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美聯(lián)儲前官員:政府對投資者的“溺愛”助長了金融危機

澎湃新聞記者 周炎炎 實習記者 傅圣伯
2018-06-16 19:00
來源:澎湃新聞
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6月15日,在上海交通大學上海高級金融學院與財新傳媒聯(lián)合主辦的首屆中國國際金融發(fā)展論壇上,美國里士滿聯(lián)邦儲備銀行前行長杰弗里·萊克(Jeffrey M. Lacker)表示,中國應該從2008年全球金融危機中學到,政府不能為金融機構(gòu)做過多背書,也不能“溺愛”投資者。

杰弗里·萊克出生于1955年,美國威斯康星州立大學麥迪遜分校經(jīng)濟學博士,是美國經(jīng)濟學家,1989年開始就職于美國里士滿聯(lián)邦儲備銀行,2004年擔任行長。在美聯(lián)儲,他是著名的鷹派人物。

萊克指出一個誤解——很多人認為金融業(yè),尤其是銀行業(yè)是非常脆弱的,如果政府后退一步,讓金融機構(gòu)自由參與市場,那么更多風險會產(chǎn)生。但萊克認為,有些國家金融危機很頻繁,有些則不是這樣,根源在于金融領(lǐng)域與政府的關(guān)系,而并非金融市場自身的脆弱性。

萊克表示,政府的行為看似大部分目的都是要去管控金融機構(gòu),包括需要流動性、儲備金等等,看起來是為了降低金融行業(yè)的風險。然而不少官員,特別是央行官員在出現(xiàn)金融問題的時候會出面干涉,為了不讓投資者受損失,把銀行關(guān)掉,讓投資者直接把錢帶走,這個損失就轉(zhuǎn)移到別處去了。

萊克認為,這種做法給人們造成了一種心理錯覺,以為政府是在為這些金融機構(gòu)作擔保,如此一來,為投資者、債權(quán)人兜底會帶來很大的麻煩。根據(jù)里士滿聯(lián)邦儲備銀行的調(diào)查,美國政府的這種為投資者兜底的“安全網(wǎng)”已經(jīng)覆蓋了私有負債市場的60%。在美國所有的金融公司中,存款、債券等債務,一部分有政府直接背書,一部分是間接、暗示性的政府背書。而在19年前的1999年,這個“安全網(wǎng)”的覆蓋率是46%。

這樣的惡果是什么呢?萊克表示,大部分金融機構(gòu)有了政府擔保和背書,就會主動承受超過自身水平的風險。因為有僥幸心理,以為即使有風險,政府也會承擔損失。所以2008年金融危機之前,其實美國對金融市場管理根本不寬松,也出現(xiàn)了金融危機。

在政府的“安全網(wǎng)”之內(nèi),長期債券遇冷,而短期金融產(chǎn)品受到追捧。因為一旦出現(xiàn)銀行擠兌事件,長期債券的債權(quán)人無法很快撤資,必須要等到債券到期之后才能得到償付。而短期借款、短期金融產(chǎn)品受益于政府的“安全網(wǎng)”,為人們提供了本息墊付的誘惑。在市場巨大的需求下,金融公司發(fā)行了很多短期產(chǎn)品,比如60天、90天的商業(yè)票據(jù),甚至1天的回購協(xié)議。如此一來,這些公司承擔的風險非常高,自身也變得很脆弱,償付能力更加低下。

在遇到金融危機的時候,短期金融產(chǎn)品的債權(quán)人趕緊撤資,然后政府出手救市,把錢借給金融機構(gòu)讓短期債權(quán)人不遭受損失,債還完了,國會和金融監(jiān)管部門又開始加強風險監(jiān)管。20世紀70年代美國賓夕法尼亞州出現(xiàn)金融風險的銀行,包括在外匯上虧了不少錢的富蘭克林銀行就是得到如此救助的,這家銀行從美聯(lián)儲借款渡過危機。這讓投資者產(chǎn)生了金融機構(gòu)只要足夠大,政府就不會讓它倒閉或虧損,一定會救市的錯誤觀念。

但隨著時間的推移,又出現(xiàn)了繞過監(jiān)管的公司,比如共同基金,他們不像銀行那樣受到嚴格的政府監(jiān)管。在為商業(yè)票據(jù)做融資的時候,不需要有一定的資本金,也不需要滿足銀行的苛刻條件。對于他們,美國政府的態(tài)度比較模糊,政策制定者有時候忽略了他們未來影響金融市場的能力。但是這些機構(gòu)一旦出了問題,政府還是會去救市。

“政府不可能跟投資者發(fā)誓,說我以后再也不救市了,你們這些金融市場的參與者自己做好準備,自己保護自己吧。”萊克說道,“政府還是會給自己留一條救市的后路,所以即便政策模糊,大家還是感覺到了這種間接的政府背書。”

萊克指出,中國應該從那次全球性金融危機中學到,首先要最小化國家承諾和背書,要謹慎衡量愿不愿意承受背書帶來的風險。其次,要清晰確定干預市場的范圍,言行合一,不要模糊化這個灰色地帶。最后,在作出承諾的時候小心斟酌用詞,不要承諾做不到的事情,要為可能倒閉的金融機構(gòu)、存在破壞性的金融機構(gòu)準備相應政策,要避免投資者勒索、威脅政府。

    責任編輯:鄭景昕
    校對:劉威
    澎湃新聞報料:021-962866
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