這兩天，股市大跌引發(fā)關(guān)注。25日，滬指失守3000點(diǎn)，下跌5.13%，深成指下跌6.08%，兩市超過4500只股票飄綠。截至今日收盤，滬指報2886.43點(diǎn)，跌幅1.44%；深成指報10206.64點(diǎn)，跌幅1.66%。社交平臺上，一時出現(xiàn)了不少悲觀和吐槽的聲音。

連續(xù)跌破3000點(diǎn)、2900點(diǎn)，這樣的跌幅在近年來確實不多見。究竟是什么因素觸動了投資者的不安，讓市場進(jìn)行情緒表達(dá)？有人說是美聯(lián)儲加息、中美利差，有人說是防疫政策下的復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增速下行；還有人說是俄烏沖突影響，等等。

其實，這些基本早已反映在市場行情中了，任何事后的簡單歸因都只是一劑安慰藥。市場情緒表達(dá)是一種場景耦合效應(yīng)，很難簡單歸一。有時候，市場就如人一樣，存在情感狀態(tài)上的弱點(diǎn)，待情緒發(fā)泄后，自然雨過天晴。從今天的市場走勢看，在幾乎沒有什么外力的作用下，跌幅大大降低了。

如果把市場情緒看作是誘因，那么對投資者來說，最需要關(guān)注的其實并不是具有市場噪聲的黑天鵝，而是可能存在的系統(tǒng)性偏差灰犀牛?；蚁Ｗ畲蟮娘L(fēng)險就是，人們可以預(yù)期，但其趨勢之于任何個體則具有不可逆性。顯然，國內(nèi)暫時還沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險這一灰犀牛。

當(dāng)前，就市場整體估值而言，從橫向與其他國家股市對比看，帶有明顯的估值洼地效應(yīng)。而從具體的上市公司質(zhì)地來說，許多上市公司的股價已經(jīng)接近歷史底部，具有了明顯的投資價值。每一次的市場下跌，對許多優(yōu)質(zhì)上市公司的股價來說，都將是對秉持價值投資者的回報，是喜歡左側(cè)交易投資者的機(jī)會。

在估值洼地的市場，出現(xiàn)情緒表達(dá)，一個可能的解釋是投資者的成熟度，即大量投資者的不自信。這種不自信來自于對其投資產(chǎn)品缺乏一個有效的投資邏輯，典型的就是給予了市場情緒表達(dá)更多的決策權(quán)重，從而在實踐中往往容易背棄自身的價值認(rèn)知，而隨波逐流。

另外一個可能導(dǎo)致市場情緒放大的原因，就是對政策的倚重。一旦市場出現(xiàn)大跌，很多個人投資者，甚至還有機(jī)構(gòu)投資者，最渴望的是政策救市，國家隊進(jìn)場。其實，這些恰恰反映了很多投資者投資了自己認(rèn)知范圍之外的產(chǎn)品。

不可否認(rèn)，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨著需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力，經(jīng)濟(jì)體系中的邊際投資收益率在呈邊際遞減態(tài)勢。尤其是，最近疫情在內(nèi)地呈現(xiàn)出的多點(diǎn)擴(kuò)散趨勢，加劇了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定風(fēng)險。這些因素都可能轉(zhuǎn)化為市場上的情緒。

但還是要看到，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面，并沒有發(fā)生根本性變化，經(jīng)濟(jì)依然處于正增長狀態(tài)。而且，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量正在改善，也正經(jīng)歷從中國制造向中國創(chuàng)造的轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型可能在宏觀上表現(xiàn)為GDP增速下降，但在微觀上可能帶來的是上市公司質(zhì)量的改觀。具體到股票等權(quán)益市場，許多上市公司的投資價值正處于不斷筑厚中。

因此，投資者需要做的是，篤定在自己的認(rèn)知范圍之內(nèi)，相信自己而非將投資作為從眾式的賭博。剩下的，就是要克服市場情緒，不盲從，不恐慌，守住自己的投資定力。