中通一季報業(yè)績亮眼，背后仍陷在“價格戰(zhàn)”泥潭中，對整體盈利造成了巨大阻礙。

文丨BT財經(jīng) 毓言??

電商“6·18”大促期間，中通快遞成了“香餑餑”。

近日，2022年“6·18”電商大促正式開啟。6月1日晚19時38分58秒，中通快遞當(dāng)天訂單量突破1億件，成為第一家在“6·18”單日訂單量破億的快遞企業(yè)。

近期，中通的喜事還不少，5月26日，中通快遞（02057.HK，ZTO.US）發(fā)布了第一季度未經(jīng)審計(jì)的財務(wù)業(yè)績公告，成績亮眼。

盡管中國部分地區(qū)受到疫情擾動，分區(qū)封控對中通快遞經(jīng)營業(yè)務(wù)的開展產(chǎn)生一定影響，中通依然保持營收凈利雙增的良好態(tài)勢，包裹量位居中國快遞公司首位，再次摘得“快遞一哥”桂冠。

據(jù)財報顯示，中通快遞公司2022財年第一財季歸屬于普通股東凈利潤為9.06億元，同比增長69.83%；營業(yè)收入為79.04億元，同比增長22.12%。

有媒體質(zhì)疑這看似優(yōu)異的業(yè)績背后，可以看出中通仍陷在價格戰(zhàn)泥潭中，這對中通的整體盈利造成了巨大阻礙。

事實(shí)真是如此嗎？

盈利優(yōu)勢“被”縮減

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度至2022年第一季度，中通快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為64.73億元、73.25億元、73.91億元、 92.18億元、79.04億元，營業(yè)收入同比增長率分別為65.30%、14.42% 、11.33%、11.64%、22.11%，2022年第一季度營業(yè)收入同比增長率較2021年下降43.19個百分點(diǎn)，雖增長趨勢尤在，但增速明顯放緩。

通達(dá)系其他公司在2022年第一季度也均實(shí)現(xiàn)不錯的營收增長，圓通快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.28億元，同比增長32.00%；申通快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.52億元，同比增長35.91%；韻達(dá)快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.5億元，同比增長38.66%?？梢娭型爝f的營業(yè)收入無論是在總額方面還是增長速度方面，在通達(dá)系中均不算領(lǐng)先。

從中通快遞營業(yè)收入構(gòu)成情況來看，快遞服務(wù)取得營業(yè)收入72.20億元，同比增長26.6%，快遞服務(wù)取得營業(yè)收入占營業(yè)收入總額比重為91.30%，同比增長3.7個百分點(diǎn)；貨運(yùn)代理服務(wù)取得營業(yè)收入為3.31億元，同比減少32.8%，貨運(yùn)代理服務(wù)取得營業(yè)收入占營業(yè)收入總額比重為4.2%，同比下降3.4個百分點(diǎn)。

中通在財報中透露貨運(yùn)代理服務(wù)營業(yè)收入的減少主要是由于疫情之后跨境電商需求和定價區(qū)域常態(tài)化導(dǎo)致。因此，貨運(yùn)代理服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景還需要進(jìn)一步關(guān)注市場形式和中通快遞應(yīng)對跨境電商疫情常態(tài)化策略，存在很多不確定性因素，未來的營收增長主要還需依靠快遞服務(wù)拉動。

在利潤方面，中通快遞2022年第一季度實(shí)現(xiàn)毛利16.20億元，毛利率為20.50%，在通達(dá)系中依然領(lǐng)先，但從行業(yè)角度出發(fā)，相比于申通快遞90.51%、圓通快遞52.96%的亮眼增速，中通快遞僅為21.30%的毛利增長率顯得并不突出。

中通快遞2022年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.06億元，同比增長69.83%，歸母凈利潤金額居通達(dá)系首位，但歸屬于上市公司股歸母凈利潤增長率卻只堪堪超過韻達(dá)，位居第三名。排名第二的圓通快遞2022年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤8.7億元，僅與中通快遞相差0.36億元，且實(shí)現(xiàn)了134.88%的同比增長，呈奮起直追的態(tài)勢，與中通盈利差距進(jìn)一步縮小。申通快遞歸母凈利潤雖然僅為1.06億元，位于通達(dá)系末位，但在報告期不僅實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，且同比增長率達(dá)218.84%。

物流行業(yè)研究員裴致杰指出，中通看似亮眼的成績，與中通快遞過去兩年高資本開支投入有關(guān)。過去四年，中通快遞資本開支呈現(xiàn)逐年遞增，分別為40億元、52億元、92億元、93億元，僅次于順豐控股的192億元排在第二。

