【編者按】

2021年，中國經(jīng)濟(jì)增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅，超預(yù)期的出口增速讓人眼前一亮。

邁入嶄新的2022年，各項(xiàng)宏觀指標(biāo)將呈現(xiàn)何種走勢(shì)？貨幣政策和財(cái)政政策將如何演繹？近日，澎湃新聞（m.dbgt.com.cn）記者專訪多名學(xué)者專家，把脈2022年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院黨委書記朱啟貴

“2022年GDP增速有望達(dá)到5%~5.5%。”上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院黨委書記朱啟貴教授對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆?2022年GDP增速或呈現(xiàn)先低后高的態(tài)勢(shì)，由于逆周期宏觀政策存在滯后性，約在3-6月后對(duì)GDP增速產(chǎn)生明顯效果。

朱啟貴預(yù)計(jì)，2022年CPI同比漲幅或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大；豬肉價(jià)格已進(jìn)入筑底回升階段，將逐步進(jìn)入上行周期、同時(shí)大宗商品價(jià)格也將日趨向CPI傳導(dǎo)，而CPI翹尾因素的高峰將在5月到9月到來，若屆時(shí)環(huán)比價(jià)格提升較大，也將對(duì)CPI造成上行壓力。

“PPI方面，在國家持續(xù)推進(jìn)‘保供穩(wěn)價(jià)’的政策背景下，國內(nèi)大宗商品價(jià)格目前已處于下行區(qū)間，雖然海外通脹，原油價(jià)格上漲等將會(huì)對(duì)國內(nèi)造成一定的外溢效應(yīng)，但總體可控?！?朱啟貴說道。

展望2022年的消費(fèi)，朱啟貴表示，考慮到2021年低基數(shù)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速或?qū)⒕徛龔?fù)蘇，約為6.5%-7%。

“投資方面，‘房住不炒’的大基調(diào)不會(huì)發(fā)生根本性改變，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資增速或?qū)⒎€(wěn)步下行，約為0%-3%?！敝靻①F表示，同時(shí)基建投資有望成為跨周期調(diào)節(jié)的主要抓手，基建發(fā)力“前置”可期，基建投資增速預(yù)計(jì)約為5%-8%。

對(duì)于2022年出口，朱啟貴認(rèn)為，在高基數(shù)疊加海外需求邊際收縮的背景下，2022年出口增速或?qū)⑦呺H下降，但大概率不會(huì)出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)。海外需求雖邊際回落，但仍維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)；RCEP生效實(shí)施，也將有利于出口。人民幣匯率或不會(huì)再像2021年那樣強(qiáng)勢(shì)，但匯率目前并不是影響疫情后貿(mào)易的主導(dǎo)因素，故而對(duì)2022年的出口影響不大。

“近年來，我國貨幣政策一直堅(jiān)持‘以我為主’，造成目前中美貨幣政策存在差異的主要原因是新冠疫情沖擊下，中美兩國經(jīng)濟(jì)周期的差異，屬于各自經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生因素的催生結(jié)果?！敝靻①F表示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)中國影響有限，但不應(yīng)忽視美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整伴生的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。

澎湃新聞：您預(yù)計(jì)2022年中國GDP增速是多少？會(huì)呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？

朱啟貴：2022年GDP增速有望達(dá)到5%~5.5%，給出這一判斷的因素主要有以下兩個(gè)方面：一是從潛在產(chǎn)出的角度看，央行和中國社科院對(duì)2022年的潛在產(chǎn)出增速分別為5.5%和5.55%。從歷史看，我國實(shí)際GDP增速總體上圍繞潛在產(chǎn)出波動(dòng)，若不考慮疫情影響，2012年經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式開始轉(zhuǎn)型以來，實(shí)際GDP增速與潛在產(chǎn)出增速之間的平均偏離程度僅為0.45%。二是2022年中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)承壓，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也指出，我國經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時(shí)綜合考慮到共同富裕、“雙碳”、行業(yè)監(jiān)管等經(jīng)濟(jì)增長的影響因素，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2022年將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長，在無重大突發(fā)事件的情形下，預(yù)計(jì)2022年實(shí)際產(chǎn)出或略低于潛在產(chǎn)出，但偏離度也不會(huì)遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展以來的均值。

在走勢(shì)方面，2022年GDP或呈現(xiàn)先低后高的態(tài)勢(shì)，由于逆周期宏觀政策存在滯后性，約在3-6月后對(duì)GDP增速產(chǎn)生明顯效果，目前逆回購和MLF已下調(diào)10BP，5年期LPR也下調(diào)5BP，寬貨幣政策已經(jīng)落地，未來積極的宏觀政策也將陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)后半年經(jīng)濟(jì)總體情勢(shì)將大概率好轉(zhuǎn)，當(dāng)然具體增速則將受到疫情演化、國內(nèi)宏觀政策幅度、海外需求等因素共同影響。

