伴隨著經(jīng)濟的快速增長，中國人民財富水平顯著提高。根據(jù)瑞士信貸研究所發(fā)布的《全球財富報告》，2019年中國家庭財富總規(guī)模已由2000年的3.7萬億美元增長至63.8萬億美元，位居世界第二位，僅次于美國，占世界的比重約為17.7%；人均家庭財富由2000年的4293美元增長至5.85萬美元，年均增長15.2%，是2000―2019年期間全球增長最快的國家（注：本文家庭財富數(shù)據(jù)均來自《Global wealth databook（2019）》，2018年和2019年為年中數(shù)據(jù)，其他年份為年末數(shù)據(jù)。）。但隨著財富規(guī)模的擴大，不同收入階層之間的財富差距拉大、家庭財富來源過度“金融化”，以及家庭債務水平攀升，已成為中國實現(xiàn)“共同富裕”目標中的突出矛盾和問題，也給中國全面建設現(xiàn)代化帶來了潛在的金融風險和社會風險。 

一、中國家庭財富變化的重要趨勢

家庭財富的水平和質(zhì)量既是一國經(jīng)濟發(fā)展實力的體現(xiàn)，也是各國應對各種不確定風險的重要基礎(chǔ)，對于增強經(jīng)濟韌性和可持續(xù)性具有重要意義。本文重點討論自2000年以來中國家庭財富分布、來源等方面的變化趨勢。

（一）隨著中國經(jīng)濟增長速度的減緩，家庭財富的增長進入結(jié)構(gòu)分化的新發(fā)展周期

在經(jīng)濟快速增長的拉動下，中國人均家庭財富在2000―2008年期間一直保持著較高的增長水平，年平均增長率超過20%（按照現(xiàn)價美元計算）。2008年受全球金融危機的影響，人均家庭財富的增長開始下降，2016年有所恢復，但減緩的總體趨勢并未改變（如圖1所示），表明中國人均家庭財富水平已由規(guī)模快速增長的階段轉(zhuǎn)向新的發(fā)展周期。盡管這一趨勢符合財富增長的一般規(guī)律，但與發(fā)達國家相比，中國人均家庭財富還處在較低的水平，大約相當于美國、日本等發(fā)達國家的13.5%和24.6%（2019年），尚未達到世界平均水平。如果人均家庭財富的增長過早進入“平臺期”，對中國人民財富的積累和整體富裕水平的提高都會造成不利影響。同時，家庭財富是社會消費的重要基礎(chǔ)，財富增長的減緩可能對未來消費和經(jīng)濟增長的潛在動力造成負面影響。

圖1  2000―2019年中國人均財富變化趨勢

（二）非流動性金融資產(chǎn)成為中國家庭財富增長的重要來源，金融風險明顯增加

從中國家庭財富中各類資產(chǎn)的構(gòu)成來看（如圖2所示），2016年之前，以住房為主的非金融資產(chǎn)一直是構(gòu)成家庭財富的主要來源，所占比重都在50%以上。但自2000年以來持續(xù)下降，2016年降至45.8%，比2000年下降約18.7個百分點，首次低于金融資產(chǎn)在家庭財富中的占比。這主要是由于房價持續(xù)上漲，家庭住房貸款增加，導致住房等非金融資產(chǎn)更多體現(xiàn)為家庭財富中的債務。

圖2  2000―2019年中國人均家庭財富的結(jié)構(gòu)變化

家庭財富中金融資產(chǎn)的構(gòu)成在此期間也出現(xiàn)了重要的結(jié)構(gòu)性變化，其中：以現(xiàn)金和存款為主的流動性資產(chǎn)所占比重顯著下降，由2000年的57.4%降至2019年的36.4%；相反，股票和股權(quán)在金融資產(chǎn)中的比重由2000年的33.0%提高到52.4%（注：金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)是根據(jù)中國社科院居民部門資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)計算而得）。與金融體系最為發(fā)達的美國相比，其家庭財富的金融資產(chǎn)中股票和股權(quán)所占的比重約為30.6%，而日本更低，僅為14.9%。雖然金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)差異與一個國家金融、社會保險等制度和文化有關(guān)，但需要重視的是，股票和股權(quán)屬于高金融風險的資產(chǎn)，在家庭財富中占比的提高，則預示著家庭財富金融風險增大，而這種風險又會隨著家庭財富在GDP中占比的提高而影響到整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定；此外，該類資產(chǎn)本質(zhì)上更有利于高收入家庭的財富積累，過高的比重往往會加劇財富向高收入階層的極化。

