凱恩斯鼓吹調(diào)節(jié)公共部門開支刺激就業(yè)、振興經(jīng)濟(jì)，這種上世紀(jì)七十年代遭受主流經(jīng)濟(jì)學(xué)派圍剿的主張，如今似乎銷聲匿跡，然而，細(xì)看仍主宰世界（東西方）的經(jīng)濟(jì)政策。在上世紀(jì)三十年代，凱恩斯當(dāng)時(shí)把面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退束手無策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，從無助的困境中解救出來，賦予經(jīng)濟(jì)學(xué)新的活力，令經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲得紓解衰退治標(biāo)不治本的政策工具，等于把經(jīng)濟(jì)大權(quán)從神靈手上奪回交給人類，因此稱為“革命”（“凱恩斯革命”，The Keynesian Revolution）。凱恩斯從此譽(yù)滿天下，至今仍受膜拜，只因其財(cái)政政策消極后遺深重，人們遂不想太過張揚(yáng)。

弗里德曼的貨幣主義七十年代崛興之后，他的門人多次宣布凱恩斯學(xué)說已死，但正如諾獎(jiǎng)得主、凱恩斯學(xué)派領(lǐng)軍人物杜賓（J. Tobin）1977年年底的一篇演講題目所示：《凱恩斯有多過氣？》（How Dead Is Keynes?）。凱恩斯學(xué)說賦予政府假經(jīng)濟(jì)學(xué)家之手調(diào)控經(jīng)濟(jì)的權(quán)力，沒有政府會(huì)放棄這種權(quán)力，更沒有政府會(huì)有權(quán)不用，等于其學(xué)說精神不死！在貨幣主義及奧國學(xué)派的交相指斥（甚至拍臺(tái)謾罵）下，杜賓遂有此問。

凱恩斯被稱為歷史上三大影響力最大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一（其他兩位是亞當(dāng)·斯密與馬克思），并非浪得虛名。

1983年，筆者在《信報(bào)月刊》作長文《凱恩斯孔夫子香火不斷》（收臺(tái)北遠(yuǎn)景社《原富精神》），指出凱、孔二公均為絕頂聰明的人，他們的學(xué)說，在某段時(shí)期都為統(tǒng)治者奉上九重天，過了一段日子，便被唾棄，然后，過不了多久，又會(huì)被統(tǒng)治者重用——也許加上一些切合時(shí)流的名目，惟骨子里用的都是他們的學(xué)說。

孔夫子和凱恩斯為什么能沉而復(fù)起，貶而復(fù)褒？從長期觀點(diǎn)看，能獲得政府的尊奉，完全是他們的學(xué)說能擊中統(tǒng)治者喜歡“抓權(quán)”的人性所致。

凱恩斯的理論讓統(tǒng)治者理直氣壯地操控國家經(jīng)濟(jì)。換句話說，提倡凱恩斯學(xué)說（和選擇性的儒學(xué)），讓統(tǒng)治者能徹底地將政經(jīng)大權(quán)一把抓。

凱恩斯對(duì)“人類的貢獻(xiàn)”，經(jīng)濟(jì)學(xué)之外，于創(chuàng)富上亦有驕人的成就。他的“創(chuàng)富”大概可分二途。其一當(dāng)然是在三市（匯市、期市和股市）的投資（機(jī)）；其二則為藝術(shù)品收藏（和鑒賞）。凱恩斯與聚居于倫敦百花里的作家和藝術(shù)家友善[本身便是百花里集團(tuán)（Bloomsbury Group）的重要成員]，除了于耳濡目染下提高了鑒賞能力，當(dāng)然還知道什么藝術(shù)品有投資價(jià)值。不過，他購進(jìn)名畫時(shí)，肯定未想到他的后輩借用物理學(xué)術(shù)語，把藝術(shù)品定性為具有“二元本質(zhì)”（dual nature）的物品；所謂“二元”，指的是既可供觀賞以陶冶性情、復(fù)有增值創(chuàng)造財(cái)富的作用。

