作者/星空下的夾心糖

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的阿良

除了今天最熱的磷化工、氯堿等外，化工中間體這個(gè)賽道還有沒(méi)有看頭？今天咱們就來(lái)盤一盤，作為常見(jiàn)的化工中間體——環(huán)氧丙烷，到底值不值得參與。

環(huán)氧丙烷這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期供不應(yīng)求。2021年上半年，環(huán)氧丙烷價(jià)格更是直逼2萬(wàn)元/噸，單噸利潤(rùn)在5000元以上。然而，由于近兩年大量環(huán)氧丙烷產(chǎn)能落地，疊加慘淡的下游需求，環(huán)氧丙烷跌入了萬(wàn)劫不復(fù)的深淵。

貪婪之后，即是恐懼。

一、聚醚多元醇是環(huán)氧丙烷最大的下游

環(huán)氧丙烷（PO）是石油化工的重要中間體和重要的基本有機(jī)化工合成原料。其化學(xué)性質(zhì)活潑，易開(kāi)環(huán)聚合，可與水、氨、醇、二氧化碳等反應(yīng)，生成相應(yīng)的化合物或聚合物。

環(huán)氧丙烷的上游是其上游原料是丙烯及制得丙烯所需的石腦油和丙烷，再往上就是石油。環(huán)氧丙烷的下游應(yīng)用廣泛，主要用于生產(chǎn)聚醚多元醇、丙二醇和各類非離子表面活性劑等，下游衍生產(chǎn)品近百種，數(shù)量龐大而且應(yīng)用逐漸豐富。在環(huán)氧丙烷的下游中，聚醚多元醇的消費(fèi)占比達(dá)到76%，遙遙領(lǐng)先其他產(chǎn)品；碳酸二甲酯/丙二醇領(lǐng)域的需求占比為8%。

大多數(shù)軟軟的、隔音隔熱的填充材料都是由聚醚多元醇-聚氨酯制成。當(dāng)然，由于配方不同，聚醚多元醇的性能也千差萬(wàn)別。終端下游主要包括冰箱冰柜隔熱材料、建筑隔熱材料、汽車內(nèi)飾、沙發(fā)坐墊、玩具織物等等。因此，環(huán)氧丙烷的下游十分廣泛。但整體來(lái)看，家具、汽車、建筑和工業(yè)絕熱等四個(gè)領(lǐng)域是環(huán)氧丙烷最重要的下游。

環(huán)氧丙烷的生產(chǎn)過(guò)程中有一定的危險(xiǎn)性，傳統(tǒng)的氯醇法存在設(shè)備腐蝕嚴(yán)重、生產(chǎn)污水量大等問(wèn)題。但整體而言，環(huán)氧丙烷的技術(shù)壁壘有限，新產(chǎn)能的投放較為容易。同時(shí)，由于環(huán)氧丙烷的上游為石油化工，而我國(guó)又是貧油國(guó)家，因此我國(guó)的環(huán)氧丙烷行業(yè)在全球并不具備定價(jià)權(quán)，同時(shí)也依賴進(jìn)口。

2021年我國(guó)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能539萬(wàn)噸/年、產(chǎn)量370萬(wàn)噸，消費(fèi)量和生產(chǎn)量均位列全球第一。同時(shí)，我國(guó)是全球環(huán)氧丙烷產(chǎn)能最大的國(guó)家，也是世界上最大的環(huán)氧丙烷生產(chǎn)國(guó)和最大的環(huán)氧丙烷凈進(jìn)口國(guó)。

二、2021年上天，2022年入地

咱們看看這么常見(jiàn)，又這么容易生產(chǎn)的環(huán)氧丙烷是怎么暴漲的？

2021年2月，極冷寒潮“襲擊”美國(guó)，其境內(nèi)幾乎100%環(huán)氧丙烷裝置受到影響，美國(guó)又是國(guó)際重要環(huán)氧丙烷輸出國(guó)，導(dǎo)致國(guó)際供需面失衡，環(huán)氧丙烷價(jià)格一路飛漲至2萬(wàn)元/噸，單噸利潤(rùn)在5000元以上。然而，隨著越來(lái)越多新產(chǎn)能的投放，供不應(yīng)求的情況不斷緩解，環(huán)氧丙烷的價(jià)格也是一路“跌跌不休”。截至2022年6月28日，山東市場(chǎng)環(huán)氧丙烷跌至9500-9600元/噸，刷新2020第一季度以來(lái)最低紀(jì)錄，單噸利潤(rùn)已經(jīng)不足1000元。

三、半天不來(lái)車，一來(lái)來(lái)三輛

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，理想狀態(tài)下，2022年共計(jì)224.5萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能。這是什么概念呢，相當(dāng)于2022年產(chǎn)能增加了40%。在需求沒(méi)有大幅提升的情況下，如此多的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)對(duì)供需格局產(chǎn)生破壞性的影響。