澎湃新聞：面對(duì)全球通脹，您怎么看2022年中國物價(jià)走勢(shì)，PPI和CPI剪刀差是否會(huì)保持收縮？

朱啟貴：2022年CPI同比漲幅或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大，但總體將處于合理區(qū)間。其中豬肉價(jià)格已進(jìn)入筑底回升階段，將逐步進(jìn)入上行周期、同時(shí)大宗商品價(jià)格也將日趨向CPI傳導(dǎo)，而CPI翹尾因素的高峰將在5月到9月到來，若屆時(shí)環(huán)比價(jià)格提升較大，也將對(duì)CPI造成上行壓力。而在PPI方面，在國家持續(xù)推進(jìn)“保供穩(wěn)價(jià)”的政策背景下，國內(nèi)大宗商品價(jià)格目前已處于下行區(qū)間，雖然海外通脹，原油價(jià)格上漲等將會(huì)對(duì)國內(nèi)造成一定的外溢效應(yīng)，但總體可控。從而2022年P(guān)PI和CPI剪刀差收窄將會(huì)是大概率事件。

澎湃新聞：您怎么看中國2022年消費(fèi)的走勢(shì)? 消費(fèi)增速是否會(huì)反彈？

朱啟貴：消費(fèi)方面，若國內(nèi)疫情持續(xù)反復(fù)，管控政策將拖累消費(fèi)，特別是餐飲消費(fèi)；另一方面，“缺芯”對(duì)汽車供給的約束可能逐步緩解，汽車消費(fèi)或?qū)⑿迯?fù)；如果房地產(chǎn)信貸政策邊際微調(diào)，后地產(chǎn)消費(fèi)面臨的壓制有所減弱；伴隨疫情影響的趨緩，餐飲收入也可能相應(yīng)回升?？紤]到2021年低基數(shù)，今年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速或?qū)⒕徛龔?fù)蘇，約為6.5-7%。

從GDP核算的支出法看，由于2020年低基數(shù)效應(yīng)，2021年最終消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)率為5.3%，高于2016-2019年以來的均值4.0%，2022年將逐漸向均值回歸。但從兩年復(fù)合平均的角度看，2021年最終消費(fèi)對(duì)GDP拉動(dòng)率的兩年平均卻僅為2.4%，低于疫情前水平，這說明2021年的消費(fèi)依舊偏弱。2022年，隨著一系列穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出，經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，這一方面可以提高居民收入，另一方面還可以修正居民預(yù)期，降低防御性儲(chǔ)蓄，進(jìn)而帶來消費(fèi)增速改善。

澎湃新聞：您怎么看中國2022年投資的走勢(shì)？投資增速是否會(huì)反彈？

朱啟貴：受地產(chǎn)和基建增速雙雙下行的影響，2021年固定資產(chǎn)投資增速僅為4.9%，若不考慮2020年疫情影響，固定資產(chǎn)投資增速為1992年開始進(jìn)行統(tǒng)計(jì)以來的最低值。從GDP核算的支出法角度看，資本形成對(duì)GDP的拉動(dòng)率為1.11%， 自改革開放以來，該數(shù)據(jù)僅高于1990年。2022年，在中央對(duì)經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中有進(jìn)的要求下，固定資產(chǎn)投資增速大概率改善，其中最為主要的拉動(dòng)力量將是基建投資，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)要適度超前開展基礎(chǔ)建設(shè)投資，2021年底財(cái)政部已下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬億元。各地政府也積極響應(yīng)，如上海政府提出，要爭取上半年完成全部地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作。

地產(chǎn)投資方面，“房住不炒”的大基調(diào)不會(huì)發(fā)生根本性改變，目前政策面持續(xù)發(fā)聲，要求穩(wěn)定地產(chǎn)信貸。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈牽一發(fā)而動(dòng)全身，2021年1-2季度融資劇烈收緊所導(dǎo)致的居民觀望和開發(fā)商謹(jǐn)慎情緒已經(jīng)在3季度形成明顯的經(jīng)濟(jì)下行拖累，近期貨幣政策已經(jīng)開始邊際轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)2022年地產(chǎn)投資增速或?qū)⒎€(wěn)步下行，約為0%-3%。

基建投資方面，基建投資有望成為跨周期調(diào)節(jié)的主要抓手，基建發(fā)力“前置”可期。作為“十四五”關(guān)鍵一年，新基建等大量重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目或?qū)㈥懤m(xù)上馬；中央雙碳文件提到加大綠色建筑和低碳出行相關(guān)設(shè)施建設(shè)，也將拉動(dòng)基建投資上行。另一方面，日趨嚴(yán)格的基建項(xiàng)目審查考核制度不會(huì)輕易更改，基建投資增速也依然難以回到2017年之前的高增長狀態(tài)?；ㄍ顿Y增速預(yù)計(jì)約為5%-8%。