筆者是凱恩斯的“粉絲”，對(duì)他的投資理論和手法，可說有點(diǎn)認(rèn)識(shí)，1987年4月24日有《投資股票和培植美女》的短論（收北京中國城市出版社《林行止炒股一百談》；該社還有《林行止投資一百談》），淺說他在《通論》第十二章第五節(jié)提出的、筆者認(rèn)為“有趣但嚴(yán)格分析起來并不算完整的‘選美論’”；1991年1月一連九天寫《凱恩斯的投機(jī)心法》（收臺(tái)北遠(yuǎn)景社《經(jīng)濟(jì)家學(xué)》），說的便是凱恩斯的投資理論與實(shí)踐。在論就業(yè)、利率和貨幣的這本傳世巨構(gòu)寫“創(chuàng)富”，而且談得頭頭是道、現(xiàn)身說法，有理論有實(shí)例，難怪格拉漢姆（B. Graham）和他的入室弟子巴菲特視之為“投資圣經(jīng)”；如今有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱《通論》為行為財(cái)政學(xué)開山之作，良有以也。

凱恩斯的投資學(xué)說，“博大精深”，這是何以在投資理論與投資經(jīng)驗(yàn)談的著作淹沒市場的現(xiàn)在，兩三年前美國以保障投資者利益為職志的作家瓦西克（J. F. Wasik），仍寫了題為《凱恩斯創(chuàng)富之道》（Keynes's Way to Wealth）的書。這本書對(duì)筆者來說沒什么新意，不過，作者歸納凱恩斯的投資心得，仍可一說。

瓦西克指出，凱恩斯從二落三起（在匯市和期市輸?shù)脦缀跗飘a(chǎn)，在股市收復(fù)失地頗有收獲，且為他任“司庫”的劍大英皇書院賺了不少錢）的“實(shí)戰(zhàn)”中，汲取了寶貴經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，最后為投資定下數(shù)則“鐵律”：一、長期持有股票的收益遠(yuǎn)勝持有債券；二、購進(jìn)派息記錄良好的股票，以股息收益可能抵消投資組合中一些跑輸大市股票帶來的損失；三、購進(jìn)為投資大眾忽視、股價(jià)低迷，然而公司結(jié)構(gòu)完善且有前景的股票；四、投資的目的不在無止境地賺錢，當(dāng)你認(rèn)為未來“安定和舒適”的生活已經(jīng)有保障時(shí)，便應(yīng)購進(jìn)絕對(duì)穩(wěn)健和有欣賞價(jià)值的藝術(shù)作品。這些見于大約八十年前的“金句”，如今看來平凡之極，投資界人人朗朗上口，所以如此，皆因這些年來，后人任意闡釋改寫，隨著信息傳播速度日甚一日，早已成為無人不知的普通常識(shí)。

瓦西克的總結(jié)不錯(cuò)，然而，筆者有點(diǎn)補(bǔ)充，此為凱恩斯力主將雞蛋放在一個(gè)籃子里，確是真知灼見，他認(rèn)為，“假如投資者將雞蛋分別盛于不同的籃子，但又沒有時(shí)間、機(jī)會(huì)或識(shí)見去檢查每個(gè)籃子是否有裂口，必然難逃增加風(fēng)險(xiǎn)和損失的厄運(yùn)”。這種看法與應(yīng)該把雞蛋分放在不同籃子的所謂“分散投資”的傳統(tǒng)智慧相反，值得大家慎思。

凱恩斯認(rèn)為不可太貪婪，“賺夠”便應(yīng)“收手”，轉(zhuǎn)而持有絕對(duì)穩(wěn)健的投資項(xiàng)目，他指的應(yīng)該是藝術(shù)品——畫作及善本書。終其一生，凱恩斯收藏了一千三百多本“善本書”和手稿，主要是十六至十七世紀(jì)著名文學(xué)家、哲學(xué)家和科學(xué)家，如休謨、牛頓、洛克、邊沁和穆勒的著作，這些典籍他遺贈(zèng)母校，現(xiàn)存劍大圖書館。