裴致杰分析認(rèn)為，目前中通面臨的首要問題就是降本增效，不然會面臨巨大的現(xiàn)金流危機(jī)。中通快遞的分揀中心以及網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增加，大大增加了運(yùn)轉(zhuǎn)效率，同時也降低了人力成本，但是這仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

逃不掉的“價格戰(zhàn)”

事實(shí)上，中通快遞的規(guī)模優(yōu)勢已十分突出。

從市占率角度來看，報告期內(nèi)，中通快遞表現(xiàn)十分優(yōu)異，包裹量高達(dá)52.26億件，相比去年同期的44.75億件增長16.8%，超出行業(yè)平均增速6.3個百分點(diǎn)；市場份額增長至21.60%，同比增長1.2個百分點(diǎn)。韻達(dá)、圓通、申通市占率分別為17.80%、15.34%、11.14%，均低于中通。

中通的2022年第一季度，增量、增收、增利，為什么看起來被趕超的風(fēng)險反而變高了？其主要原因還是要?dú)w結(jié)于中通快遞遲遲不肯大幅調(diào)漲的票單價。

2021年，由于極兔低價策略的入侵，快遞行業(yè)共同承擔(dān)了市場“內(nèi)卷”的苦果，在長期低利潤和政策監(jiān)管要求的雙重壓力下，價格戰(zhàn)偃旗息鼓，進(jìn)入“后價格戰(zhàn)”時代，將差異化競爭和服務(wù)質(zhì)量改善提上正式日程，各大快遞公司票單價逐漸恢復(fù)正常。

根據(jù)各公司公告經(jīng)營簡報數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年第一季度，中通、圓通、申通、韻達(dá)的票單價分別為1.38元/單、2.61元/單、2.58元/單、2.53元/單，票單價同比變動率分別為8%、11%、6%、15%，中通快遞的票單價最低，增長率也只是略高于申通快遞。

表明中通快遞本期的營收、利潤增長幾乎都是靠配送件數(shù)的增多拉動，雖然偏低的票單價可以令中通在市場競爭中占據(jù)有利地位，吸引更多價格敏感型客戶，但也限制企業(yè)利潤空間，末端網(wǎng)點(diǎn)賺錢難，容易引發(fā)裁員或低價招聘、員工超負(fù)荷工作、服務(wù)熱情不高漲、客戶滿意度低等一系列負(fù)向連鎖反應(yīng)。

眾所周知，在快遞行業(yè)發(fā)展初期，中通快遞并不是最先布局的公司，但自2016年以來，中通快遞以“后來者”的身份迅速崛起，迅速成為快遞業(yè)“領(lǐng)頭羊”，完成“后來者居上”的行業(yè)地位逆轉(zhuǎn)，依靠的便是貨物流轉(zhuǎn)低成本、業(yè)務(wù)規(guī)模快擴(kuò)張的加盟模式通過取派件的外包，節(jié)約公司本部大量人力物力的同時，迅速建立起全國網(wǎng)點(diǎn)，成功抓住了快運(yùn)市場的最后一個空窗期。

目前快遞市場已經(jīng)進(jìn)入成熟期，已沒有那么多藍(lán)海區(qū)域待各大公司搶占，加盟模式的弊端開始顯露。規(guī)模過大、末端網(wǎng)點(diǎn)約束能力不足，就不免會存在一些服務(wù)質(zhì)量不太好的驛站影響中通快遞整體形象。比如今年5月，陜西興平一中通網(wǎng)點(diǎn)就被曝丟失重要財務(wù)票據(jù)，并拒絕合理賠償遭到起訴；今年2月，大連市一中通網(wǎng)點(diǎn)因快遞員拒絕送貨上門遭到投訴；去年中旬，多地中通網(wǎng)點(diǎn)因接收遺棄率極高的“寵物盲盒”被推上輿論的風(fēng)口浪尖......

