文/陳伊婷

編輯/大風(fēng)

一天蒸發(fā)800億，過(guò)了個(gè)五一，寧德時(shí)代怎么跌得更厲害了？

事實(shí)上，從1.6萬(wàn)億的巔峰市值，跌到現(xiàn)在的9000億，這5個(gè)月里寧德時(shí)代一直在跌。7000億的市值說(shuō)沒(méi)就沒(méi)，集體資本出逃，現(xiàn)在還大有下墜的趨勢(shì)，昔日的“寧王”怎么就繞不開(kāi)“跌”這個(gè)字了呢？

姑且不論新能源股整體回調(diào)、A股總體下跌等因素的影響，我們?cè)賮?lái)重新審視這個(gè)問(wèn)題。

在公司基本盤沒(méi)有重大變化的情況下，爭(zhēng)議大多集中在寧德時(shí)代的估值上。寧德時(shí)代之前漲得太多了，現(xiàn)在有所回落很正常。

寧德時(shí)代之前為什么這么牛？因?yàn)樗珳?zhǔn)地踩中了時(shí)代風(fēng)口，在政策補(bǔ)貼和主管部門的庇護(hù)下，寧德時(shí)代搶占先機(jī)打敗比亞迪，占據(jù)國(guó)內(nèi)一半的市場(chǎng)份額；而后超越松下、LG等電池巨頭，占據(jù)全球三分之一的市場(chǎng)份額，成為真正走出國(guó)門的中國(guó)企業(yè)。

正因如此，市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代寄予厚望，把它捧到寧王的高度，與茅臺(tái)比肩。但貪婪的資本，過(guò)早的透支了寧德時(shí)代的未來(lái)?；蛟S有一天寧德時(shí)代會(huì)達(dá)到萬(wàn)億市值，但絕對(duì)不是現(xiàn)在。

回過(guò)頭再來(lái)看，寧德時(shí)代特地推遲披露的一季報(bào)。

營(yíng)收方面還很正常，486億，算是大幅增長(zhǎng)符合預(yù)期。但一季度只賺了15億，同比下滑了24%，扣非后凈利潤(rùn)更是下滑41%。所謂扣非后凈利潤(rùn)，就是扣除非正常經(jīng)營(yíng)所得，這個(gè)指標(biāo)更能看出企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況。

利潤(rùn)不增反降，究其原因是電池的毛利在減少，或者說(shuō)，上游原材料的價(jià)格在上漲。

先說(shuō)漲得最厲害的碳酸鋰，今年一季度均價(jià)從25萬(wàn)元/噸，漲到51萬(wàn)元/噸，而去年同期均價(jià)才不到5萬(wàn)；此外，三元中鎳、電解液和負(fù)極材料，這幾種主要原材料，漲幅分別達(dá)到171%、98%和18%。

這其實(shí)是一種非常不健康的狀態(tài)，完全背離了市場(chǎng)供需規(guī)律。上游的鋰鹽企業(yè)蓄意囤貨、哄抬物價(jià)，嚴(yán)重影響了下游的動(dòng)力電池和整車企業(yè)，整個(gè)供應(yīng)鏈都面臨著巨大的成本壓力。

更何況，寧德時(shí)代錯(cuò)過(guò)了2020年國(guó)內(nèi)鋰業(yè)巨頭天齊鋰業(yè)的收購(gòu)機(jī)會(huì)，也沒(méi)有拿下2021年的兩個(gè)阿根廷鋰鹽湖項(xiàng)目。哪怕寧德時(shí)代體量再大、實(shí)力再?gòu)?qiáng)，巧婦難為無(wú)米之炊，上游原材料被扼住喉嚨，難免會(huì)受到影響。

而針對(duì)下游客戶，寧德時(shí)代也不敢冒然漲價(jià)。因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)鏈的話語(yǔ)權(quán)最終還是掌握在車企手中的，如果寧德時(shí)代一下子把成本壓力全部下放，車企一定會(huì)拋棄它，去尋找其他的解決方案。

畢竟動(dòng)力電池技術(shù)壁壘不高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也非常地激烈。2020年5月開(kāi)始，廣汽新能源就再?zèng)]用過(guò)一顆寧德時(shí)代電池，取而代之的是中航鋰電這個(gè)電池新勢(shì)力。

去年比亞迪轟轟烈烈的“針刺實(shí)驗(yàn)”，也是對(duì)寧德時(shí)代的一記下馬威。這個(gè)實(shí)驗(yàn)用針刺進(jìn)比亞迪的刀片電池，和寧德時(shí)代引以為傲的三元鋰電池，結(jié)果前者毫發(fā)無(wú)損，后者燃起了熊熊烈火。實(shí)驗(yàn)的科學(xué)性還有待考究，但是效果深入人心。

除了同行的圍剿，下游車企也在聯(lián)手“去寧德時(shí)代”。因?yàn)樘珡?qiáng)勢(shì)的供應(yīng)商會(huì)讓車企感到不適，而寧德時(shí)代的名氣早已超過(guò)了很多新能源車企。

像欣旺達(dá)汽車電池，這只120億的動(dòng)力電池獨(dú)角獸，就是車企們聯(lián)手投出來(lái)的。背后的投資者都有誰(shuí)呢？除了蔚小理這樣的新勢(shì)力，也不乏上汽、廣汽、東風(fēng)等傳統(tǒng)車企的身影。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)有頭有臉的vc/pe，比如紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投，也在瘋狂融資動(dòng)力電池領(lǐng)域。

大家目標(biāo)一致，都想再造一個(gè)“寧王”，以此來(lái)對(duì)抗寧德時(shí)代。

但這件事情沒(méi)那么容易，國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼已經(jīng)退坡，沒(méi)有政策利好了，此為天不時(shí)；寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額擺在這里，新冒頭的電池企業(yè)很難虎口奪食，此為地不利。

總的來(lái)說(shuō)，寧德時(shí)代依然可以穩(wěn)居龍頭寶座，同行們尚構(gòu)不成威脅。但只要原材料危機(jī)一日不解除，跌跌不休就還會(huì)是寧德時(shí)代的主旋律。