（三）家庭債務水平顯著上升，中低收入家庭的財富增長面臨著更大的不確定性

2019年，中國人均債務水平（按照20歲以上成年人）由2000年的63美元上升到4409美元（如上圖2）。盡管與發(fā)達國家相比，中國人均債務水平仍較低，但相對于中國人均收入水平而言，當前的家庭負債率并不算低。本文用城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入來估算，中國人均債務與可支配收入之比已經(jīng)由2000年的0.08擴大到2019年的0.72，即人均債務相當于人均可支配收入的70%；如果用城鎮(zhèn)居民人均年工薪收入來估算，該比值自2013年開始就超過了1，2019年進一步提高到1.19，這就意味著債務水平已經(jīng)高出了基本收入水平。根據(jù)中國社科院居民部門資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)，2019年中國居民金融負債總規(guī)模為62.3萬億元，在居民凈資產(chǎn)中所占比例超過10%。過高的家庭債務水平，加上金融資產(chǎn)價格自身的不穩(wěn)定性，必然會降低中國家庭財富增長的長期能力，對國民經(jīng)濟的長期增長和社會穩(wěn)定也會帶來更多不確定性影響。

（四）中國家庭財富在快速增長過程中，不僅財富差距顯著擴大，財富流出的趨勢也明顯增強

2019年中國人均家庭財富的中位數(shù)約為2.1萬美元，大約相當于均值（5.9萬美元）的35%（如圖3所示）。與2000年相比，二者的相對差距由1∶1.4擴大到1∶7.5，絕對差距擴大約12.3倍，表明中等收入家庭財富積累的水平遠低于平均水平。另一方面，中國人均家庭財富前1%的人口所擁有的財富比重由2000年的20.5%提高到2019年的30.3%，與歐洲平均水平相當，比日本高出12個百分點；前10%所擁有的家庭財富比重由2000年的48.7%提高到2019年的60.0%，比日本（48%）、韓國（56.5%）、法國（54.6%）等發(fā)達國家同期水平都要高，家庭財富極化的趨勢十分顯著。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，家庭財富增長減緩之后，財富的分布還會更加不均衡，如美國、德國等國家2019年家庭財富的基尼系數(shù)都超過了80%。財富極化程度的加劇將導致更多中等收入群體“降級”，整個社會財富分布的結(jié)構(gòu)隨之進一步失衡。 

圖3  2000―2019年中國人均家庭財富的均值和中位數(shù) 

二、完善相關(guān)政策，促進中國家庭財富更高質(zhì)量的積累

中國家庭財富的積累正處在規(guī)?？焖僭鲩L向新發(fā)展周期的轉(zhuǎn)變。不同收入階層的財富分化和家庭財富資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是當前家庭財富積累過程中的核心問題和矛盾。需要及時準確地跟蹤家庭財富的變化趨勢，盡快將政策著力點調(diào)整至“提高家庭財富積累的質(zhì)量”和“金融風險的防范”上，為實現(xiàn)“人民生活更加美好、全體人民共同富裕取得實質(zhì)性進展”的遠景目標奠定基礎(chǔ)。具體建議如下。

第一，以更高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多更高收入水平的就業(yè)崗位，促進更多中低收入家庭“向上流動”，擴大中等收入群體的基數(shù)。

目前，中國成年人中，大約有2.7億人的財富水平低于1萬美元，超過5億人的財富水平低于2萬美元。這一部分群體財富水平的提高是中國實現(xiàn)“共同富?！卑l(fā)展目標的關(guān)鍵，也是擴大國內(nèi)需求，促進國民經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。需要加快完善以“高質(zhì)量就業(yè)”為目標導向的一攬子政策體系，通過創(chuàng)造更多高質(zhì)量就業(yè)崗位來帶動更高質(zhì)量的家庭財富積累。

綜合利用稅收減免、投資補貼、重大產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、土地等政策工具，實施具有明確行業(yè)和地區(qū)導向型的產(chǎn)業(yè)政策，加大對技術(shù)密集型、以及與新興技術(shù)密切相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)集群的支持力度，以更大規(guī)模創(chuàng)新、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來增加更多具有更高收入水平的就業(yè)崗位；準確把握未來高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求，在國家層面加快推動勞動力技能升級培訓項目，優(yōu)化就業(yè)結(jié)構(gòu)，引導更多勞動力進入中高收入就業(yè)群體，實現(xiàn)家庭財富更穩(wěn)定、更高質(zhì)量的積累。