投資藝術(shù)品雖然是古已有之的事，但分析藝術(shù)品投資價(jià)值的學(xué)術(shù)性論文，筆者首見今年3月發(fā)刊的研究報(bào)告：《藝術(shù)（投資）組合》（Art Portfolio，下稱《組合》），作者為三位分別于劍橋大學(xué)、倫敦政經(jīng)學(xué)院和巴黎大學(xué)任教的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而論文約三年前曾以《藝術(shù)作為資產(chǎn)及收藏家凱恩斯》為題在象牙塔傳閱。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究藝術(shù)品的投資價(jià)值，是迎合市場需求的產(chǎn)物，據(jù)《組合》的資料，目前全球平均凈資產(chǎn)（Net-worth）一億美元的“超富”有十九萬多人，當(dāng)中有百分之四十左右的人收藏藝術(shù)品；以美國為例，從收藏家為其藏品購買保險(xiǎn)的金額，知道他們的藏品平均值二千萬美元；雖然藝術(shù)品具“二元本質(zhì)”特性，但由于自古以來，藝術(shù)品有明顯的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”（Risk Premium），即回報(bào)高于債券孳息，因此是值得投資的“商品”。

凱恩斯有名言曰：“長期而言，我們都一命嗚呼！”他沒說的是：“長期而言，真正的藝術(shù)品會(huì)不斷升值！”這種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特質(zhì)，令經(jīng)濟(jì)學(xué)家在此題目上做研究，而以收藏在象牙塔享盛譽(yù)的凱恩斯，成為第一名被當(dāng)作范例研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家！

和他收藏的“善本書”一樣，凱恩斯把他的一百三十五件藝術(shù)品，悉數(shù)捐贈(zèng)劍大英皇書院。這百多件藝術(shù)品的購入價(jià)共為一萬三千余鎊（凱恩斯日記，除詳細(xì)記錄和他上床男友的名字，還仔細(xì)寫下購入藝術(shù)品的價(jià)格），2013年數(shù)名倫敦知名藝術(shù)品價(jià)值估計(jì)師（Art Valuer）的估值超過七千萬鎊，等于在過去五十年，這批藝術(shù)品的平均復(fù)利回報(bào)率為百分之四點(diǎn)二，與同期股市的回報(bào)相若。

凱恩斯的藝術(shù)品藏品的“二元本質(zhì)”特性完全發(fā)揮，它們固然提高了藏主的文化品味，亦成功“創(chuàng)富”，雖然這些藏品變成現(xiàn)金的機(jī)會(huì)不大，卻大增英皇書院校產(chǎn)的價(jià)值！不過，據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究，藝術(shù)品的確有鑒賞價(jià)值及增值潛質(zhì)，但欲投資藝術(shù)品獲利，卻如“中彩票”（like a lottery）般困難。那等于說，不談“觀賞價(jià)值”，以金錢而論，輸多賺少是常態(tài)。凱恩斯這方面收成不俗，是他“眼光獨(dú)到”，而達(dá)此境界的原因，除了他的精明（如選股），更重要的是他的百花里友人中，不少是藝術(shù)鑒賞家，他們知道什么樣的作品才有“二元本質(zhì)”。凱恩斯的藏品值七千萬鎊，其中十幅出自塞尚、馬蒂斯、畢加索、修拉（Seurat）和布拉克（Braque）等名家的畫，已占總數(shù)百分之九十一；其余一百二十多件作品，以市價(jià)計(jì)，只占數(shù)百萬鎊。它們?nèi)狈Α岸举|(zhì)”，彰彰明甚。

《組合》強(qiáng)調(diào)指出，藝術(shù)品買賣，起碼有一半在“私人市場”即未經(jīng)公開拍賣成交，從“長期資料”觀察，在公開拍賣場，尤其是有良好聲譽(yù)的拍賣公司主持的拍賣會(huì)中成交的藝術(shù)品，才具升值潛質(zhì)！