2016年12月中國(guó)增持了91億美元的美國(guó)國(guó)債，中斷了此前連續(xù)6個(gè)月對(duì)美債近2000億美元的大幅拋售。與此同時(shí)，中國(guó)2016年在持續(xù)增持日債、囤黃金。

自2016年下半年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債被持續(xù)拋售，11月特朗普獲選后美債收益率開(kāi)始大幅攀升。當(dāng)月，中國(guó)就減持了總額高達(dá)664億美元的美債，這是自2011年12月以來(lái)中國(guó)最大的月度拋售，日本當(dāng)月拋售也高達(dá)230億美元的美債。

特朗普當(dāng)選后，美債收益率大幅飆升約30%。

作為美國(guó)的兩大債權(quán)國(guó)，日本和中國(guó)也成為了后來(lái)特朗普政府的匯率炮轟對(duì)象，特朗普指責(zé)兩國(guó)玩弄市場(chǎng)，壓低本國(guó)貨幣，以有利于出口。

美國(guó)著名歷史學(xué)家佩里·安德森指出，美國(guó)目前的債務(wù)形式接近于歷史上典型的半殖民地國(guó)家債務(wù)形式，這些債務(wù)支撐起美國(guó)的龐大進(jìn)口額，中國(guó)和日本作為美國(guó)債務(wù)的持有方，需要通過(guò)對(duì)美出口以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加之所擁有的債務(wù)量十分巨大，如果債權(quán)國(guó)拋售債權(quán)，將會(huì)引發(fā)所持債權(quán)價(jià)格災(zāi)難性下跌。債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)實(shí)際上已互相綁架了對(duì)方。

李迅雷向澎湃新聞表示，也正是因?yàn)槊绹?guó)依賴(lài)中國(guó)持有美國(guó)的債務(wù)，之前的拋售沒(méi)有持續(xù)下去。美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，2016年12月中國(guó)結(jié)束了拋售美債，轉(zhuǎn)為增持，當(dāng)月增持額度為91億美元。

特朗普號(hào)稱(chēng)里根時(shí)期以來(lái)最大減稅計(jì)劃即將登場(chǎng)，可以預(yù)見(jiàn)的是，美國(guó)國(guó)債的收益率會(huì)因此而再次攀升，據(jù)里根時(shí)期的歷史經(jīng)驗(yàn)，這樣的財(cái)政刺激也極有可能進(jìn)一步增加美國(guó)政府財(cái)政赤字，美債會(huì)被棄與否將因匯率、貿(mào)易等因素而變，而不變的是美國(guó)對(duì)其“親密盟友”實(shí)質(zhì)上的依賴(lài)。

增日債、囤黃金

在減持美債的同時(shí)，中國(guó)增持了日債和黃金。澎湃新聞從多位專(zhuān)家與分析師處了解到，這是央行逐漸完善外匯儲(chǔ)備多元化資產(chǎn)配置的體現(xiàn)。

不同于美債的是，日債收益率在2016年9月日本央行進(jìn)行收益率曲線控制之后，其收益率處于0附近，彭博社分析認(rèn)為，由于市場(chǎng)判斷日債的收益率曲線處于低位，于是增強(qiáng)了日債對(duì)投資人的吸引力。

黃金在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的占比一直較低，中國(guó)人民銀行和世界黃金委員會(huì)（World Gold Council）數(shù)據(jù)都顯示，2015年-2016年期間，中國(guó)持續(xù)增持黃金。多年來(lái)，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，但與日本和主要發(fā)展中國(guó)家差距則不大。

截至2017年2月，美國(guó)、德國(guó)、中國(guó)、日本和印度的黃金儲(chǔ)備分別為8133.5公噸、3377.9公噸、1838.5公噸、765.2公噸、551.8公噸。來(lái)源：世界黃金委員會(huì)

