作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陳皮

上海每天超過兩萬的新增疫情數(shù)讓人揪心，這對上海經(jīng)濟(jì)的影響程度可想而知。

需要爭分奪秒地，除了動態(tài)清零，也需要保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。在經(jīng)歷了半個多月的停擺之后，高層終于開會，部署重要舉措，為各行各業(yè)的民眾和企業(yè)們吃下了定心丸。

保障物流暢通促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定會議

有了指示，就要行動起來。這其中，以汽車行業(yè)尤為突出。從本月18號開始，上汽集團(tuán)正式啟動了復(fù)工復(fù)產(chǎn)壓力測試，同時帶動一些核心零部件工廠進(jìn)入壓力測試。另外，電動車巨佬特斯拉也在為復(fù)工復(fù)產(chǎn)做充分準(zhǔn)備。但即便實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計也是封閉生產(chǎn)運(yùn)營管理。

疫情復(fù)產(chǎn)兩手都要抓，兩手都要硬。

萬事俱備，股市先行。整車廠復(fù)產(chǎn)的好消息傳來，A股汽車類板塊全線飄紅。汽車零部件指數(shù)一天上漲了4.4%，中捷精工（301072）、卡倍億（300863）、蘇奧傳感（300507）等相關(guān)股漲停或漲超10%。而且相信隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，這輪上漲絕不可能是“一日紅”。

汽車零部件板塊（雪球）

汽車零部件這條賽道很大、很寬。今天我們就主要圍繞著電動化這個主題，來聊一聊筆者看好的賽道——驅(qū)動電機(jī)。

一、電機(jī)中的王者，非他莫屬

新能源汽車的購置補(bǔ)貼將于今年年底終止，但是新能源汽車的滲透仿佛已經(jīng)成了大勢所趨。截至今年三月底，國內(nèi)新能源乘用車市場滲透率已經(jīng)接近30%，而且已經(jīng)超過原先設(shè)定的2025年所有新能源汽車車型市場滲透率20%左右的目標(biāo)。

你說，還有什么理由不相信電動化的未來？

而在電動化領(lǐng)域，筆者摸了一遍后發(fā)現(xiàn)，作為新能源汽車的“三電”（電池、電控、電機(jī)）之一，驅(qū)動電機(jī)是條不錯的賽道！

上游原材料供應(yīng)；

中游定子、轉(zhuǎn)子零部件生產(chǎn)；

下游組裝玩家，三者各司其職。

驅(qū)動電機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈（精進(jìn)電動招股說明書）

給不熟悉的朋友簡單介紹下驅(qū)動電機(jī)。電機(jī)主要是將電池中的電能轉(zhuǎn)化為機(jī)械能的裝置，是必不可少的零部件之一。拆解電機(jī)，成本最高的是定子（通常是硅鋼片搭配銅線圈，固定不動）。

電機(jī)主要成本構(gòu)成（《電機(jī)技術(shù)》）

三百六十行，行行出狀元。驅(qū)動電機(jī)中有望成為狀元的分類是永磁同步電機(jī)（在我國的使用比例已經(jīng)超過了90%）。這幾年，連一直堅信交流異步電機(jī)技術(shù)路徑的特斯拉，在新推出的 Model 3車型中，也開始采用永磁同步電機(jī)。

不信，你去看看漲的很好的稀土材料（作為永磁同步電機(jī)的主要材料之一），發(fā)揮著重要作用。當(dāng)然回歸到技術(shù)本身，此類電機(jī)憑借著“三高”（高效、高功率密度、高可靠性）成為電機(jī)中的狀元。但如果光論技術(shù)，目前美國在新能源汽車電驅(qū)行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢，接下來是日本、德國。咱們國內(nèi)的玩家想要超越，路漫漫其修遠(yuǎn)兮。

二、格局如何？誰在財務(wù)上更勝一籌

賽道上的玩家競爭越激烈，就代表能吸引更多的目光。電機(jī)的賽道上，玩家都過得怎么樣呢？

從蛋糕的分配上看，去年獨(dú)占鰲頭的玩家是比亞迪和特斯拉，兩者的市場份額已經(jīng)接近30%，而且這個趨勢這幾年有持續(xù)升高的趨勢，馬太效應(yīng)（強(qiáng)者恒強(qiáng)）逐漸顯現(xiàn)。據(jù)筆者計算，市場份額前十的玩家中，有4家為整車廠，6家為專業(yè)第三方，整車廠和第三方的份額基本上是五五開。

國內(nèi)電機(jī)市場份額

而根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)（日電產(chǎn)）預(yù)測，未來隨著專業(yè)化分工的建立，三年之后，整車廠外采驅(qū)動電機(jī)的趨勢將會增強(qiáng)，對于第三方玩家來說，這是進(jìn)入整車廠供應(yīng)商的黃金機(jī)會。舉個例子，大部分造車新勢力們就是這么做的。

電機(jī)玩家和整車廠深度綁定

賽道發(fā)展前景再美好，我們也不能靠“市夢率”活著，最終還是要回到財務(wù)表現(xiàn)上。既然第三方電機(jī)有望強(qiáng)勢逆襲，那我們就將更多的目光放在這個細(xì)分領(lǐng)域。從收入情況來看，大洋電機(jī)（002249）在新能源車輛動力總成系統(tǒng)領(lǐng)域的收入規(guī)模最大，巨一科技（688162）的增速最為迅猛（主要是因?yàn)榈突鶖?shù)）。而從蛋糕是否甜（毛利率）的角度，大洋電機(jī)的毛利率依舊領(lǐng)先于其他選手。

第三方電機(jī)企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)（左：收入，右：收入增速）

未來電機(jī)的市場空間是否值得期待呢？市場規(guī)模的增長主要取決于兩點(diǎn)因素：新能源汽車的增長和雙電機(jī)的滲透。

前者筆者已經(jīng)在開篇講過了，不再多說。而后者，當(dāng)前的車型中，主要配備的是單電機(jī)版本和雙電機(jī)兩個版本，雙驅(qū)動電機(jī)一般為高配版車型，未來隨著電動車在消費(fèi)端認(rèn)可度提升，雙電機(jī)的滲透率也有望加速（去年的滲透率大約是27%）。

所以，據(jù)筆者估算，三年后電機(jī)的市場規(guī)模將有望突破400億元的大關(guān)。

三、結(jié)語

最近的上海疫情，讓筆者夢回兩年前的春節(jié)，居家隔離成為常態(tài)。但是社會終將正常運(yùn)轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的浪潮這兩天猶如春風(fēng)般拂來，給股民的心里注入一股暖流。

尤其是大規(guī)模宣布復(fù)產(chǎn)的整車廠們，他們帶活的是，是成百上千的上游供應(yīng)商們。

而驅(qū)動電機(jī)作為汽車零部件的核心部件之一，有著不錯的發(fā)展邏輯和前景。當(dāng)更多人的目光投向電池時，電機(jī)或許是一條被真正低估的賽道！

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。