2016年12月中國增持了91億美元的美國國債，中斷了此前連續(xù)6個月對美債近2000億美元的大幅拋售。與此同時，中國2016年在持續(xù)增持日債、囤黃金。

自2016年下半年以來，美國國債被持續(xù)拋售，11月特朗普獲選后美債收益率開始大幅攀升。當(dāng)月，中國就減持了總額高達664億美元的美債，這是自2011年12月以來中國最大的月度拋售，日本當(dāng)月拋售也高達230億美元的美債。

特朗普當(dāng)選后，美債收益率大幅飆升約30%。

作為美國的兩大債權(quán)國，日本和中國也成為了后來特朗普政府的匯率炮轟對象，特朗普指責(zé)兩國玩弄市場，壓低本國貨幣，以有利于出口。

美國著名歷史學(xué)家佩里·安德森指出，美國目前的債務(wù)形式接近于歷史上典型的半殖民地國家債務(wù)形式，這些債務(wù)支撐起美國的龐大進口額，中國和日本作為美國債務(wù)的持有方，需要通過對美出口以維持經(jīng)濟增長，加之所擁有的債務(wù)量十分巨大，如果債權(quán)國拋售債權(quán)，將會引發(fā)所持債權(quán)價格災(zāi)難性下跌。債務(wù)國和債權(quán)國實際上已互相綁架了對方。

李迅雷向澎湃新聞表示，也正是因為美國依賴中國持有美國的債務(wù)，之前的拋售沒有持續(xù)下去。美國財政部的數(shù)據(jù)顯示，2016年12月中國結(jié)束了拋售美債，轉(zhuǎn)為增持，當(dāng)月增持額度為91億美元。

特朗普號稱里根時期以來最大減稅計劃即將登場，可以預(yù)見的是，美國國債的收益率會因此而再次攀升，據(jù)里根時期的歷史經(jīng)驗，這樣的財政刺激也極有可能進一步增加美國政府財政赤字，美債會被棄與否將因匯率、貿(mào)易等因素而變，而不變的是美國對其“親密盟友”實質(zhì)上的依賴。

增日債、囤黃金

在減持美債的同時，中國增持了日債和黃金。澎湃新聞從多位專家與分析師處了解到，這是央行逐漸完善外匯儲備多元化資產(chǎn)配置的體現(xiàn)。

不同于美債的是，日債收益率在2016年9月日本央行進行收益率曲線控制之后，其收益率處于0附近，彭博社分析認為，由于市場判斷日債的收益率曲線處于低位，于是增強了日債對投資人的吸引力。

黃金在中國外匯儲備中的占比一直較低，中國人民銀行和世界黃金委員會（World Gold Council）數(shù)據(jù)都顯示，2015年-2016年期間，中國持續(xù)增持黃金。多年來，中國的黃金儲備大大低于發(fā)達國家水平，但與日本和主要發(fā)展中國家差距則不大。

截至2017年2月，美國、德國、中國、日本和印度的黃金儲備分別為8133.5公噸、3377.9公噸、1838.5公噸、765.2公噸、551.8公噸。來源：世界黃金委員會

全球主要經(jīng)濟體的黃金儲備絕對值都幾乎無變化，只有中國呈現(xiàn)出分階段式持續(xù)攀升的態(tài)勢。即便如此，黃金在中國的外匯儲備中所占的比例依舊很低，據(jù)世界黃金委員會的數(shù)據(jù)顯示，中國黃金占外儲比例為2.2%，日本為2.3%，印度為5.7%，而美國和德國分別為73.8%和67.6%。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，811匯改后，人民幣匯率出現(xiàn)劇烈波動時，央行均利用外儲進行了干預(yù)，而黃金也是一個市場干預(yù)可供選擇的手段，他認為必要時干預(yù)人民幣匯率不僅可以運用外儲，還可以運用黃金儲備。

美債雖然一直以來被視為安全資產(chǎn)，日債和黃金被視為避險資產(chǎn)。連平指出，最近一系列的跡象表明市場上對黃金的需求在上升，全球避險情緒在上升。他認為回顧戰(zhàn)后世界經(jīng)濟史可以發(fā)現(xiàn)，全球性、大規(guī)模的金融或經(jīng)濟危機基本上每十年左右爆發(fā)一次，最近一次是2008年全球金融危機。照此推算，2017-2019年前后是爆發(fā)危機的敏感期，風(fēng)險偏好變化反映出市場對未來世界經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂。

匯率攻防戰(zhàn)

美債的另一重角色是作為外儲的組成部分。2016年人民幣對美元大幅貶值，同時，中國拋售美債額度創(chuàng)紀錄，也因此失去了美國第一債權(quán)國的地位，中國外匯儲備跌破3萬億美元大關(guān)。在此形勢下，外界普遍預(yù)期2017年人民幣將出現(xiàn)大幅貶值，但實際上，截至目前人民幣對美元升值了約1.2%，已部分逆轉(zhuǎn)了2016年7%的跌幅。

2月以來，盡管美元指數(shù)小幅回升，但人民幣匯率波瀾不驚。

英國金融時報評論認為，這種相對穩(wěn)定應(yīng)部分歸功于中國對資本外流的打擊，1月份中國企業(yè)的海外投資相比此前一年不斷高漲的跨境收購出現(xiàn)略微下降，另外近期央行上調(diào)操作利率，客觀上有助于人民幣匯率穩(wěn)定，吸引更多中國資金留在國內(nèi)。

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷接受澎湃新聞采訪時表示，2016年大幅減持美債主要是為了維持人民幣匯率穩(wěn)定；隨著美國步入加息周期，全球投資減速、貿(mào)易減速，中國此時減少外匯儲備，以減少基礎(chǔ)貨幣供給，支撐人民幣匯率，防止資金進一步流入美國；中國央行近期釋放出的加息和中性貨幣政策信號也是對咄咄逼人的特朗普政府的回應(yīng)。

進入2017年以來，人民幣對美元匯率穩(wěn)定地維持在6.8左右窄幅波動。

研究人民幣與新興市場多年的美國康奈爾大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、布魯金斯協(xié)會高級研究員Eswar Prasad指出，這是中國央行在向市場發(fā)出的強烈信號，人民幣幣值仍處于可控范圍，并且強烈抵制單向押注人民幣貶值、大量賣出人民幣的行為。

無論是美債、日債還是黃金，作為外儲，其增增減減看似繁復(fù)、各有目的，背后的“暗劍”都劍指匯率。連平指出，央行具有穩(wěn)定匯率的職責(zé)，作為主要的國際貨幣和主要的經(jīng)濟體貨幣，匯率的劇烈波動會影響到全球經(jīng)濟；如果人民幣出現(xiàn)大幅度貶值，中國的貿(mào)易對象將感到不可接受，而人民幣作為SDR新晉成員，國際貨幣基金組織等機構(gòu)也會樂意看到央行穩(wěn)定匯率，這是全球經(jīng)濟的需要。