知名財經(jīng)媒體人李金指出，快遞行業(yè)的“價格戰(zhàn)”可以看作1.0時代，市場逐漸進(jìn)入良性競爭，隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)逐步重視資本投入，快遞行業(yè)2.0時代將會把“效率戰(zhàn)”作為競爭的致勝點(diǎn)。

李金認(rèn)為，通過加盟模式堆疊出的規(guī)模相比直營模式極不穩(wěn)定，存在更大的市場流失風(fēng)險。網(wǎng)點(diǎn)對總公司的選擇是利益導(dǎo)向，如果其他頭部公司轉(zhuǎn)變競爭策略，將市場競爭從爭奪快遞的客戶轉(zhuǎn)變?yōu)椤盁X”搶占加盟商、網(wǎng)點(diǎn)并購的話，加盟的規(guī)模泡沫將迅速消散殆盡，中通的優(yōu)勢也不復(fù)存在。

李金分析指出，現(xiàn)在的中通規(guī)模雖大，但單靠規(guī)模一項(xiàng)，卻也很難形成堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)“護(hù)城河”。

資本支出成“負(fù)累”

為解決加盟網(wǎng)點(diǎn)過多產(chǎn)生的后續(xù)問題，中通快遞始終在努力。從近年來的經(jīng)營動向來看，中通由“量”向“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變希望通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來解決。

早在中通快遞赴港上市時就曾明確表示，IPO籌集的資金主要將應(yīng)用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2021年年報顯示，中通快遞全年資本性支出高達(dá)93億元，約占營收總額的30.59%。其中土地和建筑物的支出約為70億元；車輛支出約為6.1億元；自動化設(shè)備購買支出約為16億元。2021年12月，中通快遞在總部的模擬園區(qū)場景中進(jìn)行了國內(nèi)首款車規(guī)級無人駕駛物流車為期一月的內(nèi)測。

截至2022年第一季度，中通公司攬件/派件網(wǎng)點(diǎn)超過3.07萬個；直接網(wǎng)絡(luò)合作伙伴數(shù)量約為 5,750 個；自有干線車輛約1.1萬輛，其中9,200輛為車長15-17米高的運(yùn)力車型，較2021年底增加200余輛；分揀中心干線運(yùn)輸車路線約為3650條；分揀中心數(shù)量未99個，其中88個有公司直營，占分揀中心數(shù)量總額比為88.89%，11個由合作伙伴運(yùn)營，占分揀中心數(shù)量總額比為11.11%；投入使用的自動分揀設(shè)備由2021年底的349套升至422套。

裴致杰分析認(rèn)為，中通這些成績均為長時間資本開支累計(jì)下的資產(chǎn)。高運(yùn)力車輛使用率提升、自動化率提高和路由規(guī)劃優(yōu)化帶來的運(yùn)營效率提高是保障其業(yè)務(wù)量增長的基礎(chǔ)，但是這些資產(chǎn)給中通帶來競爭優(yōu)勢的同時，也帶來了沉重的支出包袱。

事實(shí)正是如此，瘋狂的基建導(dǎo)致中通的資金流轉(zhuǎn)不得不依賴籌資活動支持。中通快遞2022年第一季度財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.05億元；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-33.15億元；籌資活動現(xiàn)金流量凈額為25.81億元，相當(dāng)于經(jīng)營和籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金盈余基本都用來填補(bǔ)“基建”投資這個巨大的資金缺口，十分依賴外部資金供給。

現(xiàn)金流危機(jī)也給中通帶來了巨大的風(fēng)險。

2022年5月4日，美國證券交易委員會（SEC）SEC宣布，將88家中概股加入“預(yù)摘牌”名單，其中就包含中通公司。根據(jù)《外國公司問責(zé)法》可知，被列入“確定摘牌”名單的公司需要在三年內(nèi)提交SEC需要的文件，如果“確定摘牌名單”中的公司沒有提交或提交的文件不符合SEC要求，理論上將會在披露2023年年報后（2024年初）面臨立即退市。

這則消息既對中通快遞外部資金穩(wěn)定性產(chǎn)生不確定性，也對公司股價產(chǎn)生巨大影響，截至2022年5月4日收盤，中通快遞股價跌至224.8美元/股，下跌2.25%。

對此中通快遞表示：“一直在積極尋求可能的解決方案以保護(hù)其利益相關(guān)者的利益。本公司將繼續(xù)確保遵守中美相關(guān)法律法規(guī)，并在條件允許的情況下，保持本公司在紐約證券交易所市場及香港聯(lián)合交易所有限公司兩地掛牌。”最終結(jié)果還需等待中美審計(jì)監(jiān)管合作的進(jìn)展。

在行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管下，快遞行業(yè)正在逐漸擺脫惡性價格戰(zhàn)，長期來看，隨著行業(yè)競爭趨于理性，企業(yè)策略正從價格競爭向服務(wù)質(zhì)量競爭轉(zhuǎn)變。

或許，對現(xiàn)在的中通來說，應(yīng)該嘗試擺脫“競價”，大膽減負(fù)增效，才能在愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭中脫穎而出。

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