截至4月29日，19家白酒上市公司已悉數(shù)發(fā)布2021年年度報告。多數(shù)公司取得營收與凈利雙位數(shù)增長的佳績，奠定了白酒行業(yè)“十四五”的良好開局。

就在白酒板塊年報出盡的第二天，2022年度伯克希爾-哈撒韋股東大會在奧馬哈召開，“股神”巴菲特與老搭檔芒格同臺亮相，直言“在伯克希爾有一件事一定不會變，就是手上一定會一直有大量現(xiàn)金，現(xiàn)金就像是氧氣”。

營收和凈利潤兩項指標(biāo)之外，被巴菲特稱為“氧氣”的現(xiàn)金流，同樣是衡量企業(yè)經(jīng)營情況的一環(huán)。

疫情影響仍在持續(xù)，如何抓穩(wěn)現(xiàn)金流，成為各大企業(yè)必不可少的研究課題。現(xiàn)金流量凈額高且增長快，具備強抗風(fēng)險能力的公司，更能在風(fēng)云變幻的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。

云酒頭條（微信號：云酒頭條）梳理19家白酒上市公司近五年現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，以此透視白酒企業(yè)尤其是名酒企業(yè)強勁發(fā)展的秘密。

#財報的秘密（點擊標(biāo)題閱讀原文）

1. 名酒分量有多重？先看前六甲的表現(xiàn)

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名酒引領(lǐng)

百億之上的“茅五洋”

統(tǒng)計顯示，2021年，19家白酒上市公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額（以下簡稱現(xiàn)金流）為659.19億元，較2020年的395.25億元同比增長67%；其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（以下簡稱經(jīng)營性活動現(xiàn)金流）總計1382.39億元，較2020年的885.06億元同比增長56%。

（注：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額是指在現(xiàn)金流量表的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動三大活動中的廣義現(xiàn)金的增加額。）

在19家白酒上市公司中，14家現(xiàn)金流為正值，5家為負(fù)值。

其中，山西汾酒、瀘州老窖處于10-30億元現(xiàn)金流區(qū)間；酒鬼酒處于5-10億元區(qū)間；現(xiàn)金流為正且不超過5億元的有今世緣、古井貢酒、口子窖、天佑德酒、金徽酒、皇臺酒業(yè)等6家企業(yè)；；現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)分別為老白干酒、金種子酒、伊力特、迎駕貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)。

貴州茅臺（319.00億元）、五糧液（136.04億元）、洋河股份（136.04億元）作為現(xiàn)金流百億軍團的上市酒企，三者總凈額為595.12億元，在19家上市白酒公司中占比達90%。

在“十四五”開局之年，馬太效應(yīng)仍在加劇。茅臺、五糧液、洋河充沛的現(xiàn)金流背后，“名酒引領(lǐng)發(fā)展”再次得到印證。

在經(jīng)營性活動現(xiàn)金流方面，“茅五洋”也位列三甲。2021年，“茅五洋”分別獲得經(jīng)營性現(xiàn)金流640.29億元、267.75億元、153.18億元，與各自實現(xiàn)的凈利潤（分別為524.60億元、233.77億元、75.08億元）接近，凈利潤現(xiàn)金比率分別為2.04、1.09、1.15。

這一比率充分印證，“茅五洋”的增長有著堅實的支撐力。凈利潤現(xiàn)金比率超過1，意味著企業(yè)凈利潤全部或大部分回歸公司賬簿。相比賬面利潤數(shù)值虛高、現(xiàn)金流入不敷出的企業(yè)，“茅五洋”產(chǎn)品銷量高、經(jīng)銷回款快，擁有強勁的造血能力。

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現(xiàn)金增長率，誰摘得頭籌？

縱觀19家白酒上市公司現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，除了頭部企業(yè)的凈額之爭，現(xiàn)金流增長率也是一大看點。

云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計，在19家白酒上市公司中，山西汾酒、口子窖、水井坊、舍得酒業(yè)、洋河股份、天佑德酒、五糧液、皇臺酒業(yè)、伊力特、酒鬼酒、貴州茅臺、瀘州老窖共12家實現(xiàn)現(xiàn)金流正增長。其中，山西汾酒和口子窖的表現(xiàn)尤為強勁。

2021年，山西汾酒現(xiàn)金流量凈額為26.25億元，相較于2020年同比增長2699%。汾酒在2021年年度報告中表示，其業(yè)績增長主要系本期產(chǎn)品銷量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致。其中，以竹葉青酒為主體的配制酒的營業(yè)收入創(chuàng)歷史最佳，達12.50億元，同比增長91.39%。

2021年，口子窖現(xiàn)金流量凈額3.38億元，較2020年同比增長1190%。

年報同樣證明，口子窖在2021年的較好業(yè)績，很大程度上與堅守兼香典范、發(fā)力次高端產(chǎn)品有關(guān)。憑借戰(zhàn)略大單品“兼香518”，竹葉青加速卡位白酒新興高端市場，進一步完善口子窖20年單品（售價388元）、30年單品（售價1280元）的產(chǎn)品階梯式布局。

在現(xiàn)金流數(shù)據(jù)中，同樣值得關(guān)注的，還有天佑德酒。

年報顯示，2021年天佑德酒的現(xiàn)金流凈額、經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額分別為3億元、0.71億元。盡管體量在白酒板塊并不靠前，但其增長率分別為314%、190%，位列19白酒上市公司的第6名、第3名。

無論是對全國次高端市場的積極布局，還是差異化的品牌文化定位，都助推天佑德酒將現(xiàn)金流扭虧為正，并取得亮眼的增長幅度。年報顯示，天佑德酒的中高檔青稞酒產(chǎn)、銷量分別上升58.49%、27.44%，實現(xiàn)營收7.09億元，同比增長42.35%，收入占比達67.30%。在其5年戰(zhàn)略規(guī)劃中，已明確“成為上市酒企中最具特色和差異化優(yōu)勢的白酒企業(yè)，將青稞酒打造成為‘中國白酒新品類’”的目標(biāo)。

今后，在多元化香型發(fā)展與消費結(jié)構(gòu)升級趨勢下，不管是對自身香型的堅守，還是開啟次高端之戰(zhàn)的舉措，以山西汾酒、口子窖、天佑德酒為代表的酒企或?qū)@得更為長足的發(fā)展。

此外，現(xiàn)金流代表的是企業(yè)造血能力，而現(xiàn)金流動負(fù)債率（現(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債總額）則能反映企業(yè)償還流動負(fù)債的能力。

云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計，2021年，貴州茅臺、五糧液、舍得酒業(yè)、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份6家上市企業(yè)保持0.6的現(xiàn)金流動負(fù)債率，皇臺酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒的現(xiàn)金流動負(fù)債率則為負(fù)數(shù)。

未來，對于現(xiàn)金流為負(fù)且償還債務(wù)能力不足的企業(yè)，如何提升終端動銷能力，以提振投資者信心是其高質(zhì)量發(fā)展的方向之一。