第二，增加政府在教育、醫(yī)療、住房等領(lǐng)域的公共支出，通過提高整個社會的福利水平來間接增加中低收入家庭的財富。

從國際經(jīng)驗來看，高收入國家和上中等收入國家的家庭財富與GDP之比多數(shù)都在5左右。2019年，人均家庭財富水平排名前三位的瑞士、美國和澳大利亞等國家分別為5.5、5.1和5。中國已進入上中等收入國家行列，家庭財富與GDP之比也達到了4.6，接近發(fā)達國家的水平，預計中國家庭財富總規(guī)模增長的空間和積累的速度都將逐步下降。再疊加數(shù)字化轉(zhuǎn)型和此次全球新冠肺炎疫情對中低收入者的負面影響，未來中低收入家庭財富的增長面臨著更大壓力。

中國除了要通過更高質(zhì)量的經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造更大規(guī)模的家庭財富之外，更為關(guān)鍵地是要加快財富分配調(diào)節(jié)機制的改革創(chuàng)新，防止中低收入家庭財富的“縮水”。進一步強化財政支出的再分配效應，增加政府在教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老、就業(yè)等領(lǐng)域的財政支出，擴大社會保障的覆蓋范圍，全面提高社會福利水平，為中低收入家庭創(chuàng)造更多間接財富。

第三，加快完善社會保險制度，促進中國家庭財富資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置的優(yōu)化，避免財富來源過度“金融化”。

如上文所述，股票、股權(quán)類資產(chǎn)已替代現(xiàn)金存款類資產(chǎn)，成為中國家庭財富最重要的來源，過度“金融化”的現(xiàn)象已非常突出。這一現(xiàn)象的形成一方面與中國居民收入增長相對緩慢有關(guān)，另一個重要原因是由于中國社會保險制度和社會保險體系不完善，通過社會保險來積累家庭財富的有效渠道尚未建立。與發(fā)達國家相比，如美國家庭財富中，雖然股票和股權(quán)類金融資產(chǎn)中所占比例與中國相當，但以社會保險為主的金融資產(chǎn)占比為56.6%，同比英國為65%，德國為40%，而中國居民金融資產(chǎn)中保險準備金占比僅為4%，即使加上證券投資基金，此類金融資產(chǎn)的占比也不到10%（注：根據(jù)中國社會科學院居民部門資產(chǎn)負債表計算）。但社會保險類的金融資產(chǎn)實際上是家庭財富的“穩(wěn)定器”，不僅可以起到分散家庭財富“金融風險”的作用，還可以提高家庭應對各種不確定性風險的能力。

中國應盡快完善社會保險的相關(guān)制度，創(chuàng)新社會保險的籌融資機制，將中低收入家庭納入到社會保險的覆蓋范圍，強化社會保險在家庭財富積累中的功能，防止家庭財富資產(chǎn)配置過度“金融化”，提高家庭財富的韌性。

第四，充分汲取2008年全球金融危機的教訓，加強中國家庭財富債務風險和金融風險的監(jiān)測與防范。

美國在全球金融危機之前，家庭財富中的債務比例一度從2000年的14.2%上升到2008年的23.4%，股票和股權(quán)類金融資產(chǎn)所占比重都在40%以上，最高時期超過了50%。而當前中國家庭財富最突出的結(jié)構(gòu)性變化就是現(xiàn)金、存款等流動性資產(chǎn)比重下降，股票、股權(quán)等具有較高金融風險的資產(chǎn)和債務占比快速提高。這就意味著中國家庭財富的穩(wěn)定性下降、潛在的金融和債務風險上升，需要加強對家庭財富風險的系統(tǒng)性監(jiān)測和防范。在目前已實施的個稅抵扣政策基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴大以家庭為單位的稅收抵扣范圍，加大對中低收入家庭必需的消費支出進行稅收抵扣的力度；提高法定最低工資標準，逐步提高中低收入家庭財富中流動性資產(chǎn)的占比。

此外，當前中國家庭債務上升的主要原因是住房貸款。建議以住房公積金等政策性住房金融制度改革為重點，增加對中低收入家庭繳存的財政補貼，加大對住房價格稅收調(diào)節(jié)的力度，切實提高中低收入家庭住房的可負擔能力，降低住房在中等收入和中低收入家庭負債中的比重；加強對消費金融信貸的監(jiān)管，尤其是要對金融機構(gòu)或者新型金融科技公司具有誘導性的金融產(chǎn)品實施更嚴格的監(jiān)管，減少家庭不必要的負債。 

（作者孫志燕系國務院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟研究部研究員）