全球主要經(jīng)濟(jì)體的黃金儲(chǔ)備絕對(duì)值都幾乎無(wú)變化，只有中國(guó)呈現(xiàn)出分階段式持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)。即便如此，黃金在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中所占的比例依舊很低，據(jù)世界黃金委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)黃金占外儲(chǔ)比例為2.2%，日本為2.3%，印度為5.7%，而美國(guó)和德國(guó)分別為73.8%和67.6%。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，811匯改后，人民幣匯率出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，央行均利用外儲(chǔ)進(jìn)行了干預(yù)，而黃金也是一個(gè)市場(chǎng)干預(yù)可供選擇的手段，他認(rèn)為必要時(shí)干預(yù)人民幣匯率不僅可以運(yùn)用外儲(chǔ)，還可以運(yùn)用黃金儲(chǔ)備。

美債雖然一直以來(lái)被視為安全資產(chǎn)，日債和黃金被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)。連平指出，最近一系列的跡象表明市場(chǎng)上對(duì)黃金的需求在上升，全球避險(xiǎn)情緒在上升。他認(rèn)為回顧戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)史可以發(fā)現(xiàn)，全球性、大規(guī)模的金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)基本上每十年左右爆發(fā)一次，最近一次是2008年全球金融危機(jī)。照此推算，2017-2019年前后是爆發(fā)危機(jī)的敏感期，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂。

匯率攻防戰(zhàn)

美債的另一重角色是作為外儲(chǔ)的組成部分。2016年人民幣對(duì)美元大幅貶值，同時(shí)，中國(guó)拋售美債額度創(chuàng)紀(jì)錄，也因此失去了美國(guó)第一債權(quán)國(guó)的地位，中國(guó)外匯儲(chǔ)備跌破3萬(wàn)億美元大關(guān)。在此形勢(shì)下，外界普遍預(yù)期2017年人民幣將出現(xiàn)大幅貶值，但實(shí)際上，截至目前人民幣對(duì)美元升值了約1.2%，已部分逆轉(zhuǎn)了2016年7%的跌幅。

2月以來(lái)，盡管美元指數(shù)小幅回升，但人民幣匯率波瀾不驚。

英國(guó)金融時(shí)報(bào)評(píng)論認(rèn)為，這種相對(duì)穩(wěn)定應(yīng)部分歸功于中國(guó)對(duì)資本外流的打擊，1月份中國(guó)企業(yè)的海外投資相比此前一年不斷高漲的跨境收購(gòu)出現(xiàn)略微下降，另外近期央行上調(diào)操作利率，客觀上有助于人民幣匯率穩(wěn)定，吸引更多中國(guó)資金留在國(guó)內(nèi)。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，2016年大幅減持美債主要是為了維持人民幣匯率穩(wěn)定；隨著美國(guó)步入加息周期，全球投資減速、貿(mào)易減速，中國(guó)此時(shí)減少外匯儲(chǔ)備，以減少基礎(chǔ)貨幣供給，支撐人民幣匯率，防止資金進(jìn)一步流入美國(guó)；中國(guó)央行近期釋放出的加息和中性貨幣政策信號(hào)也是對(duì)咄咄逼人的特朗普政府的回應(yīng)。

進(jìn)入2017年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)定地維持在6.8左右窄幅波動(dòng)。

研究人民幣與新興市場(chǎng)多年的美國(guó)康奈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、布魯金斯協(xié)會(huì)高級(jí)研究員Eswar Prasad指出，這是中國(guó)央行在向市場(chǎng)發(fā)出的強(qiáng)烈信號(hào)，人民幣幣值仍處于可控范圍，并且強(qiáng)烈抵制單向押注人民幣貶值、大量賣(mài)出人民幣的行為。

無(wú)論是美債、日債還是黃金，作為外儲(chǔ)，其增增減減看似繁復(fù)、各有目的，背后的“暗劍”都劍指匯率。連平指出，央行具有穩(wěn)定匯率的職責(zé)，作為主要的國(guó)際貨幣和主要的經(jīng)濟(jì)體貨幣，匯率的劇烈波動(dòng)會(huì)影響到全球經(jīng)濟(jì)；如果人民幣出現(xiàn)大幅度貶值，中國(guó)的貿(mào)易對(duì)象將感到不可接受，而人民幣作為SDR新晉成員，國(guó)際貨幣基金組織等機(jī)構(gòu)也會(huì)樂(lè)意看到央行穩(wěn)定匯率，這是全球經(jīng)濟(jì)的需要。