澎湃新聞：您怎么看中國2022年的出口走勢(shì)，去年的高增速是否能夠持續(xù)？強(qiáng)勢(shì)的人民幣是否會(huì)有影響？

朱啟貴：2021年我國出口總額首次突破3萬億美元大關(guān)，達(dá)到33539.6億美元，同比增速高達(dá)29.9%，增速也為近10年以來的新高，貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)率為1.69%，為2006年以來的新高。出口高增速的背后是由于美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐漸復(fù)蘇，且需求端恢復(fù)速度快于供給端，為全球主要制造業(yè)出口國提供大量訂單，中國通過高效防疫維持了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，從而實(shí)現(xiàn)了出口規(guī)模的持續(xù)快速增長。

2022年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高額進(jìn)口規(guī)模或面臨回落，以美國為例，2020年5月至今個(gè)人商品消費(fèi)支出規(guī)模，特別是耐用品呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，為二戰(zhàn)后罕見的極端情況，恐難以長期維持。同時(shí)也應(yīng)注意到，中國出口仍具有韌性。一是歷史上美歐日等國制造業(yè)PMI的擴(kuò)張周期一般持續(xù)2年左右，海外需求雖邊際回落，但仍維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)；二是RCEP生效實(shí)施，也將有利于出口；三是2021年疫情反復(fù)的情況很可能還將在2022年延續(xù)，全球貿(mào)易在曲折中復(fù)蘇，中國產(chǎn)業(yè)鏈仍具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從而在高基數(shù)疊加海外需求邊際收縮的背景下，2022年出口增速或?qū)⑦呺H下降，但大概率不會(huì)出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)。

至于人民幣匯率，2022年或不會(huì)再像2021年那樣強(qiáng)勢(shì)，但由于根據(jù)上面的論述，匯率目前并不是影響疫情后貿(mào)易的主導(dǎo)因素，故而對(duì)2022年的出口影響不大。

澎湃新聞：美聯(lián)儲(chǔ)大概率在2022年3月份加息，國內(nèi)目前貨幣政策邊際上有所放松，怎么看這種政策差異可能帶來的影響？

朱啟貴：近年來，我國貨幣政策一直堅(jiān)持“以我為主”，造成目前中美貨幣政策存在差異的主要原因是新冠疫情沖擊下，中美兩國經(jīng)濟(jì)周期的差異，屬于各自經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生因素的催生結(jié)果。當(dāng)前我國面對(duì)的內(nèi)外部環(huán)境與上輪美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策相比有明顯不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對(duì)我國影響有限。但也不應(yīng)忽視美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整伴生的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，目前美國股市和房地產(chǎn)價(jià)格仍處于歷史相對(duì)高位，1月以來美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于準(zhǔn)備加息的表態(tài)已經(jīng)導(dǎo)致了美股大幅下跌，若未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)一步超預(yù)期調(diào)整，將引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，并可能通過利率、匯率、跨境資本流動(dòng)等渠道對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生溢出影響。

澎湃新聞：您認(rèn)為影響中國2022年經(jīng)濟(jì)的主要因素有哪些？

朱啟貴：穩(wěn)增長將是中國2022年經(jīng)濟(jì)的主旋律，在此背景下，一系列積極的宏觀政策將陸續(xù)出臺(tái)；疫情仍然是影響2022年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大不確定因素，國內(nèi)疫情蔓延勢(shì)必影響2022年消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇，而全球防疫平衡若被打破，甚至還會(huì)引發(fā)“通縮交易”風(fēng)險(xiǎn)。此外，中美大國博弈背景下國際關(guān)系的變化也會(huì)有影響，如歐洲和美國大選后政治和經(jīng)濟(jì)態(tài)度是否出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向等。

澎湃新聞：您如何預(yù)判2022年的貨幣政策和財(cái)政政策？

朱啟貴：2022年將是寬貨幣和寬財(cái)政的一年。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議連提25個(gè)“穩(wěn)”和30個(gè)“進(jìn)”，與之配套的宏觀政策勢(shì)必要穩(wěn)健有效，并以刺激內(nèi)需為政策的主要落腳點(diǎn)。貨幣政策方面，央行副行長公開表態(tài)“哀莫大于心死”，將持續(xù)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)一步打開貨幣政策工具箱，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。財(cái)政政策方面，隨著金稅四期的啟動(dòng)，將有效提高財(cái)政政策的精準(zhǔn)性和可持續(xù)性，財(cái)政支出強(qiáng)度和進(jìn)度必將提速，支持“兩新一重”投資，并適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。此外，2022年財(cái)政政策和貨幣政策將會(huì)更加注重協(xié)同聯(lián)動(dòng)，注重激發(fā)市場(chǎng)主體活力。