那么，是什么原因?qū)е铝送懂a(chǎn)潮的出現(xiàn)呢？

2020年之前，我國(guó)環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)供需呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，屬于化工產(chǎn)品中利潤(rùn)回報(bào)率偏高的原料中間體，進(jìn)而吸引了大批投資者的跑步入場(chǎng)。同時(shí)，環(huán)氧丙烷又屬于關(guān)鍵中間體，很多公司擔(dān)心供應(yīng)鏈?zhǔn)苤朴谌?，?guī)劃了大量環(huán)氧丙烷產(chǎn)能。

事情發(fā)展到這，還不算太壞。畢竟新產(chǎn)能從規(guī)劃到投產(chǎn)需要一定時(shí)間，不同公司的產(chǎn)能彼此錯(cuò)開(kāi)，全國(guó)產(chǎn)能逐步提升，對(duì)供需格局的沖擊較為有限。

然而，2020年新冠肺炎疫情突發(fā)，打亂了大家的投產(chǎn)節(jié)奏，導(dǎo)致大量新產(chǎn)能投產(chǎn)延后。好比說(shuō)你在等公交，半天不來(lái)車，一來(lái)來(lái)三輛。現(xiàn)在環(huán)氧丙烷的情況就類似于“一來(lái)來(lái)三輛”。

2021年作為國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷集中擴(kuò)能的首年，見(jiàn)證了供需格局從緊平衡到寬松平衡的過(guò)渡。2022年有更多的環(huán)氧丙烷產(chǎn)能投產(chǎn)，可能性較高的新增產(chǎn)能項(xiàng)目如下表所示。雖個(gè)別存延期可能，但如此數(shù)量的產(chǎn)能釋放，2022年作為集中擴(kuò)能期的第二年，環(huán)氧丙烷市場(chǎng)將面臨更大的挑戰(zhàn)，甚至有一夜入冬的可能。

資料來(lái)源：隆眾資訊

四、寂靜的夏天

夏季是環(huán)氧丙烷的傳統(tǒng)淡季，而2022年的夏天則是格外的艱難。首先，進(jìn)入酷暑季節(jié)，沙發(fā)、座椅、床墊、枕頭等需求下降，導(dǎo)致下游終端企業(yè)出產(chǎn)率走低。同時(shí)室外施工受限，房地產(chǎn)等建筑行業(yè)進(jìn)入淡季，整個(gè)聚醚多元醇-聚氨酯產(chǎn)業(yè)需求受到影響，生產(chǎn)廠家對(duì)后市充滿憂慮。

另外，沙發(fā)床墊等家具產(chǎn)品與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)。2022年上半年，中國(guó)房地產(chǎn)銷售低迷，竣工數(shù)據(jù)慘不忍睹，市場(chǎng)下行壓力持續(xù)，市場(chǎng)信心不足。雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為隨著疫情的恢復(fù)，房地產(chǎn)竣工情況會(huì)有一定改善，但到目前為止，市場(chǎng)整體的供求和成交都沒(méi)有明顯轉(zhuǎn)暖的跡象。

環(huán)氧丙烷的另一個(gè)主要下游是汽車。廣東、上海、吉林作為我國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)域，三個(gè)地區(qū)乘用車產(chǎn)量占據(jù)全國(guó)產(chǎn)量的28%，2022年3月起，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)嚴(yán)重，上海、長(zhǎng)春等地恰恰是重災(zāi)區(qū)。雖然當(dāng)前汽車生產(chǎn)已經(jīng)逐漸恢復(fù)，但傳導(dǎo)到環(huán)氧丙烷仍需時(shí)日。

冰箱冰柜數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀。2022 年 1-5 月，國(guó)內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量 3380.5 萬(wàn)臺(tái)，同比-8.11%；出口量 2649 萬(wàn)臺(tái)，同比-12.14%。國(guó)內(nèi)冷柜產(chǎn)量 1565.6 萬(wàn)臺(tái)，同比-8.20%。當(dāng)然，夏季是冰箱冰柜銷售的旺季，后續(xù)的銷售情況，還是值得我們關(guān)注的。

后續(xù)，預(yù)計(jì)隨著疫情的好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，建筑、汽車、家電等行業(yè)的需求會(huì)有緩慢的提升，但恐怕全面恢復(fù)依然遙不可及，能趕上“金九銀十”就很不容易了。不管怎么說(shuō)，對(duì)環(huán)氧丙烷而言，2022年的夏天算是荒廢過(guò)去了。

有趣的一點(diǎn)是，環(huán)氧丙烷2022年上半年的悲劇，追根溯源后發(fā)現(xiàn)竟是在2020年種下的。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。