼煤等領(lǐng)域的生產(chǎn)能力的調(diào)整。

積極的財政政策的推進(jìn)也會積極地推進(jìn)消費，日本政策制定者應(yīng)該重新地來審視并且推進(jìn)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)下的一些經(jīng)濟(jì)措施和政策，來不斷地提高經(jīng)濟(jì)的韌度。同時它也能夠改變我們?nèi)嗣駥τ谕ㄘ浥蛎浀念A(yù)期，這個成功的關(guān)鍵就在于必須在勞動力市場掀起一場改革，改善積極性之時，亦要能夠很好地彌合社會不同階層和社會不同群體之間的差距，采取綜合性的改革措施，來應(yīng)對走向老齡化的人口的需求。

在其他的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，比如說在韓國和泰國，社會投資的支出較高，以及在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面的投資將會帶來一些新的發(fā)展機(jī)遇。在印度他們進(jìn)一步推進(jìn)其中期的經(jīng)濟(jì)振興和發(fā)展計劃，來控制赤字和預(yù)算。馬來西亞和日本，也必須在這方面采取有效的措施予以應(yīng)對。

最后我想再強調(diào)，除了2016年我們聽到一些好消息之外，如何進(jìn)一步積極應(yīng)對2017年的挑戰(zhàn)，將是非常考驗各國政策制定者的智慧和才能的很好機(jī)遇。包括如何進(jìn)一步加強我們經(jīng)濟(jì)的韌性和承受程度，這樣的一種韌性將會成為我們未來可持續(xù)的強大的包容性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)。謝謝大家！

討論環(huán)節(jié)

關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)與投資

張濤：首先，經(jīng)濟(jì)活動和投資。尤其是在2016年下半年以來的一些市場情緒，大家看到，許多經(jīng)濟(jì)體投資和經(jīng)濟(jì)活動開始復(fù)蘇和回升，尤其是在一些主流的經(jīng)濟(jì)體，包括美國。當(dāng)然了，也看到像包括中國等在內(nèi)的發(fā)展中國家，實際上也出現(xiàn)了復(fù)蘇。但是這個世界經(jīng)濟(jì)展望像剛才所提到的一樣，一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍然有它的問題和挑戰(zhàn)。但是總體來說，重新抬頭向好的趨勢是非常明顯的，這就是為什么現(xiàn)在出現(xiàn)的數(shù)據(jù)相對比較好。

第二，通貨膨脹的指標(biāo)。當(dāng)然大家會看到利率、收益以及對于通貨膨脹的一些期待等等，在某些國家出現(xiàn)了回升，尤其是在美國、歐洲和日本。

第三，即使是在我們的金融領(lǐng)域，比如說銀行板塊當(dāng)中，工業(yè)利潤開始重新回到一個盈利水平以上。

基于以上所提到得這些積極的進(jìn)展，這就是為什么我們的預(yù)期使用這個基線作為一個預(yù)測，預(yù)測會出現(xiàn)一個緩慢的復(fù)蘇。但是是否這個就意味著我們可以進(jìn)入一輪新的長期的經(jīng)濟(jì)向好的周期呢？首先我們必須要認(rèn)同，對于風(fēng)險有各種不同的看法，而且有很多的風(fēng)險是遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離我們這條預(yù)測線和基線的，比如說有很多不確定性，像政府政策出臺的不確定性等等，這些不確定性顯然會給我們的預(yù)測帶來一些難度，也可能會有一些下調(diào)的力量。

關(guān)于美聯(lián)儲加息

張濤：這是非常好的問題，的確我們沒有辦法做一個推測或者猜測說它能夠上多少基點。但是我想強調(diào)的是，對于美國經(jīng)濟(jì)來說，我們這里有大量的預(yù)測數(shù)字，我們的基線是，如果我們預(yù)判說，在一些資本項下支出能夠成為現(xiàn)實，那么它將會助力現(xiàn)在的增長勢頭，推動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而美國經(jīng)濟(jì)也會在2017年特別是在2018年，重新出現(xiàn)非常強有力的表現(xiàn)。

但是我剛才已經(jīng)說了，有許多的不確定性存在，政策層面的不確定性尤其如此。所以美國的財政支出和美國的勞動力市場的發(fā)展，以及和我們在產(chǎn)能方面的一些優(yōu)勢結(jié)合起來，未來對于通貨膨脹的高預(yù)期以及高利率的預(yù)期，很有可能會成為現(xiàn)實，最終美元也會繼續(xù)走強，或者比我們想象的要更為堅挺，這樣就會對實體經(jīng)濟(jì)、實體增長產(chǎn)生質(zhì)的影響。當(dāng)然了，還要考慮預(yù)算的赤字以及對于經(jīng)常項目下的預(yù)算赤字帶來的影響。而反過來，它又會對我們的內(nèi)部政策的執(zhí)行和保護(hù)主義政策的執(zhí)行帶來一系列的影響，所以風(fēng)險是存在的，還非常高，不管這些風(fēng)險是否會變成現(xiàn)實，但是這些風(fēng)險本身會帶來比較大的影響。

對于我們來說、對于亞洲人民來說，我們已經(jīng)可以列出幾個風(fēng)險了，比如杠桿率。也就是說，一個低利率的時代，許多公司進(jìn)行舉債，如果利率上升，它會對實體經(jīng)濟(jì)帶來一些新的影響。但是美元走強利率上升之后，當(dāng)然會改變資本流動的方向。美元變強有助于其他國家的出口，就投資組合角度而言會有很多的干擾，我們可能會看到市場有更多的波動性。像我發(fā)言當(dāng)中所提到的那樣，經(jīng)濟(jì)的韌性應(yīng)該得到加強，我們已經(jīng)看到這方面的進(jìn)步。但是這樣的進(jìn)程不能停下來，我們必須要建立更為強大的韌性來防御這些不確定性。

哪個國家的市場最危險？

張濤：在日本、韓國、澳大利亞、中國內(nèi)地以及中國香港可能都會有一些憂慮，就行業(yè)而言，我們建議要關(guān)注那些比較脆弱的行業(yè)。我們知道，有關(guān)的部門也已經(jīng)認(rèn)識到住房市場的問題，所以要采取一些宏觀審慎的措施來應(yīng)對住宅市場的一些變化。但是可能不同地區(qū)要區(qū)別對待，有不同的情況，對于本地區(qū)我們給出的建議是，我們需要有一個靈活的匯率，尤其是在本地區(qū)的新興市場。第二，我們需要有一個更好的金融監(jiān)管機(jī)制，同時還必須要有更好的宏觀審慎的一些舉措，不要忘記結(jié)構(gòu)性改革也非常的重要，以便能夠提升效率、勞動生產(chǎn)率、利潤率，所有這些都非常重要，才能夠增加我們的韌性。這里的關(guān)鍵詞就是韌性、韌性、韌性。（本文根據(jù)現(xiàn)場發(fā)言整理，未經(jīng)發(fā)言者審訂）